-个人珍藏-国际金融-配套超级详细课件-第4章外汇风险管理-1113

第四章外汇风险管理2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞2学习目的与要求通过本章内容掌握外汇风险的概念与构成，掌握全部防止外汇风险的措施与运用，以便在投资融资和进出口业务中有针对性地，结合本身情况具体运用，减缓汇率波动损失，提高企业经济效益。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞3具体安排本章将通过案例讲述防止或减缓外汇风险的各种具体方法与措施，主要从三方面来讲：一、外汇风险的概念、种类和构成要素。二、外汇风险管理的一般方法。三、外汇风险管理的基本方法：（一）远期合同法。（二）借款一即期合同一投资法（BSI）。（三）提前收付一即期合同一投资法（LSI）。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞4第一节外汇风险概述一、外汇风险的概念外汇风险（foreignexchangerisk或foreignexchangeexposures）指由于汇率波动而使一项以外币计价的资产、负债、盈利或预期未来现金流量的本币价值发生变动而给外汇交易主体带来的不确定性。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞5通常将承受外汇风险的外汇金额称为“受险部分”或“暴露”（Exposure），例如，如果某跨国公司资金部的一位负责人称他们在欧元方面有100万美元的正暴露，那就是说，欧元若升值10%，该公司将受益10万美元；欧元若贬值10%，该公司将会损失10万美元，因此，暴露的这部分外汇，就处于风险状态。从这里我们也可以看出外汇交易之所以会产生风险是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态，即因为有外汇暴露才导致了外汇风险，同时，外汇暴露程度是确定的，而外汇风险程度是不确定的。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞6一般认为，外汇风险由币别要素和时间要素构成（或称外币、本币、时间三要素）。币别要素指的是一种货币对另一种货币的兑换。时间要素指的是在不同的时点，汇价往往变得不相同，通常时间越长，在此期间汇率波动的可能性就大，外汇风险相对就大。外汇风险的构成要素（因素）2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞7二、外汇风险的分类（一）交易风险（TransactionExposure）（二）会计风险(AccountingExposure)（三）经济风险(EconomicExposure)2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞8（一）交易风险（TransactionExposure）也叫结算风险或交易结算风险。是指一般企业以外币计价进行交易时因将来结算时所适用的外汇汇率没有确定而产生的外汇风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞9(1)在进出口贸易中，如果外汇汇率在支付货款时与签定合同时不同，可能出现出口方因外汇汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。一般而言，交易风险的表现主要在以下几个方面：2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞10例如出口企业在经营出口业务时，与外商签订合同以特定的人民币对外币的汇率为前提来估计销售成本，而在实际结算时，计价外币相对于人民币贬值，即外汇汇率下跌，则出口企业就不能达到预期的利润，甚至亏损。反之，在进口结算中，实际交割时的计价货币相对于人民币升值，外汇汇率上升，同样增加企业成本。因此，自国际贸易中的商品或劳务交易开始时，外汇结算风险就已经存在，直至贸易结算最终完成为止。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞11（2）在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发生相应变化。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞12（3）其他外汇交易风险。由于交易者进行外汇远期交易、期货、期权交易或者外汇银行在外汇交易中持有的各种货币的未轧平的头寸时，也会面临外汇风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞13（二）会计风险(AccountingExposure)会计风险，又称为折算风险、转换风险，或评价风险。它是指涉外经济主体在进行会计处理和对以外币计价的债权和债务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞14例如：我国某公司在美国子公司年初有美元存款100万。当市场汇率为1美元=8.2664人民币时，折合成人民币826.64万元。假若年底合并财务报表时，1美元=8.2564元人民币，则该公司只能折人民币825.64万元，这样帐面价值就少了1万元人民币。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞15会计风险的影响主要表现在：其一：如果企业是根据会计帐款纳税，则影响该企业纳税额度。其二，若企业子公司所在国货币贬值，而又需要以母公司所在国货币衡量资产，会导致资产的减少。其三，会计风险将直接以财务报表形式反映在公司业绩报告的损益报表中，进而会影响该公司股票的市场价格。所以会计风险虽然不是资金的实际转移，但对企业的影响还是相当大的。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞16（三）经济风险(EconomicExposure)经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本，而引起企业未来一定期间内收益或现金流量减少的一种潜在损失。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞17企业预测外汇风险的大小取决于企业预测未来汇率变化的能力，预测是否准确将直接影响企业的生产、销售和融资等方面的战略决策。由此可见，对企业而言，经济风险比交易风险、会计风险更重要。接下来讨论交易风险2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞19交易风险案例讨论及作业美国某大学的金融研究机构委托上海对外贸易学院的老师将该校一系列学术专著翻译成中文。双方协商半年后，译著完成，由委托方验收付款，总价20万美元。请大家帮助上海对外贸易学院的老师们想办法，如何防止美元贬值的外汇风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞20第二节外汇风险管理的一般方法一、防止外汇风险的主要途径与作用任何可以完全或部分消除外汇风险的技术称为保值措施(Covertherisk)或外汇风险的防止方法。