2019年9月陆股通持仓分析北上资金流入创新高加银行家电减食品饮料20191008招商证券11页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|策略研究定期报告北上资金流入创新高，加银行家电减食品饮料2019年10月8日——2019年9月陆股通持股分析相关报告《2018年陆股通持股调仓全景图—聪明资金的“变”与“不变”》《2019年1月陆股通持仓分析——北上流入再创单月新高，白酒家电备受青睐》《2019年2月陆股通持仓分析—中小创配比提升，MSCI扩容影响几何？》《2019年3月陆股通持仓分析—陆股通持股首破万亿，加仓非银地产》《2019年4月陆股通持仓分析—北上资金大幅流出，银行医药仍获加仓》《2019年5月陆股通持仓分析—北上持股占比近半年首降，加仓农林牧渔》《2019年6月陆股通持仓分析——北上资金大规模回流，再现喝酒吃药加金融》《2019年7月陆股通持仓分析——家电&科技受青睐，MSCI第二次扩容渐近》《2019年8月陆股通持仓分析——医药获强势加仓，MSCI扩容提振效果明显》张夏[e-mail]1090513080006涂婧清（研究助理）[e-mail]9月资本市场利好消息接踵而至，北上资金净流入创历史新高，当月净流入647亿元，除3个交易日表现为净流出之外，北上资金在整个9月的其余时间均表现为净流入，且流入分布较为平均。其中，主板持股市值占比自6月来持续下降，中小企业板持股占比本月回升，创业板占比进一步提升。北上资金主要加仓银行、家电，减仓食品饮料，持股集中度有所回落；个股净买入规模最高的包括平安银行、招商银行和格力电器，净卖出规模最高的包括贵州茅台、伊利股份等。❑降准如期而至，全球迎来降息潮，A股纳入国际指数进程加快，为北上资金带来增量资金。9月北上资金净流入647亿元，规模创历史新高。具体来看，除3个交易日表现为净流出之外，北上资金在整个9月的其余时间均表现为净流入，且流入分布较为平均。从流入节奏来看，9月北上资金净流入规模最高的一天为9月20日，其余流入规模大且较为集中的时间段为9月4日至9月12日。A股集中纳入国际指数或者纳入比例提高暂告一个段落，年内关注11月MSCI第三次扩容。❑9月末陆股通持股市值为11603亿元，占同期A股自由流通股市值的5.19%，较前期继续上升0.23%。❑从陆股通持股的板块分布来看，主板市值从今年6月以来占比持续下降，中小企业板市值本月回升，创业板占比进一步提升。具体地，主板持股市值占比81.77%，较前期下降0.65%；中小企业板占比12.12%，较8月末回升0.27%；创业板占比6.11%，较8月末提升0.38%。❑大类行业的配置方面，陆股通持股中，金融地产、TMT行业占比有较大幅度提升，资源品、中游制造持股占比稍有提升，医疗保健、公用事业占比略有下降，消费服务占比大幅下降。❑从一级行业来看，占比提升最多的银行，比上个月提升1.30%；占比下降最多的食品饮料，占比下降1.87%。其它占比增幅较大的还有电子和机械设备；其它降幅较大的还有医药生物和交通运输等。❑从行业调仓来看，银行、家用电器、电子和非银金融加仓比例较大，分别加仓1.55%、0.55%、0.48%和0.46%。其他加仓比例较高的还有房地产和机械设备，分别加仓0.37%和0.32%。一级行业中减仓的仅有食品饮料和休闲服务，减仓比例分别为0.21%和0.04%。❑从二级行业看，2019年9月陆股通加仓比例最高的行业为银行II、白色家电和房地产开发II，加仓比例分别为1.55%、0.51%和0.36%，其他加仓较高行业还包括保险II、专用设备、证券II和电子制造。减仓幅度最高的为饮料制造，减仓比例0.12%，其他行业的减仓比例略高的还有食品加工、旅游综合II等。❑个股方面，北上资金的持股集中度略有回落。2019年9月末北上资金所持前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为52.40%，较2019年8月的54.44%有所回落。9月陆股通个股净买入规模最高的包括平安银行、招商银行和格力电器，净卖出规模最高的包括贵州茅台、伊利股份等。最近一周净增持强度较大的主要集中在农林牧渔和电子。ßœø[e-mail]ł策略研究敬请阅读末页的重要说明Page2一、陆股通流向及持股规模9月北上资金净流入647亿元，规模创历史单月新高。具体来看，除3个交易日表现为净流出之外，北上资金在整个9月的其余时间均表现为净流入，且流入分布较为平均。一方面，A股纳入国际指数进程加快，为北上资金带来增量资金。从流入节奏来看，9月北上资金净流入规模最高的一天为9月20日，其余流入规模大且较为集中的时间段为9月4日至9月12日。主要得益于9月6日标普道琼斯正式公布纳入指数的A股名单，并于9月23日开盘前与富时罗素A股纳入比例从5%扩容至15%同时生效。根据测算，两者合计带来被动增量资金约人民币350亿元。人民币贬值压力缓解，市场情绪持续回暖，助于北上资金净流入。进入9月以后，在逆周期因子调节力度加强以及中美国利差持续扩大的情况下，美元兑人民币汇率冲高后连续回落。中美贸易摩擦双方均有一定程度退让，这都有助于提升市场情绪。取消QFII和RQFII投资额度限制，预计带来外资加速入场。9月10日，外汇管理局提出取消QFII和RQFII投资额度限制，同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消。虽然短期对增量资金的影响有限，但彰显出国内资本市场对外开放深入的态度与决心。