食品饮料行业2018年中报综述白酒高增持续大众品业绩改善20180903长江证券63页

请阅读最后评级说明和重要声明1/63[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2018-9-3食品饮料行业2018年中报综述：白酒高增持续，大众品业绩改善行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点2018H1行业收入/利润增速17%/32%，2018Q2增速16%/34%2018H行业收入2855亿元，同比增长17%，行业利润511亿元，同比增长32%，其中Q1/Q2收入增速18%/16%，利润增速30%/34%。分板块看，2018H1白酒收入/利润增速33%/40%，大众品收入/利润增速9%/17%。白酒表现依然最为亮眼。白酒高增长持续且景气范围扩大，大众高端酒复苏明显2018H1白酒收入增速33%（Q1/Q2为30%/38%），比去年全年有所加速，同时在毛利率提升和期间费用率下降背景下，行业净利率有所提升，但因消费税调整等拖累业绩，上半年业绩增速相对去年全年有所放缓，约为40%（Q1/Q2为36%/46%）。分档次看，高档酒收入增速36%（Q1/Q2为33%/41%），利润增速40%（Q1/Q2为38%/44%）；次高端酒收入增速44%（Q1/Q2为50%/35%），利润增速72%（Q1/Q2为58%/112%）；大众高端酒收入增速27%（Q1/Q2为23%/34%），利润增速34%（Q1/Q2为30%/43%）；大众普通酒收入增速9%（Q1/Q2为6%/14%），利润增速30%（Q1/Q2为12%/174%）。对比增速，次高端高端大众高端大众普通酒，但是大众高端酒增速加速明显，白酒景气向大众高端酒扩散。大众品盈利持续恢复，调味品表现抢眼，乳制品利润增速放缓2018H1大众品收入增速9%（Q1/Q2为11%/8%），受益于提价+结构升级+成本缓和，上半年利润增速高于收入，约为17%（明显好于2017年的9.6%）。其中业绩表现较为亮眼的是调味品、小食品、肉制品。乳制品：受益于产品结构升级和三四线渠道下沉，上半年收入增长较快，约为14%（Q1/Q2为18%/11%），但受世界杯的事件营销影响，龙头乳企加大广告营销费用的投放导致整体盈利能力削弱，上半年业绩增速为4%（Q1/Q2为18%/-11%）。调味品：上半年收入维持较快增长，约为15%（Q1/Q2为15%/15%），行业产品结构升级，盈利能力持续增强，利润端增长持续高于收入端，上半年业绩增速约为27%（Q1/Q2为30%/24%）。肉制品：上半年收入增长4%，同时受益于猪价下行，肉制品加工业务享受成本端红利，屠宰业务在量增长明显和头均利润提升背景下，上半年利润增速亮眼，约为22%（Q1/Q2为21%/23%）。啤酒：上半年收入止滑，增长约为2%（Q1/Q2为4%/0%），竞争改善叠加部分产能出清，行业盈利能力提升，利润增速快于收入，约为13%（Q1/Q2为15%/12%）。小食品：上半年收入增长12%（Q1/Q2为14%/10%），利润增长22%（Q1/Q2为19%/26%），小食品中细分品类众多，表现不一，其中桃李面包、汤臣倍健、安井食品、涪陵榨菜等细分行业龙头表现抢眼。投资建议继续看好白酒周期的持续，预计未来行业处于降速而非结束过程，重点推荐确定性较强、估值安全边际强的品种（茅台、洋河、口子），其他关注五粮液、老窖、汾酒；大众品推荐定价权强的龙头，重点关注伊利、中炬、白云山、安井，其他关注双汇、桃李、青啤、洽洽。[Table_Author]分析师刘颜（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516050001分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003联系人赵海燕（8621）[e-mail]联系人徐爽（8621）[e-mail][Table_Doc]相关研究《怎么看通胀与食品饮料的关系？》2018-8-27《食品饮料龙头成长系列：再解啤酒龙头成长史》2018-8-20《食品饮料龙头成长系列：再解调味品龙头成长史》2018-8-13风险提示：1.下游需求不达预期；2.原材料成本波动风险。39335股票报告网整理行业研究┃行业周报目录行业2018年中报表现概述...........................................................................................................8行业概述：白酒保持靓丽增长，大众品逐渐恢复........................................................................102018H1行业收入/利润增速17%/32%，2018Q2行业收入/利润增速16%/34%..................................................12分行业收入增速情况：白酒继续保持高增长，大众品逐渐复苏............................................................................14分行业利润增速情况：白酒继续保持高增长，大众品中调味品、食品综合、肉制品利润增长明显......................15白酒行业：收入利润增速表现亮眼，高端、次高端酒继续保持快速增长，大众高端酒复苏明显17白酒行业持续复苏，高端、次高端酒好于大众高端、大众普通酒........................................................................17白酒收入和利润均在30%以上，大众酒明显复苏.................................................................................................18白酒行业盈利能力：整体盈利能力提升，且高端白酒盈利能力显著优于其他档位白酒........................................21白酒行业现金流状况：2018Q2现金净流入持续改善，其中高端、大众高端白酒改善更为明显..........................25白酒行业资产负债：二季度预收账款下降明显，主要受茅台影响........................................................................27大众品：产品结构升级、成本同比压力有所缓解，利润增长领先收入........................................31大众品：2018H1利润增长快于收入.....................................................................................................................31大众品盈利能力：成本端压力减弱、结构升级促进毛利率提升，费用投放小幅增长，净利率稳健提升..............32乳制品行业：收入提速明显，事件营销致短期竞争加剧，盈利能力下滑....................................35乳制品行业：收入增速恢复明显，事件营销导致费用上升，利润增长慢于收入...................................................35乳制品行业盈利能力：2018H1毛利率企稳回升，短期费用投放升温，净利率下滑............................................36乳制品行业现金流状况：经营现金净流入下降.....................................................................................................38乳制品行业资产负债：存货持续小幅下降.............................................................................................................38调味品行业：收入增长稳健，盈利能力持续提升........................................................................40调味品行业：收入增长稳健，利润增长好于收入..................................................................................................40调味品行业盈利能力：受益于良好的竞争格局以及产品结构升级，盈利能力持续提升........................................41调味品行业现金流状况：经营现金流入增加，经营现金净流入同比大幅增长......................................................42调味品行业资产负债：预收账款持续增长.............................................................................................................43肉制品行业：2018H1受益于猪价低位运行，屠宰放量、肉制品利润提升明显..........................45肉制品行业：猪价低位运行，收入低速增长，利润增长较快................................................................................45肉制品行业盈利能力：猪价低位运行，毛利率、净利率均提升............................................................................46肉制品行业现金流状况：经营现金流出增加，导致现金净流入同比减少..............................................................47肉制品行业资产负债：猪价持续低位运行，存货同比增长25%，创新高.............................................................48啤酒行业：收入结束负增长，竞争换届，利润增长快于收入......................................................50啤酒行业：2018H1行业规模企稳，利润较快增长...............................................................................................50啤酒行业盈利能力：成本提升压制了毛利率，竞争减弱费用投放下降，净利率小幅提升....................................51啤酒行业现金流状况：Q2旺季的经营现金流净流入持续下滑..............................................................