软件及服务技术硬件及设备行业关注滞涨的行业细分龙头20170910中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年9月10日软件及服务、技术硬件及设备关注滞涨的行业细分龙头行业动态行业近况上周计算机板块上涨1.93%，沪深300指数下跌0.12%。计算机跑赢大盘2.04个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第4位。相对涨幅居于前列的公司主要是科大国创、信息发展、大智慧、今天国际、中科创达等；相对跌幅居于前列的公司主要是拓尔思、运达科技、赢时胜、海联金汇、二三四五等。计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为63.74x，2017年动态P/E（整体法）为39.55x，2018年动态P/E（整体法）为30.95x，2019年动态P/E（整体法）为24.32x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.51，高于近一年来的均值4.18。评论央行发布2017年第二季度支付体系运行总体情况发布。非银机构网络支付、跨行消费金额增速继续保持回落态势，但POS联网商户数和联网POS机数量出现回升，支付行业的大趋势未变，未来的驱动力仍将来自于金融、数据和IT增值服务。移动支付继续保持较快发展，网络支付和银行卡收单仍在剧烈的存量博弈之中，乐富的牌照取消加剧了银行卡收单市场的洗牌。企业服务一级市场进入调整期，关注业务模式以及下游市场具备潜力的企业。今年以来，企业服务SaaS初创公司进入调整期，多家公司进行裁员、融资额创5年来新低。我们维持此前的看法，SaaS模式并非万能，需关注公司业务模式以及下游市场潜力。在A股方面，我们继续看好石基信息、广联达、用友网络。估值与建议计算机板块整体关注度有所提高，重点关注滞涨的行业细分龙头。我们继续两个维度选股。第一，细分行业的绝对龙头。好公司（有核心竞争能力和产品）和细分领域的绝对龙头仍然值得买入并持有，首选石基信息、恒生电子、广联达、启明星辰；第二，综合权衡业绩增长和估值，重点关注超图软件（2018年估值30倍）、东方国信（2018年估值26倍左右，关注小非解禁）、新大陆（2017年估值34倍）、恒华科技（2018年25倍左右）、苏州科达（2018年28倍左右）、熙菱信息（2018年30倍左右）、华宇软件（2018年26倍左右）、太极股份（2018年估值30倍，关注安全可靠二期）、中科创达（关注AI、车载和物联网布局）。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E广联达-A推荐22.0042.131.6华宇软件-A推荐20.1033.426.3超图软件-A推荐22.5040.830.1东方国信-A推荐18.0034.726.0石基信息-A推荐30.0057.748.2太极股份-A推荐44.1733.229.5启明星辰-A推荐25.6043.834.8恒生电子-A推荐64.8071.162.9新大陆-A推荐25.0029.234.3中金一级行业科技相关研究报告•已发布半年度业绩预告企业整体利润增长放缓(2017.07.17)•新零售成为风口，关注相关公司(2017.07.10)•市场情绪回暖，仍建议关注成长型白马股(2017.07.03)•板块入选MSCIA股指数的6家企业比海外公司估值高但市值较小(2017.06.26)•已发布预告的59家企业上半年整体利润增长好于去年同期(2017.06.19)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S00805170800086476881001121242016-092016-122017-032017-062017-09相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2017年9月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录1、关注滞涨的行业细分龙头.......................................................................................................31.1关注滞涨的行业细分龙头..................................................................................................31.2行业动态：二季度联网POS数量增速出现明显回升，企业服务一级市场进入调整期...........................31.3上周板块行情和个股涨跌幅...............................................................................................51.4上周板块估值变动情况.....................................................................................................72、行业新闻...........................................................................................................................82.1软硬件.........................................................................................................................82.2互联网........................................................................................................................102.3其他...........................................................................................................................10图表图表1:新三板SaaS公司1H2017业绩情况..................................................................................4图表2:中金公司估值表.............................................................................................................4图表3:上周各行业相对沪深300涨跌幅........................................................................................5图表4:2016年1月至今多板块涨跌幅情况....................................................................................5图表5:上周相对涨幅前十..........................................................................................................6图表6:上周相对跌幅前十..........................................................................................................6图表7:计算机板块绝对估值变化.................................................................................................7图表8:计算机板块相对估值变化.................................................................................................7中金公司研究部:2017年9月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明31、关注滞涨的行业细分龙头1.1关注滞涨的行业细分龙头计算机板块整体关注度有所提高，重点关注滞涨的行业细分龙头。近期市场风险偏好有较为显著的提升，且估值提升呈现比较明确的轨迹：即板块细分子行业龙头估值提升的过程基本脱离短期业绩的考量；而小市值公司则借由各种主题也经历了这一过程。但涨幅过快使得机构投资者很难参与，或者冲击成本过大。我们建议这一阶段首要关注滞涨的细分行业龙头。我们继续两个维度选股：第一，细分行业的绝对龙头。好公司（有核心竞争能力和产品）和细分领域的绝对龙头仍然值得买入并持有，首选石基信息（龙头公司涨幅最小）、恒生电子（继续关注券商IT投资回升）、广联达（回调后估值回到了明年32倍）、启明星辰；第二，综合权衡业绩增长和估值，重点关注超图软件（2018年估值28倍）、东方国信（2018年估值25倍左右，关注小非解禁）、新大陆（2017年估值31倍）、恒华科技（2018年25倍左右）、苏州科达（2018年28倍左右）、熙菱信息（2018年30倍左右）、华宇软件（2018年22倍左右）、太极股份（2018年估值27倍，关注安全可靠二期）、中科创达（短期涨幅过高，回调后持续关注AI、车载和物联网布局）。1.2行业动态：二季度联网POS数量增速出现明显回升，企业服务一级市场进入调整期1.2.1央行发布2017年第二季度支付体系运行总体情况发布，联网POS数量增速出现明显回升，增值服务和存量整合仍是行业内公司增长的主要驱动力央行发布2017年第二季度支付体系运行总体情况发布。非银支付机构交易金额和银行卡跨行消费金融增长继续放缓，但跨行消费相比同行消费Q2占比同比提升11.2个百分点，至89.9%。联网商户数和联网POS机数量增速出现明显回升，我们认为主要的原因是去年整顿二清的影响逐步消除，同时mPOS销售的快速增长带动了市场的复苏。增值服务和存量整合仍是行业内公司增长的主要驱动力。银行卡收单方面，受益于去年行业整顿，市场中的中型机构如国通星驿、海科融通、随行付、嘉联支付等公司依靠整合代理商资源，扩大覆盖区域等方式获得了爆发式增长，我们预计今年此类机构仍能延续这个趋势，但其普遍面临市场增速放缓、行业格局的固化的大趋势，增值服务是唯一的出路。移动支付方面，银联二维码的加入使得支付宝和微信在线下扫码支付的双寡头格局出现一定的变化，但在线上场景仍无法撼动二者的领导地位，我们预计移动支付将继续保持高速增长，增量空间巨大。互联网支付方面，受移动支付引流影响，增速逐渐放缓，格局也相对固定，但在出行旅游、金融服务等垂直领域相关公司依然具备发展空间，一方面来自于这些行业的互联网化带来更多的支付需求，另一方面来自于深耕支付以外的其他闭环服务，如营销、IT系统建设、运营外包等方面。基于支付行业的发展趋势和以上的分析结论，我们依然看好在银行卡收单领域获得爆发增长且长期布局金融和数据增值服务的新大陆；受益于移动支付快速增长的聚合支付领导者华峰超纤；以及在移动支付和大数据业务上获得较大突破的