食品饮料行业2018年年报及2019年一季报总结任凭消费风浪起龙头稳坐钓鱼台20190507中信证券

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款任凭消费风浪起，龙头稳坐钓鱼台食品饮料行业2018年年报及2019年一季报总结｜2019.5.7中信证券研究部核心观点薛缘首席食品饮料分析师S1010514080007联系人：顾训丁2018年及2019Q1行业表现稳健、抗风险能力突出，龙头公司取得了优于行业的业绩表现。2019年预计行业景气延续，消费升级趋势持续。行业集中度加速提升，龙头业绩确定性较高，竞争壁垒和业绩确定性彰显龙头投资价值。▍白酒：白酒行业景气稳健向上，结构升级+集中度提升，龙头增长确定性强。2018年及2019Q1，白酒行业仍然维持较高的景气度，2018年白酒上市公司整体实现收入2072亿、同增25.9%，高于行业整体12.9%的增长，集中度持续提升。高端酒需求旺盛，实现超预期增长，且维持盈利能力持续提升；受益于省内集中度提升+省外拓展贡献，次高端&中档白酒收入较快，同时消费升级带动价格带上移，企业吨价持续提升。▍大众品：整体抗风险能力突出，龙头优势尤为明显。乳制品板块，行业高景气维持，龙头加速抢占市占率、行业竞争明显加剧，2019年原奶成本缓涨背景下竞争格局或有改善。啤酒板块，2018年行业产量企稳，提价&产品升级推动各家公司吨价提升，同时叠加关厂提效，整体盈利能力改善。调味品板块，行业收入增长稳健、盈利稳步提升，复合调味料延续高速增长趋势。▍其他食品：龙头优势明显、业绩稳健，加速推进产品升级&市场拓展&产能布局。①肉制品，猪瘟推动行业集中度提升，规模化龙头优势明显；②速冻食品，猪瘟影响下龙头安井食品逆势增长，各领先公司盈利能力有所改善；③卤制品，绝味/煌上煌表现出色，周黑鸭短期承压；④保健品，受电商法及竞争加剧影响，线上增长放缓。⑤烘焙，桃李受制于区域市场调整及部分产能限制导致收入增速略有下降。▍风险因素：消费需求转弱，食品安全风险，行业政策风险。▍投资策略。白酒推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及发展势头强劲的山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份、口子窖。大众品关注估值合理的细分行业高壁垒龙头，啤酒推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒；乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业；调味品推荐颐海国际、海天味业、中炬高新；其他推荐安井食品、绝味食品，关注恒顺醋业、双汇发展、桃李面包。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E贵州茅台906.0028.0233.6840.27322722买入五粮液92.123.454.315.15272118买入泸州老窖70.502.383.214.00302218买入伊利股份30.001.061.171.32282623买入青岛啤酒50.001.051.281.49473934买入华润啤酒35.750.300.450.921016833买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年5月6日收盘价（港股公司收盘价单位为港币）食品饮料行业2018年年报及2019年一季报总结｜2019.5.7请务必阅读正文之后的免责条款部分目录任凭消费风浪起，龙头稳坐钓鱼台...................................................................................1白酒：行业景气稳中向上，龙头增长确定性强..................................................................1乳制品：行业高景气维持，2019年竞争格局或有改善.....................................................6啤酒：提价&升级吨价持续提升，关厂&提效盈利能力逐步改善.......................................8调味品：行业增长稳健，复合调味料持续景气................................................................10大众食品：龙头业绩稳健，加速产品升级&市场拓展&产能布局.....................................13风险因素.........................................................................................................................17食品饮料行业2018年年报及2019年一季报总结｜2019.5.7请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2015-2019Q1白酒上市公司收入及增速.................................................................1图2：2016-2019Q1白酒上市公司净利润及增速.............................................................1图3：2018年及2019Q1白酒上市公司收入及增速.........................................................2图4：2018年及2019Q1白酒上市公司净利率................................................................2图5：2018年及2019Q1白酒上市公司毛利率................................................................3图6：2018年及2019Q1白酒上市公司毛利率变化.........................................................3图7：2018年及2019Q1白酒上市公司期间费用率.......................................................3图8：2018年及2019Q1白酒上市公司期间费用率变化..................................................3图9：今世缘省内各区收入增速比较.................................................................................5图10：水井坊/洋河/汾酒省内外收入增速.........................................................................5图11：2018年及2019Q1乳制品企业收入......................................................................7图12：2018年及2019Q1乳制品企业收入增速..............................................................7图13：2018年及2019Q1乳制品企业毛利率..................................................................7图14：2018年及2019Q1乳制品企业净利率..................................................................7图15：2018年及2019Q1乳制品企业销售费用率...........................................................8图16：2018年及2019Q1乳制品企业销售费用率变化...................................................8图17：2013-2019Q1啤酒板块收入增速..........................................................................8图18：2013-2019Q1啤酒板块盈利能力变化..................................................................8图19：2015-2018年重点啤酒公司收入增速....................................................................9图20：2017-2019Q1重点啤酒公司单季度收入增速........................................................9图21：2016-2019Q1年国内啤酒产量累计增速...............................................................9图22：2015-2018年重点啤酒公司净利润率....................................................................9图23：2018年各家公司销量及中高档销量增速............................................................10图24：2014-2019Q1年各家公司啤酒销量增速.............................................................10图25：各家重点啤酒企业提价情况................................................................................10图26：2014-2019Q1年各家公司啤酒吨价增速.............................................................10图27：2013-2019Q1调味品板块收入增速....................................................................11图28：2013-2019Q1调味品板块盈利能力变化.............................................................11图29：2015-2018年重点调味品公司收入增速..............................................................11图30：2017-2019Q1重点调味品公司单季度收入增速..................................................11图31：2015-2018年重点调味品公司净利润率..............................................................12图32：调味品行业销量及增速........................................................................................12图33：2018年调味品公司销量及增速...........................................................................12图34：2018年调味品公司吨价及增速........................................................