我国上市公司股权制衡对股利政策影响的实证研究

中国科学技术大学硕士学位论文我国上市公司股权制衡对股利政策影响的实证研究姓名：孟婧申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：张瑞稳20080401我国上市公司股权制衡对股利政策影响的实证研究作者：孟婧学位授予单位：中国科学技术大学相似文献(10条)1.期刊论文谢军.王娃宜.XieJun.WangWayin股利政策、股权制衡与公司成长性-上海金融学院学报2009,(2)本文以我国2005年-2007年中小板市场上市公司为样本(面板数据),从公司成长性的角度考察了股权结构对现金股利政策的实证影响.具体检查了现金股利和第一大股东、股权制衡以及公司成长性之间的计量关系,经验结果表明:中小板公司的第一大股东具有强烈的发放现金股利的激励,公司成长性不能弱化第一大股东对现金股利的偏好,其他大股东不能够对第一大股东的行为进行监督和牵制,甚至存在附和第一大股东的倾向.2.期刊论文朱德胜.ZHUDe-sheng控股股东、股权制衡与公司股利政策选择-山东大学学报（哲学社会科学版）2010,(3)采用我国沪深900家上市公司2003-2006年的财务及相关数据,研究了控股股东、股权制衡与公司股利政策之间的关系.研究结果表明:控股股东持股比例和控制类型不同的公司具有不同的股利政策偏好;公司存在制衡股东时,控股股东的机会主义行为受到一定的约束,股权制衡可以替代股利的派发作为降低公司代理成本的手段.3.学位论文朱德胜股权结构影响现金股利政策的实证研究2006本文在梳理国内外相关研究文献的基础上，系统地分析了股权结构对上市公司现金股利政策的影响，实证检验了西方经典股利理论在解释中国上市公司现金股利政策的适用性，并结合中国上市公司的治理状况和法律政策环境对实证结果做了独到的理论诠释。在研究方法上，本文主要运用了文献分析法、归纳法、演绎法、描述性统计、相关性分析、回归分析、参数检验等方法，注重了规范研究与实证研究方法的结合运用。全文共分为八章：第一章是引言，介绍了选题的意义、研究视角及创新等；第二章是文献综述，对国外经典的股利政策理论与国内外相关的实证研究文献进行了回顾及评述；第三章是制度背景，分析了中国上市公司股权结构与股利政策形成的制度环境和法律政策背景；第四章是股权结构影响现金股利政策的理论分析；第五章是样本选取与初步统计分析，介绍了本文样本的选择、变量的定义，描述性统计分析及相关分析等；第六章实证检验了股权集中度、股权制衡对现金股利政策的影响：第七章实证检验了股东属性对现金股利政策的影响：第八章是研究结论与启示。与同类研究相比，本文主要有以下创新：①构造了股权结构影响现金股利政策的理论分析框架。本文从股权集中度、股权制衡、股东属性三个维度研究了股权结构对公司现金股利政策(包括是否发放现金股利、现金股利支付水平和现金股利稳定性)的影响。②建立了控股股东在现金股利决策时的收益分析模型。除了分享现金股利以外，控股股东还可以获得控制权私有收益，控股股东的决策目标是实现总收益的最大化。③运用多种方法实证检验了股权结构对现金股利政策的影响，本文在变量控制、模型建立或改进方面均有所突破，并有新的研究发现和独到的理论解释。本文得到的主要研究结论包括：①中国上市公司中股权集中度越高的公司现金股利的支付水平越高，这与西方经典股利理论的观点相左。主要是由于在“二元”股权结构下，代理冲突主要表现在大股东与小股东之间的利益冲突，大股东利用持股成本上的优势，通过发放现金股利侵害小股东的利益。②控股股东持股比例越大，越有可能从控股股东利益最大化出发做出公司的现金股利决策。公司存在制衡股东时，控股股东的机会主义行为受到一定的约束，能有效地降低公司的代理成本，减少现金股利的非理性支付。③股权集中度不同的公司中，非控股大股东(第二到第五大股东)的作用有显著差异。在低股权集中度的公司中，非控股大股东发挥了阻止控股股东谋取控制权私有收益的作用；在高股权集中度的公司中，其发挥了阻止控股股东以共享收益的名义掏空上市公司的作用。