骅威股份估值分析报告

基于对我国百货零售业的研究，我方选择了处于发展成长初期的玩具厂商骅威股份有限公司作为收购目标，并对企业财务等方面进行了深入的研究和发展规划。骅威股份收购分析报告书—15亿元打造玩具厂商未来奇迹王亚罡小组1目录一、目标公司介绍..................................................2（一）公司概述.................................................2（二）公司基本分析.............................................2（三）公司SWOT分析............................................5二、财务分析......................................................7（一）企业资产负债状况.........................................7（二）企业损益状况.............................................9（三）企业主要财务指标分析....................................10三、估值分析.....................................................11（一）自由现金流法............................................11（二）相对估值法..............................................19四、收购策略.....................................................20（一）股权分析................................................20（二）相关法律义务............................................21（三）收购计划................................................21五、收购后计划...................................................222一、目标公司介绍（一）公司概述骅威科技股份有限公司成立于1997年，位于汕头市澄海区，注册资本14080万元人民币，所属行业为轻工制造业—家用轻工业，于2010年在中国深圳证券交易所上市，上市基本情况见表1。表1骅威股份上市基本信息表公司名称骅威科技股份有限公司英文名称HuaweiTechnologyCo.,Ltd.上市地点深圳证券交易所证券类别中小企业板上市时间2010/11/17证券代码002502行业类别轻工制造—家用轻工公司早期主要从事塑胶玩具、智能模型、工艺礼品等的研发、生产和销售，现主要致力于动漫影片的创作、推广和相关衍生产品和各类玩具产品的设计研发、生产和销售。产品包括智能玩具、塑胶玩具、模型玩具、动漫玩具和其他玩具等。拍摄了《蛋神奇踪》、《音乐奇侠》等多部动漫作品，形成智能玩具、塑胶玩具、模型玩具、动漫玩具和其他玩具等五大系列产品。其中，智能玩具的研发技术优势明显，在行业内具有很高的知名度。（二）公司基本分析2.1公司区位公司位于广东省汕头市澄海区澄华工业区玉亭路，地处沿海较发达地区，有便利的交通和得天独厚的对外贸易条件，当地政府也提供了税收优惠等政策支持。2.2核心竞争力公司重视自主品牌的建设，公司骅威品牌产品在国内外玩具行业市场客户中具有较高的知名度。通过《蛋神奇踪》、《音乐奇侠》、《天元斗士》等动漫影视的播放，进一步提升了公司的品牌影响力。公司致力于自主创新和研发能力提升，在光机电一体化领域具有领先优势。公司是国3家级高新技术企业、国家火炬计划汕头澄海智能玩具创意设计与制造产业基地骨干企业，拥有广东省省级企业技术中心，广东智能电动玩具工程技术研究开发中心两个省级科研机构，与广东工业大学、韩山师范学院建立了产学研合作基地。截止至报告期，公司拥有实用新型专利47项，外观专利178项。且进一步改进玩具物理和化学检测实验室，跟进各国最新玩具标准发展趋势，实施全员参与和过程控制的质量管理，确保公司产品质量符合玩具相关标准。近几年通过投资拍摄《蛋神奇踪》、《音乐奇侠》、《天元斗士》等动漫片、带动相关衍生产品的销售，积累了相关经验，为进一步发展动漫文化奠定基础。2.3公司近期重大事件骅威科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）与广州美奇林商贸有限公司（以下简称“美奇林”）及其股东郑泳麟、赵祎于2013年10月11日签署《股权转让和增资扩股框架协议》，公司拟以不超过6300万元人民币受让赵祎持有美奇林的全部股权和向美奇林增资，股权转让和增资后公司占美奇林51%股权，相关情况公告如下。实际是收购了美奇林公司。为什么收购？广州美奇林商贸有限公司成立于2004年,主要经营玩具产品和文具贸易.目前公司在全国拥有庞大的销售网络,并与吉之岛、家乐福、沃尔玛、大润发、百佳、好又多、华润万家、卜蜂莲花、新一佳等大型连锁企业建立了良好的合作关系,是一家集开发、销售、进出口贸易并代理多家知名品牌玩具产品的综合型企业。美其林和公司现有主业非常互补，公司有好的产品，需要一个好的渠道来推广。其重点打造的动漫游戏即将上线，将会有一批高利润的玩具推出，这些产品主要占据高端市场，当然希望自己的渠道来销售。骅威要真正壮大，玩具、动漫、渠道三种缺一不可。所以在关键时间有必要收购一家高端市场渠道商。2.4公司经营能力分析广东骅威玩具工艺股份有限公司的营业收入主要来源于文教体育用品制造业，其主要消费群体在国外，营业收入增长目前主要依赖于出口以及国外的经济状况和贸易政策。