一汽、东风财务分析

一汽轿车、东风汽车财务状况分析09级财管4班刘钦章本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。案例分析思路与方法净资产收益率盈利能力分析偿债能力分析运营能力分析获现能力分析股利政策分析公司介绍•一、竞争激烈。我国汽车行业经过近二十多年来的高速发展，逐渐形成我国汽车产业格局；同时加入世贸以来，中国汽车市场已经是国际竞争的平台，各大跨国汽车巨头悉数来到中国建立合资公司或建厂生产汽车。自主品牌与外国品牌并存的局面形成，竞争十分激烈。•二、市场需求增长日趋减缓。特别是我国汽车行业近几年来的高速发展，市场需求得到很大的满足；同时随着国家金融货币政策收紧、通胀加剧、汽车鼓励政策退出、油价上涨、北京限购等因素的影响，国内汽车市场增速大幅下滑，市场增长将会放缓，最终将会影响汽车行业的发展。•三、行业利润率下降。在通货膨胀的影响下，钢材等原材料价格持续上涨，使汽车单车利润下降；同时汽车产能释放将扭转汽车产品供不应求的局面，销量竞争挤压汽车价格空间，使中国市场汽车价格总体趋势依然下行，最终导致汽车行业利润率下降。•四、加入WTO的影响。我国加入WTO已十年，对我国汽车生产公司带来了一定的影响，总体来说是利大于弊，有利于加强我国汽车产业与国际的交流与合作，同时有利于我国汽车进入国际市场。行业背景一汽轿车概况•公司名称：一汽轿车股份有限公司•证券简称：一汽轿车•上市地点：深圳证券交易所•上市日期：1997.6.18•板块类型：主板A股•行业类别：汽车行业•公司注册地址：吉林省长春市高新技术产业开发区蔚山路4888号•公司联系电话：[phone]传真：[phone]•公司网址：•法人代表：徐建一•公司简介：公司是由中国第一汽车集团公司于1997年始独家发起设立、以其净资产折为国有法人股75000万股，经同年5月22日发行后，上市时总股份105000万股，其职工股3000万股将于公众股27000万股于1997年6月18日上市交易期满半年后上市。•主营业务范围：开发、制造、销售小轿车、旅游车及其配件、其他汽车及其配件东凤汽车概况•公司名称：东凤汽车股份有限公司•证券简称：东凤汽车•上市地点：上海证券交易所•上市日期：1999年7月27日•板块类型：汽车板块A股•行业类别：汽车行业•公司注册地址：湖北省襄阳市高新技术产业开发区春园西路4号•公司联系电话：[phone]传真：[phone]•公司网址：•法人代表：徐平•公司简介：公司是由东凤汽车公司独家发起，以募集方式于1999年7月15日设立的股份有限公司。发起人投入公司的净资产按1:0.86531的比例折为70000万股国有法人股，经1999年6月28日发行30000万股，其中向证券投资基金配售5000万股后，公司总股本达100000万股，其中公众股30000万股于1999年7月27日在上海证券交易所上市交易。•主营业务范围：开发、设计、生产销售汽车、汽车发动机及其零部件、铸件主营业务收入050100150200250300350400一汽轿车东凤汽车一汽轿车99.6136202277373东凤汽车1011341241431982006年2007年2008年2009年2010年收入是公司利润的来源，同时也反映市场规模的大小。一汽轿车在08、09、10年快速增长，超过东风汽车的增长，显示其市场占有率上升。净利润02468101214161820一汽轿车东风汽车一汽轿车3.475.5310.916.318.6东风汽车4.344.893.153.185.172006年2007年2008年2009年2010年一汽轿车近五年的净利润大幅增长，特别08年的金融危机也没受到明显的影响，显示了一汽轿车的盈利能力的不断增强。相对而言，东风汽车净利润水平一直保持较低水平，平缓增长，比较稳定，但是08年还有所下滑。总资产020406080100120140160180200一汽轿车东风汽车一汽轿车82.495.7101144177东风汽车1091211111501882006年2007年2008年2009年2010年总资产显示公司规模的大小，一汽轿车近5年来总资产一直稳定增长，年均增长约18%，东凤汽车也处于稳定增长状态，年均增长约14%，但08年有所下滑，东凤汽车规模一直大于一汽轿车。净资产0102030405060708090一汽轿车东风汽车一汽轿车54.258.465.977.388东风汽车49.855.658.168722006年2007年2008年2009年2010年由于一汽轿车近三年高额的净利润，使公司净资产较快增长，三年来年均增长约15%，东风汽车处于稳定增长，净资产一直低于一汽轿车。财务指标分析内容增长能力分析（净利润/平均净资产）×100%（净利润/销售收入）×100%销售收入/平均总资产平均总资产/平均净资产结论分析净资产收益率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%东风汽车一汽轿车东风汽车9.03%9.35%6.03%5.87%9.69%一汽轿车6.45%9.56%16.56%21.35%21.52%2006年2007年2008年2009年2010年净资产收益率反映公司所有者权益的获利能力。07年之前东风汽车净资产收益率高于一汽轿车，07年后一汽轿车净资产收益率呈快速增长趋势，而东风汽车则是有所下滑，从而导致一汽收益率比东风汽车高出很多，这反映了一汽轿车获利能力的增强销售净利率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%东风汽车一汽轿车东风汽车4.30%3.65%2.54%2.22%2.88%一汽轿车3.48%4.07%5.40%5.88%4.99%2006年2007年2008年2009年2010年销售净利率反映公司销售收入的获利能力。