整体上市对公司治理影响的研究

厦门大学硕士学位论文整体上市对公司治理影响的研究姓名：王宇申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：李子白20090410整体上市对公司治理影响的研究作者：王宇学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.期刊论文严鹏.王敏试析定向增发整体上市法律关系群-前沿2008,(8)中央企业第二轮整体上市在2008年拉开大摹.定向增发整体上市是整体上市方式中最流行的方式.本文运用法理学的法律关系工具,围绕上市公司这一核心,剖析定向增发整体上市法律关系群中的主体、客体、内容三要素,从法律视角现察我国证券市场这一创新.2.会议论文李婉丽.贾钢整体上市的市场反应及其影响因素研究:来自定向增发样本的证据2008本文基于定向增发公司样本考察了影响上市公司整体上市市场反应的因素,实证结果表明:第一,与同时包含其他机构投资者在内的定向增发相比较,认购对象只有控股股东的定向增发整体上市的市场反应更强;第二,控股股东认购定向增发股份的比例与定向增发的市场反应正相关;第三,在公司现金持有水平较高的时,控股股东的认购定向增发股份引致的监督作用将表现的更强,市场对这种情况下的整体上市表现出更强的反应.3.学位论文陈铭磊全流通背景下整体上市问题研究2008因各种历史原因，我国相当部分上市公司都是由集团公司从其经营性资产中分拆部分盈利性高的优质资产进行的上市，即“部分改制上市”。该上市方式为上市公司的规范运作遗留了诸多隐患：母公司与子公司之间的关联交易难以杜绝，上市公司违规为控股股东提供担保、控股股东违规挪用上市公司资金等现象普遍，给中国资本市场带来了众多问题。2004年以来，TCL集团、武钢集团等集团公司先后通过其下属的上市公司平台实现整体上市，开启了我国资本市场整体上市的先河。在股权分置时期，整体上市还只是以个案形式存在；而随着中国股市进入全流通时代，集团公司掀起了整体上市的热潮。从理论上讲整体上市与“部分改制上市”——分拆上市相比，有利于消除关联交易，降低企业与市场的交易成本，有利于提升市场的资源配置和产业整合功能，提高市场运行效率与运行质量。作为金融创新方式之一的整体上市，已成为了解决国内资本市场积弊问题的一剂良方，被管理层和社会公众寄予了厚望。在全流通背景下，对整体上市进行从理论到实践的系统研究，分析整体上市的实施模式、实施动因，是一个具有重要意义的研究话题，能为我国为后续的企业运作和战略规划提供思考和借鉴。同时，针对全流通时代整体上市大规模涌现的现象，通过案例对全流通时代整体上市各模式的实施动因着重进行了深入剖析，也可以为整体上市过程中利益各方(终极控制人、大股东、上市公司、中小投资者)的行为决策提供一个参考。本文共分为六个部分对全流通背景下的整体上市问题进行了研究和探讨：首先阐述了本文选题的背景和意义，说明了本文的创新点，介绍了国内历来关于整体上市的相关文献，并概述了全文的主要内容及文章结构。第二部分主要是探讨整体上市的一些基本问题：阐述了整体上市的概念、由来及历史意义，并概述了整体上市的实施动因，使读者对整体上市有一个基本的了解，为阅读本文打下良好的基础。接下来的第三部分是对全流通背景下整体上市模式的概括性介绍，其主要有4种基本模式：定向增发模式、吸收合并模式、资产购买模式和复合模式。其中定向增发和吸收合并模式是当前资本市场已发生的整体上市案例中最主要的模式，而这两种类型也将是未来整体上市的主要手段，本文重点研究、分析的正是定向增发和吸收合并这两种模式。第四部分和第五部分是本文的重点，结合我国资本市场典型的具体实例，分别对定向增发模式和吸收合并模式的整体上市进行了深入剖析，并分析了各模式整体上市对利益各方的影响(终极控制人、大股东、上市公司、中小投资者)。其中第四部分是“沪东重机”的整体上市实例研究。在对“沪东重机”整体上市背景、方案介绍的基础上，对定向增发模式整体上市的要点进行了系统的分析，并着重研究了该模式的实施动因。