汇添富中证主要消费ETF基金点评报告标的指数成份股食品饮料业占比高高估值高股息率20190614中银

基金产品报告|证券研究报告2019年6月14日中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Analyser]孙昭杨(8610)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300515100001[Table_Title]汇添富中证主要消费ETF基金点评报告标的指数成份股食品饮料业占比高，高估值/高股息率[Table_Summary]汇添富中证主要消费ETF基金遵循指数化投资理念，以中证消费指数作为标的指数。该基金成立以来业绩表现稳定，且强于同期基础市场，表现出较好的获利能力。与同类及其他指数相比，中证消费指数高风险/高收益特点明显。中证消费指数的行业分布相对集中。该指数成份股分布在申万一级行业分类（下同）中的6个行业，其中食品饮料行业占比超过76%，指数大盘风格特色相对显著。目前该指数的估值要高于历史均值及中位数。从ETF基金的场内交易量情况来看，汇添富中证主要消费ETF基金的今年以来交投相对活跃。历史业绩并不能代表未来表现，投资需谨慎。定投建议：指数类产品采用复制跟踪标的指数的投资方法，对选股择时要求不高，且投资成本费用低。从国内外历史投资数据来看，指数类产品普遍具有良好的中长期收益。目前市场估值处于低位，为定投提供了可操作空间。统计数据显示，该基金成立以来业绩表现稳定，且强于同期基础市场。近几年虽然基础市场行情不佳，但相比之下汇添富中证主要消费ETF仍表现出较强的获利能力。截至目前，基金近1年、近2年、近3年基金业绩表现分别上涨11.76%、58.67%、103.8%，均超过同期沪深300指数表现及被动管理的指数型基金的均值。中证消费指数各统计区间的年化收益率普遍强于基础市场及大中小盘代表指数表现。其年化波动率大于基础市场，但小于中证500指数。换手率情况也要弱于中证500指数，但强于基础市场。从中长期来看，中证消费指数高收益/高风险的收益/风险特点比较明显。相比之下中证可选消费指数的各项风险/收益指标要低于中证消费指数，与基础市场相比也没有明显的优势。从行业分布来看，中证消费指数的行业分布相对集中。该指数成份股分布在申万一级行业分类（下同）中的6个行业，其中食品饮料行业占比超过76%。中证可选消费指数的成份股共分布在14个行业中，其中家用电器权重最大，为38.12%。从万得统计结果来看，目前中证消费指数的市盈率估值要高于历史均值及中位数。而中证可选消费指数的市盈率估值则要低于历史均值及中位数。从股息率上来看，中证可选消费指数的股息率（近12个月）多数情况下要略高于同期的中证主要消费指数。结合指数的编制规则，以及成份股构成来看，中证可选消费指数的成分股偏向成长性更多一些。而中证主要消费指数因为偏向基础消费，此类成分股业绩、利润要更为稳定。风险提示：国内外市场波动等风险因素对该基金业绩的影响。历史业绩不代表未来，投资需谨慎。2019年6月14日汇添富中证主要消费ETF基金点评报告2基金简介图表1.中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金成立时间2013-8-23基金规模（截至2019年3月31日）22.54亿元资产配置比例基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。在建仓完成后，本基金投资于标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产的90%，权证、股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。投资特点基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足）导致无法获得足够数量的股票时，基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合，追求尽可能贴近目标指数的表现。业绩基准中证主要消费指数基金类型指数型基金经理过蓓蓓资料来源：万得，中银国际证券基金历史业绩分析：基金业绩表现平稳汇添富中证主要消费ETF基金成立于2013年8月23日。按照契约规定，该基金主要采取完全复制法,即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。截至目前（2019-6-12，下同），基金成立以来总回报率超过177%，年化回报率超过19%。统计数据显示，该基金成立以来业绩表现稳定，且强于同期基础市场。近几年虽然基础市场行情不佳，但相比之下汇添富中证主要消费ETF仍表现出较强的获利能力。截至目前，基金近1年、近2年、近3年基金业绩表现分别上涨11.76%、58.67%、103.8%，均超过同期沪深300指数表现及被动管理的指数型基金的均值。分年度来看，2014年~2018年各年度间除去2018年基金收益下跌外，其余各年表现均获得正收益，且多数时间内表现强于基础市场。为进一步诠释汇添富中证主要消费ETF基金的风险收益特征，我们对该基金过去一年的风险波动性（年化标准差）与收益间的关系进行了梳理。结果显示，在最近1年里，该基金的下行风险为19.9722，大于同类平均；收益标准差为28.3197，大于同类平均；综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为低。图表2.汇添富中证主要消费ETF基金年度收益情况（2019.6.12）图表3.汇添富中证主要消费ETF基金风险分析(过去一年)（2019.6.12）20142015201620172018YTD汇添富中证主要消费ETF15.94%24.58%2.16%59.52%-22.20%52.70%沪深30051.66%5.58%-11.28%21.78%-25.31%22.60%被动指数型基金42.17%18.09%-11.52%12.19%-25.66%18.10%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%基金同类Alpha16.12(2.34)Beta0.960.70Sharpe0.42(0.34)收益标准差28.3222.20下行风险19.9716.38最低单月回报(%)(0.20)(0.08)注：计算周期为周，Alpha、Sharpe、收益率标准差用年化后的收益率进行计算资料来源：万得，中银国际证券资料来源：万得，中银国际证券2019年6月14日汇添富中证主要消费ETF基金点评报告3图表4.