王通伟今日艺术网在线艺术咨询第2期2

2009.03.18今日艺术网艺术咨询PPT第2期今日艺术传媒艺术资产的危机免疫力科学人文实践超越今日艺术网·艺术咨询本期嘉宾主讲嘉宾：王通伟，当代艺术投资与风险控制课程创始人，清华大学当代艺术投资与风险控制课程主讲人。2007年加入今日美术馆战略发展中心，2008年担任今日艺术国际当代艺术资讯中心总监，兼今日艺术传媒总编。特约嘉宾：陈昊，注册金融分析师（CFA），金融风险管理师（FRM），美国投资管理及研究协会会员，新加坡财务分析师协会会员。特约嘉宾：周成雄，中国科学院管理学博士、清华大学公共管理学博士后，注册会计师。北京大学文化产业研究院研究员、学术研究部主任。前言经济危机似乎从天而降，令很多投资者不禁为未来几年的资本市场走向忧心忡忡。但投资人应该意识到，金融市场的走低并没有动摇艺术品作为一种投资工具的独特地位，相反恰恰证明了艺术品作为投资产品独具一定的危机“免疫力”。目录艺术资产的基本概念为什么要投资艺术资产艺术资产的相关知识结语艺术资产的基本概念艺术资产的定义：能以货币来计量、在未来带来收益的经济资源。艺术资产的特点：1）经过时间的考验依然能以货币来计量价值。2）保值增值，未来可带来收益3）随时都可以通过流通市场来兑取现金艺术资产的基本概念从资产意义上来讲，目前艺术市场上风起云涌的当代艺术作品还不能称之为成熟可靠的艺术资产。2008年5月，曾梵志的《面具系列1996No.6》在佳士得春拍上取得7536.75万港元的成绩，刷新了亚洲当代艺术作品的历史最高纪录。图中八人戴着白色面具并肩而立，这件从未在市场上出现的大幅作品，以其精彩的构图和特别的题材，倍受藏家关注和热捧。这件作品以成交打破了上一纪录的持有者，由蔡国强的《APEC景观焰火表演十四幅草图》在2007年11月香港佳士得创出的7424.75万港元。这件作品的成交显示了中国当代艺术市场发展速度之猛，在短短半年时间内就打破了中国当代艺术的最高价。而到了2008年12月，曾梵志油画在佳士得香港因低于起拍价360万美元而流拍。艺术资产的基本概念曾梵志作品《面具系列1996No.6》在佳士得春拍上取得7536.75万港元的成绩为什么要投资艺术资产对个人投资者来说，购买艺术品不仅是精神上的愉悦，也是资产组合配置中的重要一环，可谓一举两得。艺术品价格指数——梅摩指数(MeiMoses)显示，世界艺术品在2001-2006年近5年的年回报率为11.3%，1996-2006年近10年的年回报率8.5%，均超过同期标准普尔500指数(分别为5.5%和8.2%)。从更长时间来讲，从1961年至今，二者相差无几。从投资风险看，最近10年，艺术品半年平均回报率变化的标准差与标准普尔500接近，1997年1月-2004年6月，每季度艺术品价格波动的幅度比道琼斯经济指数和美国500强企业利润波动的幅度要小。从与资本市场理财产品的相关性来看，梅摩指数和标准普尔500的半年增长率的相关系数很低，自1961年以来，二者的相关系数只有0.1。这显示出艺术品能够在多样化投资中发挥积极作用，可以作为高端客户在资产组合配置中规避金融市场下跌的一种投资工具。注：梅摩指数（MeiMoses）是一项被西方金融投资领域普遍认同的艺术品专业投资指数，由纽约大学史登商学院副教授迈克尔•摩西与他的同事梅建平教授等共同编制。为什么要投资艺术资产（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感是上流人士永恒的奢侈品具有历史意义的艺术品往往是有限的，大部分是唯一的，而具有购买能力与购买欲望的人并不唯一。艺术品具有收藏价值，真正的藏家不会轻易出售手中的藏品，所以好的艺术品参与市场流通的机率就很小，而这部分艺术品一旦进入市场环节，就会造成供不及需的追捧。一幅莫奈的《睡莲》历史上只交易过三次，1960年有人以5万美元购入，1999年以2200万美元转让给美国某通讯公司，2002年该公司因财务问题抛售此画兑现1800万美元。