对实施动因，提出了“股权分置改革制度性变化的利益驱动动因”的概念，并通过会计模型进行了论证。第五部分是“上港集团”的整体上市实例研究.在对“上港集团”整体上市背景、方案介绍的基础上，对吸收合并模式整体上市的要点进行了系统的分析，同时也着重研究了该模式的实施动因。最后是结论部分，对全文进行了总结。4.学位论文张逊整体上市股票超额收益率及其影响因素研究2009股改后，众多进行整体上市公司的股票在消息公告后的短期时间内获得了惊人的收益率，成为市场关注的焦点。本文以整体上市的模式为切入点，分析影响整体上市股票超额收益率的主要因素。股改后，定向增发模式和吸收合并模式是最常用的整体上市模式，两者皆以“资产换股权”，这和股改前整体上市中常用的“资产换现金”的公开增发模式存在本质差异。本文构建了整体上市关键变量模型和股东博弈模型，研究表明：定向增发价格、注入资产评估值和注入资产的盈利能力是影响整体上市股票超额收益率的关键变量；理性的大股东应该选择上市公司股票被低估时整体上市，这也与小股东的利益一致，而注重短期收益的大股东会选择在牛市中估值水平较高时进行整体上市，这较好地解释了现实中的情况；整体上市产生的协同效应是股票获得超额收益率的基础，而大小股东的收益正来源于对协同效应所产生价值的瓜分，在定向增发价格和注入资产评估值上，大小股东存在利益的博弈。本文采用事件研究法，对整体上市股票的超额收益率进行了实证分析，并按照不同模式和不同实际控制人两个维度对整体上市股票的超额收益率进行了实证检验。研究表明：整体上市股票在消息公布前后的短期时间内能够获得显著的超额收益率；以吸收合并模式进行整体上市的股票累积超额收益率要高于定向增发模式，主要原因是吸收合并模式下注入资产的规模相对较大；定向增发模式股票超额收益率的波动性较低，表明市场对该种模式股票的定价更为迅速有效；民企整体上市的股票累积超额收益率要高于央企和地方国企，主要原因是民企注入资产的盈利能力较强。关键变量中，注入资产规模是影响整体上市股票超额收益率的主要因素。整体上市消息公布前股票获得的超额收益率提醒监管层需要加强对信息披露的监管。本文分析了四家具有代表性的整体上市公司，虽然每家公司的整体上市各有特点，但前述理论分析所归纳的关键变量能够较好地解释这些公司整体上市消息公布后获得的超额收益率。5.期刊论文戴欣苗.DaiXin-miao定向增发与整体上市的利益路径分析-金融理论与实践2009,(2)通过定向增发完成整体上市是政府倡导的发展方向,其宗旨是鼓励优质资源向上市公司集中.笔者通过比较历史上公开增发和定向增发,试图探索参与定发增发的投资者牟利路径以及对资本市场的影响.6.学位论文王敏定向增发整体上市法律规制研究2009经济学家米勒曾说过，中国需要的不是更多的经济学，而是更多的法律。市场经济实质就是法治经济。定向增发整体上市这一金融创新的运行同样离不开法律体系的完善与支持。法律的重要作用就是通过制度改变行为人的行为轨迹，合理引导风险传导机制，从源头上防范和化解风险。证监会监管定向增发整体上市的目标主要为：一，要求上市公司及特定人对定向增发整体上市事项进行及时、准确、完整的披露；二，通过规范资产认购行为，保证置入上市公司的资产质量；三，要求股权结构合理，注意保护中小股东的利益。因此，研究定向增发整体上市，必须牢牢抓住这三个中心环节，从法律规制层面进行完善。定向增发整体上市本质上是一种以资产认购新增发股份的法律行为，围绕这个本质组成了一个法律关系群。在行文上，以资产认购新增发股份的本质为主线，以法律关系群为主要研究工具，重点论述了监管的三个中心环节，从实践中提出问题，用法学理论分析问题，最后将理论与实践相结合解决问题，得出结论。定向增发整体上市法律规制研究的学术成果主要有三：一是对定向增发整体上市进行了具体、系统地探讨和研究，填补了我国此方面的法律研究空白；二是厘清了定向增发是一个既不同于非公开发行又不同于私募的法律行为；三是将我国以资产认购上市公司新增发股份的法律行为认定为资产出资，而非资产转让，并就定向增发整体上市出资瑕疵责任承担提出具体建议。