汇添富中证主要消费ETF基金阶段涨幅明细（2019.6.12）(%)近6月近1年近2年近3年近5年总回报年化回报涨幅(%)48.9611.7658.67103.80205.95177.5019.21同类平均(%)16.42(3.52)3.2716.6671.4160.218.45沪深300(%)12.35(6.23)(3.38)7.0466.3960.487.96同类型排名（万得）2/61626/5442/4283/3491/183-1/158资料来源：万得，中银国际证券消费类指数特点分析：覆盖消费板块，中长期收益较好目前国内关于消费行业的指数有多种。除去中证主要消费指数（简称中证消费指数）外，还有全指消费、上证消费、中证可选、全指可选等。《全部经济活动国际标准行业分类》把国民经济划分为10个门类。对每个门类再划分大类、中类、小类。消费板块可以进一步划分为主要消费、可选消费等。其中，中证消费、全指消费和上证消费都是主要消费类指数。主要消费就是日常生活必须的消费类，其中包括食品饮料，特别是白酒类。中证可选和全指可选是可选消费类指数。可选消费就是日常生活中非必须类的消费，而是有选择性的消费，比如家电，汽车，旅游之类的。上证消费80指数除包含了主要消费、可选消费外还包括医药。下面主要介绍下中证主要消费指数和中证可选消费指数的情况。具体来看：一、指数编制方面比较。中证主要消费指数是由中证指数有限公司2009年7月3日发布，选取中证800指数800只样本股中属于主要消费行业的个股组成中证主要消费指数样本。中证主要消费指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，旨在反映沪深两市A股中主要消费类股票的整体表现，并为相关指数化投资产品的开发提供基础工具。中证可选消费指数是由中证指数有限公司2009年7月3日发布，选取中证800指数800只样本股中属于可选消费行业的个股组成。中证可选消费指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点。从编制上来看，中证主要消费指数和中证可选消费指数样本股选择范围相同，但在成份股构成上明显不同。二、风险/收益特点比较。我们进一步从风险/收益的角度对消费指数进行量化测算。从统计结果来看，中证消费指数各统计区间的年化收益率普遍强于基础市场及大中小盘代表指数表现。其年化波动率大于基础市场，但小于中证500指数。换手率情况也要弱于中证500指数，但强于基础市场。从中长期来看，中证消费指数高收益/高风险的收益/风险特点比较明显。相比之下中证可选消费指数的各项风险/收益指标要低于中证消费指数，与基础市场相比也没有明显的优势。图表5.部分指数风险/收益比较（2019.6.12）指数（%）累计收益年化收益率最新本周本月近一月近三月近一年近三年近五年近十年基日以来中证消费(0.35)5.401.572.1817.909.4318.8716.038.839.80中证可选0.690.595.504.090.98(33.77)(5.99)2.535.876.65沪深300(0.15)3.391.53(1.21)(1.86)(3.67)4.979.212.216.11中证500(0.77)3.95(0.99)(3.97)(10.87)(13.65)(7.89)4.363.237.03指数（%）年化波动率年化换手率夏普比率近三年近五年近十年近三年近五年近十年近三年近五年近十年基日以来中证消费24.1127.8525.76226.64328.46338.960.990.870.580.77中证可选19.9026.3726.36211.22328.90314.83(0.26)0.180.370.45沪深30017.6524.9724.07103.89155.39136.560.300.510.160.42中证50021.0929.2727.72303.54430.50426.53(0.31)0.260.220.47资料来源：万得,中银国际证券二、行业分布比较。从行业分布来看，中证消费指数的行业分布相对集中。该指数成份股分布在申万一级行业分类（下同）中的6个行业，其中食品饮料行业占比超过76%。中证可选消费指数的成份股共分布在14个行业中，其中家用电器权重最大，为38.12%。2019年6月14日汇添富中证主要消费ETF基金点评报告4从成份股的市值分布来看，中证消费指数的41只成份股中，7只股票的总市值在1000亿以上，500亿元以上的共有14只，占比34.15%。中证可选消费指数的114只成份股中，8只股票的总市值在1000亿以上，500亿元以上的共有12只，占比10.52%。从成份股市值分布来看，中证消费指数偏重于大盘风格，中证可选消费指数则偏中小盘风格。此外，前十大行业重仓股中，中证可选消费指数的集中度要低于中证主要消费指数，前十大重仓股中无一股票重合。图表6.部分消费指数申万一级行业分布（2019.6.12）中证消费指数中证可选消费指数食品饮料76.8%农林牧渔15.7%商业贸易3.5%电气设备2.4%综合0.9%化工0.7%家用电器38.1%汽车22.6%传媒12.8%休闲服务7.1%商业贸易6.7%电子3.0%轻工制造3.0%纺织服装2.2%房地产1.5%计算机1.1%化工0.8%综合0.7%机械设备0.5%有色金属0.1%资料来源：万得,中银国际证券图表7.部分消费指数市值分布（只）（2019.6.12）中证消费指数中证可选消费指数02468101000亿以上900-999亿800-899亿700-799亿600-699亿500-599亿400-499亿300-399亿200-299亿100-199亿10