食品饮料行业2016年报和2017一季报总结预期落地前路已明20170505方正证券25页

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]预期落地，前路已明——食品饮料行业年报和一季报总结方正证券研究所证券研究报告季度行业策略报告行业研究食品饮料行业2017.05.05/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师：薛玉虎执业证书编号：S1220514070004TEL:[phone]E-mail：[e-mail]分析师：刘洁铭执业证书编号：S1220515070003TEL:[phone]E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：余驰Email:[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数87总股本(亿股)736.31销售收入(亿元)1376.28利润总额(亿元)317.37行业平均PE273.45平均股价(元)24.90行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-2%4%10%16%22%28%2016/52016/82016/112017/205000100001500020000250003000035000成交金额(百万)食品饮料沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《业绩拐点加速向上，后劲十足》2017.04.30《利润增长超预期，增值税降档或利好行业》2017.04.30《一季报超预期，国企改革持续推进中》2017.04.28《经营务实，稳健向上》2017.04.28《春节提前和成本上涨影响盈利》2017.04.281、白酒引领食品饮料业绩继续向上，一季报验证两大趋势：2017Q1食品饮料板块收入利润增速均明显提升，主要由白酒板块尤其是龙头个股带动。白酒业绩进一步验证了两大趋势：一是行业继续加速回暖向上，二是分化进入纵深阶段。建议未来继续紧抓一二线及区域龙头，非白酒板块继续自下而上精选个股。2、一季报数据白酒依旧强劲，调味品业绩有亮点，其他板块总体平淡：17Q1白酒收入增速：一线（+24%）＞二线/区域龙头（+17%）三四线酒（+0%）。净利润增速：一线（+25%）＞二线/区域龙头（+18%）三四线酒(+6%)。大众品板块由于受到CPI低迷，成本上涨，春节提前等多种不利因素影响，收入利润增速双降，表现相对较好的是调味品和乳制品板块。3、看好白酒两到三年向上趋势，分化行情下坚定看好龙头：年报一季报业绩超预期的有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等，而其他二三线酒企表现相对稳健略低于市场预期。白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、集中度提升和高端需求回暖。新的形势下高端增长最快，是消费升级受益最明显的价位，市场向高端向优质品牌集中趋势越发清晰，三四线酒企业绩总体低于预期。后续需要调低对小酒企的增长预期，行业回暖会带动这些企业在低基数下的恢复性增长，但要可持续的业绩还需要在经营管理上的积累和沉淀。我们最早在去年12月中旬就提出高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖今年有望实现30%的业绩增长，从一季报的数据来看基本无忧。春节后至一季报在业绩高预期和市场防御的背景下白酒连续大涨，季报后预期重塑，预计会有一个调整的过程，建议在回调时积极加仓，精选个股很重要！4、非白酒板块收入利润增速双降，建议自下而上选股：非白酒板块扣除重组股和次新股影响后，Q1收入仅增长4.29%，利润增长6.97%。收入增速较低的原因主要是权重较大的啤酒、乳制品、肉制品等子行业的人均消费逐渐步入成熟期，量增有限。再加上今年以来CPI低迷，春节提前等因素，导致收入增速不如去年同期。利润方面则因为大部分子行业受到粮食、白糖等大宗商品价格上涨、包装材料和运输成本上涨，利润短期受到压制。调味品行业率先提价，海天味业、安琪酵母、中炬高新和千禾味业业绩表现突出。乳制品龙头伊利股份收入改善，利润表现超预期。建议自下而上精选个股，寻找有定价权，基本面有变化的个股。5、风险提示：1）终端消费持续走弱2）食品安全事件。研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]食品饮料-季度行业策略报告目录核心观点..............................................................................................................................................41白酒板块向好分化，一季度机构持仓有所上升.......................................................................41.1食品饮料行业增速稳健，排名中游.......................................................................................................41.2一季度机构配置加仓白酒.......................................................................................................................62白酒龙头增速继续超预期，分化格局得到验证.......................................................................72.117年春节旺季增速再上台阶，行业趋势明朗.......................................................................................72.2一二线龙头酒企增速远超行业，二八分化明显....................................................................................82.3白酒企业分价位段来看，增速最快的是高端......................................................................................113其他酒水增速表现一般，调味品行业表现较好.....................................................................123.1啤酒增速止跌回升，其他酒水板块表现疲弱......................................................................................133.2肉制品收入利润增速双降，看好后续盈利反弹..................................................................................143.3乳品行业成本上涨，促销减少，收入增速改善..................................................................................153.4调味品17Q1业绩靓丽，提价促进盈利能力提升...............................................................................163.5线上休闲食品增速领跑行业，但受春节提前因素影响......................................................................173.6食品综合行业公司业绩表现一般.........................................................................................................18研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]食品饮料-季度行业策略报告图表目录图表1：申万一级子行业收入增速变化...........................................................................................................5图表2：申万一级子行业利润增速变化...........................................................................................................5图表3：食品饮料板块收入、利润同比增速...................................................................................................5图表4：白酒与非白酒单季度收入增速(%)......................................................................................................6图表5：白酒与非白酒单季度利润增速(%)......................................................................................................6图表6：食品饮料重仓持股配置比例和标配...................................................................................................6图表7：白酒重仓持股配置比例和标配...........................................................................................................6图表8：16年白酒公司收入增速......................................................................................................................6图表9：17Q1白酒公司收入增速......................................................................................................................6图表10：茅台和五粮液机构重仓持股数据...................................................................................................7图表11：双汇和伊利机构重仓持股数据.......................................................................................................7图表12：全行业前20大重仓股.....................................................................................................................7图表13：白酒板块收入、利润及同比增速...............