具有外汇风险的国际企业结合每笔交易的特点与本身贸易财务条件，可以从以下五个方面．采取一定的方法来防止风险。这五个方面与其采取的方法是：2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞211．做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品价格与购销原则。•可以采取计价货币从优法、拖延收付法(Lagging)、提前收付法(Leading)、平衡法(Matching)、组对法(Pairing)、多种货币组合法(PortfolioApproach或Nesting)、本币计价法和调整价格法来防止风险。1.1正确选用收付货币。在对外经济交易中，计价货币选择不当往往会造成损失。例如，美国一进出口公司出口产品时以美元计价结算，进口产品时以日元计价，如果美元贬值，该公司将蒙受损失。表4.1计价货币选择不当汇率出口应收款进口应付款成交日USD1=J￥1101万美元110万日元相当于1万美元付款日USD1=J￥1001万美元110万日元相当于1.1万美元1.1正确选用收付货币（续）反之，如果该公司改变计价货币，情况将完全不同，即出口以日元计价，进口以美元计价，这样该公司不仅不会蒙受损失，还会额外获取1000美元的利润。表4.2计价货币选择适当汇率出口应收款进口应付款成交日USD1=J￥110110万日元相当于1万美元1万美元付款日USD1=J￥100110万日元相当于1.1万美元1万美元2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞241.1正确选用收付货币（续）选择收付货币的一般的原则是：①计价收付货币必须是可兑换货币。②收硬付软原则，③要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞251.2提前或推迟外汇收付。一般而言，如果预计计价结算货币的汇率趋跌，那么出口商或债权人则应设法提前收汇，以避免应收款项的贬值损失，而进口商或债务人则应设法推迟付汇。反之，如果预计计价结算货币的汇率趋升，出口商或债权人则应尽量推迟收汇，进口商或债务人则应尽量设法提前付汇。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞261.3平衡法平衡法指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。例如，A公司在3个月后有100000欧元的应付贷款，该公司应设法出口同等欧元金额的货物，使3个月后有一笔同等数额的欧元应收货款，借以抵消3个月后的欧元应付货款，从而消除外汇风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞271.4组对法某公司具有某种货币的外汇风险，它可创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除某种货币的外汇风险。另一种货币虽与某种货币流向相反，但金额相同，时间相同。•例如采取盯住政策的第三国货币。•货币选取不当会带来双重风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞281.5多种货币组合法亦称一揽子货币计价法，意指在进出口合同中使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动的风险。1.6本币计价法1.7调整价格法2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞29（一）黄金保值条款（二）外汇保值条款1.计价用硬币，支付用软币（下页例子）2.计价与支付都用软币，但汇率可“商定”。（三）综合货币单位保值条款（四）物价指数保值条款（五）滑动价格保值条款2．可利用保值措施，签订保值条款2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞30例如，我国出口企业有价值为90万美元的合同，以欧元、英镑、日元三种货币保值他们所占的权数均为1/3，和美元的汇率定为：USD1=EUR0.82、USD1=￡0.6、USD1=J￥110，则以此三种货币计算的价值各为30万美元，相当于24.6万欧元、18万英镑、3300万日元。若到期结算时这三种货币与美元之间的汇率变为：USD1=EUR0.80、USD1=￡0.5、USD1=J￥112，则按这些汇率将以欧元、英镑、日元计价的部分重新折算回美元，付款时我国出口企业可收回96.21万美元的货款。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞313．根据实际情况，选好结算方式。4．与贸易对手签订贸易协定，采取易货贸易来防止风险。5．利用外汇与借贷投资业务。采取即期合同法、远期合同法、货币期货合同法、期权合同法、择期合同法、掉期合同法、借贷法及投资法等来防止风险。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞325.1即期合同法5.2远期合同法远期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与银行签订出卖或购买远期外汇（合约）的合同以消除外汇风险。总的来说就是在外汇市场和期货市场上进行套期保值。运用这个原理转嫁汇率风险的具体方式主要有远期外汇业务、外汇期货业务、外汇期权业务、货币互换、利率互换和远期利率协议等。2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞335.3掉期合同法（举例P176）5.4借款法（举例P176－177）5.5投资法（举例P177－178）改变外汇风险的时间结构2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞345．外汇风险保险目前不少国家开设了外汇保险机构，承保外汇汇率风险。国际经济交易者就可以利用这类保险服务避免外汇风险。如英国的出口信贷保证部（U.K.ExportCreditsGuaranteeDepartment,ECGD）、荷兰的信贷保险有限公司（NetherlandsCreditInsuranceCompanyLimited）、美国的进出口银行（ExportImportBank,Eximbank）等等。表4－3防止外汇风险的方法比较消除减少风险的影响避免风险环境时间风险时间风险与货币风险货币风险提前收付法拖延收付法借款法投资法远期合同法平衡法货币期货合同法期权合同法择期合同法掉期合同法即期合同法选好计价货币多种货币组合法组对法调整价格法保值法即期L/C结算法远期L/C结算法易货法本币计价法2020/9/9上海对外贸易学院郑迎飞36第三节外汇风险管理的基本方法利用外汇市场、货币市场消除外汇风险的方法有以下三种基本方法：•远期合同法。•借款－即期合同－投资法(Borrow－spot－Invest，简称BSI法)•提前收付－即期合同－投资法(Lead－Spot－I