④中国多数上市公司还没有建立起连续的现金股利政策，连续发放现金股利与非连续发放现金股利的公司在股权结构方面有显著性差异。连续发放的公司里现金股利具有稳定性；集中型股权结构比分散型股权结构的公司具有更强的稳定性；制衡股东能显著地提高现金股利的稳定性。⑤国有股偏好现金股利，国有股比例越高的公司倾向于支付更多的现金股利；社会公众股东以消极的态度对待现金股利；法人股对待现金股利的态度既区别于国有股，也不同于社会公众股。本文认为这是由各自在代理成本方面的差异及其在公司治理中发挥不同的作用所决定的。⑥近年来中国上市公司出现的现金股利热从表面来看是中国证监会出台的一系列法规政策的结果，但实质上是对中国现阶段投资者有效法律保护不足的替代。在代理成本越高的公司里，现金股利的支付水平越高，代理成本与现金股利支付水平正相关。本文认为，股权分置改革的最终完成有助于缓和流通股与非流通股在收益实现方式上的冲突，但并不能使上市公司在股权结构方面的所有问题都迎刃而解。希望直接通过股权结构的优化来促进上市公司制定公正与理性的股利政策的想法恐怕也只是一厢情愿。英美公司中普遍存在的分散化的股权结构是其完善的市场监管与健全的投资者法律保护的产物，而中国上市公司中股权的集中则是在投资者法律保护不足的市场中投资者的一种自我保护手段。因此，合理的股权结构是公司制定公正与理性的股利政策的基础，而加强对投资者的法律保护和提高证券市场的监管水平才是优化中国上市公司股权结构的治本之策。4.期刊论文吴明礼.李世涛.WUMingli.LIShitao我国上市公司现金股利政策与股权结构、股权制衡关系-产业经济研究2007,(3)本文通过代理理论的角度,结合中国上市公司股权结构的特点,采用描述性统计分析和多元回归分析的实证分析方法,考察了2002～2004年间的上市公司股权结构、股权制衡对现金股利政策的影响.主要得到如下研究结论:现金股利与第一大股东持股比例正相关,与流通股比例负相关;第二大股东在对待现金股利的态度上,具有两面性;第二大股东对第一大股东的制衡度的提高,可以制约第一大股东的利益输送效应.5.学位论文陈蕾股权结构对现金股利的影响研究2008红利政策的研究总是与公司治理问题联系在一起的。从国外对股利政策的研究情况看，尽管对股利政策理论研究和实证分析的成果较多，但是至今尚未取得一致结论。由于中西方经济制度的差异，尤其是我国股权分裂因素的存在，使得西方较为经典的股利研究视角在中国很难运用。与西方传统红利政策理论形成显著对照的是，在我国上市公司特殊股权结构状况下，现金红利的发放有可能是大股东侵占小股东利益的一种方式。本文以此为背景，考察股权结构与现金股利的关系。为了研究股权结构对现金股利的影响，本文首先从股权分置的背景下分析了股权集中度和股权制衡对现金红利的作用。然后分别选取了股权集中度、股权制衡度的相关变量，从实证角度证明了现金红利与股权结构的关系，并发现现金红利可能是股东利益输送的一种方式。最后还研究了前几大股东其性质及大股东性质的变化对现金红利政策的影响。结果表明，第一大股东的权力越大，越倾向于发放更多的现金红利；其他大股东对于第一大股东的相对权力较大时发放红利的数量也较少；而前几大股东的所有权性质则决定了股东之间是“制衡”还是“共谋”关系，相同的股权性质容易形成共谋从而发放较多的现金红利，不同的股权性质存在制衡因此发放红利较少；大股东变换也对红利政策的改变产生影响。6.学位论文张莉由大股东控制权私人收益引发的股权结构再思考2007基于现代公司制企业特征的委托代理理论存在着两大类矛盾冲突：一是股东与经理人员之间的利益冲突；二是大股东与小股东之间的利益冲突。随着经理股票期权、薪酬激励、绩效评价以及经营监督等一系列制度的改革与创新，股东与经理之间的利益冲突已得到有效缓解。而第二类冲突即大股东与小股东之间的利益冲突却日益严重。在我国上市公司中，大股东侵害小股东利益的事件频频发生。