9月央行如期宣布降准，对提振全市场情绪具有积极作用。9月16日，央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，根据央行公告，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。另外，全球迎来央行降息潮，欧央行降息并计划重启量化宽松，也为资本市场带来积极信号。图1：9月北上资金流入规模进一步提升资料来源：Wind，招商证券2019年9月末陆股通持股市值为11603亿元，较前一个月提高664亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为5.19%，较前期继续上升0.23%。具体地，2019年9月末陆股通持有的股票2008只，与前一个月相同；其中沪市持股871只，对应市值7181亿元；深市持股1137只，对应市值4422亿元。2600290032003500380041004400470050005300(400)(300)(200)(100)01002003004005006007002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08沪股通资金净流入深股通资金净流入陆股通资金净流入沪深300指数策略研究敬请阅读末页的重要说明Page3表1：2019/9/30陆股通持股规模及其占比陆股通持股数目陆股通持股市值上市公司数目市场自由流通市值持股数量占比持股市值占比上海8717180.81517125014.857.42%5.74%深圳11374422.1217498372.852.30%4.50%合计200811602.93691223387.654.40%5.19%资料来源：Wind，招商证券二、陆股通持股的板块配置从陆股通持股的板块分布来看，主板持股市值从今年6月以来占比持续下降，中小企业板市值本月回升，创业板占比进一步提升。具体地，主板持股市值占比81.77%，较前期下降0.65%；中小企业板占比12.12%，较8月末回升0.27%；创业板占比6.11%，较8月末提升0.38%。图2：陆股通持股市值的板块分布资料来源：Wind，招商证券三、陆股通持股的行业配置大类行业的配置方面，陆股通持股中，金融地产、TMT行业占比有较大幅度提升，资源品、中游制造持股占比稍有提升，医疗保健、公用事业占比略有下降，消费服务占比大幅下降。具体地，9月末金融地产、TMT行业持股占比分别为21.6%、10.1%，分别较前期提升1.44%、0.76%；资源品、中游制造持股占比分别为6.5%、10.8%，分别较前期提升0.48%、0.24%；医疗保健、公用事业持股占比分别为9.7%、3.1%，分别较前期下降0.33%、0.13%；消费服务行业占比大幅下降2.46%至38.2%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09主板中小企业板创业板策略研究敬请阅读末页的重要说明Page4图3：陆股通的大类行业配置资料来源：Wind，招商证券从细分行业来看，TMT一级行业中的四个行业占比均有所提升，电子行业提升幅度较大。其中，电子行业9月提升0.54%至5.6%；计算机行业自6月以来占比一直提升，9月提升0.07%至2.0%；传媒仍延续几个月以来的微调，9月提升0.08%至1.4%；通信占比回升0.06%至1.1%。上游资源品行业中，五个行业占比均有所提升，建筑材料、化工行业提升幅度相对较大。具体地，建筑材料、化工行业占比分比上升0.17%、0.15%至2.5%、1.7%，有色金属、采掘和钢铁占比分别微升0.06%、0.06%和0.03%至0.9%、0.8%和0.6%。中游制造业中，交通运输占比有所下降，机械设备、电气设备和建筑装饰占比有不同程度提升，国防军工、综合行业基本与上月持平。交通运输自今年6月以来占比持续下降，9月继续下降0.24%至4.1%；机械设备、电气设备和建筑装饰分别提升0.30%、0.16%和0.02%至2.5%、2.3%和1.0%；国防军工和综合类行业基本持平在上月末的0.4%和0.5%。图4：TMT各行业配置比例图5：上游资源类各行业配置比例资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09TMT医疗保健资源品中游制造公用事业金融地产消费服务4%5%6%7%8%9%10%11%12%0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09传媒计算机通信电子(右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09采掘钢铁化工建筑材料有色金属策略研究敬请阅读末页的重要说明Page5图6：中游制造之交通运输行业配置比例图7：其他中游制造行业配置比例资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券三大消费服务类行业占比均有所下降，其中食品饮料回落幅度最大。其他行业中，休闲服务下降幅度略大，农林牧渔、纺织服装微微下降，商业贸易、轻工制造微微上升。9月，食品饮料持股占比回落1.87%至19.6%，汽车、家电占比分别下降0.23%、0.12%至2.7%、10.1%。休闲服务继续下降0.23%至2.1%，农林牧渔、纺织服装分别微降0.04%、0.01%至2.0