注会财务管理第六章习题

第六章债券、股票价值评估一、单项选择题1、假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的()。A.股利收益率B.股利增长率C.期望收益率D.风险收益率2、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动3、如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值（）。A.与市场利率成正比B.与预期股利成反比C.与预期股利增长率成正比D.与预期股利增长率成反比4、下列不属于影响债券价值的因素的是（）。A.付息频率B.票面利率C.到期时间D.发行价格5、ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的有效到期收益率为（）。A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%6、债券到期收益率计算的原理是（）。A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提7、在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是（）。A.当前股票价格上升B.资本利得收益率上升C.预期现金股利下降D.预期持有该股票的时间延长8、某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的内在价值为（）元。A.65.53B.68.96C.55.63D.71.86二、多项选择题1、债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高2、能使优先股的资本成本低于债券资本成本的税务环境是（）。A.对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险B.发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免C.发行人的所得税率与投资人所得税率均较高D.发行人的税率较高,投资人所得税率较低3、债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列说法中正确的是（）。A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降B.债券当其票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低4、下列关于股票的说法中，正确的有（）。A.在满足未来经营效率、财务政策不变的特定条件下，股利增长率可以用上年可持续增长率来确定B.在不考虑通货膨胀的情况下，从长期来看，公司股利的固定增长率不可能超过公司的资本成本率C.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值D.股利的资本化价值决定了股票价格5、在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次D.债券折价发行，每年付息一次6、A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的是（）。A.A债券的票面期间利率为5%B.A债券的年有效折现率为10.25%C.A债券的折现率的期间利率为5%D.A债券的名义折现率为10%7、下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大8、两支刚发行的平息债券，面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，下列说法中正确的有（）。A.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低B.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高C.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高D.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低三、计算分析题1、甲投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为1.5、1.8、2.5、3。现行国库券的收益率为5%，市场平均股票的必要收益率为12%。要求：（1）分别计算这四种股票的预期收益率；（2）假设该投资者准备长期持有A股票。A股票当前的每股股利为6元，预计年股利增长率为5%，当前每股市价为35元。是否应该投资A股票？（3）若该投资者按2:3:5的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。（4）若该投资者按1:2:2的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。（5）根据上述（3）和（4）的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合?2、ABC公司2009年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求回答下列互不相关的问题：（1）2011年1月1日的市场利率为12%，债券市价为1050元，如果该债券利随本清，单利计息，问该债券是否被市场高估？（2）2011年1月1日的市场利率为12%，债券市价为1050元，如果每年6月底和12月底付息，到期还本，问该资本市场是否完全有效？（3）2012年1月1日以1020元购入，利随本清，不计复利，计算到期收益率（复利、按年计息）。（4）2012年1月1日以1020元购入，每年6月底和12月底付息，到期还本，计算到期收益率。（5）计算2012年3月1日，每半年付息一次，必要报酬率为12%的债券价值。一、单项选择题1、【答案】B【解析】根据固定增长模型，P0=D1/(Rs-g),P1=D1(1+g)/(Rs-g),假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率=(P1-P0)/P0=g2、【答案】D【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是成周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。3、【答案】C【解析】如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利÷（市场利率-增长率），市场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，增长率越大，股票价值越高。4、【答案】D【解析】债券的付息频率（计息期）会影响债券的价值，此外影响债券定价的因素还有折现率、利息率和到期时间。发行价格不会影响债券的价值。5、【答案】D【解析】本题的主要考核点是债券的到期收益率的实际年利率与周期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率为4%，则实际年利率=（1＋2%8）12-=8.16%。6、【答案】A【解析】本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是针对长期债券投资而言的，和固定资产投资的原理一样，债券到期收益率是指在考虑资金时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零的时候的折现率，即能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的贴现率；债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。短期债券投资由于其期限短，所以不考虑资金时间价值，在此前提下，短期债券投资的收益率是指持有收益（即利息）和变现收益（即差价或称为资本利得）与投资成本的比值，即短期债券投资的收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。7、【答案】B【解析】股票的期望收益率R＝D1/P0＋g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望收益率降低，选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望收益上升，所以选项B正确；预期持有该股票的时间延长不一定会影响股票期望收益率。8、【答案】D【解析】根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值＝8×（1＋6%）/（17.8%－6%）＝71.86（元）。二、多项选择题1、【答案】BD【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为，债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价债券（即分期付息债券），期限越长，表明未来的利息越多，则债券价值越高，所以A错误，B正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C错误；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。2、【答案】AB【解析】优先股存在的税务环境是：（1）对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；（2）发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免。在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。3、【答案】AC【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/(1+市场利率)n+Σ（票面金额×票面利率）/(1+市场利率)t从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。4、【答案】ABD【解析】股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，因此选项C是错误的。5、【答案】CD【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）。6、【答案】ABCD【解析】本题的主要考核点是有效年利率和名义利率的关系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%为债券的名义票面利率，其期间利率为5%（即10%/2）。又由于平价发行，所以，债券的名义折现率=债券的名义票面利率=10%，其期间利率为5%（即期间利率为10%/2）。A债券的年有效折现率=12%1012-+）（=10.25%。7、【答案】BCD【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，此时债券应该折价发行，所以选项A的说法不正确。8、【答案】BC【解析】对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率，即溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值就高，因此选项B正确，选项A不正确；如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（偿还期限缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低）；因此选项C正确，选项D不正确。三、计算分析题