计算机行业医疗IT创新业务为何容易低于预期20191006国盛证券10页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业点评2019年10月06日计算机医疗IT创新业务为何容易低于预期？医疗IT创新业务的现状：风口属性不变，难破“盈利之痛”。根据IT桔子数据，2018年，互联网医疗行业发生36件投融资事件，融资金额为98.84亿元，相较2017年融资额大幅增长。同时伴随着平安好医生港股上市，微医Pre-IPO融资，好大夫在线、丁香园、春雨医生等多个平台估值超过10亿美元。头部公司经营向好，行业将持续保持资本热度。但互联网医疗多年难破“盈利之痛”，对于纯线上的互联网医疗企业来说，很难获得高客单价和盈利。因为在医疗行业以往的盈利的空间还是在医药和诊疗上，诊费占比很少，核心业务需要企业跟医院形成协作。核心原因在于：医院掌握核心资源，互联网医疗无法触及核心业务。容易造成企业签了一堆医院，却什么也没干成的尴尬局面。因此我们认为，破局点在于：1）改变医院强势地位；2）医疗大数据将在医院与医保层面部分开放使用。医院的强势地位将如何变化？公立医院控费成为新常态。医保局相对公立医院具备绝对话语权，公立医院控费将成为新常态。医保局在医保基金管理、医院预算管理与医药采购等方面拥有绝对话语权，公立医院强势地位将发生变化。1）自国家医保局履职以来，国家医保谈判、4+7带量采购等政策持续落地，进口药品无论是独家新药，还是已过专利期原研药，在我国集采环节持续降价已经成为常态。在合理用药前提下，降低医药费用是大趋势。2）医保局和对住院报销费用的结算模式是垫付式。就是病人住院产生的、应由医保报销的费用，首先由医院垫付，然后向医保管理部门申报，才能拿到汇款。3）公立医院的预算管理是“总额预付、结余留用”的方式。因此，公立医院控费将成为新常态。如何实现医疗大数据的互联互通？医保与医院双管齐下。大数据互联互通是医疗走向精准化、智能化的基础，从实现跨院就医、打通院内院外、再到面向大健康等方面，医疗大数据串联起个人全生命周期的健康管理，也在各种医疗场景中创造了越来越多的应用可能。1）医保局通过医保全国联网破除信息“孤岛”。医疗保障信息平台建设工程是通过搭建“全国版”医保信息平台，来解决各地信息系统碎片化、业务功能差异大等问题，实现全国医保系统内的信息互联互通。2）政策要求2020年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平。在政策与成本的压力下，在政策与成本压力下，医院在创新业务层面合作意愿或增加。2018年是互联网医疗的政策大年，政策放开给予医院开展创新业务空间。与此同时，传统医疗信息化也将加快建设。投资建议：从行业投资机会角度看，医疗信息化行业有两类公司将会受益：第一，医院与医保信息化，医保基金成为医院最大服务购买方，医保局对医保信息化和标准化有着天然诉求，在DRGs控费大势所趋下，医疗信息化建设进程将加速，推荐标的有：卫宁健康、久远银海、创业慧康、思创医惠；第二，创新模式变现，创新模式的变现的必要条件是，医院客户数量和质量较优者、互联网医疗、处方外流、辅助诊疗布局的先行者，以及医保卡位商保变现的创新趋势，推荐标的有：卫宁健康（“4朵云+1平台”布局）、创业慧康（中山模式）、久远银海（天津模式）。风险提示：医院信息化建设水平不及预期；区域医疗信息化平建设不及预期；DRGs建设进程不及预期；关键假设可能存在误差的风险。增持（维持）行业走势作者分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：[e-mail]分析师安鹏执业证书编号：S0680519030002邮箱：[e-mail]相关研究1、《计算机：医保局究竟带来了什么？》2019-09-242、《计算机：服务器拐点！科技IT基础加速》2019-09-213、《计算机：《交通强国建设纲要》发布，自动驾驶有望加速发展》2019-09-20-32%-16%0%16%32%48%2018-102019-012019-062019-09计算机沪深3002019年10月06日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录医疗IT创新业务的现状：风口属性不变，难破“盈利之痛”.........................................................................................3医院的强势地位将如何变化？公立医院控费成为新常态.............................................................................................4如何实现医疗大数据的互联互通？医保与医院双管齐下.............................................................................................7投资建议................................................................................................................................................................9风险提示................................................................................................................................................................9图表目录图表1：2014-2018年中国互联网医疗行业投融资事件、金额统计情况.......................