在这42年里，美国股市下跌12%以上，那么扣除两次拍卖的交易手续费用，持有人的损失仍然低于股市等量投资的损失。（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感这幅名为《少女》的油画作品由莫奈于1906年创作，是他最著名的“睡莲”系列中的一幅。2002年在纽约苏富比拍卖。莫奈曾在他的花园中创作了著名的“睡莲”系列作品，成为印象主义画派的代表作品，受到全世界收藏家们的青睐。2008年，伦敦佳士得拍卖了莫奈的另一幅作于1919年的《睡莲》，成交价高达8045万美元。（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感艺术精品的保值能力和增值潜力不会随金融市场的萎缩而缩水，而且危机后规避了新买家热追新艺术隐含的风险，正是成熟资金购入精品的适时时机。今年春天各拍卖行拍品均告急，可见藏家在当下经济危机时刻对出手藏品更加谨慎，而大藏家一旦出手，往往引发更高密度的关注和新一轮的哄抢。比如尚未进行的尤伦斯夫妇藏品保利拍卖专场已经在世界范围内引发的高热度。从国际视角来看，富人的群体规模相对稳定。由于艺术品具有稀缺性和尊荣感，其魅力与尊荣感的诱惑可谓经久不衰，所以艺术品一直都是富人追逐的对象。（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感艺术资产购买力的变化相对缓慢，但其投资方向随潮流不断变化。1）二次大战之前，艺术品收藏市场基本上是针对传统艺术。2）西方艺术品市场从对传统艺术的收藏转向为现代艺术。二次大战以后开始进入收藏家的转型期，买家开始关注欧美的现代艺术，从对传统艺术的收藏转向为现代艺术的收藏的整个过程有50年左右的时间。3）西方艺术品市场转向当代艺术的过程迅猛而激烈。1998年左右，国际收藏当代艺术的收藏家比例首次突破了50%。但是到2006年，这个比例高达80%以上。可见西方收藏从现代艺术转向当代艺术的变化相当剧烈。投资的力量使得全球艺术品市场从收藏市场转向了投资性市场，这种转向也非常的剧烈，尤其是在2003年之后这种转向的力度越来越大。金融危机之后，价格下降反而增加了人们的参与度与积极性，这导致了艺术市场的另一种增长方式，就是规模性的增长和理性型增长。主要表现在经典作品的持续走高、和新晋收藏家的谨慎入场。（二）艺术品投资的收益魅力2.1名家名作尤具投资魅力除了极高的欣赏价值和审美意义，艺术史上的很多经典之作、大师之作在拍卖场上的叱咤风云恰恰证明了艺术资产在危机中独具投资魅力。在以往的金融震荡中，古董市场都表现尚好。比如，印象派绘画在西方艺术品拍卖市场上有“蓝筹股”的美誉，与此相对应，在中国艺术品拍卖市场上的古代书画，在近年来的拍卖市场上也逐渐被投资者所看好。（二）艺术品投资的收益魅力2009年2月初，莫奈作品《DansLaPrairie》在伦敦佳士得的拍卖中最终以1120万英镑(1620万美元)成交(含佣金)，成为“印象派和当代艺术专场”成交最高价，该专场总成交额6342.9万英镑。（二）艺术品投资的收益魅力2.2新人新作充满高风险与高收益严格意义上讲，新人新作由于未经历市场严格考验因而很难能称为“艺术资产”。作为投资的一种选择，新人新作的表现常常可以引领艺术品市场的热度。金融危机之前，艺术品市场的繁荣一方面是通货膨胀的结果，另一方面则得益于新入买家。这些新买家包括俄国政治寡头、中东石油国的富人和一些美国金融家。充满短期投机思维的这部分买家的入场使得这部分新资金较多地投给了年轻艺术家和新型艺术，其中包括亚洲当代艺术。同时，由于这种类型的艺术品并未经历市场的严格检验，由此带来了投资行为的高风险与高收益。（二）艺术品投资的收益魅力2006年3月印裔的纽约DigitalCenturyCapital基金公司总裁秋德里（RajivChaudhri）于纽约苏富比以124.8万美元买下印度艺术家梅塔的作品《堕落的形象与鸟》（FallingFigurewithBird），创造了当时印度当代艺术市场的神话。（二）艺术品投资的收益魅力2.3流通环节的可操控性艺术品的中间环节可以有效灵活地调节艺术品的数量与价格。