食品饮料与烟草行业大众品2019年半年报综述稳健成长格局主导20190907长江证券30页

请阅读最后评级说明和重要声明1/30[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2019-9-7大众品2019年半年报综述：稳健成长，格局主导行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2019年H1大众品收入/利润增速11%/12%，Q2增速为13%/10%2019年上半年大众品收入2195亿元，同比变动11%，其中2019Q1/Q2行业收入增速分别为9%/13%。2019年上半年收入增长均较快的子行业是：调味品、肉制品、乳制品。2019年上半年大众品利润207亿元，同比变动12%，其中2019Q1/Q2行业利润增速分别为13%/10%。2019年上半年利润增长均较快的子行业是：啤酒、调味品、食品综合。调味品、食品综合、乳制品成长稳健，啤酒盈利显著改善乳制品：2019年上半年收入/利润分别增长11%/11%，Q1/Q2收入增速分别为15%/8%，Q1/Q2利润增速分别为10%/12%。收入增速季度之间存在波动，全年来看仍有望保持稳健增长，同时龙头的市占率持续提升，龙头增速有望快于收入增速。原奶供需偏紧，成本端出现上涨，通过产品结构持续升级转嫁部分压力，同时费用率高基数背景下略下降，行业整体盈利能力保持稳定。调味品：2019年上半年收入/利润分别增长16%/19%，Q1/Q2收入增速分别为15%/16%，Q1/Q2利润增速分别为18%/22%。调味品行业需求相对刚性，整体竞争格局良性，收入端持续较快增长，伴随川调等新兴品类的全国化加速，品类延伸是行业新的增长引擎。肉制品：2019年上半年收入/利润分别增长15%/2%，Q1/Q2收入增速分别为6%/24%，Q1/Q2利润增速分别为19%/-12%。业绩波动主要系Q2以来猪价大幅提升，带动了屠宰业务收入较快增长，猪价上涨时屠宰价差收窄，但是考虑到冻肉库存的影响，屠宰的头均利润承压较猪价上涨有一定的滞后性，上半年屠宰利润依旧在较高的水平，而肉制品由于直接成本有较大上涨，盈利能力也承受压力，行业整体利润出现下滑。啤酒：2019年上半年收入/利润分别增长6%/20%，Q1/Q2收入增速分别为7%/5%，Q1/Q2利润增速分别为22%/19%。2019年上半年行业收入端持续复苏，主要系产品结构升级的驱动，进入Q2后增值税利好释放，盈利能力有所提升，驱动利润端增长加速明显。食品综合：2019年上半年收入/利润分别增长11%/12%，Q1/Q2收入增速分别为8%/15%，Q1/Q2利润增速分别为11%/13%。细分龙头拥有良性的行业格局、相对的定价权，而净利率较低的公司受益于增值税降税红利，驱动盈利增长。需求刚性支撑收入稳增，格局决定盈利2019年上半年，大众品的需求相对刚性，收入增长延续，盈利能力持续稳健。重点推荐洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、千禾味业，其他重点关注安井食品、中炬高新、白云山、双汇发展、桃李面包等。[Table_Author]分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003分析师赵海燕（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490519080001联系人徐爽（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级600600青岛啤酒买入002557洽洽食品买入600887伊利股份买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-25%-6%13%32%51%2018-92018-122019-32019-52019-8食品、饮料与烟草沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《川调行业专题报告：川调川味，“海”阔“天”高》2019-8-28《长江消费比较研究系列之一：青岛啤酒VS百威英博》2019-8-16风险提示：1.不利政策影响，消费需求不达预期，产品升级受阻；2.原材料成本波动风险，落后产能出清不达预期。53435请阅读最后评级说明和重要声明2/30行业研究┃深度报告目录大众品2019年半年报表现概述....................................................................................................5大众品：需求相对刚性，收入、利润增长稳健.............................................................................7乳制品行业：需求相对刚性，盈利维持稳健...............................................................................10调味品行业：收入增长延续，盈利能力稳健...............................................................................14肉制品行业：成本驱动提价，收入提速，盈利能力承压.............................................................18啤酒行业：量稳价升、增值税催化，业绩加速兑现....................................................................22食品综合行业：收入、利润增长稳健..........................................................................................26图表目录图1：大众品收入及增速（亿元）................................................................................................................................7图2：大众品利润及增速（亿元）................................................................................................................................7图3：大众品分季度收入及增速（亿元）......................................................................................................................7图4：大众品分季度利润及增速（亿元）......................................................................................................................7图5：大众品分季度毛利率...........................................................................................................................................8图6：大众品分季度净利率...........................................................................................................................................8图7：大众品期间费用率...............................................................................................................................................8图8：大众品毛利率-销售费用率...................................................................................................................................8图9：大众品及各子行业收入增速对比.........................................................................................................................8图10：大众品子行业利润增速对比..............................................................................................................................8图11：乳制品行业收入及增速（亿元）.....................................................................................................................10图12：乳制品行业利润及增速（亿元）.....................................................................................................................10图13：乳制品行业分季度收入及增速（亿元）..........................................................................................................10图14：乳制品行业分季度利润及增速（亿元）..........................................................................................................10图15：乳制品行业分季度毛利率................................................................................................................................11图16：乳制品行业分季度净利率................................................................................................................................11图17：乳制品行业期间费用率....................................................................................................................................11图18：乳制品行业毛利率-销售费用率.............................................................................