胜过谈判对手的9种力量

风险识别——基于财务报告分析主讲：徐文学江苏大学财经学院会计系[e-mail]一、风险分析的依据及报表的定位1、风险分析的主要依据：会计报告：会计报表+报表附注2、主要会计报表的定位：损益表（利润表）——面子（追求收入、利润）资产负债表——底子（追求资产质量、净资产）现金流量表——日子（追求现金净流量）四川长虹电器股份有限公司报表资料•资产负债表（单位：万元）•项目/年度2004-12-312003-12-312002-12-31•流动资产：应收帐款600910610704244203存货净额559490668995454859流动资产合计115518818237001077276资产总计151731521804441425012项目/年度2004-12-312003-12-312002-12-31•流动负债：•短期借款267046270602136569•应付票据147857283841168218•流动负债合计559461851681439287•长期借款700070007000•负债合计568237860124448827•股东权益：•股东权益合计9490791320320976185•负债和股东权益总计151731521804441425012•利润及利润分配表（单位：万元）•年度20042003•主营业务收入11125291408957•主营业务成本9523561208344•主营业务利润158407199941•净利润－36846725462现金流量表（单位：万元）•项目/年度200420032002•经营现金流量净额90885-77543-298987•投资现金流量净额6343－2002288810•筹资现金流量净额－9423105895144249二、财务报表的判读•报表的规范性（报表格式、单位及相关人员的签字盖章等）•各报表内在的勾稽关系•各月份报表的均衡性问题•与社会、行业、市场等平均水平相差悬殊财务报表的判读（2）•各项费用及准备的计提问题•法人治理结构•主要财务人员的离职•审计机构的变动三、风险的识别•（一）企业固有风险——产能过剩、企业固定资产偏大、经营规模偏小•核心指标——总资产周转率•总资产周转率=销售收入/平均资产总额－*对外投资总额•核心问题——固定资产质量较差•固定资产质量——利用率、增值能力（二）企业经营风险——流动资产质量较差具体——资产营运能力指标•营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数•营业周期•存货周转天数应收帐款周转天数•货币资金→储备资金→生产资金→成品资金→结算资金→货币资金存货周转天数（反映存货的流动性）•存货周转率=销售成本/平均存货•存货周转天数=360（或180/90/30）/存货周转率•存货周转越快越好存货周转率低时需进一步分析•剔除账龄一年以上的存货•原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货•在产品周转率=制造成本/平均在产品存货应收帐款管理的意义•延迟收回——意味着企业“白做”•1.如资金成本5％，销售净利润率10％。则延迟24个月就意味着“白做”•2.如资金成本5％，销售净利润率4％。则延迟9.6个月就意味着“白做”•3.如资金成本10％，销售净利润率10％。则延迟12个月就意味着“白做”•4.如资金成本10％，销售净利润率4％。则延迟4.8个月就意味着“白做”•应收帐款拖欠会导致管理成本增加•应收帐款拖欠造成坏帐比率增加——造成坏帐成本增加应收帐款周转天数•应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款•应收帐款周转天数=360（或180/90/30）/应收帐款周转率•应收帐款周转越快越好应收帐款周转率低时需进一步分析（上）•A．剔除账龄一年以上的应收账款•B．剔除季节性因素•C．其他原因•a．产品市场供过于求•b．产品的质量及产品的升级换代•c．选择结算方式应收帐款周转率低时需进一步分析（下）•d．对信用期的重视程度•e．缺乏客户档案的建设（公对公的行为变为私对私的行为）•f．法律问题•流动资产周转率=销售收入/平均流动资产－*短期投资•流动资产周转天数如远远大于营业周期，说明有什么问题？（三）财务风险•短期偿债能力指标（上）•流动比率=流动资产/流动负债•。合理的最低流动比率为2•。应考察流动资产和流动负债的质量•。流动资产的质量——存在性、有效性、收益性•。流动负债的质量——偿还的紧迫性•速动比率•。速动比率=速动资产/流动负债•。合理的最低速动比率为1短期偿债能力指标（下）•现金比率=(货币资金+短期投资)/流动负债一般要求大于20%影响变现能力的其他因素•可动用的银行贷款指标•准备很快变现的长期资产•偿债能力的声誉•或有负债长期偿债能力指标•资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%•产权比率=（负债总额/所有者权益）*100%•已获利息倍数=息税前利润/利息费用•受资本结构和获利能力的影响（四）行业风险——实质是产品的盈利能力•NOTE：只涉及经常性损益项目。应剔除：•1．证券买卖等非经常性项目；•2．已经或将要停止的营业项目；•3．重大事故或法律更改等特别项目；•4．会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。盈利能力比率(2)•1.销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入=（单价－单位成本）/单价•销售毛利率＋销售资金回笼率必须大于100％•2.销售净利率=净利/销售收入•＝销售毛利率－管理费用/销售收入－财务费用/销售收入－销售费用/销售收入•3.资产净利率=净利（建议改为息税前利润）/平均总资产•4.净资产收益率=净利润/平均净资产利润质量分析（1）•利润质量含义——资产运转状况良好；业务良好的市场前景；利润的现金保障；利润为企业带来良好的资产。利润质量分析（2）•营业利润实现过程质量分析•收入质量——一看品种·结构——卖什么；能否体现三个方面：先进的生产力；老百姓的需求意愿；社会的文化时尚二看客户·市场——卖给谁；收入的地区构成；客户的区域和地位三看抗变能力——能否稳定？