食品饮料行业17年报和18Q1总结整体增速再上台阶白酒区域次高端逻辑兑现20180502方正证券28

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]17年报和18Q1总结：整体增速再上台阶，白酒区域次高端逻辑兑现方正证券研究所证券研究报告行业专题报告行业研究食品饮料行业2018.05.02/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师：薛玉虎执业证书编号：S1220514070004TEL:[phone]E-mail：[e-mail]分析师：刘洁铭执业证书编号：S1220515070003TEL:[phone]E-mail：[e-mail]分析师：刘健执业证书编号：S1220517080001TEL:E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：余驰TEL：E-mail：[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数93总股本(亿股)744.17销售收入(亿元)1644.47利润总额(亿元)440.14行业平均PE147.77平均股价(元)27.37行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-3%9%21%33%45%2017/52017/82017/112018/205000100001500020000250003000035000成交金额(百万)食品饮料沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《业绩符合预期，后续业绩逐季加速》2018.04.251、白酒收入利润加速增长，非白酒盈利提升明显：白酒行业经过两年大幅上涨之后，尤其是行业收入和利润在去年三季度达到极高的增速，市场对于行业后续发展较为悲观，其实除了茅台需要剔除业绩加速释放带来的影响，绝大部分白酒公司18年的业绩增速较17年进一步提升。我们扣掉茅台，将18Q1增速与17年全年增速相比，白酒收入增速从19.5%提升到29.1%，利润增速从28.4%提升到35.4%。非白酒一季度也表现突出，收入增速从9.6%提升到12.2%，利润增速从11.9%提升到22.2%。扣除春节错期因素，趋势也基本一致。2、区域次高端龙头18年Q1业绩亮眼，普遍超预期，验证我们对行业大趋势的判断：我们认为白酒行业的大趋势才刚开始，300元次高端价位承接800元以上高端白酒的高增长，驱动行业最主流价位的成长。目前行业的一季报业绩情况开始逐步验证我们的判断。18Q1区域龙头次高端的增速较17年提升明显，尤其是净利润增速要好于收入增速。洋河股份：收入增速逐季提升，从10%左右提升到18Q1的26%。口子窖：17Q4收入和利润增速爆发，分别达到79%和199%，而且18Q1仍然保持37%的高增长。古井贡酒：17Q2开始利润增速从20%左右提升到40%以上。今世缘：从17年的15%-20%左右的增长跃升到18Q1的30%以上。而且，这样的增速提升是在消费税基提升和会计政策变化的基础上实现的，实际的增长更加可观。次高端区域龙头在预收款、经营性净现金流量等方面表现也都更加优异。3、大众品机会在于经营稳健的优质龙头与边际改善，趋势明确的拐点型公司：非白酒板块增速差异大，表现突出的主要有两类企业，第一类，优质龙头公司增速持续维持在前期相对较高水平，部分甚至有加速发展趋势，例如调味品行业的海天味业、安琪酵母，以及伊利股份、桃李面包等，其中涪陵榨菜加速发展，主要是因为这些企业所处行业成长性或者竞争格局利好自身持续向上发展；第二类，边际改善型个股，影响因素包括春节旺季后移或者自身拐点型变化等，中长期看应重视后者所带来的增速加快，例如白云山的王老吉业绩释放加速。4、板块估值已经进入较低区间，配置窗口显现：一季度末机构持有食品饮料板块的比例环比回落明显，板块估值也降至较低水平，结合未来的业绩增速水平，目前已经进入很好的长期配置窗口期。推荐个股：高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；区域次高端龙头，口子窖、今世缘、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大众品：白云山、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新、海天味业。5、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等。研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]食品饮料-行业周报目录1行业增速加速向上，机构配置比例环比回落...........................................................................41.1白酒和非白酒板块收入利润增速均大幅抬升........................................................................................41.2一季度机构持仓环比明显下降...............................................................................................................62白酒业绩增速继续提升，区域次高端逻辑逐步验证...............................................................72.1大部分白酒公司18年业绩增速再上台阶.............................................................................................72.2200~500元次高端价位表现亮眼..........................................................................................................102.3会计政策修改和消费税基提高不改利润提速趋势..............................................................................112.4区域次高端龙头现金流表现更为强劲.................................................................................................143非白酒板块：重视稳健经营的优质龙头与边际改善，拐点型个股.....................................163.1调味品：海天味业、涪陵榨菜、安琪酵母表现最突出......................................................................173.2乳制品：行业持续回暖，龙头伊利一季度收入表现不错..................................................................193.3肉制品：猪价持续下行，龙头双汇盈利继续改善..............................................................................203.4休闲食品：春节后移利好一季度，关注边际改善个股......................................................................213.5食品综合等：白云山表现最突出，王老吉利润正加速释放..............................................................223.6啤酒：关注价格提升与结构升级带来的盈利改善..............................................................................224展望全年：趋势向好，预期与估值均降至相对较低水平.....................................................23研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]食品饮料-行业周报图表目录图表1：行业和子板块收入增速...........................................................................................................................4图表2：行业和子板块利润增速...........................................................................................................................4图表3：食品饮料板块上市公司收入、利润同比增速.......................................................................................5图表4：2006-2018年一季度食品制造业收入与利润增速（%）......................................................................5图表5：行业整体和子板块收入增速...................................................................................................................6图表6：行业整体和子板块利润增速...................................................................................................................6图表7：食品饮料重仓持股配置比例和标配.......................................................................................................6图表8：白酒重仓持股配置比例和标配...............................................................................................................6图表9：贵州茅台和五粮液机构重仓持股数据...................................................................................................6图表10：泸州老窖和伊利股份机构重仓持股数据.............................................................................................6图表11：基金重仓统计前二十大重仓股占机构股票投资市值比例（%）......................................................7图表12：白酒板块收入、利润及同比增速.........................................................................................................8图表13：白酒板块（扣除茅台）收入、利润及同比增速.........................................................