关注低估值、稳定增长的传媒上市公司

短评报告关注低估值、稳定增长的传媒上市公司－2008年2季度传媒股基金持仓量分析姚伦组长：邹高[e-mail]传媒行业2008年7月24日诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明事件描述：全部基金管理公司已经公布完2008年2季度报告，我们据此比较证券投资基金（含保险、社保）2008年2季度和2008年1季度持有股票中，传媒股的增减变化情况。分析：1、与2008年1季度相比，基金重仓持有的传媒行业股票市值减少17.71%，呈低配状态。截止2008年2季度末，基金重仓持有传媒行业上市公司数为7家，和2008年1季度8家相比减少1家。基金持有传媒股1.80亿股，考虑转增股本因素影响，比2008年1季度末增加295万股，环比增加1.63%；持股市值24.88亿元，持股市值减少5.35亿元，环比减少17.71%；在基金净值中的比例为0.13%，环比增加了0.1个百分点。可比数据显示截止08年6月30日，全部A股的流通市值为5.82万亿元，传媒行业的流通市值为599亿元，占全部A股流通市值的1.02%，基金对传媒行业的配置属于低配状态。基金重仓持股占流通股比例最高和增持幅度最大的是博瑞传播（600880）。基金对博瑞传播持股合计达到3,457万股，占到公司流通股本的14.83%。2008年2季度末重仓持有博瑞传播基金数为8家，环比增加6家，持有中信国安基金数为8家，环比增加3家。基金对两家公司合计持仓量为1.80亿股，占基金持有传媒板块合计持仓量的67.67%，占合计持仓市值的62.47%。此外，基金公司对电广传媒（000917）、天威视讯（002238）（IPO上市新股）、广电网络（600831）进行了增持，部分减持中信国安（000839）、新华传媒（600825）、歌华有线（600037），完全减持出版传媒（601999）、北巴传媒（600386）。2、文化体制改革推动和消费升级将是传媒行业快速发展的源动力。目前，我国传媒产业产值占GDP比重不及全球平均水平的一半，发展前景巨大。未来几年，在文化体制改革和消费升级的推动下，我国传媒产业总产值将保持每年10%～15%的速度增长，预计2008年传媒产业总产值将达6,000亿元。从投资策略上，我们建议关注业务稳定增长、具有优质资产注入预期的上市公司，如博瑞传播（600880）。此外，目前歌华有线（600037）等有线电视网络公司估值水平较低，已具备较好的投资价值。博瑞传播（600880）——2008年2季度共有8家基金重仓持有，比2008年一季度增加了6家，合计持仓3,457万股，环比提高1057%；持股市值4.10亿元，环比提高819%；基金持有流通股占公司流通股本的14.83%，环比提高了13.55个百分点。公司印刷、发行业务保持稳定发展。广告业务多元化格局初具成效,有望成为集报刊、户外、广电为一体的区域垄断传媒巨头。凭借丰富的广告客户资源及大股东背景，公司有望进一步整合成都传媒集团广告经营性资源，形成在成都及四川地区资源垄断优势，广告业务将成为公司未来的重要增长点。预计公司2008年到2010年每股收益分别为0.51元、0.62元和0.74元，相应的动态市盈率为25倍、20倍和17倍，公司具有良好的管理水平和大股东支持，给予公司“增持”的投资评级。2诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评歌华有线（600037）——2008年2季度共有2家基金重仓持有，比2008年一季度减少了3家，合计持有公司844万股，环比减少62.39%；持股市值1.10亿元，环比减少62.34%；基金持有流通股占公司流通股本的1.45%，环比减少了2.4个百分点。公司拥有有线电视用户344万户，2008年底数字电视用户数将达190万户，虽然短期面临着平移带来的大量资本性支出、运营成本的增加等不利因素,但是数字平移将有助于公司从单一的基本收视业务向视频，语音和数据等综合业务拓展，同时公司“十字”发展战略的实施（即：横向跨地域整合网络，纵向延伸整合数字电视产业链)有助于公司向综合媒体运营商转变。此外，文化创意产业已被北京市确定为支柱产业，公司作为产业龙头，有望成为北京市文化资源整合平台，受益于产业升级和产业整合，获得高于行业平均水平的快速发展。预计公司2008年到2009年每股收益分别为0.42元、0.52元，相应的动态市盈率为33倍、26倍，维持公司“增持”的投资评级。表1：基金重仓股中传媒股持有情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)占流通股比例（%）持股数(万股)持有该股基金数持有市值(万元)占流通股比例（%）持股数(万股)持有该股基金数中信国安000839114,41410.068,7548133,97610.754,6765博瑞传播60088041,03614.833,45784,4611.281662电广传媒00091750,0029.763,090444,4248.222,1684歌华有线60003711,0971.45844245,8063.852,2455新华传媒60082523,6415.84919350,58210.411,6394广电网络6008318,2834.0795026380.24351天威视讯0022383690.56307————北巴传媒600386————21,5706.181,2472出版传媒601999————9350.58814数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表2：重仓持有博瑞传播（600880）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)招商平衡999