食品饮料行业2018年报2019一季报综述板块业绩亮眼白酒成为最大赢家20190506长城证券36页

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2019年05月06日分析师：张宇光S1070518060003☎0755-83515512[e-mail]分析师：黄瑞云S1070518070002☎010-88366060-8862[e-mail]联系人（研究助理）：叶松霖S1070118080021☎0755-83515512[e-mail]行业表现数据来源：贝格数据相关报告板块持仓新高，资金青睐白酒2019-04-22白酒持仓回落，食品稳中布局2019-01-23重仓比例略回落，长周期布局食品2018-10-29板块业绩亮眼，白酒成为最大赢家——食品饮料2018年报&2019一季报综述股票名称EPSPE18E19E18E19E贵州茅台34.6440.8128.123.9伊利股份1.171.3426.523.1中炬高新0.921.0839.233.4山西汾酒2.232.7425.821.0资料来源：长城证券研究所市场表现：食品饮料实现戴维斯双击，全年领跑市场，白酒成为最大赢家。19年1-4月食品饮料板块上涨52.3%，跑赢沪深300板块28.1pct，在申万一级子行业中排名第二。其中白酒（+67.9%）表现优异。涨幅分解来看，食品饮料19年1-4月PE较18年提升27%，预计19年净利增长21%，两者共同作用，年初至今股价上涨52%。19年4月食品饮料板块上涨6.5%，跑赢沪深300指数5.4pct，在申万一级子行业中排名第一。猜测4月板块上涨原因，更多是出于上市公司一季度的良好表现以及对未来业绩的乐观预期。白酒：消费旺季开门红，行业景气度持续。白酒行业在3Q18经历短暂调整，进入春节旺季后，名酒动销、需求好于预期，4Q18与1Q19收入分别为+30%、+23%，业绩分别为+43%、+38%，环比三季度提速明显。进入2018年以来酒企提价驱动力减弱，结构升级成为主旋律，表现为上市公司整体毛利率（剔除茅五）持续提升。同时销售费用率也略有提升，说明行业进入复苏后期，竞争有所加剧；管理费用率稳中有降，规模化效应体现明显。分价格带来看：1Q19白酒高端价格带公司营收、业绩表现亮眼；大众高端需求稳定，结构升级持续推进；次高端库存去化明显，收入约实现20%左右增长，净利增速与营收相仿。总体来看，白酒属性进一步弱化，但品牌集中度的趋势仍然存在。名酒行稳致远，仍属优质成长资产。大众品：营收以稳为主，利润趋势向好。大众子行业1Q19多数呈现向好趋势：葡萄酒国内产量降幅扩大，但进口酒也同比下滑20%，冲击显著放缓；啤酒总量略有增长，竞争趋缓是产业变化，企业策略转为利润导向，成本高位下行，增值税调降助推利润释放；乳制品营收稳步增长，行业竞争回归常态水平，龙头市占率稳步提升；受非洲猪瘟影响，屠宰1Q19量缩利增，肉制品销量增速维持低位，猪价抬升企业盈利承压，龙头采取多种措施来对冲成本压力；调味品行业平稳，产品持续升级，海天增长稳健，中炬费用趋缓业绩略超预期，二者均可长远布局。其他子行业投资机会分化，需逐一辨认。1Q19食品饮料配臵比例大幅回升，板块跑赢大盘。从基金重仓持股情况来看，1Q19食品饮料配臵比例由4Q18的5.6%大幅回升至7.4%水平，且创2013年以来基金配臵比例新高。1Q19经济回暖、消费复苏，叠加食品饮料板块前期悲观预期浓厚，一季度重仓比例回升也在意料之中。分子行业来看，白酒配-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300食品饮料核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业专题报告行业报告食品饮料行业行业专题报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明臵比例由4Q18的3.4%回升至1Q19的5.5%水平，除了洋河、水井坊、迎驾贡持有基金数量下降，其余酒企均被增持，其中五粮液增持尤其明显；非白酒食品配臵比例为2.0%，环比4Q18略回落0.3pct，其中乳制品、啤酒、肉制品、调味品均略有减持。投资建议：19年1-4月市场上涨，主要逻辑在于政策支持，如减税、国家对科技创新扶持、股票质押风险化解等。食品饮料板块优异表现，更多是预期变化与业绩催化。往二季度展望，在政策的持续推动下（如货币放松预期、中美贸易缓和预期等），估计市场大概率平稳上行。我们选取2Q19食品饮料交易策略两条主线：一是自身具有明显边际改善，预期变化加速，有望快速成长或业绩超预期的公司；二是选择可长期保持稳健增长的行业龙头。推荐茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、海天味业、中炬高新，建议关注涪陵榨菜、绝味食品等。风险提示：原料幅上涨风险、食品安全风险、业绩不达预期风险行业专题报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.食品戴维斯双击，全年表现领先市场.....................................................................................61.1股价大幅上涨，1-4月食品涨幅领跑大盘.......................................................................61.2个股涨幅：白酒成为最大赢家........................................................................................81.31Q19基金重仓比例新高，资金青睐白酒........................................................................82.行业：白酒增速换挡，大众品现分化.....................................................................................92.1白酒：消费旺季开门红，行业景气度持续......................................................................92.2葡萄酒：进口酒冲击放缓，国产酒或迎机遇................................................................182.3啤酒：竞争格局持续改善，盈利能力有望提升............................................................192.4肉制品：猪周期上行，行业利润承压...........................................................................202.5乳制品：行业竞争回归常态，龙头份额持续提升.........................................................222.6调味品：餐饮业加速增长，调味品产品持续升级.........................................................243.重点个股：业绩为重，胜者为王..........................................................................................263.1贵州茅台：渠道价差充足，利润回流增厚业绩............................................................263.2五粮液：改革不断落地，渠道利润改善空间大.............................................................273.3山西汾酒：改革释放活力，全国化不断推进................................................................273.4伊利股份：业绩稳步增长，市占率持续提升................................................................283.5双汇发展：屠宰盈利提升，肉制品略有承压................................................................293.6海天味业：业绩稳延续，“三五”开门红........................................................................293.7中炬高新：业绩表现良好，改善仍在途.......................................................................303.8恒顺醋业：调味品稳增长，毛利率稳提升....................................................................313.9千禾味业：调味品业务加速，静待19年成长..............................................................313.10安琪酵母：酵母稳增长，不利渐缓解.........................................................................323.11涪陵榨菜：营收小步跑，19年收入有望稳增长.........................................................333.12绝味食品：开店仍加速，稳增亦可期.........................................................................333.13桃李面包：利润略有承压，全国稳步推进..................................................................344.投资建议：...........................................................................................................................355.风险提示..............................................................................................................................35行业专题报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：1-4月食品饮料涨幅市场排名2/28.........................................................................................6图2：1-4月白酒板块表现优异........................................................................................................6图3：食品饮料板块实现戴维斯双击................................................................................................7图4：4月食品饮料在申万一级子行业中排名第一............