可操作性是由艺术品市场的性质决定的。不同于房地产、股票等其他金融工具，艺术品从生产者到消费者中间有多个环节，包括画廊、代理商、二级代理商、拍卖行等。艺术精品的拍卖过程实际上可以看作是一个垄断市场行为。由于艺术品的成本相对于定价要低很多，所以价格调节过程有很大的弹性，对于极少于市场上流通的艺术品来说，这种弹性表现得更加明显。（二）艺术品投资的收益魅力2.3流通环节的可操控性代理商与拍卖行是理性的代理商与拍卖行通过调节产品数量与价格将可能导致新的买卖周期，即资金不足的人抛售艺术品，掌握资金的人购买艺术品。最终的结果是使得产品数量与价格跟整体经济水平相协调。目前各大拍卖行都在考虑调整今年拍卖的拍品和定价。这是对经济变化的正面反应，作为供需弹性远大于房地产、股票的艺术品市场来说，这样的调整将把买卖各方在经济危机中的损失降到最低。（二）艺术品投资的收益魅力2.4人民币优势对于中国艺术市场来说，艺术品还具有人民币优势。所谓的人民币优势是指人民币未来存在显著的升值空间。社会主义市场经济的特殊体制使得中国经济一定程度上降低了全球经济危机的负面影响；未来中国将发展成为一个巨大的国际经济实体，人民币的升值使得作为人民币资产的、有价值的中国艺术品也相对更具成长性。（二）艺术品投资的收益魅力3、最后的救命稻草——艺术资产的变现和流通的便利性艺术资产比房地产和股票的金融敏感度更低。2008年次贷危机和物价杠杆作用，使得全球房地产价格已经难以为继，楼市的大跌颠覆了囤地会赚大钱的普遍思维定式。而敏感性更高的股市更在不断挑战投资信心极限。楼市和股市的剧烈程度远高于艺术市场。（二）艺术品投资的收益魅力3最后的救命稻草——艺术资产的变现和流通的便利性艺术品投资是长线投资，短线炒作往往风险较大。一般大型投资基金也是往往在买入作品之后，经过几年的巡展等手段不断推广，从而才能在下一步的市场博弈中赢取较高收益。美国的菲门乌德艺术投资基金(FernwoodArtInvest-ments)，其创办人为布鲁斯·托博(BruceTaub)。他在2005年推出了两个艺术基金,资本金各以1亿美元为限，不限定投资金额的下限，让更多的投资者可以加入。其中一个基金将以每两年为一个周期，接受投资者委托来买卖艺术品，获取利润；另一个基金则以50%的资本购买艺术品，而将其余的50%资本用以提升这些作品的美誉度，如通过展览乃至国际型巡展使之成为社会公众性的图像,由此提高艺术品的身价。（二）艺术品投资的收益魅力3最后的救命稻草——艺术资产的变现和流通的便利性艺术品的变现能力更为出色也许救急变卖的某件作品与他在市场巅峰时期的价位有差距，但作为经得起市场考研的艺术资产来说，它依然可以在市场中迅速找到下家变现，特别“流传有序”的艺术品，经常在市场中供不应求。债台高筑的雷曼兄弟的CEO理查德·福尔德(RichardFuld)和其妻纽约现代艺术博物馆理事凯西(Kathy)在去年11月委托佳士得公司拍卖16幅战后和当代艺术收藏品，虽然拍出1350万美元的价格并不十分理想，但福尔德夫妇还是凭借雄厚的艺术资产换得了此一时的救命钱。地域意义上的市场流通性也是艺术品的一大优势美国人可以参加亚洲的艺术拍卖会，中东人、俄国人也可以跑到美国买一副安迪·沃霍尔的名作，这其中的成本可能只需一张飞机票即可。（二）艺术品投资的收益魅力2008年11月，雷曼兄弟的CEO理查德·福尔德夫妇委托佳士得拍卖20件艺术品。其中德·库宁的作品《女人》（右图）以277.05万美元成交，阿希尔·戈尔基作品《对痛苦的研究I》（左图）以221万美元成交。（三）艺术资产的相关知识艺术市场基本规律艺术品拍卖及典当艺术投资基金艺术信托（三）艺术资产的相关知识艺术市场基本规律之一——“3D”概念“3D”的概念，就是说离婚、破产、死亡会促进艺术品的流动，这三种情况使好的艺术资源得以有机会从藏家手中放出来，参与流通。巴黎大皇宫国家美术馆(GrandPalais)举办的“伊夫·圣罗兰(YvesStLaurent)”藏品拍卖会专场3天时间拍出3.735亿欧元，