建筑新兴细分行业系列报告之二：经济性打开“煤制天然气行业”真实需求空间

本研究报告仅通过邮件提供给申银万国经纪总部王国强([e-mail])使用。1行业及产业建筑建材/建筑装饰2011年10月10日经济性打开“煤制天然气行业”真实需求空间行业研究/行业深度———建筑新兴细分行业系列报告之二看好z煤制天然气技术基本成熟，成本可低至到进口天然气的36%：煤制天然气在美国是发展了30年的成熟技术，国内第一个工业化示范项目是2009年8月30日开工建设的大唐国际克什克腾40亿立方米/年工程,该项目预计2012年底完工。煤制天然气成本为1.63元/立方米(含自建管网折旧)，而今年5月广东省进口LNG价格高达4.51元/立方米，是煤制天然气成本的2.77倍。相关研究z拟在建项目投资超4000亿元，水资源与运输管网不构成制约瓶颈：目前在准入门槛以上的拟建煤制天然气项目产能875亿立方米，若按每立方米产能投资5~7元，约合投资4070-5698亿元。水资源基本上不构成瓶颈，煤制气主拟建产区（新疆西北）的可用水资源在满足当地用水后，还可满足煤制气的用水需求；管网主干线基本覆盖全国，西气东输管网目前运能有420亿立方米，中石油已承诺接纳12家新疆煤制气企业将产品接入其西气东输管道，另管网可依靠企业自建解决，自建管网建设费用一般占项目投资10%，建设周期在项目周期以内。证券研究报告z很多拟建项目以圈占资源为目的，能否落实还要看煤制天然气的盈利性以及中央是否放行，由于技术风险相对小，目前政策上相对支持。中央项目审批综合考虑技术与经济风险、环境资源承载、管网配套等问题，我们认为技术与经济风险相对较小，技术上关键环节主要是气化和甲烷化，气化在国内化肥等产业早已有产业化应用，甲烷化在美国成熟运行了30年，设备已大部分国产化；经济性上，原料使用低质褐煤，内蒙地区昀近一昀高价格240元/吨，即使上升到300元/吨，煤制气成本在2.08元/立方米左右，考虑运费后到达广东地区的价格仍略低于进口LNG价格。z煤制天然气的需求=天然气总需求--相对于煤制天然气更有经济性的天然气供给（国产天然气），由于国产天然气供不应求，供给缺口打开了煤制天然气的真实需求空间，2013年需求达到250亿立方米，折合投资1250-1750亿元。预计2015年国产天然气总供给1840亿立方米，而天然气总需求2050亿立方米，国产天然气供不应求，2011年供需缺口120亿立方米，2013年将达到250亿立方米。由于煤制天然气较进口LNG具有明显成本优势，国产天然气的供给缺口将成为煤制天然气的需求，按每立方米气所需投资5~7元，约合投资1250-1750亿元。证券分析师王胜[e-mail]研究支持陆玲玲[e-mail]我们甄选投资标的遵循两个原则：一是具备过硬的技术和较丰富的工程履历；二是较同行业竞争者和潜在进入者拥有更好的竞争意识和经验，项目管理能力和服务意识更优，重点推荐：中国化学和东华科技。联系人包斅文(8621)23297818×[e-mail]中国化学煤制天然气技术成熟且竞争力强于市场化程度不足的对手：中国化学掌握了昀具经济性且昀成熟的煤制天然气工艺---鲁奇工艺；其工程履历丰富，已批准建设的示范项目全是由中国化学承建的；区别于中石化中石油旗下工程公司，项目多来自集团外部，市场化程度较高，竞争服务意识更强。地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司东华科技已在煤制天然气项目中有所斩获，煤制乙二醇和钛白粉添亮点：今年7月东华与中电投新疆能源公司签署了煤制天然气设计合同；其在煤制乙二醇领域与日本宇部、日本高化学进行了研发合作获得突出优势；作为国内唯一掌握氯化法钛白技术工艺包的工程公司，将受益于钛白粉生产技术升级。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告仅通过邮件提供给申银万国经纪总部王国强([e-mail])使用。22011年10月建筑新兴细分行业系列报告之二请参阅昀后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值目录1.进口替代打开煤制天然气1250亿投资需求..............5 2.煤制天然气成本仅为进口LNG的36%.....................7 2.1煤制天然气完全成本约为1.63元/立方米.....................................8 2.2相对于进口LNG盈利空间巨大..................................................10 3.煤制天然气2013年存在250亿立方米需求............13 3.1天然气“十二五”末需求超2000亿立方米..............................13 3.2国产天然气供不应求...................................................................14 4.拟建产能折合投资在4000亿元以上.......................15 4.1拟建产能折合投资在4000亿元以上...........................................16 4.2水资源与运输管网基本不构成瓶颈.............................................18 4.3政策上相对支持.........................................................................21 附录............................................................................34 1煤制天然气的详细工艺技术说明...................................................34 2煤制天然气在天然气产业链上的位置............................................35 3天然气“十二五”期间需求详细推导过程.....................................35 3.1天然气-城市燃气消费总需求2015年达到700亿立方米，CAGR13.6%...37 3.1.1天然气-城市燃气-生活消费“十二五”期间CAGR近17%............37 3.1.2批发零售贸易业天然气消费类似天然气生活消费...................42 3.1.3交运及邮政仓储行业城市燃气消费平稳增长......................43 3.1.4天然气城市燃气消费将“十二五”末达到700亿立方米/年..........45 3.2天然气发电需求用量年均复合增速22.5%...........................47 3.3天然气化工用量受抑制，增长速度放缓............................48 3.4天然气-工业燃料的需求预计复合增速为18.9%......................48 4煤制天然气成本推导过程..............................................................50 5进口天然气供给能力为1062亿立方米.........................................53 5.1进口LNG的供给能力在642亿立方米左右..........................53 5.2进口管道天然气供给能力420亿立方米/年.........................54 本研究报告仅通过邮件提供给申银万国经纪总部王国强([e-mail])使用。32011年10月建筑新兴细分行业系列报告之二请参阅昀后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1：煤制天然气完全成本低于进口天然气.............................................................8 图2：内蒙地区褐煤坑口价（含税）价格近一年昀高达到240元/吨....................9 图3：煤制天然气成本随煤价变动敏感性较大（注：完全成本=生产成本+三费）...............................................................................................................................9 图4：进口LNG平均价格趋势向上........................................................................11 图5：新疆主要的煤制天然气产区集中在新疆西北部...........................................12 图6：天然气“十二五”期间总需求复合增速约13%..........................................13 图7：“十二五”国产常规天然气供给量年均增速11.3%......................................14 图8：制天然气的需求在2013年达到250亿立方米.............................................15 图9：煤制天然气经过“十一五”后技术已经基本成熟，技术难点被攻破.......35 图10：煤制天然气在天然气产业链上的位置.........................................................35 图11：天然气“十二五”期间总需求复合增速约13%.........................................36 图12：天然气城市燃气消费“十二五”末达到701亿立方米.............................37 图13：天然气单位热值价格低于煤气和LPG........................................................38 图14：公司生态修复工程收入实现高增长.............................................................39 图15：上海和天津天然气城市燃气市场渗透率随人均管道占有量上升而上升.40 图16：“十二五”天然气生活消费需求量年均增速16.9%....................................41 图17：美国民用、商用天然气增速趋势一致.........................................................42 图18：“十二五”批发、零售、贸易、餐饮业天然气消费需求量2015年达到65亿立方米................................................................