食品饮料行业2016年年报及2017年1季报综述板块增长持续提速全年看好白酒乳品和调味品201705

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。2016年板块收入和净利增长加快，2017Q1增长继续加速。2016年食品饮料板块收入和净利增速7.69%、10.35%，收入和利润增速同比加快。2017Q1食品饮料板块收入和净利增速12.61%、18.80%，收入和净利增速较2016年明显改善。白酒行业加速复苏，全国龙头好于区域龙头好于其他小酒。白酒行业加速复苏：1）2016年白酒营收和净利实现双位数增长，2017Q1营收和净利增长继续提速；2）2016和2017Q1白酒板块期间费用控制良好，盈利能力不断提升；3）预收账款大幅增加，经营现金流净额仍在高位。全国龙头好于区域龙头好于其他小酒：全国性及区域性龙头公司2016年和2017Q1营收和净利增长出现提速态势，且全国性龙头公司营收和净利增速普遍快于区域性龙头公司。而其他小酒公司，营收和净利情况差异很大，增长稳定性方面不如全国性及区域性龙头公司。非白酒板块：啤酒2016年营收和净利继续下滑，2017Q1实现正增长；葡萄酒2016年净利下滑，2017Q1营收和净利增长均改善；肉制品2016营收和净利稳健增长，2017Q1收利增长恶化；乳品2017Q1收入和净利增速回升，净利率创新高；调味品2017Q1收入和净利快速增长，盈利能力持续提升。市场表现及投资建议：市场表现：2017年初至5月9日食品饮料板块累计上涨6.26%，同期沪深300上涨跌2.67%，跑赢3.6pct，在28个申万一级子行业排名第2位。细分板块除白酒和调味发酵品外，其余子板块均下跌，其中白酒大涨18.26%，调味发酵品上涨8.09%。基本面情况：1）白酒方面：近期茅台一批价普遍在1290元/瓶，而经销商普遍处于无货状态。在当前茅台公司严控价格情况下，考虑到终端价格的承受力以及茅台公司逐步放量，2017年可能较长时间维持在1100-1200元/瓶。当前普五一批价升至780-800元/瓶（出厂价739元/瓶），渠道顺价销售。在茅台一批价维持在1100-1200元/瓶的预判下，预计五粮液顺价压力较小，随后渠道体系将进入良性循环。茅台、五粮液渠道价格体系的稳定与良性，有利于次高端酒的销售，但很可能使得更多酒企加大次高端的投入，加剧竞争。2）大众品方面：配方粉注册制叠加二胎政策红利，婴幼儿配方粉行业有望迎来拐点；受原奶及包装材料上涨的推动，区域性奶企开启涨价潮，促销缩减，竞争格局改善，液奶行业盈利能力有望改善；受益于餐饮行业向好，调味品行业增长改善，在消费升级带动下，调味品景气度不断提升。投资建议：全年来看，白酒是景气度最高以及业绩确定性较强的板块，尤其是高端白酒复苏趋势最为明确，值得重点关注，但短期内需谨慎。除白酒板块外，乳品及调味发酵品板块也值得关注。个股建议关注：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、海天味业、中炬高新、伊利股份和贝因美。风险提示：食品安全问题，经济增长低于预期。食品饮料行业推荐（维持）食品饮料行业2016年年报及2017年1季报综述风险评级：一般风险板块增长持续提速，全年看好白酒、乳品和调味品2017年5月10日投资要点：投资策略行业研究证券研究报告李一凡SAC执业证书编号：S0340513120001电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级白酒推荐葡萄酒谨慎推荐啤酒谨慎推荐乳品推荐肉制品推荐调味品推荐行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告食品饮料行业2016年年报及2017年1季报综述2请务必阅读末页声明。目录1.行业整体概况..........................................................................................................................................................41.12016年板块收入和净利增长加快，2017Q1增长继续加速....................................................................41.2分子行业......................................................................................................................................................52.白酒行业加速复苏，全国龙头好于区域龙头好于其他小酒............................................................................82.1白酒板块营收利实现双位数增长且增速不断提升，各运营指标持续向好.........................................82.2白酒公司全面复苏初见端倪，全国龙头好于区域龙头好于其他小酒.................................................93.啤酒板块2016年营收和净利继续下滑，2017Q1实现正增长......................................................................104.葡萄酒板块2016年净利下滑，2017Q1营收和净利增长均改善..................................................................105.肉制品板块2016营收和净利稳健增长，2017Q1收利增长恶化..................................................................116.乳品板块2017Q1收入和净利增速回升，净利率创新高...............................................................................117.调味品板块2017Q1收入和净利快速增长，盈利能力持续提升...................................................................128.市场表现及投资建议..........................................................................................................................................138.1年初至今食品饮料板涨幅排名第二，白酒和调味品子板块领涨.........................................................138.2投资建议....................................................................................................................................................139.风险提示...............................................................................................................................................................14插图目录图1：食品饮料板块历史收入及增速.............................................................................................................4图2：食品饮料板块历史归母净利及增速.....................................................................................................4图3：2016年食品饮料板块收入增速排名17...............................................................................................4图4：2016年食品饮料板净利增速排名20...................................................................................................4图5：2017Q1食品饮料板块收入增速排名20..............................................................................................5图6：2017Q1食品饮料板净利增速排名15..................................................................................................5图7：白酒、啤酒、葡萄酒收入增速.............................................................................................................5图8：白酒、啤酒、葡萄酒归母净利增速.....................................................................................................5图9：黄酒、其他酒类、软饮料收入增速.....................................................................................................6图10：黄酒、其他酒类、软饮料净利增速...................................................................................................6图11：饮料制造2016、2015营收增速对比.................................................................................................6图12：饮料制造2016、2015净利增速对比.................................................................................................6图13：饮料制造2017Q1、2016Q1营收增速...............................................................................................6图14：饮料制造2017Q1、2016Q1净利增速...............................................................................................6图15：食品加工各子行业收入增速.........