非银行金融行业健康险市场分析与展望健康险万亿空间蓝海行业集中险企分化20180824民生证券20页

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title]非银行金融行业研究/专题报告健康险万亿空间蓝海，行业集中险企分化—健康险市场分析与展望专题研究报告非银行金融2018年08月24日[Table_Summary]报告摘要：国内外医保体制各有不同，商业保险重要性不一各国的医疗制度大体可分为国家保障型、社会医疗保险型、商业医疗保险型等，商业健康险在其中重要性递增。我国商业保险起步较晚、仍处于补充地位。医疗卫生支出比例偏低，医保体系压力催化需求我国老龄化加速背景下，医疗卫生支出比例偏低，人均医疗卫生支出仅为德国和英国的1/10，不足美国的5%；医疗卫生支出总额占GDP比重为发达国家的1/3-1/2。健康险赔付占国家医疗卫生总支出比例为2.5%，发达国家该项支出比例在10%左右，保障水平仍然偏低，个人医疗保障缺口超万亿。健康险发展迅速，5年复合年均增长38%2000年-2017年，我国健康险复合年均增幅达28%，2012年-2017年，商业健康保险以38%的复合年均增速快速提升增长，是保险行业增速最快的险种，其占人身险保费收入的比重不断增加，至2017年比重达16.4%，其占总保费比重12%。对标国外健康险规模，业务空间超万亿假设2018-2022GDP保持6.5%的复合增速、人口自然增长率5.25%，按照未来5年达到或接近美国的保险密度和英国的保费深度测算，我国健康险2022年保费规模将增长至1-1.4万亿元的规模，CAGR在18%-26%。健康险行业高度集中，上市险企格局分化健康险市场呈高度集中态势，中国平安和中国人寿健康险保费收入2017年均超过600亿元，四家上市险企合计占健康险市场份额为42.3%；中国太保和中国平安长期健康险保费同比增速51.1%和49.7%，增速最快，高于寿险增速20个百分点以上；新华保险受业务转型影响，健康险保费增速（33%）差距最大；除中国平安长期健康险增速位居各险种第二，其余三家上市险企健康险业务均增长最快险种；新华保险长期健康险占比28.6%,大幅领先行业10余个百分点。投资建议我国健康险发展仍处初级阶段，市场竞争主要以抢占市场份额为主，大型险企在产品、渠道、运营、风控等方面优势显著。目前保险行业负债端持续改善、投资端信用风险缓释以及评估利率上行推动利润释放，险企2018P/EV为0.8-1.1倍，维持推荐评级，重点关注中报业绩高增、健康险具核心优势的新华保险；长期健康险具规模优势和产品结构优化的中国平安。风险提示：利率下滑幅度超预期；税优健康险发展不及预期；保险增员不及预期。[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPEV评级8月24日201720182019201720182019601318中国平安62.475.266.247.761.231.120.95推荐601601中国太保34.121.612.162.621.250.940.81推荐601336新华保险46.422.573.353.820.940.830.74推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：周晓萍执业证号：S0100517110002电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究1.【民生非银】保险行业6月经营数据：寿险增速持续修复，6月数据环比高增2.民生非银周报20180820：7月寿险保费环比下滑，仍看好险企新单修复3.民生非银周报20180813：7月券商业绩环比回暖，估值具备安全边际4.新华保险（601336）：寿险转型成效显著，评估利率居高提升弹性5.华泰证券（601688）公司深度报告：资本增厚、技术赋能，转型发展提升竞争优势-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17-0817-1118-0218-05非银行金融(中信)沪深300专题研究/非银行金融本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、健康险涵盖四大类别，经营模式主要分三种...........................................................................................................3（一）健康险是人身险重要险种，产品分四大类别............................................................................................................3（二）健康险三类经营模型，险企多角度参与业务............................................................................................................4二、国外健康险市场成熟，各医保体制下均占重要一席...............................................................................................5（一）外国医保体制各有不同，商业保险重要性不一........................................................................................................5（二）各体制下健康险规模相异，覆盖程度存差异............................................................................................................6三、我国商业医疗保险起步较晚，处于补充地位...........................................................................................................7（一）医保体系多层次，商业医疗保险处于补充地位........................................................................................................7（二）商业健康险起步晚，随社会医疗保险改革而发展....................................................................................................8四、健康险发展迅速，业务空间超万亿.........................................................................................................................10（一）随“大健康”风口快速增长，5年复合年均增长38%...........................................................................................10（二）老龄化加剧医保和个人支付压力，医保体系压力催化需求..................................................................................12（三）对标国外成熟市场，健康险业务空间超万亿..........................................................................................................14五、健康险行业高度集中，上市险企格局分化.............................................................................................................15（一）健康险市场集中度高，上市险企业务占比四成......................................................................................................15（二）健康险太保和平安增速最快，新华健康险占比领先同业......................................................................................16六、投资建议：健康险优势定估值.................................................................................................................................17插图目录............................................................................................................................................................................18表格目录............................................................................................................................................................................18专题研究/非银行金融本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、健康险涵盖四大类别，经营模式主要分三种（一）健康险是人身险重要险种，产品分四大类别健康保险是从人身保险分支出来的一支独立险种，是以被保险人的身体为保险标的，使被保险人在疾病或意外事故所致伤害时发生的费用或损失获得补偿的一种保险。健康保险按照投保规模首先分为两大类：个人健康保险和团体健康保险。按照保险责任分类，健康保险分为医疗保险、疾病保险、收入保障保险和护理保险等。图1：健康险主要分四大类别资料来源：民生证券研究院医疗保险即医疗费用保险，指以约定的医疗费用为给付保险金条件的保险，即提供医疗费用保障的保险。它是健康保险的主要险种之一，常见的医疗保险主要有普通医疗保险、住院保险、手术保险和综合医疗保险，涵盖医疗费、手术费用以及住院、护理、医院设备等费用。疾病保险指以疾病为给付保险金条件的保险，包括有普通疾病保险与重大疾病保险两种形式。通常这种保单的保险金额比较大，给付方式一般是在确诊为特种疾病后，立即一次性支付保险金额。收入保障保险指以因意外伤害、疾病导致收入中断或减少为给付保险金条件的保险，具体是指当被保险人由于疾病或意外伤害导致残疾，丧失劳动能力不能工作以致失去收入或减少收入时，由保险人在一定期限内分期给付保险金的一种保险形式。长期护理保险是为因年老、疾病或伤残而需要长期照顾的被保险人提供护理服务费用补偿的健康保险。护理保险是健康保险非常重要的组成部分，一般的医疗保险或其他老年医疗保险不提供长期护理的保障。保险范围分为医护人员看护、中级看护、照顾式看护和家中看护四个等级，但早期的长期护理保险产