食品饮料行业2018年第5期价格体系管控趋严利于行业良性发展20180205国联证券15页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary价格体系管控趋严，利于行业良性发展食品饮料行业2018年第5期投资要点：板块一周行情回顾截至周五（2018年2月4日）收盘，沪深300指数收于4271点，周跌幅2.51%，上证综指收于3462点，周跌幅2.70%，创业板指收于1702点，周跌幅6.30%，深证综指收于1822点，周跌幅为6.60%，食品饮料指数周跌幅为4.60%。行业板块方面，上周排名前三的分别是钢铁（4.44%）、采掘（1.40%）和银行（-0.15%），食品饮料行业涨幅位列第11，本周共有2个子行业实现正收益，而通信（-10.80%）和计算机（8.78%）表现较弱。食品饮料行业细分板块内，上周乳品（-0.89%）、肉制品（-2.13%）和软饮料（-3.35%）表现相对靠前，其他酒类（-10.08%）、黄酒（-9.75%）和白酒（-5.77%）表现较弱。行业重点数据跟踪2017年12月，我国白酒产量为127.10万千升，同比下降6.0%。据一号店的销售数据显示，2018年2月2日，53度飞天茅台的价格保持在1499元，52度五粮液水晶瓶的价格为1099元，洋河梦之蓝M2的价格为480元。2017年12月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.52元/公斤，对于11月3.50元/公斤有所上涨，同比增速-0.07%，环比增速0.43%。2017年12月，全国大中城市生猪价格为15.13元/公斤，环比上升4.2%；猪肉价格为25.11元/公斤，环比上升2.3%。2017年12月，生猪存栏量为34,153万头，同比下降7%，其中能繁母猪的存栏量为3,424万头。投资策略本周大盘表现较弱，沪深300指数收于4271点，周跌幅2.51%，市场低迷环境下食品饮料板块亦不能幸免。国家发改委价监局在北京召开了白酒行业价格法规政策提醒告诫会，茅台集团随即召开市场工作会，全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应，要求所有经销商必须把库存的茅台酒全部投放市场，近期进货的市场投放率不低于90%，春节前保证7000吨以上茅台酒供应。我们认为，茅台此举将稳定终端价，同时引导行业酒价良性发展，春节前的放量政策将带来一季度的业绩高增长，同时公司将茅台酒定位与中产阶级，系列酒定位于小康人群，人均收入水平的增长以及消费升级将带来强劲的需求，保障了公司长期的业绩增长。山西汾酒国企改革更进一步，引入战略投资者华润啤酒。面对行业景气度的好转和持续，山西汾酒将进一步深化改革，并且以汾酒上市公司为平台探索集团混合所有制改革，华润啤酒具有强大的全国性渠道对其实现市场突破有着重要帮助。风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2018年02月05日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author王承分析师执业证书编号：S0590513090004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《关注大众品需求回暖及提价带来的收入增速》《食品饮料》2018.01.312、《春节动销明显加快，茅台放量缓解供需局面》《食品饮料》2018.01.163、《啤酒涨价提示新一轮成长》《食品饮料》2018.01.09请务必阅读报告末页的重要声明0%10%20%30%40%50%60%70%食品饮料沪深3003请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：价格体系管控趋严，利于行业良性发展白酒板块在市场风格与价格政策告诫下回调力度较大。本周大盘表现较弱，沪深300指数收于4271点，周跌幅2.51%，市场低迷环境下食品饮料板块亦不能幸免。此外，国家发改委价监局在北京召开了白酒行业价格法规政策提醒告诫会，茅台、五粮液被点名作重点发言。茅台集团随即召开茅台酒市场工作会，全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应，加强对经销商销售渠道的研判，要求所有经销商必须把库存的茅台酒全部投放市场，近期进货的市场投放率不低于90%，春节前保证7000吨以上茅台酒供应。我们认为，茅台此举将稳定终端价，同时引导行业酒价良性发展，春节前的放量政策将带来一季度的业绩高增长，同时公司将茅台酒定位与中产阶级，系列酒定位于小康人群，人均收入水平的增长以及消费升级将带来强劲的需求，保障了公司长期的业绩增长。山西汾酒国企改革更进一步，引入战略投资者华润啤酒。山西汾酒公司公告，汾酒集团公司拟向华润集团附属公司转让其所持有的山西汾酒股份，转让比例占山西汾酒公司总股本11.45%左右。经过1年左右的体制改革，山西汾酒2017年实现收入同比增长36%以上，利润同比增长70%以上，高于责任书的年度考核目标。面对行业景气度的好转和持续，山西汾酒将进一步深化改革，并且以汾酒上市公司为平台探索集团混合所有制改革。华润集团拥有消费品、电力、地产、水泥、燃气、医药、金融等7大业务单元，消费品单元中以华润啤酒最为出名。华润啤酒具有强大的全国性渠道对其实现市场突破有着重要帮助。调味品景气度持续，产品结构升级与提价措施保障业绩增长，消费者接受度较好。调味品作为生活必需品，单次消费量较少，消费者对于价格的敏感度较低，同时对于口味的要求日趋变高，目前我国不同调味品的行业发展现状与生命周期不尽相同。酱油产品目前消费习惯最为成熟，消费升级的路径沿着从老抽—生抽—高鲜酱油的整体升级之路发展，目前高鲜酱油是高增长的风口。考虑到消费者对于清洁标签和健康的追求，未来0添加和有机酱油或成为新的高增长点。此外，由于上游原材料成本的日益上涨，各大调味品企业纷纷出台了提价措施，市场接受程度较高，我们认为调味品企业可以享受价格上涨超过成本上涨的利润红利。