7.期刊论文张逊.ZHANGXun整体上市股东博弈研究-科学技术与工程2009,9(1)股改后,整体上市成为股市的热点问题.研究表明,整体上市过程中存在大小股东利益博弈的行为.以定向增发模式为例,定向增发价格和注入上市公司的资产评估值是大小股东博弈的对象.但是,在对整体上市时机的把握上,大小股东的利益保持一致.8.学位论文王源鞍钢股份整体上市实例分析—对全流通背景下中国企业整体上市的思考2007重大资产重组交易历来被上市公司视作改善经营、扭转亏损的重要方式，予以积极推崇并付诸实施，其中不乏重组后使整个上市公司脱胎换骨，焕然一新的成功案例，也出现了不少利用关联交易，通过不公允交易损害中小股东的恶性事件。随着中国股市进入全流通时代，上市公司的重大资产重组出现了一些新的交易工具和交易模式，其中尤以整体资产上市最为引人注目，随着TCL集团吸收合并TCL通讯、宝钢股份定向增发收购集团资产，以及鞍钢、本钢、太钢、上汽等公司的资产收购型定向增发，上市公司整体上市大有方兴未艾之势，整体上市方式更是层出不穷。本文从鞍钢股份有限公司(简称“鞍钢新轧”、“鞍钢”或“鞍钢”)的重大资产收购案例入手，介绍鞍钢的收购各方，收购过程以及收购方式，分析收购的目的和意义，并对鞍钢模式做出整体评价，总结其成功的原因。在此基础上，对国内企业整体上市进行思考和展望，大胆提出了一些个人建议及观点。全文分四部分，第一部分为导论，介绍研究的背景意义、研究现状及研究重点；第二部分从学术的角度介绍了整体上市的概念，内涵，并对其利弊进行了分析；第三部分重点阐述了鞍钢整体上市的过程，并对其效果，影响进行了评述；第四部分从个人的角度发表了对国内全流通下整体上市的理解和思考，总结了鞍钢的成功之处，同时提出了对国内整体上市操作的建议。9.学位论文傅凌玲中国A股市场对定向增发事件反应的实证研究2008上市公司定向增发，是上市公司向10名以内的特定投资者进行私募融资的行为。西方学者对上市公司定向增发问题的研究开始于Wruck(1989)，他从所有权集中的角度进行了分析，认为定向增发反映了增发对象对增发者的良性监督，这与之后Hertzel&Smith(1993)提出的信息不对称学说构成了研究定向增发的两种主流观点。后来的学者也基本从这两个假说展开研究，并得出了各自有益的结论。自2006年以来，我国上市公司定向增发的热情空前高涨，定向增发成为近两年我国上市公司再融资和收购资产的重要手段。国外对定向增发的实证研究比较深刻，但国内的系统性研究并不多，主要还是定性分析。本文希望采用规范的市件分析法和同归分析法，从一个比较完整的角度对该事件引起的市场反应及其影响因素进行实证分析，从而提出合理的建议。本文主要包括以下几部分：第一章简要介绍了定向增发在我国的发展状况以及国内外在定向增发市场反应方面的研究成果。第二章重点介绍定向增发的模式和机制性缺失。第三章通过累计超额回报的事件研究方法，对定向增发的市场反应进行实证研究，并通过回归分析找出定向增发市场反应的主要影响因素。第四章是本文的结论和政策建议。第一章介绍定向增发在我国的发展状况以及国内外的研究成果。随着股改的渐入佳境而次第推开，为市场的发展不断注入活力，采用定向增发方式进行再融资—时间成为当前中国资本市场中上市公司和投资者追逐的热点。同时，定向增发、整体上市、资产注入也成了当前中国证券市场的热门话题。通过行业分布和二级市场反应统计发现，定向增发的上市公司主要集中于传统行业，比重最大的是制造业，占58％，其次为金融保险业和房地产业；增发用途大多为项目融资和母公司向子公司注入优质资产进而实现整体上市。在研究成果方面，首先回顾总结了国外私募的公告效应及其显著性的研究结果。国外大量研究文献表明上市公司定向增发公告股权发行(SeasonedEquityOfferings)时往往伴随公司股价显著的波动，即存在“公告效应”(AnnouncementEffect)。西方学者对这一问题的实证