金融培训PPT理解现代金融2017853页

理解现代金融徐爽北京大学博士2017-08引言——现代金融金融的主题：资源跨期转移和风险管理。现代金融的产生：以契约和合同方式来解决资源的跨期转移问题。传统的方式：家庭，宗教和社会组织。引言——视角•历史的视角•实证的视角•原理的视角•实践的视角•理性的视角引言——现代金融的起源Ø为何现代金融起源于西方?起源于两大基本动机：高效融资和风险分担。Ø高效融资。文艺复兴之后的创造发明需要向社会生产转化。Ø风险分担。要从古罗马说起，西方最早推行了一夫一妻制度，家庭的风险分担和代际资源转移能力下降。同时，教会只发挥了有限的补充作用。目录从政治高度认识金融•习近平：金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度（2017，北京）。•邓小平：金融是现代经济的核心（1991，上海）•司马迁：渊深而鱼生之，山深而兽往之，人富而仁义附焉（西汉，史记·货殖列传）。资本市场决定国运•从汉字“赚”和“贫”看资本的意义。•资本市场解决三大问题：•资本不足•企业负债率过高的问题•资本期限过短的问题•证券制、公开发行和交易所同时解决了这三个问题，为创新和探险奠定了基石。•东印度公司：海上马车夫•库克：向普通民众出售国债促进实体经济创新发展•金融创新是生产技术创新的先决条件。•希克斯：英国工业革命/金融革命。•实现中国梦的要求：人均经济水平从美国的一半增长到与美国齐平的时间从35年缩短到20年，节约15年的时间•马克思：保卫经济社会安全稳定•强大的金融市场有效化解风险普惠金融提升公平与文明•降低收入不平等。金融发展帮助所有人，但对穷人帮助更大。•提升了文明程度。暴力的下降。一夫一妻制。现存849个社会，一夫一妻制和一夫多妻制分别是708和137。提升人民福祉•高效的金融资源转移：平滑消费和自由金融支付如同空气和水一样，和生活如影随形。•现代人：个人助学贷款、大病保险、个人住房按揭贷款。•清代人：嘉庆时高官罗思举因病卖妻。目录金融的定义•现代金融的定义：金融是跨时间和状态的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同状态之间进行配置的交易都是金融交易。•金融经济学与其他经济学科的主要区别就在于市场环境的不确定性，是研究金融风险的理论。金融交易的三种基本方式•融资——资本化，把未来收入变现•投资——资产配置把财富变成资产•风险管理——把资源从好的状态向不好的状态转移•传统生活中的金融：•部落共享；结婚与彩礼；苟富贵、勿相忘。•教会、姑婆村。金融体系的结构•金融的本质是现金流交易•金融机构的核心功能是现金流定价基本原理一：利率与现值法则•利率是平衡资金供给与需求双方的标尺，合适的利率让双方都如愿。•人都是不耐烦的，更喜欢马上就做。货币可以投资，创造更多的价值。•72法则•名义利率与实际利率基本原理一：现值法则•资产的价值等于折现现值之和。•基本原理二——无套利定价•不存在套利机会•也称为一价定律。•相同的资产，具有相同的价格。•外汇市场的例子基本原理三——系统性风险定价•高风险高收益基本原理三的解释•风险厌恶。稳中求进；金融稳定发展委员会•跨期平滑•风险分散。为何保险功能有能力承担风险基本原理四——资本结构平衡利益•公司金融的主旨是选择最优的资本结构，以提升公司的价值。•资本决定了公司未来现金流的分配方式，以及谁来掌控公司。•债务：税盾、破产成本。•代理问题。•分马的例子。目录我国的金融市场金融工具•金融工具是载明债权债务关系的契约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。•发行时间：一级与二级•资本结构：股权与债权•资本期限：资本市场和货币市场。•基础衍生：纯风险交易与管理市场金融工具发行时的资金流动资本金融工具•资本市场是金融工具的期限在一年以上，实现储蓄向投资转化，记载权利义务的凭证。•权益性工具：股票，腾讯•股票价格=D/(r+p-g)•债务性市场：企业债券、政府债券、金融债券•债券价格=C/r衍生金融工具•在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，价值取决于原生产品的价格，主要功能不在于直接促进储蓄向投资的转化，而是管理相关的风险。•远期与期货市场：对农业生产的重要性。•芝加哥联合屠宰场。•中国人口1550到1900增加了3.5亿，为什么？（玉米和红薯）•思考：衍生品是高风险的，应远离？•期权市场：利率期权可以限定利率的最高上限，锁定利率上行的空间。RobertMertonMyronScholes金融机构•监管机构：一行三会一局银行Ø商业银行：以经营存款、贷款、办理转账结算为主要业务，以盈利为主要经营目标的金融企业。能够吸收活期存款，创造货币是商业银行最明显的特征。Ø政策性银行：由政府创立或担保，以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的、具有特殊的融资原则，不以盈利为目标的金融机构。