食品饮料行业2016年报及2017一季报业绩分析板块业绩增速改善白酒龙头全面复苏20170502国泰

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2017.05.02板块业绩增速改善，白酒龙头全面复苏——食品饮料板块2016年报及2017一季报业绩分析区少萍（分析师）王鹏（研究助理）胡春霞（分析师）[e-mail][e-mail]@gtjas.com证书编号S0880517040003S0880116040020S0880511010015本报告导读：2016年食品饮料板块收入、净利增10%、11%，2017Q1增14%、19%。白酒龙头扩容增长，二三线白酒业绩分化；成本红利叠加产品结构升级，大众品盈利能力提升。摘要：[Table_Summary]2016年板块整体增速排名居中，白酒高速增长，大众品增速回暖。2016年食品饮料板块收入、净利润分别增长10%、11%，较2015年4%、6%有显著改善，白酒收入增13%、增速提升7pct，净利增11%，增速持平2015。大众品收入、净利增6%、13%，增速提升1pct、7pct。2017Q1板块增速显著改善，基金重仓比环比提升。2017Q1板块收入、净利润增长14%、19%，增速有所回升；白酒、葡萄酒收入增18%、9%，净利润增12%、0%；大众品除肉制品、乳制品外，其他子板块净利均实现增长。基金重仓食品饮料比例提升，其中白酒、大众品重仓比环比提升0.5、0.2pct。白酒：龙头扩容式增长，二三线酒企业绩分化。2016年白酒营收、净利同比增13%、11%，2017Q1同比增18%、22%。细分来看：1）一线白酒加速增长，2016年一线白酒营收、净利同比增17%、10%，主因消费升级下春节旺季提前Q4一线名酒持续走俏，板块进入提价补库存的繁荣周期。Q1营收、净利增速同比提升2pct、8pct，扩容增长逻辑进一步强化。2）2017Q1二三线白酒收入、净利增12%、21%，但板块内部企业绩分化明显，水井坊等酒企业绩亮眼，但金种子等酒企净利大幅下滑。葡萄酒：进口酒冲击态势不减，板块短期难言改善。2016年板块收入、净利同比增2%、降3%，张裕增1%、降5%。2017Q1收入、净利增9%、降0.4%。2016全年葡萄酒行业产量同比降低2%，但瓶装进口量保持20%以上的增长，进口冲击依然持续。乳制品：行业增速放缓，龙头业绩分化明显。2016年板块收入、净利增2%、7%；2017Q1收入、净利增5%、11%。受制于成本上升及行业促销仍激烈，2017Q1板块净利率改善有限。调味品：成本红利叠加产品结构升级，盈利能力提升。2016年板块收入、净利增7%、68%，2017Q1增20%、25%；净利提升主因原材料大豆、味精等价格低位运行，叠加龙头产品结构升级，带动毛利率持续提升。啤酒：行业景气度低迷，板块业绩欠佳。2016年板块收入、净利降6%、33%，其中青岛啤酒降6%、39%。2017Q1板块收入、净利增3%、21%。推荐：酒类：泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒；大众品：中炬高新、伊利股份、安琪酵母、西王食品。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级饮料增持食品增持0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%成交金额食品饮料(申万)上证指数2017年一季度重点公司涨跌幅%：涨幅榜前五涨幅榜后五泸州老窖27.8三全食品-26.5洋河股份23.8好想你-21.9白云山18.7西王食品-20.6海天味业18.7双塔食品-11.0安琪酵母17.7恒顺醋业-9.2部分重点公司盈利预测：17Eps18Eps评级泸州老窖1.832.26增持贵州茅台16.6020.42增持古井贡酒2.082.51增持洋河股份4.395.16增持山西汾酒0.951.28增持伊利股份0.991.07增持中炬高新0.580.71增持安琪酵母0.911.15增持[Table_Report]相关报告食品饮料：《靓丽业绩+风格转换，白酒重仓比显著提升》2017.04.25食品饮料：《核心逻辑继续强化，继续重点推荐白酒板块》2017.04.24食品饮料：《茅台年报凸显供不应求格局，板块情绪有望再起》2017.04.16食品饮料：《BAIJIU：STILLUP，STILLBUY》2017.04.06食品饮料：《雄安新区设立，白酒再迎催化剂》2017.04.04行业专题研究食品饮料股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of30图30：2016年葡萄酒板块收入同比增2%.............................................15图31：2016年葡萄酒板块净利润同比降3%.........................................15图32：2017Q1葡萄酒板块收入同比增9%............................................15图33：2017Q1葡萄酒板块净利润同比微增..........................................15图34：葡萄酒板块净利率自16Q3来略有回升.....................................16图35：2017Q1葡萄酒板块期间费用率同比下降..................................16图36：2016年葡萄酒行业产量同比降2%.............................................16图37：进口葡萄酒依然保持高速增长....................................................16图38：2016年乳制品收入同比增长2%.................................................17图39：2016年乳制品净利润同比增长7%.............................................17图40：2017Q1乳制品收入增长5%........................................................18图41：2017Q1乳制品净利润增长11%..................................................18图42：2017Q1乳制品毛利率同比下降..................................................18图43：2016年乳制品板块销售费用率仍高企.......................................18图44：2016年乳制品行业产量同比增8%.............................................18图45：2016年以来原奶价格在低位小幅震荡.......................................18图46：2016年调味品板块收入增长7%.................................................20图47：2016年调味品板块净利润增长68%...........................................20图48：2017Q1调味品板块收入增长20%..............................................20图49：2017Q1调味品板块净利润增长25%..........................................20图50：2017Q1调味品板块盈利能力提升明显......................................20图51：2016年酱油行业产量增速降2%.................................................20图52：2016年啤酒板块收入同比降6%.................................................22图53：2016年啤酒板块净利润同比降33%...........................................22图54：2017Q1啤酒板块收入增速3%....................................................22图55：2017Q1啤酒板块净利润同比增21%..........................................22图56：啤酒行业期间费用率同比微降....................................................22图57：2016年啤酒行业产量同比降4%.................................................22图58：2016年肉制品板块收入增速16%...............................................23图59：2016年肉制品板块净利润增速12%...........................................23图60：2017Q1肉制品板块收入同比增13%..........................................24图61：2017Q1肉制品板块净利润同比降8%........................................24图62：2017Q1肉制品板块盈利水平同比微降......................................24图63：近期生猪及猪肉价格环比下降....................................................24图64：2016年软饮料板块收入增长5%.................................................25图65：2016年软饮料板块净利润增长48%...........................................25图66：2017Q1软饮料板块收入增速同比持平......................................25图67：2017Q1软饮料板块净利润增长10%..........................................25图68：2017Q1软饮料板块期间费用率同比下降..................................26图69：软饮料板块毛利率微降，净利率同比微升................................26图70：食品饮料公司2016年PE变化...................................................27图71：估值与复合增速象限图(截至2017/4/30)....................................27表1：2016年板块营收、利润增速及增速同比分类...............................6表2：2017Q1板块营收、利润增速及增速同比分类..............................6表3：2017Q1食品饮料行业与A股十