国际航运市场(FFA)

FFA的产生及定义国际航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且受政治、自然等因素的影响，这些因素的综合作用通过航运市场的价格波动反映出来。而运价的波动，会给承租人或船东带来经营中的不确定性，使承租人或船东处于不利地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此，航运界人士一直致力于对运价风险管理的探索。随着航运市场波动的加剧，控制市场风险的方法经历了从“船队拆分经营”到“浮动指数法”，以至新出现的“运费衍生品—FFA”。FFA（ForwardFreightAgreements）为远期运费协议。传统的航运市场是实货交易，而FFA交易的是纸货，即交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生品。FFA的概念由Clarksons于1991年首次提出。其有效地引入机制，就单独的航线进行交易。1992年，欧洲两家著名船运公司(Bocimar和Burwain)签订了第一个干散货的远期运费合约。FFA交易的情况简介一、交易量二、交易主体三、交易品种四、交易机构一、交易量FFA自诞生以来，最先应用于干散货航线，以后又逐步扩大到油轮航线。在过去15年间，80%的交易量在欧洲的船东和贸易商之间完成。2002年之后，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波动进一步加剧，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场快速发展。以波罗的海运价指数为标的物的远期运费合约交易量节节上升，全球海运远期运费交易的市值从1992年的2亿美元，增长到2004年的250亿美元(其中干货为120-150亿美元)，短短十二年，增长了125倍，见图1。图1050100150200250300199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006-40%0%40%80%120%160%FFA市值（亿美元）年增长率(%)二、交易主体航运商贸易商生产商金融机构从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业各种投资银行、对冲基金、期货公司等如KLAVENESS（挪威）、NORDEN（丹麦）、OLDENDORFF（德国）、CETRAGPA（法国）、DEIULEMAR（意大利）、NAVIOS/OCEANBULK（希腊）、PCL/IMC（新加坡）、KOREANLINE/STXPANOCEAN（韩国）等如世界粮食农产品行业的四大“天王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等表1FFA交易市场主要参与者表22005年奥斯陆国际海运交易所各类交易成员及交易量构成各类交易成员的比例(%)各类成员的交易量比例(%)航运商4515贸易商2749生产商1516金融机构1320三、交易机构随着FFA交易需求量的增加，场外交易存在的种种风险进一步显现出来，各大金融衍生品交易机构纷纷涉足其中，为FFA交易提供结算服务。自挪威期货和期权结算所(NOS)于2001年首次开展FFA交易结算服务以来，不断有交易机构投入到这一新的业务领域。截至到目前，提供FFA交易服务的机构主要有挪威国际海运交易所－奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－NOS)、纽约商业交易所(NYMEX)、LCH.Clearnet和新加坡交易所亚洲结算行(SGXAsiaClear)等。四、交易品种目前，挪威国际海运交易所－奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－NOS)提供的交易品种最为丰富，可提供10条干散货航线和12条油轮航线的结算服务。纽约商业交易所的结算平台可提供10条油轮航线的远期合约的结算服务。LCH.Clearnet所推出的场外运费远期的票据及财务结算服务已涉及到6条油轮航线和11条干散货航线的远期合约。新加坡交易所亚洲结算行目前可提供3条油轮航线和9条干散货航线的远期合约。标的物－航线发布单位干货单个航线-------程租211：C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所212：C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所213：C4AVG：好望角型，理查德湾-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所214：C7AVG：好望角型，玻利维亚-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所-------期租241：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东波罗的海交易所242：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线)波罗的海交易所干货一篮子航线220：CS4TC，好望角型，期租平均波罗的海交易所250：PM4TC，巴拿马型，期租平均波罗的海交易所270：HS6TC，灵便型，期租平均波罗的海交易所290：SM6TC，超灵便型，期租平均波罗的海交易所油轮-原油单个航线101：TD7，阿芙拉型，北海-欧洲大陆，80,000mt波罗的海交易所102：TD9，阿芙拉型，加勒比海-美湾，70,000mt波罗的海交易所103：TD5，苏伊士型，西非-美东，130,000mt波罗的海交易所104：TD3，VLCC，海湾-日本，260,000mt波罗的海交易所106：TD12，巴拿马型，欧洲西北岸-美湾，55,000mt波罗的海交易所107：TD8，阿芙拉型，科威特-新加坡，80,000mt波罗的海交易所108：TD17，阿芙拉型，波罗的海-欧陆，100,000mt波罗的海交易所油轮-成品油单个航线151：TC4，MR型，新加坡-日本，30,000mt普氏152：TC2，MR型，欧洲大陆-美东，37,000mt波罗的海交易所153：TC1，LR2型，海湾-日本，75,000mt普氏154：TC5，LR1型，海湾-日本，55,000mt普氏155：TC6，MR型，阿尔及利亚-地中海，30,000mt波罗的海交易所表3IMAREX－NOS上市交易及结算品种标的物－航线发布单位油轮-成品油单个航线TG：TC1，LR2型，海湾-日本，75,000mt普氏TM：TC2，MR型，欧洲大陆-美东，37,000mt波罗的海交易所TJ：TC4，MR型，新加坡-日本，30,000mt普氏TH：TC5，LR1型