软件及服务技术硬件及设备行业市场风格仍然偏好细分龙头互金监管趋严20171127中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年11月27日软件及服务、技术硬件及设备市场风格仍然偏好细分龙头，互金监管趋严行业动态行业近况上周计算机板块下跌2.30%，沪深300指数下跌0.40%。计算机跑输大盘1.89个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第20位。相对涨幅居于前列的公司主要是海联讯、石基信息、全志科技、航天信息、东方网力等；相对跌幅居于前列的公司主要是汉王科技、中科创达、荣之联、佳都科技、熙菱信息等。计算机板块动态市盈率下行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为59.24x，2017年动态P/E（整体法）为39.49x，2018年动态P/E（整体法）为30.69x，2019年动态P/E（整体法）为23.91x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.12，低于近一年来的均值4.16。评论上周，我们一直首推的行业龙头石基信息上涨了14.36%。我们重申此前观点：如果市场风格在短期内不发生变化，那么细分行业龙头仍将是计算机行业配置首选。当前时点，我们仍然首推云转型较为显著的石基信息、广联达。互联网金融监管持续落地，考验企业的核心能力和经营模式。（1）在社会舆论持续发酵下，互联网小贷牌照停止发放；（2）“信联”发起设立获互金协会常理会通过，网络小贷以及征信的运作将更加规范；（3）支付行业继续整顿“二清”，存量整合仍将继续，将加速银行卡收单行业的存量整合。在监管持续趋严的背景下，市场资源将向拥有牌照、合规经营、在风控和场景等方面具备优势的企业集中。建议保持对奥马电器、海联金汇、新大陆、新国都、华峰超纤、华铭智能（拟收购国政通）等公司的跟踪。估值与建议维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：首选石基信息、维持广联达、恒生电子；（2）AI领域：仍然看好国内积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达、熙菱信息、立昂技术。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E超图软件-A推荐22.5035.326.0石基信息-A推荐33.3570.158.6恒生电子-A推荐64.8064.156.7拓邦股份-A推荐15.6336.126.2和而泰-A推荐12.6348.334.8苏州科达-A推荐52.5032.725.3中金一级行业科技相关研究报告•用友网络-A|传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期(2017.10.30)•超图软件-A|业绩符合预期，内生增速较高(2017.10.30)•东方国信-A|业绩符合预期，现金流净流出扩大(2017.10.30)•新大陆-A|三季度费用率上升，支付业务比重增加(2017.10.29)•海能达-A|香港NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐”(2017.10.29)•千方科技-A|业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S00805170800086174871001131262016-112017-022017-052017-082017-11相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2017年11月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、市场风格仍然偏好细分龙头，互金监管趋严上周，我们一直首推的行业龙头石基信息上涨了14.36%。我们重申此前观点：如果市场风格在短期内不发生变化，那么细分行业龙头仍将是计算机行业配置首选。当前时点，我们仍然首推云转型较为显著的石基信息、广联达。互联网金融监管持续落地，考验企业的核心能力和经营模式。（1）在社会舆论持续发酵下，互联网小贷牌照停止发放；（2）“信联”发起设立获互金协会常理会通过，网络小贷以及征信的运作将更加规范；（3）支付行业继续整顿“二清”，存量整合仍将继续，将加速银行卡收单行业的存量整合。在监管持续趋严的背景下，市场资源将向拥有牌照、合规经营、在风控和场景等方面具备优势的企业集中。建议保持对奥马电器、海联金汇、新大陆、新国都、华峰超纤、华铭智能（拟收购国政通）等公司的跟踪。维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：石基信息（重点关注酒店云PMS布局）、广联达（近期回调较多，估值回到了明年30倍，云转型部分落地）、恒生电子；（2）AI领域：继续关注积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达（2018年30倍左右）、熙菱信息（2018年30倍出头）、立昂技术。1.1互联网金融监管持续落地，考验企业的核心能力和经营模式互联网小贷牌照停发，存量现金贷业务将进入严格整顿期，短期行业内公司的盈利空间将受到压制，长期来看在风控、获客及场景端具备优势的公司将获得更大的机会。根据新华网等媒体报道1，互联网金融风险专项工作领导小组办公室发布《关于立即暂停批设网络小贷公司的通知》，上市公司步森股份、新国都已经撤回申请，未来牌照发放的计划尚不明朗。同时其他实质性的监管规则和执行手段预计将在近期进一步明确，我们认为重点的管理方向还是在利率、催收、杠杆率等方面。