千禾味业发布业绩预告，2017年实现营业收入95,333.41万元，同比增长23.67%；归母净利润14,488.94万元，同比增长44.76%。此外，古越龙山于2017年10月起上调了部分产品的价格，提价幅度从7%—12%不等。大众品消费回暖，龙头受益环保法下的市场集中度提升。人均可支配收入的增长以及房价高企带来的财富幻觉拉动了三四线城市的消费升级动力，中高端大众品的市场空间打开，以伊利股份和海天味业为代表的乳制品和调味品在强大的渠道优势率先抢占市场。其次，新环保法的发布以及政策执行力度使得中小企业的生存空间缩小，更换设备以求符合环保规定会给小企业带来巨大的资金压力，并且更换设备给予了大企业抢占市场的充分时间，市场被分割，行业集中度得到提高。啤酒行业集体提价下有望迎来新一轮成长周期。此前华润雪花啤酒和青岛啤酒纷纷发布调价通知，青岛啤酒拟对部分区域的部分产品进行价格上调，平均涨价幅度4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报不超过5%；华润雪花将对包括雪花纯生、勇闯天涯、晶尊在内的九款产品进店价格进行上调，幅度在2到10元每件不等，提价产品的规格均为500ml。优势企业的调价主要是出于消化成本上涨压力，由此我们可以从侧面看出中小企业的承压较为明显，市场集中度有望进一步得到提高。啤酒行业在经历3年产能下滑后逐渐筑底，产能的微弱下滑并不代表行业依然处于颓势，而是在成熟消费市场中消费量已经很难有突破性的增长，波动式下滑成为常态。当下优势企业对于利润的诉求不断提升，前几年的关厂行为提高了企业的运营效率，企业对于提价和产品结构升级的需求更为迫切。奶粉新政下初步格局显现，竞争环境改善。截至2017年12月27日，国家食药监总局共受理婴幼儿配方乳粉产品配方申请1330个，940个获准注册，涉及企业128家，这包含了93家境内企业的737个配方以及35家境外企业的203个配方。从2018年1月1日起，凡是没有取得注册的生产企业就不能再继续生产，直到重新注册完成。2018年注册制度的实施将继续推进，审批力度加快，力争明年上半年基本完成申请产品的注册。我们认为有三分之一的品牌将面临淘汰，在注册制推出前，产品配方过多，制定随意，更换频繁，造成消费者选择困难，另一方面是标签、广告混乱，存在夸大宣传，容易误导消费者，注册制推出后这些状况均有望得到改善。推荐标的：白酒板块，我们长期持续看好一线白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304），同时建议精选二线次高端，古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）、今世缘（603369）；调味品板块我们推荐行业龙头海天味业（603288）、业绩弹性较高的千禾味业（603027）、具备提价能力的涪陵榨菜（002507）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)；肉制品板块，我们推荐猪价下行利好成本同时肉制品积极转型的双汇发展（000895）。1.上周食品饮料行业行情回顾截至周五（2018年2月4日）收盘，沪深300指数收于4271点，周跌幅2.51%，上证综指收于3462点，周跌幅2.70%，创业板指收于1702点，周跌幅6.30%，深证综指收于1822点，周跌幅为6.60%，食品饮料指数周跌幅为4.60%。图表1：上周主要指数和行业变化情况代码指数上周收盘上周涨跌幅年初至今涨跌幅000300.SH沪深3004,271-2.515.96%000001.SH上证综指3,462-2.704.68%399006.SZ创业板指1,702-6.30-2.87%399106.SZ深证综指1,822-6.60-4.10%801120.SI食品饮料11,884-4.603.07%来源：wind、国联证券研究所行业板块方面，上周排名前三的分别是钢铁（4.44%）、采掘（1.40%）和银行5请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报（-0.15%），食品饮料行业涨幅位列第11，本周共有2个子行业实现正收益，而通信（-10.80%）和计算机（8.78%）表现较弱。食品饮料行业细分板块内，上周乳品（-0.89%）、肉制品（-2.13%）和软饮料（-3.35%）表现相对靠前，其他酒类（-10.08%）、黄酒（-9.75%）和白酒（-5.77%）表现较弱。图表2：上周行业涨跌幅情况对比来源：wind、国联证券研究所食品饮料板块当前估值水平为38.0倍PE和6.3倍PB，相较2018年初的37倍PE和6.2倍PB水平有所上升。图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比来源：wind、国联证券研究所图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）PE（TTM）PS（TTM）002847.SZ盐津铺子30.588.0910.606.0049.15.1600238.SH海南椰岛8.45-3.654.32-6.11114.93.4-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%钢铁采掘银行休闲服务非银金融有色金属交通运输家用电器建筑材料房地产食品饮料化工轻工制造纺织服装建筑装饰医药生物商业贸易汽车国防军工公用事业电子传媒电气设备机械设备农林牧渔计算机综合通信0510152025303540PE（TTM）PB（LF）6请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报002696.SZ百洋股份17.95-4.772.05-6.3636.71.7002387.SZ黑牛食品16.980.531.43-0.93-96.5239.7300146.SZ汤臣倍健16.930.001.320.0032.39.1000895.SZ双汇发