，海湾-日本，55,000mt普氏油轮-原油单个航线TL：TD3，VLCC，海湾-日本，260,000mt波罗的海交易所TI：TD5，苏伊士型，西非-美东，130,000mt波罗的海交易所TK：TD7，阿芙拉型，北海-欧洲大陆，80,000mt波罗的海交易所TN：TD9，阿芙拉型，加勒比海-美湾，70,000mt波罗的海交易所TO：TD10，灵便型，加勒比海－美国东海岸，50,000mt波罗的海交易所表4纽约商业交易所(NYMEX)上市交易及结算品种标的物－航线发布单位干货单个航线-------程租C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所C4E,好望角型，理查德湾-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所C7E,好望角型，玻利维亚-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所C3,好望角型，图巴朗-北仑/宝山，150,000mt波罗的海交易所C5,好望角型，西澳大利亚-北仑/宝山，150,000mt波罗的海交易所-------期租P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东波罗的海交易所P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线)波罗的海交易所干货一篮子航线CTC，好望角型，期租平均波罗的海交易所PTC，巴拿马型，期租平均波罗的海交易所HTC，灵便型，期租平均波罗的海交易所油轮-成品油单个航线TC2，MR型，欧洲大陆-美东，37,000mt波罗的海交易所TC4，MR型，新加坡-日本，30,000mt波罗的海交易所TC5，LR1型，海湾-日本，55,000mt波罗的海交易所油轮-原油单个航线TD3，VLCC，海湾-日本，260,000mt波罗的海交易所TD5，苏伊士型，西非-美东，130,000mt波罗的海交易所TD7，阿芙拉型，北海-欧洲大陆，80,000mt波罗的海交易所表5LCH.Clearnet上市交易及结算品种标的物－航线发布单位干货单个航线-------程租C3：C3，好望角型，图巴朗-北仑/宝山，150,000mt波罗的海交易所C4：C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所C5：C5,好望角型，西澳大利亚-北仑/宝山，150,000mt波罗的海交易所C7：C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹，150,000mt波罗的海交易所-------期租：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东波罗的海交易所：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线)波罗的海交易所干货一篮子航线CV：CTC，好望角型，期租平均波罗的海交易所PV：PTC，巴拿马型，期租平均波罗的海交易所SV：STC，灵便型，期租平均波罗的海交易所油轮-成品油单个航线K4：TC4，MR型，新加坡-日本，30,000mt波罗的海交易所K5：TC5，LR1型，海湾-日本，55,000mt波罗的海交易所油轮-原油单个航线D3：TD3，VLCC，海湾-日本，260,000mt波罗的海交易所表6新加坡交易所亚洲结算行(SGXAsiaClear)上市交易及结算品种波罗的海干散货指数航线的构成BDI指数是目前公认的国际干散货运输市场运费水平的指标之一。它的计算方法如下:BDI(BCITCavg+BPITCavg+BSITCavg+BHSITCavg)X0.25X0.11其中Bcl、BPI、Bsl和BHSI分别是好望角型船指数、巴拿马型船指数、超灵便型船指数和灵便型船指数;0.11是调整系数。BDI指数就是由这四种船型运费指数的平均值乘上一个调整系数得到的。Bcl、BPI和BSI指数的构成航线如下:1.Bcl指数的构成航线及其权重:C2:图巴朗/鹿特丹16万长吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装卸费，包括节假日6天装卸，抵达装卸港后6小时起算，宣载时间在指数制作日后10天内，销约时间在指数制作日后30天内，船龄最大18年，运价按照每长吨计算，佣金率为3.75%，权重10%;c3:图巴朗/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石航线，不包括装卸费，18米吃水，装载效率根据港口条件而定，卸载效率为3万吨每晴天工作日，抵达装载港后6小时内起算，抵达卸载港后24小时内起算，宣载时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后35天内，船龄最大18年，运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重15%:c4:理查德湾/鹿特丹15万吨(10%误差)煤炭运输航线，报价不包括装卸平舱费，装载效率根据港口条件，卸载效率2.5万吨每晴天工作日。装卸时间从抵达装港后18小时内，抵达卸港后12小时内起算.宣载时间在指数制作日后25禾内，销约时间在指数制作日后40天内，航线船龄最大15年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重5%:C5:西澳大利亚/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装卸费，18米吃水，装载效率根据港口规定，卸载效率3万吨每晴天工作日。装卸时间从抵达装卸港后6小时内起算，抵达卸货港后24小时内起算。宣载时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后35天内，船龄最大18年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重15%:c7:玻利瓦尔/鹿特丹15万公吨(10%误差)煤炭运输航线，不包括装卸平仓费，装载效率5万吨每晴天工作日(包括节假日)，卸载效率2.5万吨每晴天工作日(包括节假日)，装卸时间从抵达装卸港后12小时内起算。宣载时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后35天内，船龄最大15年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重5%;C8一3至c11一3是期租航线，期租船满足如下条件:17.2万载重吨，船龄不超过10年，最大尺寸19万立方米，最大船长289米，最大型宽45米，吃水17.75米，满载航速14.5节，空载航速15.0