保险公司•保险公司就是经营保险业务的金融机构。•保险是分摊意外损失的一种财务安排，将其不确定的大额损失变成确定的小额支出。•大数定律。•保险公司的基本功能在于分担风险。证券机构Ø证券公司又称证券商，是在证券市场上经营证券业务的非银行金融机构。Ø基金管理公司通过发行基金份额，将许多分散的闲散资金集中起来，进行组合投资，达到让基金持有人实现收益共享、风险共担的目的的金融机构。Ø证券交易所组织证券买卖的场所。证券交易所为证券的买卖创造。其他金融机构•金融资产管理公司。专门收购国有独资商业银行不良贷款，管理和处置因收购国有独资商业银行不良贷款形成的国有独资非银行金融机构。•金融控股公司。以银行、证券和保险等金融机构作为子公司的一种纯粹型控股公司；•信托投资公司。信托是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,受托人按委托人的意愿,对信托财产进行管理的行为。•信用合作社与农村商业银行。由个人集资联合组成，以互助为主要宗旨、以简便的手续和适当的利率，向社会提供金融服务的合作金融组织。目录通货膨胀的厉害•1937-1945年国民党统治时期，由于通货膨胀的原因，100元法币的购买力发生了很大变化：•1937年可买黄牛2头•1939年可买猪1头•1941年可买面粉1袋•1945年可买鸡蛋2只•1946年可买固体肥皂1/6块•1947年可买煤球1个•1948年8月19日可买大米3粒•1949年8月可买大米2.45/10000000粒科学分析研判价值•价值投资•分析公司内在价值和行业前景•选择被低估的资产•等待并把握投资时机•等待并把握出售时机抓住时间的价值——复利的力量•阿基米德；爱因斯坦誉为世界第八大奇迹。•耐心等待：越早越好/放弃暴富的念头•不要花掉全部利息•在乎微小利率改变•重复简单的事情•平衡风险与收益•客观评估且不要超过自己的风险承担能力•1990年诺贝尔经济奖：不要把鸡蛋放在一个篮子里。•认真评估所投项目的收益与风险是否匹配，选择合适的金融工具目录资本结构平衡利益格局•如何解决玄武门之变的悲剧？•历代皇宫里皇帝死于非命的概率是战场的六倍！•不在兄弟义气，而在合约安排！•现代社会使用金融手段解决这个问题，设立股份公司，各占一部分股份，各自享有未来的收益权。•问题：政治斗争如此激烈，为何王石能够从万科的控制权之争中全身而退？股权提供激励•把饼做大：有效的契约设计，解决公司权力分配问题，以最大化公司价值。•难题：对称信息与管理者激励问题。•拥有内部信息的人：专利拥有者、技术骨干。•对公司价值产生重大影响的人：高级管理层相应的股权激励。•Cook:98万股，1亿美金。负债施加约束•负债给管理层施加了一定的压力，让管理层更有动力把公司最好。•负债的成本可以在税前扣除，发挥免税的作用。•负债还可以发挥杠杆作用，扩充股东价值。根据生命周期选择融资方式根据具体方式设计融资工具•根据现金流、资产负债表和发展前景综合研判•融资租赁：负债不能增加时使用。•保理：有大量应收账款是采用。•认股权证：支撑公司研发，一旦成功，公司股价大涨，权证具有较高价值，发行附带认股权证的债务，降低了利息支出。目录充分认识金融重要性•农业经济发达的地区高利贷也越多。•金融发达的区域借贷利率越低。•重视金融的地区，金融效率越高，经济增长速度越高。推动金融创新和市场竞争46•对金融危机，不能因噎废食，要查找漏洞并解决。•鼓励健康的金融创新。不能谈虎色变，要研究并探索有益的创新。•注重监管。•积极发展地发金融机构。中国美国人口13亿3亿银行数5008000专门中小企业金融机构无中小企业管理局中国银行业急需供给侧改革！大力推动企业走向资本市场•文化和观念变革•企业股份化改制•大力引入私募股权投资机构•设立基金小镇•发展风险投资：哥伦布与女王•管理层激励•用资本支撑公司实体战略•把公司比喻成房子•股权是柱子•长期债券是梁子•银行贷款是檩子•最需要的是强化柱子和梁子。完善金融基础设施•尊重法律和规则。法律和规则是金融交易的基本保障，是金融市场有效运行的基础设施。•法律、会计、协会、标准和场所等。促进金融普惠•普惠的金融文化。抵押金融不是好金融。•关注弱势群体：中小微企业、民营企业、儿童和妇女。•信贷权是生存权。•北京大学厉以宁：非公经济新36条，允许民间资本兴办金融机构。建设有效的征信体系•征信体系。•政府要推动数据和信息共享。•建设基础的智慧云平台。•推广扩大征信信息的应用范围。发展风险分担机制•风险分散；风险共担；资产证券化。•使用衍生品解决风险共担问题。•破解中小企业融资难。•政府设立相应的风险基金，共同风险、不良和损失。担保公司的收益和风险严重不对称，此方法比贴息的效果要好。传承创新基因•交子。•据考证，世界最早的纸币是中国北宋时期出现在四川地区的“交子”。•交子是四川商人的发明。•当时，在四川买一匹马，就要用20000枚铁钱谢谢!