大股东通过所掌握的控制权违规占用上市公司资金或转移上市公司优质资产、让上市公司为自己旗下公司提供担保、非理性派现等途径和手段谋取的控制权私人收益，实质上来源于对中小股东利益的侵占，激化了第二类矛盾冲突。因而，寻求治理和约束大股东控制权私人收益的对策已提上日程，这正是本文试图研究的话题。本文以大股东控制权私人收益为研究视角，结合我国上市公司股权结构的现状和特征，通过统计整理比较2005年沪、深两市中“一股独大”类上市公司与“股权制衡”类上市公司的控股股东获取控制权私人收益的程度差异，研究结果证实多个大股东组成控制联盟的股权制衡型结构安排能够有效发挥对大股东控制权私人收益的抑制作用，从而保护中小股东的合法权益，有效缓解大股东与中小股东之间的矛盾冲突。具体来说，本文包括以下四部分的内容：第一部分，绪论。主要阐述选题背景、依据以及研究意义，指明本文的研究思路、方法以及创新点，并对国内外学者关于控制权私人收益和股权制衡的研究进行文献回顾。第二部分，控制权私人收益和股权制衡的基本理论。首先阐述控制权私人收益的定义、特征并重点对控制权私人收益的形成机理进行系统性梳理；然后通过内控哲学思想引出制衡理念，从理论上阐述股权制衡结构可以弥补高度集中型股权结构和分散型股权结构不足的依据；最后提出股权制衡结构的判定标准以及运作模式。第三部分，股权制衡类公司与“一股独大”类公司的控股股东获取控制权私人收益的统计比较。这是本文的核心部分，首先回顾我国2005年沪深两市上市公司的总体股权结构分布情况，得出我国上市公司的股权结构是“一股独大”式股权高度集中模式的结论；然后通过统计比较2005年沪、深两市中“一股独大”类上市公司与“股权制衡”类上市公司的控股股东在占用上市公司资金、要求上市公司提供担保以及分派现金股利政策等方面的程度差异，证实股权制衡结构安排能够有效发挥对大股东控制权私人收益的抑制作用，从而起到保护中小股东合法权益的功效。此外，通过分析比较不同股权类型上市公司受证券交易所公开谴责的情况，从另一个角度再次证明股权制衡的结构安排有助于上市公司更好地规范信息披露、减少被大股东资金占用和为之提供巨额担保的次数或频率。第四部分，治理和约束控制权私人收益的内外对策建议。从控制权私人收益形成的内外因角度出发，提出对内必须调整和完善我国目前上市公司的股权结构，即由“一股独大”式股权高度集中向多个大股东分享控制权的股权制衡式股权适度集中转变；并分析了我国上市公司构建股权制衡结构安排的有利契机并提出进一步完善股权制衡机制的对策。对外则必须尽快完善小股东利益保护机制的法律法规制度建设，同时加强监管部门对上市公司资金清欠和担保的监管力度，从而加大控股股东攫取控制权私人收益的违规成本和风险。最后，阐述本文的研究结论及存在的不足之处。7.期刊论文姚立环上市公司股利政策与股权结构关系的实证研究-商业经济2009,(2)目前,我国上市公司存在大股东利用现金股利政策来套取现金现象,损害了中小股东利益.应结合我国证券市场的现状,引入股权集中度和股权制衡度进行统计分析,采用多元线性逐步回归分析法对第一大股东和第二大股东持股比例与现金股利进行相关性、非线性回归分析.得出第一大股东持股比例以及公司未来成长性与现金股利均有正相关关系,其关系有利于遏制现金股利的隧道效应,从而减小大股东操控低股利政策对小股东的侵害.8.学位论文花薇基于代理成本理论的我国上市公司股利政策研究2008股利政策同筹资政策和投资政策一起是公司三大财务活动之一，是上市公司利润分配的核心。恰当的股利政策反映公司内部融资程度、影响公司财务结构和投融资活动，关系公司未来的发展，有助于公司树立良好的公司形象，增强投资者对公司的信心。代理成本理论是当前解释股利政策的主流理论之一，代理成本理论认为，股利政策可以解决由所有权与经营权分离产生的代理问题，有助于缓解公司管理者和股东之间、控股股东和中小股东之间的代理问题。本文用代理成本理论的观点分析和解释我国上市公司现阶段的股利政策，找到当前上市公司在股利政策方面存在的问题，找到相应的对策，促使公司不