雪人股份估值分析报告

安信证券新股研究组-1–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。雪雪人人股股份份估估值值分分析析报报告告（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格（元）发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)摊薄每股收益(元)摊薄净资产收益率(%)2011-12-5002639雪人股份19.840.956.560.487.32发行数量(万股)上市数量(万股)发行后股本(万股)中签率(%)主承销商所属行业合理估值定位40003200160001.06国都证券专用设备制造业19.95-21.66元公司投资要点雪人股份主营业务为制冰、储冰、送冰设备及制冰系统的研发、生产和销售，以及冷水设备、冷冻、冷藏、空调、环保等制冷相关产品的设计、生产及销售。公司主要产品包括制冰系统、片冰机、冷水机、其他制冰设备及制冰系统辅助设备等四大类，在食品加工、商超物流、远洋捕捞等行业的冷链建设领域，包括水利水电、核电、建筑工程等行业在内的混凝土降温领域，矿井降温等人工环境领域，蓄能调峰等节能环保领域，以及精细化工行业反应釜降温、人工冰雪、食用冰、家用、制药医疗等领域广泛应用。公司拥有片冰机、蒸发器、冰片冰块输送机等57项中国专利，并自行总结了相贯线等离子切割工艺、自动管板焊接工艺、船用片冰机无洒水盘工艺、应力消除工艺等数十项特殊生产加工工艺及非专利技术。雪人股份的技术中心被评定为福建省省级企业技术中心，并先后负责制冰及储冰送冰系统（包括片冰机、管冰机、板冰机和自动储冰送冰系统等）领域的国家标准制修订工作，以及起草“船用片冰制冰机、管冰制冰机、板冰制冰机”等国内贸易行业标准。雪人股份在国内制冰机市场的市场综合占有率名列第一，在工业制冰设备制造领域处于绝对的领先地位。公司制冰设备在冰冷却矿井降温市场、化工行业、核电行业、商超零售业等领域中市场占有率均列行业第一。安信证券新股研究组-2–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。募集资金投向项目建设情况序号项目名称募投资金投资总额（万元）建设期投产（台/套）备注1高效节能制冰系统生产基地建设项目38,00021,573项目竣工时间为2012年7月，设备安装调试及人员培训将于2012年8月完成，2012年11月至2012年12月为项目试生产阶段，2013年本项目将正式投产。正式投产后，本项目将新增产能：制冰机、冷水机1573台/套，蓄冰盘管15万冷吨小时，预计实现销售收入40,370万元。2技术研发中心建设项目5,0002--合计43,000---估值分析根据主流机构对雪人股份的业绩预测，公司2011、2012年每股收益的为0.57和0.79元。上市公司中主营产品和业务模式相似的可比公司有丹甫股份、龙源技术等，参考相关公司的估值，如果给予雪人股份2011年35-38倍的市盈率，则对应的股价为19.95-21.66元。仅供参考！安信证券新股研究组-3–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。风险提示（1）、出口退税调整带来的风险：公司2008-2010年被认定为高新技术企业，所得税享受10%的优惠，即所得税按15%比例征收。公司的高新技术企业认定时限为2010年，如果公司不能维持较强的自主研发能力，不再符合高新技术企业认定条件，公司存在不能继续享受高新技术企业税收优惠政策的风险；同时公司出口商品报告期内执行的出口退税率均为17%，如果国家调整制冰设备制造行业产品出口退税率，可能加大公司的税费负担，进而对公司的经营业绩产生影响。（2）、产品毛利率下降的风险：近三年及一期，公司主营业务毛利率分别为50.95%、52.61%、46.11%和43.91%。尽管公司毛利率一直处于较高水平，但随着市场高端产品竞争的加剧，可能导致产品售价的调整。同时，由于最近几年原材料价格的波动、人力资源成本增加、公司本次募集资金投资项目新增固定资产折旧等因素，未来公司综合毛利率是否能够长期保持在较高水平存在一定的不确定性。（3）、存货跌价风险：由于公司一般提前1-3个月采购原材料，公司存货占流动资产的比重较高，若在以后的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压、减值，或公司存货出现毁损变质等情况，将对公司经营造成不利影响。综述目前公司的合理股价可能在19.95-21.66元之间。估值定位非上市首日定位，敬请关注公司的募投项目运营、公司经营情况等因素。对于打新中签资金，建议首日逢高获利为主。仅供参考！安信证券新股研究组郭铭杰