产品中塑胶玩具、模型玩具、智能玩具以及动漫产品份额相当，乐园门票及贸易商品份额虽然小，但是可以从图二观察到其毛利率很大，从公司历年营业份额中（参考公司从2011-2013年度报表），可以发现，公司正在逐步扩大文化教育与娱乐业的份额，也就是乐园门票及贸易商品的市场份额，这对营业收入的增长是很有利的。4数据来源：2013年6月骅威股份半年报图一数据来源：2013年6月骅威股份半年报图二50.03%50.02%57.50%79.93%63.44%3.39%营业收入（产品）按产品塑胶玩具按产品模型玩具按产品智能玩具按产品动漫产品按产品乐园门票及贸易商品按产品其他营业收入（地区）按地区国外（含香港）按地区国内0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00营业收入毛利率5（三）公司SWOT分析3.1Strength（优势）骅威科技股份有限公司成立于1997年，在玩具制造和公司管理方面已有丰富的技术和经验，目前在深圳上海都有自己的分部，能吸纳地区优势化为己用，从近期的公司动态中，该公司为了扩大自己的市场份额，收购了美奇林公司，为公司在大型百货销售提供了渠道和资源，这是一般玩具厂商所不具备的。该公司近年积极和其他大型公司合作建设室内儿童主题乐园，并且规划建设“哆啦A梦梦幻天地”乐园，并且市场反应良好，是区别于别家玩具或是文具制造商的创新之处，并且，此项目在可以扩大公司在国内的市场，改变主要依赖进口的单一局面。该公司在玩具开发上，注重投资高新技术项目，研究智能玩具，发觉利润增长点。管理层的积极促使该上市公司股价的上涨，对资金筹集及扩大规模和科研投资有很大的帮助。3.2Weakness（劣势）玩具主题单一，题材落伍，适合的消费群体在14岁以下，市场有限，而且公司拍摄的电影，影响力小从而就限制的衍生产品的销售，从而不利于利润的增长。公司在玩具厂商中虽然处于上游，但是与龙头高乐玩具相比有着显著的差距，且知名度不足，宣传工作不足，国内市场份额小。虽然是劣势，可以看到改进的未来和蕴藏着未来大量的市场潜力。玩具厂商虽然行业发展已久，但是新技术革命面前，只是新一代的玩具制造商的角逐也才刚刚开始。3.3Opportunities（机会）中国政府确定要落实二胎政策，对玩具厂商是利好。日本动漫风靡的时代，掀起成人消费玩具模型的热潮，玩具市场的消费群体正在扩大。生活质量的降低以及未来老龄化趋于严重的趋势，益智玩具的开发不再是婴幼儿的市场，同时锻炼老人大脑的玩具隐含着潜在的契机。正如上文提到，单一守旧的玩具正在被市场抛弃，在未来配合着技术革命，利用创新、智能或潮流是未来玩具发展的必然趋势。然而可以看到，目前中国还不具备这么一个相当实力的玩具厂商，因此，花落谁家，还没有定数。3.4Threats（威胁）该公司目前是出口导向型企业，受国外经济周期的影响显著，如2012年欧债危机打击的欧洲对玩具的进口，美国对中国产品的抵制等等，都对目前公司利润增长构成威胁。而这6只是国外的威胁。国内玩具厂商竞争激烈，来自龙头企业如高乐玩具等企业知名度的威胁以及市场份额的确立，值得庆幸的是消费者对玩具的转换成本低，这也为未来扩大份额提供可能。公司在应收账款的回收上效率低，存货周转率也低，反应了公司的管理效率有待提高，并且一旦账款收不回来，对公司的经营会造成巨大的打击。通过以上分析，我们可以得出图三：图三骅威股份SWOT分析图7二、财务分析（一）企业资产负债状况表12010-2013上半年度骅威股份资产负债缩略表1单位：万元资产负债项目2010201120122013上半年货币资金55906.8255209.2552427.4444044.40应收账款8297.0910402.9213975.9718771.50其它应收款789.88682.36685.06462.07存货6342.126657.076094.327251.40预付账款1252.341280.381803.02646.46应收利息82.32308.75316.80477.24其他流动资产00213.80414.60流动资产合计72670.5774540.7275516.4074067.68长期待摊费用93.33113.16673.45609.47递延所得税资产31.1939.6652.8359.82固定资产8103.968236.969081.849179.90无形资产1898.531875.531869.301836.76在建工程0845.046321.657166.60固定资产清理0000.80非流动资产合计10127.0111110.3717999.0718853.33资产总计82797.5985651.0993515.4792921.01应付账款229.13614.864480.142322.72预收账款85.77229.08272.64369.02应付职工薪酬455.48408.00397.76635.31应交税费-370.77-109.12247.66177.06应付股利0001408．00其他应付款1067.29134.85158.20108.83其他流动负债00017.97流动负债合计1466.901277.675556.405038.91长期负债合计0000负债合计1466.901277.675556.405038.91净资产81330.6984373.4287959.0787882.1从资产角度看，自上市以来，广东骅威玩具工艺股份有限公司的资产规模处于稳定上升的状态，从最初的8.2亿元增加到9.3亿元。从资产结构的角度看，公司的流动资产所占的比重较高，2010年-2012年连续三年均维持在了80％以上的水平，分别为：1数据来源：股份2010年至2012年年报，2013年上半年半年报887.77％,87.03％,80.75％，而在流动资产中货币资金占据了最大的比重，存货的比重很低。相对而