一汽轿车07年开始超过东风汽车，且东风汽车一直下滑的趋势，显示了一汽轿车获利能力的不断增强。但是09年一汽轿车也开始有所下滑。总资产周转率00.511.522.5东风汽车一汽轿车东风汽车0.931.111.120.951.05一汽轿车1.211.4221.922.112006年2007年2008年2009年2010年总资产周转率反映总资产的利用效率。一汽轿车总资产周转率一直高于东风汽车，且呈现上升的趋势，而东风汽车相对平缓稳定。权益乘数00.511.522.53东风汽车一汽轿车东风汽车2.192.181.912.22.61一汽轿车1.521.641.531.862.012006年2007年2008年2009年2010年权益乘数反映公司总资产是所有者权益的多少倍数。一汽轿车权益乘数一直低于东风汽车，且保持相对稳定的差数，而东风汽车基本保持了稳定的水平。增长能力分析结论•一汽轿车净资产收益率持续递增，说明公司盈利能力逐年增强，说明一汽轿车的经营效益的提高。净资产收益率提高也是净资产增长率的提高。一汽轿车在激烈的竞争中还保持较高的净资产收益率，而东风汽车保持较低水平，且有所下滑，应引起管理层与治理层的关注，改善经营状况，提高经济效益。•从销售净利率指标看，06年起一汽轿车销售净利率开始高于东风汽车，且逐年增强，显示了其竞争力趋强；而东风汽车却相反，呈现逐年递减趋势，显示了其竞争力的削弱，应加大开发新车的投资力度，同时改善销售渠道。•一汽轿车总资产周转率一直高于东风汽车，且逐年递增。表明公司销售收入的增长促使总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升。•一汽轿车权益乘数较东风汽车小，显示其负债经营的比例小于东风汽车，但呈上升趋势,东风汽车保持相对稳定。•以上几个指标显示，两家公司净资产收益率呈反方向变化的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析盈利能力分析销售毛利率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%东风汽车一汽轿车东风汽车16.17%16.19%12.73%13.03%11.72%一汽轿车20.18%23.38%22.22%22.10%20.70%2006年2007年2008年2009年2010年销售毛利率的比较分析可以掌握不同公司产品的市场获利水平。一汽轿车的销售毛利率一直高于东风汽车许多，显示了一汽轿车的市场获利水平较高。但07年开始，两家公司的销售毛利率都呈下降趋势，应引起关注。销售毛利率=（销售毛利/销售收入）×100%主营业务利润率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%东风汽车一汽轿车东风汽车5.52%5.03%3.16%2.29%2.99%一汽轿车4.05%5.14%6.38%6.87%6.05%2006年2007年2008年2009年2010年主营毛利率反映公司主要产品的获利能力。06年开始，东风汽车毛利率大幅下降,并07年低于一汽轿车,,显示其产品的获利能力下降,一汽则一直呈现平稳上升，但09年有所下滑，应引起关注。主营利润率=（主营利润/主营收入）×100%总资产利润率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%东风汽车一汽轿车东风汽车5.04%5.60%3.87%2.81%3.35%一汽轿车4.39%7.18%12.67%13.19%12.71%2006年2007年2008年2009年2010年总资产利润率通常用于考核、分析公司经营者的经验业绩。06年起，一汽轿车的利润率快速增长，并超过了东风汽车，显示了其经营管理者经营效益的提高。而东风汽车则出现下滑，并持续停留在低位，其管理者应加强管理。总资产利润率=（利润总额/平均总资产）×100%营业利润比重0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%东风汽车一汽轿车东风汽车101.2899.41%91.16%77.91%93.81%一汽轿车111.60102.40100.78100.53100.442006年2007年2008年2009年2010年营业利润比重=（营业利润/利润总额）×100%营业利润占利润总额的比重反映公司主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位。期间费用占主营收入比重比较9.20%9.40%9.60%9.80%10.00%10.20%10.40%10.60%10.80%11.00%11.20%东风汽车一汽轿车东风汽车10.04%9.93%10.42%10.74%10.12%一汽轿车11.02%10.36%11.03%10.52%9.99%2006年2007年2008年2009年2010年期间费用是利润的抵减项。东风汽车前3年此项比重低于一汽轿车，09年小幅上升，并高于一汽轿车；一汽轿车于08年此比重小幅下降，显示了其加强费用的控制。盈利能力分析结论•一汽轿车的主营利润率一直保持快速增长，并从07年起，其主营利润率开始高于东风汽车，显示其良好的规模效益，也说明了一汽轿车产品竞争力的提高，公司有较高的盈利空间。而东风汽车一直出现下滑趋势，显示了其经营效益的降低，也说明其产品的竞争力下降，盈利能力的减弱，其经营管理层与治理层应加强公司的管理，提高经济效益。•06年起，一汽轿车的总资产利润率快速增长，并超过了东风汽车，显示了其经营公司资产效益的提高。而东风汽车则出现下滑，并持续停留在低位，说明其资产利用效率较低，经营管理存在问题，应调整经营策略，加强经营管理。•期间费用会影响公司的利润。08年前，东风汽车的期间费用占主营收入的比重低于一汽轿车，但出现上升的趋势，并09年超过一汽轿车；而一