食品饮料与烟草行业深度报告休闲零食线上数据Q4及19年跟踪中速增长延续龙头表现突出20200112太

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]日常消费食品、饮料与烟草休闲零食线上数据Q4及19年跟踪：中速增长延续，龙头表现突出[Table_Summary]报告摘要全网分析：中速增长延续，集中度持续提升。（1）行业增速：2019Q3休闲零食阿里全网销售额168.34亿元，同比增长21.51%（量增13.47%，价增7.08%），较去年同期提升17.04pct主要受松鼠上市影响，线上各大品牌纷纷促销带动了销售额的增长。2019前三季度休闲零食阿里全网销售额462.66亿元，同比增长16.49%（量增8.10%，价增7.76%），相较于上半年，Q3增长明显加速。展望2019年，我们认为休闲零食线上有望维持在15%+中速增长，量价齐升模式有望持续。（2）行业格局：2019Q3休闲零食CR3为26.46%（同比+8.34pct），CR5为29.98%（同比+10.35pct），CR10为33.22%（同比+10.80pct），行业龙头集中度提升明显。前三季度休闲零食CR3为26.04%，三个季度市占率变化不大，均维持在26%左右。线上出现淡季不淡，集中度淡季不降的情况，主要跟线上促销力度加大有关。展望2019年，我们认为线上休闲零食CR3有望从23%提升至25%。龙头分析：线上龙头优势凸显，线下各家推进加速。（1）线上分析：2019年休闲零食CR3销售额186.25亿元，同比增长33.71%，高出行业17.53pct，高于我们CR3增速25%+的预判，主要是三只松鼠2019年上市后大规模促销，竞争对手跟进，促销带动销售收入增长大超我们预期。2019年休闲零食CR3销量为5.09亿份（同比+10.16%），客单价为36.60元（同比+21.38%），客单价增长较大主要是大额满减促销，消费者有一定打包购买囤货行为。（2）线上对比：门店折扣来看，松鼠上市后折扣力度加大，百草味跟踪、良品铺子力度较小；同类单品价格来看，百草味各品类均较松鼠便宜，良品非坚果品类售价较高。（3）线下对比：三只松鼠：线下将复制线上“高效”模式，重点推进加盟小店；百草味：左手直营，右手联盟；良品铺子：定位高端品牌，上线轻店铺。品类分析：坚果生命力旺盛，烘焙果干肉干发力。2019年销售前六品类为糕点、坚果、饼干、肉干、果干、布丁，前六大品类与2018年相同，坚果、烘焙、肉干、果干已成为休闲零食销售的四大核心走势比较[Table_IndustryList]子行业评级[Table_ReportInfo]相关研究报告：《休闲零食12月线上数据跟踪：量价共提升，年货正当时》--2020/01/06《食品饮料：年初调整在所难免，幅度有限不必悲观》--2020/01/05《贵州茅台：销量计划超预期，无需担忧季度波动》--2020/01/02[Table_Author]证券分析师：黄付生电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517030002证券分析师：蔡雪昱电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517050002证券分析师：李鑫鑫电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]0%14%28%41%55%69%19/1/1419/3/1419/5/1419/7/1419/9/1419/11/14食品、饮料与烟草沪深300[Table_Message]2020-01-12行业深度报告看好/维持食品、饮料与烟草行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2休闲零食线上数据Q4及19年跟踪：中速增长延续，龙头表现突出请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远执业资格证书编码：S1190519100001品类。坚果作为传统品类，生命周期长，依旧保持旺盛活力。烘焙成为第一大品类，果干、肉干品类持续接力。果冻布丁有望成为下一个潜力大品类。行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：长期来看，公司线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持30%+的增速，未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看，年货季即将来临，线下全渠道提价5%-8%，线上相应提价，此次提价将部分增厚公司利润，为2020年利润提供一定保障。2）好想你：好想你为红枣领导品牌，联手百草味进军休闲零食。百草味2019年线上保份额稳增长，线下积极开拓，成长性强，本部红枣期货利好业绩，清菲菲产品放量值得期待，同时好百融合管理、机制上不断推进。风险提示：经济下行风险；食品安全问题；推荐公司表现不及预期；行业深度报告P3休闲零食线上数据Q4及19年跟踪：中速增长延续，龙头表现突出请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录核心观点及结论.......................................................................................................................................5一、全网分析：中速增长延续，集中度持续提升.............................................................................7（一）行业增速：中速增长延续，驱动转向销量................................................................................7（二）行业格局：集中度持续提升，参与者低位稳定......................................................................8二、龙头分析：线上龙头优势凸显，线下各家推进加速...............................................................10（一）线上分析：龙头增速远超行业，促销打包消费明显..............................................................10（二）线上对比：松鼠百草紧相随，良品高端大幕起......................................................................12（三）线下对比：线下市场广阔，各家进展不同..............................................................................13三、品类分析：坚果生命力旺盛，烘焙果干肉干发力...................................................................17四、投资建议：给予推荐评级...........................................................................................................19五、相关公司.......................................................................................................................................20（一）三只松鼠（300783.SZ）...........................................................................................................20（二）好想你（002582.SZ).................................................................................................................21行业深度报告P4休闲零食线上数据Q4及19年跟踪：中速增长延续，龙头表现突出请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表目录图1：休闲零食全网销售情况（按季度）.........................................................................................7图2：休闲零食全网增速量价拆分（按季度）.................................................................................7图3：快消品电商行业进入中高速增长期........................................................................................8图4：休闲零食线上渗透率不断提高................................................................................................8图5：休闲零食电商集中度（按季度）............................................................................................9图6：休闲零食电商前三市占率（按季度）.....................................................................................9图7：休闲零食品牌数量不断下降（按月）.....................................................................................9图8：休闲零食单品数量不断下降（按月）.....................................................................................9图9：休闲零食前三销售情况（按季度）......................................................................................10图10：休闲零食前三与行业增速对比（按季度）..........................................................................10图11：休闲零食前三量价拆分（按季度）......................................................................................11图12：前三销售额对比（按季度）................................................................................................11图13：前三增速对比（按季度）...............