................................................3图表2：平安好医生收入保持高速增长.....................................................................................................................3图表3：平安好医生收入保持高速增长.....................................................................................................................4图表4：2012-2018年居民医保收支情况..................................................................................................................4图表5：“三明医改”改革路径...................................................................................................................................5图表6：“三明医改”医保三合一................................................................................................................................5图表7：三明市22家公立医院收入及占比情况趋势...................................................................................................6图表8：医保局成为医疗最大支付方.........................................................................................................................6图表9：医保局相对公立医院具备绝对话语权...........................................................................................................7图表10：医保全国联网破除信息“孤岛”....................................................................................................................8图表11：2018年是互联网医疗政策大年..................................................................................................................92019年10月06日P.3请仔细阅读本报告末页声明医疗IT创新业务的现状：风口属性不变，难破“盈利之痛”互联网医疗风口属性不变，2018年互联网医疗行业融资额大幅增长。根据IT桔子数据，2014-2018年期间，互联网医疗行业资本市场火热程度总体呈现波动趋势。2018年，互联网医疗行业发生36件投融资事件，融资金额为98.84亿元，相较2017年融资额暴增，但融资企业的数量却大幅下降。我们认为，近5年来，互联网医疗行业的投融资整体规模较小，以平安好医生、丁香园为代表的公司在商业模式和用户运营方面的探索和积累，行业将持续保持资本热度。图表1：2014-2018年中国互联网医疗行业投融资事件、金额统计情况资料来源：IT橘子，国盛证券研究所头部公司经营向好。2018年，伴随着平安好医生港股上市，微医Pre-IPO融资，好大夫在线、丁香园、春雨医生等多个平台估值超过10亿美元。可以预见，行业接下来的竞争将是围绕用户入口和资源整合能力的竞争，是真正回归医疗本质的竞争。以平安好医生为例，公司2019H1实现总收入人民币22.73亿元，同比增长102.4%;其中，核心业务——在线医疗持续高速增长，实现营业收入3.36亿元，同比增长80.5%。图表2：平安好医生收入保持高速增长资料来源：Wind，国盛证券研究所互联网医疗多年难破“盈利之痛”。多年来，互联网医疗行业显示出了巨大的发展潜力和市场空间。然而，行业中能够实现产生规模化收入和可持续盈利模式的公司寥寥无几。0204060801001200102030405060708020142015201620172018中国互联网医疗行业投融资事件（起）中国互联网医疗行业投融资金额（亿元）0%50%100%150%200%250%051015202530354020152016201720182019H1营业总收入（亿人民币）YOY2019年10月06日P.4请仔细阅读本报告末页声明对于纯线上的互联网医疗企业来说，很难获得高客单价和盈利。因为在医疗行业以往的盈利的空间还是在医药和诊疗上，诊费占比很少。核心业务需要企业跟医院形成协作。导致赛道中多数公司的盈利模式尚在探索阶段。核心原因：医院掌握核心资源，互联网医疗无法触及核心业务。我国医疗行业的现状决定了，在企业与医院合作中，公立医院体系长期处于强势的一方，掌握核心资源。互联网医疗企业与医院的合作如果只停留在帮助挂号、问诊的层面，没有触及核心业务，也无法建立有效的商业模式。最终，容易造成企业签了一堆医院，却什么也没干成的尴尬局面。图表3：平安好医生收入保持高速增长资料来源：Wind，国盛证券研究所如何破局？1.改变医院强势地位；2.医疗大数据将在医院与医保层面部分开放使用。1）医保局的成立将