021567480.22.11430160.121.58招商股票9990224,5933871.663.44,0311501.162.29景顺增长9990876,3615362.32.36————万家公用9991421,2721070.463.25————华宝动力9991635,4594601.971.81————中信红利99916510,9869263.972.25————汇丰20169991941,156970.421.1————中欧趋势99927410,6428973.843.51————嘉实债券999033————234200.150.04富国天利999051————234200.150.053诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评————234200.150.06银信添利B999277————234200.150.07数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表3：重仓持有中信国安（000839）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)基金鸿阳1847289,3277130.826.2411,6564070.943广发稳健99909025,3551,9402.232.99————华富竞争力9991177,8345990.693.718,6496511.506.53世纪分红9991522,8052140.252.22————嘉实主题99921629,8252,2822.624.0564,8762,7645.216.81申万新经济99926213,7231,0501.212.3118,8566581.512.57光大优势99932123,4011,7902.061.83————宝盈资源9993722,1391630.193.73————基金泰和500002————19,9396961.603.64数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表4：重仓持有电广传媒（000917）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)宝盈鸿利9990122,8591770.562.75,42826514.11大成精选99910611,5197122.253.77————宝盈泛沿海99911819,0651,1783.724.9320,0599793.713.97宝盈策略99927316,5601,0233.234.1817,9128743.313.44大摩基础999067————1,024500.195.15数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表5：重仓持有歌华有线（600037）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)基金裕阳5000064,5993500.61.527,1403500.61.23合丰成长9990236,4984950.855.025,7732830.493.98荷银预算999121————408200.031.79海富通股票999143————16,1667921.362.66景顺成长999207————16,3208001.372.33数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。4诚信源于独立，专业创造价值行业研究/短评：重仓持有天威视讯（002238）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)华夏债A/B9990137960.120.01————国泰债券A9990524840.070.07————方达债券A9991544840.070.06————宝石动力9993194840.070.01————方达强债A9993444840.070.02————中海债券9993514840.070.02————天弘永利A9993534840.070.16————数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表7：重仓持有新华传媒（600825）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)华安MSCI9990171,153450.280.251,204390.250.22华安配置9990935,5782171.381.4215,4405003.183.36工银价值99915116,9116584.182.4516,5915373.412.04工银成长999268————17,3485623.572.14数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表8：重仓持有广电网络（600831）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代码持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)持有市值(万元)持股数(万股)占流通股比例(%)占基金净值比例(%)华夏精选9990917,1968253.542.03————万家公用9991421,0871250.532.77————万家债券999097————638350.240.85数据来源：各基金2008年2季度和2008年1季度报告，天相投资分析系统。表9：重仓持有北巴传媒（600386）的基金情况比较2008年第二季报2008年第一季报名称代