食品饮料行业2017年三季报总结板块三季报靓丽白酒增长加速龙头优势凸显20171109申万宏源30页

本研究报告仅通过邮件提供给中信产业基金使用。1食品饮料行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告食品饮料2017年11月09日食品饮料行业2017年三季报总结看好——板块三季报靓丽白酒增长加速龙头优势凸显相关研究白酒终端（线上&线下）系列调研之四2017年11月6日板块景气延续且估值合理龙头仍可布局——食品饮料行业周报171030-1711032017年11月6日证券分析师吕昌[e-mail]潘璠[e-mail]联系人潘璠(8621)23297818×[e-mail]本期投资提示：三季报披露结束，食品饮料板块三季报表现靓丽，白酒和大众品持续改善趋势明确。17Q3白酒利润增长提速，景气度向上趋势确立。大众品环比改善明显，龙头表现突出。食品饮料板块业绩持续改善，验证了我们此前的判断和推荐逻辑。我们认为白酒的景气周期和食品的改善趋势仍将持续。白酒：17年前三季度，白酒板块实现总营收1250.58亿元，同比增长30%，净利润394.5亿元，同比增长45%。17Q3白酒板块实现总营收431.9亿元，同比增长51%，净利润143.9亿元，同比增长86%，三季度收入利润增速明显提速。从前三季度白酒上市公司的报表看，呈现三大特征，1、行业整体景气度向上趋势确立；2、行业高端化趋势明显，中高端酒增速显著高于中低端酒；3、份额加速向龙头集中，行业呈挤压式增长。乳制品：2017Q3乳制品行业A股上市公司实现营业收入270.4亿元，同比增长16.32%；延续了第二季度的高增速，受益于大众品消费回暖以及竞争格局的改善，行业盈利能力进一步加强，行业实现净利润19.32亿元，同比增长31.17%。其中龙头企业伊利2017Q3实现收入188.25亿元，同比增长17.04%。调味品：2017Q3调味品行业重点公司实现营业收入57.4亿元，同比增长18.3%，延续了2016年下半年调味品板块上市公司产品提价后的高速增长，其中龙头企业的收入增速更强，海天味业2017年Q3实现收入34.08亿元，同比增长22.09%。肉制品：17Q3肉制品行业重点公司实现营业总收入215.22亿元，同比增长13%；实现净利润13.71亿元，同比增长2%。肉制品行业受益于猪价、鸡价下跌以及大众品消费回暖，营业能力持续改善。食品综合：食品综合板块公司毛利率水平继续呈现出一定的同比改善趋势，板块上市公司的毛利率差异较2017Q2缩小。啤酒、葡萄酒、黄酒及软饮料：2017Q3黄酒板块古越龙山、会稽山实现15%左右增长，并且前三季度两家公司均增加省外经销商，呈现全国化趋势。张裕A与承德露露收入端仅微增。啤酒收入小幅下滑。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给中信产业基金使用。2行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共30页简单金融成就梦想1.食品饮料行业盈利能力呈改善趋势...................................62.各子行业业绩总结............................................................73．各子行业具体情况...........................................................83.1白酒..................................................................................................................83.1.1名酒净利润增长提速，行业整体景气度向上趋势确立........................83.1.2预收款与现金流稳定增长，板块复苏可持续......................................103.2乳制品............................................................................................................113.2.1业绩回顾：收入复苏确认、盈利能力同步改善.................................113.2.2盈利能力：毛利率和费用率继续同步变化、盈利能力环比略有下降123.3调味品............................................................................................................133.3.1业绩回顾：17Q3收入和利润增速继续环比改善..............................133.3.2盈利能力：成本转嫁能力大众品最优，净利率稳步提升.................143.4肉制品............................................................................................................153.4.1业绩回顾：受益于成本下降，盈利环比改善......................................153.4.2盈利能力：毛利率水平稳定，期间费用率略有回落.........................163.5食品综合........................................................................................................173.5.1业绩回顾：收入增速环比继续改善，利润增速呈改善趋势.............173.5.2盈利能力：毛利率改善，费用投放压力仍在......................................183.6啤酒................................................................................................................203.6.1整体表现：收入小幅下滑，盈利能力略有下降.................................203.6.2盈利能力：毛利率下滑，净利率小幅下滑..........................................223.7葡萄酒、黄酒及软饮料...............................................................................233.7.1业绩回顾：黄酒表现较好，张裕及露露微增......................................233.7.2盈利能力：毛利率有所改善，盈利能力表现各异.............................234.板块三季度及历史季度相对收益情况..............................255.估值水平：已高于历史均值............................................266.食品饮料公司盈利预测表...............................................29目录本研究报告仅通过邮件提供给中信产业基金使用。3行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共30页简单金融成就梦想图表目录图1：2017Q3乳制品行业收入持续复苏.........................................................11图2：2017Q3乳制品行业收入增速同比改善明显.............................................11图3：2017Q3乳制品净利润增速环比大幅回升................................................11图4：2017Q3乳制品净利润增速同比略有回落................................................11图5：2017Q3乳制品扣非后净利润增速环比提升.............................................12图6：2017Q3乳制品扣非后净利润增速同比略有下降......................................12图7：2017Q3乳制品行业净利率比上一季度略有下降......................................12图8：2017Q3乳制品行业净利率比上年同期略有上升......................................12图9：2017Q3乳制品行业三项费用率比上一季度下降......................................13图10：2017Q3乳制品行业三项费用率比上年同期下降....................................13图11：2017Q3调味品行业收入增速环比平稳..................................................14图12：2017Q3调味品行业收入增速同比大幅改善...........................................14图13：调味品行业整体净利润增速相对高景气..................................................14图14：2017Q3调味品净利润增速保持在30%左右.........................................14图15：2017Q3乳制品整体净利率比上一季度变动平稳....................................15图16：2017Q3乳制品整体净利率比上年同期继续...........................................15图17：2017Q3调味品期间费用率表现相对平稳..............................................15图18：2017Q3调味品期间费用率与上年同期持平...........................................15图19：肉制品行业收入仍维持两位数增长.........................................................16图20：2017Q3肉制品收入增速同比增长13%................................................16图21：肉制品行业整体净利润环比改善.............................................................16图22：2017Q3肉制品净利润同比上升2%......................................................16图23：17Q3肉制品行业盈利比上一季度平稳..................................................17图24