科技行业3Q19科技硬件板块业绩预览关注业绩分化20191017中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年10月17日科技3Q19科技硬件板块业绩预览：关注业绩分化业绩预览2019年三季度业绩预览以中金覆盖的56只A/H科技硬件板块上市公司为样本，三季度，消费电子板块我们看好苹果产业链的业绩表现，对安卓阵营则相对谨慎；半导体板块国产化景气度持续上升，我们看好封测与设备板块子板块；通信设备板块内部业绩有所分化，企业网与云板块有望迎来拐点；安防板块业绩预计将保持同比/环比增长，面板/汽车电子板块短期内可能将继续承压。我们看到3Q19公司业绩分化较为明显，建议关注工业富联，瑞声科技，长电科技，ASMPacific等业绩超预期的投资机会。关注要点消费电子：我们预计消费电子产业链3Q19盈利同比增长12.1%，相比二季度下滑17.1%有明显回升，但苹果与安卓阵营业绩表现出现分化。1）受益于降价策略，iPhone11系列新机出货量好于市场预期，驱动蓝思、信维、立讯、歌尔等苹果产业链公司业绩表现亮眼；2）安卓手机阵营开始出现降低库存，减少风险的趋势，主要因为担忧华为缺少GMS（谷歌移动服务）带来的连锁反应，以及5G换机潮前夕需求减弱的影响。我们看好工业富联、瑞声科技、蓝思、立讯、歌尔等苹果收入占比较高的公司，而对其他产业链公司保持谨慎。半导体/面板：国产化景气度继续提升，看好封测与设备子板块。1）芯片设计板块，受下半年手机出货拉动以及进口替代需求提升影响，我们预计汇顶、卓胜微、圣邦等设计公司3Q19将延续同比及环比高增长；2）晶圆代工板块，我们预计中芯国际与华虹收入分别环比增长1.5%/3.5%，符合公司指引，同时看好NORFlash、CIS、指纹识别等需求旺盛对中芯国际成熟制程产能利用率的提振作用；3）封测与设备板块，受益于华为产业链内移带来的需求提升及海外订单的增长，长电、华天、通富等OSAT厂商3Q产能利用率迅速回升，我们预计板块收入将环比反弹34.4%；我们认为，三大OSAT厂有望在2H19及2020年提高资本开支计划以扩大产能，看好对ASMPT等后道设备厂商的订单拉动效应。4）受大尺寸面板价格持续承压影响，我们预计3Q19面板行业收入环比将持平，同比则倒退18.5%，但因为多数大尺寸面板单价已跌至现金成本以下，行业的供需情况有望在1H20迎来改善。通信设备：1）通信网络子板块，运营商5G集采未至，网络建设以实验网为主，相关公司业绩可能低于预期。光纤光缆板块，二季度中移动集采的低价格将全面体现于3Q19业绩，烽火/通鼎/中天等公司业绩环比承压，三季度后业绩有望环比改善。光器件、天线射频等非运营商直采环节单季度业绩增速同样可能下滑，但光迅科技、华工科技等光器件公司有望受益国产替代从而业绩增速保持稳定。2）企业网与云板块，全球资本开支3Q19回暖，有望实现双位数同比增长，亿联、光环、锐捷、浪潮、数据港、宝信、万国、旭创、世纪互联等同云相关度较高公司业绩有望超预期，传统企业IT如紫光股份等由于经济放缓等宏观因素增长将相对平稳。3）专网&物联网板块，我们认为海能达3Q19有望业绩兑现，而高新兴业绩将继续受费用拖累。4）PCB板块，PCB/CCL在3Q19保持高景气度，我们预计深南、沪电、生益等公司业绩将有望维持同比高成长。但考虑到目前板块整体预期较高，估值已超过forward一年的30倍P/E，建议投资人持续关注。安防/汽车电子：1）受益于国内新业务拉动，安防板块，我们预计3Q19盈利同比/环比分别增长28.0%/34.6%，同时建议留意实体清单对海外收入的影响；2）汽车电子板块：3Q19国内车市环比相较2Q19有所改善，德赛西威、华阳集团等Tier1供应商环比有改善；但新能源汽车销量同比降幅持续扩大，法拉电子业绩可能承压。估值与建议我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价不变。风险宏观因素下行，中美贸易摩擦加剧，公司业绩不达预期。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]胡誉镜分析员SAC执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]闫慧辰分析员SAC执证编号：S0080518120002SFCCERef：[e-mail]丁宁分析员SAC执证编号：S0080519060002SFCCERef：[e-mail]杨俊杰分析员SAC执证编号：S0080519090001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E立讯精密-A跑赢行业32.0037.526.0歌尔股份-A跑赢行业20.0046.530.5卓胜微-A跑赢行业450.0080.152.2ASMPACIFIC-H跑赢行业140.0031.718.4中金一级行业科技相关研究报告•舜宇光学科技-H|9月出货量数据：看好ToF摄像模组出货量(2019.10.15)•卓胜微-A|滤波器发展超预期，上调目标价至450.00人民币(2019.10.14)•科技|科技硬件周报（10/13）：关注实体清单对沪港通流出影响有限(2019.10.14)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部861001141281421562018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300中金科技中金公司研究部：2019年10月17日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1:重点公司3Q19业绩披露日历资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表2:消费电子板块3Q19单季营收与净利润预测资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：带*为中金覆盖，采用中金预测，其余采用市场一致预期10月13日10月14日10月