食品饮料与烟草行业啤酒成本专题成本推动下提价预期有望升温成本拐点明年下半年或将显现20181218长

请阅读最后评级说明和重要声明1/12[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2018-12-18啤酒成本专题：成本推动下提价预期有望升温，成本拐点明年下半年或将显现行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点啤酒成本未来趋势预判在行业成本上涨推动下（明年上半年瓦楞纸价格同比下降，玻瓶及大麦价格同比上升），啤酒行业涨价有望延续，成本压力明年上半年继续增加，但提价对业绩的影响仍要看具体提价幅度、提价品种以及实际执行效果，同时需要关注龙头雪花是否提价。我们判断玻瓶成本反映到报表端明年或将前高后低，上半年成本压力仍然偏大，需要关注后续环保及供给情况，供给情况是否出现实质性改善；大麦价格反映到报表端明年大概率前低后高，但平均成本均高于今年同期；瓦楞纸价格成本整体同比下降，但由于玻瓶（占成本的35%~38%左右）与大麦（占成本10%~15%）对成本端影响相对较大，明年综合成本判断或将前高后低，成本拐点或将出现在明年下半年。从已披露的啤酒公司三季报情况来看，各家盈利均有所改善，啤酒主逻辑在于行业竞争格局固化的前提下，行业复苏、消费升级加速以及促销费用投入下降，所以不论龙头还是区域龙头，盈利能力均会有所改善。行业量平价升利增，中长期啤酒盈利修复逻辑顺畅，重点推荐青岛啤酒，重庆啤酒。本周观点白酒：行业降速及分化将是主旋律。根据最新渠道反馈，茅台批价仍然坚挺在1700元以上，部分地区接近1800元，主要系供需紧平衡所致，临近年底需求开始逐步攀升；而五粮液、国窖的批价表现相对平稳，其中五粮液批价普遍在810元上下波动，国窖批价稳定在700元附近。预判明年行业提价节奏放缓，行业增速主要由量增贡献，但由于宏观经济扰动以及渠道对未来的谨慎态度，预计白酒需求增速有所放缓，预计明年行业整体收入增速大概率维持10%左右，但部分稳健性品种依然能保持收入双位数增长，建议持有贵州茅台（供需紧平衡）、洋河股份（充分享受大众消费升级）；其他品牌的增速不确定性较大，建议重点关注明年春节旺季情况。大众品：大众品需求稳健。2019年预计大众品收入增速在宏观环境以及基数影响下或有所放缓，但由于2018年大众品主要企业陆续完成提价，明年在提价红利以及部分包材成本回落预期下利润率有望提升。推荐有定价权的品种，重点推荐伊利股份、白云山、中炬高新，其他推荐安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包、青岛啤酒。食品：需求相对刚性，持续看好竞争格局、有定价权的行业。重点推荐伊利股份、中炬高新、白云山，其他推荐安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包。[Table_Author]分析师刘颜（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516050001分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003联系人赵海燕（8621）[e-mail]联系人徐爽（8621）[e-mail][Table_Doc]相关研究《海外保健品龙头洞察之三：Blackmores：看澳洲保健品龙头的成长之路》2018-12-10《海外保健品龙头洞察之二：康宝莱的“体重管理”之路》2018-12-3《海外保健品龙头洞察：GNC兴衰启示录》2018-11-26风险提示：1.需求不达预期；2.不利政策影响。40283股票报告网整理行业研究┃行业周报目录啤酒成本未来趋势预判.................................................................................................................3玻瓶成本：采购成本并未明显缓和，预判成本拐点或出现在明年下半年................................................................3大麦成本：预计明年整体节奏前低后高，但均高于去年同期水平..........................................................................3瓦楞纸成本：明年预计价格有所下降......................................................................................................................5玻瓶、大麦、瓦楞纸变动对成本影响的敏感性测算................................................................................................6成本推动是啤酒提价的直接驱动力，提价对毛利率有一定的增厚效应...................................................................6核心结论.................................................................................................................................................................7【要闻动态跟踪】........................................................................................................................9【大事提醒】.............................................................................................................................11图表目录图1：中国玻璃价格指数走势........................................................................................................................................3图2：2017年国内大麦主要进口国家和地区（万吨）..................................................................................................4图3：国内进口大麦平均单价（美元/吨）.....................................................................................................................4图4：澳大利亚大麦产量2018-2019年度预计下降18%..............................................................................................4图5：澳洲大麦价格指数...............................................................................................................................................4图6：加拿大大麦的产量及出口量（Kt）......................................................................................................................5图7：全国瓦楞纸市场价走势（元/吨）........................................................................................................................5图8：提价对啤酒企业毛利率的影响.............................................................................................................................7图9：茅台各地批价及京东零售价（单位：元）...........................................................................................................8图10：五粮液批价及京东零售价（单位：元）............................................................................................................8图11：泸州老窖1573出厂价及京东零售价（单位：元）...........................................................................................8表1：玻璃、大麦、纸箱三者变动对成本变动的影响...................................................................................................6表2：啤酒行业主要提价信息汇总................................................................................................................................7表3：现阶段重点覆盖公司最新盈利预测（12月14日收盘价）.................................................................................8表4：上周重点公告和行业新闻摘要.............................................................................................................................9表5：未来两周大事提醒.............................................................................................................................................11本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2股票报告网整理行业研究┃行业周报啤酒成本未来趋势预判玻瓶成本：采购成本并未明显缓和，预判成本拐点或出现在明年下半年我们认为玻瓶采购成本目前没有明显缓和，部分地区玻瓶价格仍