靠得是什么？——品牌，垄断（核心技术、销售渠道、资源等），政府行政手段和关联方利润质量分析（3）•关联方——可以不需要依赖于市场能创造业绩；能否控制其业务；能否反映市场状况（时间；均衡性）•费用发生过程——波动大小（是否稳定）；竞争激烈度；固定费用、变动费用；坏帐、减值、跌价等计提比例；折旧、摊销等时间和方法。利润质量分析（4）•收益的现金保障程度＝经营活动现金净流量/同口径营业利润•同口径营业利润＝营业利润＋折旧＋无形资产摊销＋财务费用－所得税（费用）利润质量分析（5）•利润质量恶化的主要表现•（1）企业扩张过快•（2）企业反常压缩酌量性成本•（3）企业变更会计政策和会计估计•（4）应收帐款规模的不正常增加、应收帐款平均收帐期的不正常变长利润质量分析（6）•（5）企业存货周转过于缓慢•（6）应付帐款规模的不正常增加、应付帐款平均付帐期的不正常延长•（7）企业无形资产规模的不正常增加•（8）企业的业绩过度依赖非主营业务•（9）企业计提的各种准备过低•（10）企业利润表中的经营费用、管理费用不正常增加•问题：流动资产绝大部分是预支的，其风险在何处？（五）资金链断裂的风险•现金流量表的含义是反映企业在一定会计期间现金收入和支出情况的会计报表。•报表两个方面：1。理财结果——本年现金流量净增加＝年末现金－年初现金2。理财过程——（1）本年现金增加（来源）－本年现金减少（运用）＝本年现金流量净增加（2）判断是经营、投资、筹资流量增减•现金流量的分类（一）经营活动的现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。（与主营业务收入、其他业务收入及补贴收入有关的收支活动）（二）投资活动的现金流量——是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。（三）筹资活动的现金流量•是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。经营活动现金流量•流入：1。销售商品、提供劳务收到的现金2。收到的税费返还3。收到的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出•购买商品接受劳务支付的现金•租赁所支付的现金•支付给职工以及为职工支付的现金•支付的增值税•支付的所得税•支付的其他税费•支付的其他与经营活动有关的现金投资活动的现金流入•收回投资所收到的现金•分得股利或利润收到的现金•取得债券利息收入收到的现金•处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额投资活动的现金流出•购建固定资产、无形资产和其他长期资产而支付的现金•权益性投资所支付的现金•其他长期投资所支付的现金筹资活动的现金流入•吸收权益性投资所收到的现金•借款所收到的现金•发行债券所收到的现金•收到的其他与筹资有关的现金筹资活动的现金流出•偿还债务所支付的现金•分配股利或利润所支付的现金•偿付利息所支付的现金•融资租赁所支付的现金•支付的其他与筹资活动有关的现金•影响现金流量的因素——企业业务状况、营运资本管理水平、企业筹资能力、企业投资状况。•现金流量结构及变化趋势分析•分析目的：1。合理性；2。趋势对企业有利还是不利•如何分析？——计算各种现金流入量、各种现金流出量及净现金流量在企业总的现金流入量、现金流出量及全部净现金流量的比例关系。在分析现金流量结构分析时，可把现金流量分为现金流入结构、现金流出结构与净现金流量结构。现金流量变化趋势分析•——就是分析企业的现金收入、现金支出及期末余额发生了怎样的变动，其变动趋势如何，这种变动趋势对企业有利还是不利。•——运用趋势分析法通常要计算趋势百分比，它包括定比和环比两种类型。同时还包括趋势预测分析，即运用回归分析法、指数平滑法等。经营活动现金流量趋势•如长期处于紧张状态——说明企业经营存在较大的隐患，尤其是帐面有盈余但经营活动现金流量长期紧张的公司。•分析经营活动现金流量趋势，一是要与企业净利润的增长趋势相联系，二是要分别各经营活动现金流入项目与现金流出项目的增长趋势，以找出经营活动现金流量净额变动的主要原因。投资活动现金流量趋势•一是考察企业投资活动的现金流向，比如，是主要用于企业内部生产能力的扩张还是用于对外投资扩张；二是要考察企业投资活动所需现金的主要来源。•现金持有规模分析——分析现金总量是增加了还是减少了（原因？），与企业实际需要相比是多了还是少了，现金的持有成本分析，确定最佳现金持有量•销售资金回笼率•采购资金承付率•收益的现金保障程度•实际工资平均支付水平•利息支付率•投资现金收益率•NOTES：1.要结合企业的生命周期来考虑。2.要分析举债和扩大规模的关系四、财务综合分析的基本方法——杜邦财务分析体系•传统财务分析——偿债能力分析；资产利用效果分析；盈利能力分析•财务管理目标——股东财富最大化•该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。•最初由美国杜邦公司成功应用。杜邦分析图（1）净资产收益率权益乘数资产净利率销售净利率资产周转率销售收入销售收入净利润资产总额杜邦分析图（2）销售收入销售收入销售收入净利润资产总额全部成本其他利润所得税投资收益营业外收支销售成本销售税金营业费用管理费用财务费用长期资产流动资产货币资金其他流动资产应收款项存货几个基本等式•权益乘数＝1÷（1－资产负债率）＝资产÷所有者权益（反映企业的负债程度）•净资产收益率=资产净利率×权益乘数•资产净利率＝销售净利率×资产周转率•净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数杜邦分析图（华正公司）权益净利率9.97%权益乘数2.94=1/(1-66.01%)资产净利率3.39%销售净利率2.39%资产周转率1.42销售收入1396902销售收入净利润33385.96资产总额983733.80杜邦分析图（LTC公司）权益净利率6.69%权益乘数1.79=1/(1-44.14%)资产净利率3.74%销售净利率7.59%资产周转率0.49销售收入1396902销售收入净利润105973资产总额2835153