15日10月16日10月17日10月18日10月19日欧菲光(002456CH)海康威视(002415CH)10月20日10月21日10月22日10月23日10月24日10月25日10月26日苏州科达(603660CH)蓝思科技(300433CH)中颖电子(300327CH)立讯精密(002475CH)中国联通(600050CH)光迅科技(002281CH)信维通信(300136CH)华阳集团(002906CH)千方科技(002373CH)歌尔股份(002241CH)紫光国微(002049CH)北方华创(002371CH)汇顶科技(603160CH)海能达(002583CH)华天科技(002185CH)景旺电子(603228CH)10月27日10月28日10月29日10月30日10月31日11月1日11月2日亿联网络(300628CH)奋达科技(002681CH)三安光电(600703CH)卓胜微(300782CH)圣邦股份(300661CH)胜宏科技(300476CH)光环新网(300383CH)东方网力(300367CH)利亚德(300296CH)长盈精密(300115CH)德赛西威(002920CH)沪电股份(002463CH)东山精密(002384CH)大华股份(002236CH)中兴通讯(000063CH)德赛电池(000049CH)水晶光电(002273CH)博通集成(603068CH)比亚迪电子(285HK)兆易创新(603986CH)环旭电子(601231CH)长电科技(600584CH)中天科技(600522CH)烽火通信(600498CH)生益科技(600183CH)三环集团(300408CH)高新兴(300098CH)深南电路(002916CH)安洁科技(002635CH)通富微电(002156CH)星网锐捷(002396CH)欣旺达(300207CH)中际旭创(300308CH)澜起科技(688008CH)韦尔股份(603501CH)工业富联(601138CH)通鼎互联(002491CH)顺络电子(002138CH)京东方A(000725CH)TCL集团(000100CH)深天马A(000050CH)法拉电子(600563CH)移远通信(603236CH)ASMPacifc(522HK)11月4日11月5日11月6日11月7日11月8日11月9日11月10日瑞声科技(2018HK)11月11日11月12日11月13日11月14日11月15日11月16日11月17日中芯国际(981HK)百万2Q19营收YoY3Q19营收YoY2Q19净利润YoY3Q19净利润YoYAAEEAAEE消费电子601138.SH工业富联*CNY未披露90,38711.2%141,81013.5%2,604-6.7%4,96115.1%002475.SZ立讯精密*CNY符合预期12,42287.6%14,05939.1%88679.6%1,09832.2%002241.SZ歌尔股份*CNY符合预期7,87079.7%9,92441.3%32122.8%46613.3%300433.SZ蓝思科技*CNY高于预期6,5522.4%10,50129.6%-59-117.1%1,258107.5%2018.HK瑞声科技*CNY未披露3,8150.8%5,1525.8%338-48.2%683-29.8%300408.SZ三环集团*CNY符合预期616-36.6%888-16.2%240-20.1%201-47.1%002384.SZ东山精密*CNY未披露5,48750.0%7,72124.6%20387.2%57838.4%601231.SH环旭电子*CNY未披露6,9305.3%11,36621.7%166-18.8%44314.9%0285.HK比亚迪电子*CNY未披露13,12824.3%12,50025.2%187-72.1%330-50.6%6088.HK鸿腾*USD未披露1,03118.9%1,29620.0%56-9.9%10035.3%002138.SZ顺络电子*CNY未披露6735.5%77324.6%111-10.6%17025.8%300115.SZ长盈精密*CNY符合预期2,21311.9%2,73014.0%7725.4%70-18.3%002635.SZ安洁科技*CNY未披露718-15.4%1,0642.5%-16-111.7%122-35.3%002681.SZ奋达科技*CNY未披露8031.9%1,31833.7%27-70.8%16844.2%000049.SZ德赛电池*CNY未披露3,86716.0%5,6725.4%10278.7%1506.0%合计（人民币）162,67518.0%234,52417.5%5,580-17.1%11,39612.1%品牌1810.HK小米集团*CNY未披露51,95114.8%57,45613.0%1,952-7.8%2,700-6.4%VIOT.O云米科技*CNY未披露1,16063.6%90059.2%884988.1%120211.1%合计（人民币）53,11115.6%58,35613.5%2,040-3.7%2,820-3.5%代码公司财报货币3Q19业绩预告营业总收入归母净利润中金公司研究部：2019年10月17日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:消费电子板块全年盈利预测资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：带*为中金覆盖，采用中金预测，其余采用市场一致预期图表4:消费电子板块3Q19业绩关注要点资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部百万市值FY19营收YoYFY19净利润YoY（百万人民币）消费电子601138.SH工业富联*CNY295,881451,6558.7%17,6824.6%002475.SZ立讯精密*CNY150,62852,80547.3%3,97045.8%002241.SZ歌尔股份*CNY58,54233,48041.0%1,27246.5%300433.SZ蓝