部分企业已开始行动，蚂蚁金服方面已经要求支付宝商户的综合贷款利率不得超过24%，同时芝麻信用也取消了与部分利率过高和催收不当的现金贷企业合作。趣店方面也公告了通过支付宝消费界面完成的所有交易最高年利率均不会超过24%。利率、催收和杠杆率等方面的严格管控将对现金贷公司的利润形成一定压力，同时也将间接清退依靠高利率维持运转的企业，留下在风控、获客和场景上具备优势的企业，市场将向具备核心能力的优质企业集中。“信联”发起设立获互金协会常理会通过，个人征信即将迈入新的阶段。“信联”是在个人征信业务试运行3年后的一个新模式，预计由互金协会牵头（持股36%），并由此前具备个人征信试点资格的8家机构（芝麻信用、腾讯征信、深圳前海征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、考拉征信、北京华道征信）分别持股8%发起成立。2“信联”的设立一方面，能够补充央行征信系统未覆盖的用户，特别是在网络小贷快速发展的阶段，实现行业的信息共享，降低风险成本，有效控制欺诈、多头贷等问题；另一方面，避免了此前个人征信试点中出现的过于商业化且缺乏独立性的现象。目前市场上存在众多的大数据风控和征信服务公司，“信联”的成立将对这个市场产生新的竞争影响，但在当前消费金融行业和监管愈发重视反欺诈和风控的趋势下，征信和风控行业仍存在巨大的市场空间。支付行业继续整顿“二清”，存量整合仍将继续。根据二十一世纪经济报道，央行下发《关于进一步加强无证经营支付业务整治工作的通知》，继续重点整治违规“二清”业务，节1://finance.ifeng.com/a/20171124/15817695_0.shtml中金公司研究部:2017年11月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3奏如下：2017年12月底前，持证机构自查自纠阶断；2018年2月底前，央行分支机构组织检查阶段。2018年4月底前，央行总行组织开展现场督查阶段。2018年6月底前，处罚和总结阶段。“二清”的持续整顿将继续加速银行卡收单行业的存量整合，小型机构的生存空间继续被压缩，市场集中度持续提升，同时对于新兴的聚合扫码支付市场也将不断洗牌，合规经营机构的长期发展得到保障。根据支付之家网站收集统计的数据3，10月份银行卡收单交易额相比5月份披露的数据，拉卡拉依靠市场营销投入的加大，点佰趣（键桥通讯）和卡友支付（达华智能）通过接盘乐富业务，分别实现了大幅增长；嘉联支付（新国都拟收购）、海科融通、随行付也都保持了较快的增长，但国通星驿（新大陆）流水出现小幅下滑。考虑当前监管环境趋严，我们建议关注拥有牌照资源、合规经营、在风控和场景等方面具备优势的互联网金融企业，建议保持对奥马电器、海联金汇、新大陆、新国都、华峰超纤、华铭智能（拟收购国政通）等公司的跟踪。1.2行业动态：《网络安全法》进一步落地，智能制造持续升温1.2.1工信部印发《公共互联网网络安全突发事件应急预案》，《网络安全法》进一步落地工信部印发《公共互联网网络安全突发事件应急预案》。工信部网站11月23日消息，工业和信息化部印发《公共互联网网络安全突发事件应急预案》。根据预案，公共互联网网络安全突发事件分为四级：特别重大事件、重大事件、较大事件、一般事件。具体情形包括：用户数据泄露、病毒爆发、域名解析系统访问出现问题等。预案明确了用户信息泄露等事件的责任与应对措施，漏报瞒报将追责。以用户信息泄露为例，用户数据泄露超过10万即需要立即通过电话等方式向工信部应急办和相关省通信管理局报告。对迟报、谎报、瞒报和漏报突发事件重要情况，由电信主管部门给予约谈、通报或依法、依规给予问责或处分。预案的发布使得网络安全事件中主体责任更加明确，网络安全法进一步落地。《网络安全法》于6月1日生效后，各地已有数起因网络安全事件而产生的判例。根据目前已产生的罚单看，处罚主要以限期整改与警告为主，对企业安全意识的提升效果仍然比较有限。预案的落地明确了网络安全事件的范围、责任与处置办法，并明确了奖惩措施，有望提升政府、企业在安全方面的投入。建议关注信息安全相关公司的投资机会，推荐启明星辰，建议关注深信服（IPO排队中）、以及安恒信息等。1.2.2政策推动下智能制造进一步升温工信部等十六部门印发《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》。《指导意见》要求围绕《中国制造2025》，发挥民营企业在制造业的作用，激发民间投资活力，从而破解近年来制造业民间投资增速放缓、活力不强的局面。在信息化方面，《指导意见》要求鼓励两化融合、智能制造工程，同时鼓励民营企业进入电信业，推进提速降费，探索建设工业互联网。工信部表示将遴选300项以上智能制造试点示范项目和150个左右智能制造标杆企业，全面推进智能制造条件基本成熟4。在11月24日举行的全国智能制造试点示范电视电话会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示，工信部明年计划新遴选100个左右试点示范项目，到2020年共遴选300项以上智能制造试点示范项目和150个左右智能制造标杆企业。同时，辛国斌表示，目前我国全面推进智能制造的条件已经基本成熟。根据相关咨3://=view&aid=7034中金公司研究部:2017年11月27日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4询机构预测智能制造产业目前仍处于高速发展阶段，预计到2020年产值达到3万亿元。智能制造升温将带动信息化需求，建议关注对工业领域有深刻理解的优质企业。我国大中型工业企业的数据基础较好，前期的自动化和信息化工作相对比较完备，未来将更多地探索工业大数据、工业互联网的实际运用。但是大部分中小企业对工业互联网、智能制造等概念的理解参差不齐，总体上自动化和信息化水平相对较弱，在智能制造政策的推动下