检体诊断-PowerPointPresentation

注册咨询工程师（投资）现代咨询方法与实务环球网校王双增五节五节五节五节风险和不确定性分析风险和不确定性分析风险和不确定性分析风险和不确定性分析考试大纲细化1、不确定分析:敏感性分析的方法步骤指标和判断。盈亏平衡分析：2、风险分析：风险评价矩阵图；3、风险分析：主观概率的专家估计具体步骤。风险概率分布的形式和适用;风险概率的指标计算；公式13-8；公式13-9；公式13-10；公式13-11；公式13-12；例13-3；例13-5；4、概率树分析案例，例13-16；5、常用的风险对策：（理解）6、综合案例：例13-7【【【【2008年试题案例案例案例案例】】】】某新建项目设计生产能力为550万吨/年，总投资140000万元，其中建设投资125000万元，建设期利息5300万元，流动资金9700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资比例为35%，由A、B两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为3%，市场投资组合预期收益率为8%，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7%。所得税税率为25%。项目达到正常生产年份的营业总收入为125000万元，营业税金及附加1200万元，固定成本425000万元，可变成本21000万元。（收入和成本均以不含增值税价格表示）在对项目进行不确定性分析时，设定投资不变，预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。本项目投资人属于激进派，认为财务净现值大于等于零的概率等于和超过60%即可投资。表6-1可能事件及其应对的财务净现值投资（万元）销售收入经营成本净现值（万元）变化状态概率变化状态概率140000-20％0.25-20％0.21034400.5-33304+20％0.3-7755700.5-20％0.28703600.543388+20％0.3-864+20%0.25-20％0.216371200.5120064+20％0.375812【问题】1．计算本项目融资方案的总体税后资金成本。2．计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率，并判断项目对市场的适应能力。3．本项目财务净现值大于等于零的概率是多少，是否可以投资。4．说明当项目面临风险时，常用的风险对策有哪些？【【【【参考答案参考答案参考答案参考答案】】】】1111．．．．资本金的资金成本＝＝3％＋1×（8％－3％）＝8％债务资金的税后资金成本＝7％×（1－25％）＝5.25％总体税后资金成本＝8％×35％＋5.25％×65％＝6.2125％2222．．．．BEP（生产能力利用率）＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金与附加）×100%＝42500/（125000－21000－1200）＝41.34％由此可知，生产负荷达到设计能力的41.34％即可盈亏平衡，说明项目对市场的适应能力较强。3333．．．．（1）将净现值从小到大排序，计算各净现值的组合概率和累计概率（见下表）。净现值/万元组合概率累计概率-775570.25×0.3＝0.0750.075-333040.25×0.5＝0.1250.2-8640.5×0.3＝0.150.35103440.25×0.2＝0.050.4433880.5×0.5＝0.250.65758120.25×0.3＝0.0750.725870360.5×0.2＝0.10.8251200640.25×0.5＝0.1250.951637120.25×0.2＝0.051（2）本项目财务净现值小于零的概率是0.35，财务净现值大于等于零的概率是0.65，符合投资人要求，可以投资。4444．．．．当项目面临风险时，常用的风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。【【【【2007200720072007年案例年案例年案例年案例】】】】改改改改某集团公司筹资成立了X房地产开发企业。X房地产开发企业通过“招拍挂”取得一宗土地开发权，该土地性质为住宅用地，项目开发周期为3年。该房地产企业委托一家咨询公司对本项目的市场、方案、效益和风险等进行分析。1．甲咨询工程师设计了三个互斥开发方案，并依据可比性原则，采用动态分析方法对各方案进行了经济效益比较。2．乙咨询工程师采用专家调查法预测了3年后的住宅售价平均值：乐观值为7500元／平方米，悲观值为4000元／平方米，最可能值为5500元／平方米。3．丙咨询工程师通过敏感性分析得知项目效益对住宅价格很敏感，当住宅平均售价为5200元／平方米时，项目的内部收益率等于开发商期望的最低回报率（12％）。丙咨询工程师分析了不同住宅售价发生的概率，如表4—1所示：表4一l不同住宅售价及其发生的概率情形售价（元／平方米）发生概率160000.15245000.15375000.05455000.35540000.10650000.204．丁咨询工程师认为本项目效益好坏除受住宅价格影响外，还受建设投资、融资政策等变量影响，可以采用蒙特卡罗模拟技术评价其风险。问题：1．既有法人项目资本金筹措有哪些来源？融资风险有哪些？项目的资金结构有哪些？债务资金可否申请政策性银行贷款？2、可以采用哪些动态分析方法进行方案经济比较？3．根据乙咨询工程师的调查预测，估算3年后住宅售价的期望值和标准差。4．根据丙咨询工程师的分析，计算本项目满足开发商投资回报要求的概率，并据此评价项目风险大小。5．丁咨询工程师采用的风险评价技术是否正确？简述理由，并说明采用蒙特卡罗模拟法应注意的问题。参考答案参考答案参考答案参考答案问题问题问题问题1．既有法人项目资本金筹措来源有：（1）企业现有的现金；未来生产经营中获得的可用于项目的资金；企业资产变现；企业产权转让。（2）项目的融资风险分析主要包括：资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险、利率及汇率风险。（3）项目的资金结构包括项目资本金与债务资金比例、资本金结构、债务资金结构。（4）不可以申请政策性银行贷款。问题问题问题问题2、方案比选的动态分析方法包括：现值比较法、年值比较法、差额投资内部收益率法、最低价格法、效益/费用法。问题问题问题问题3．根据题目可知该住宅售价符合β分布，则其期望值和方差的计算公式为：式中：a表示乐观值，b表示悲观值，m为最可能值，t为期望值。该住宅售价期望值＝（7500＋5500×4＋4000）/6＝5583.33元/平方米该住宅售价标准差＝（7500－4000）/6＝583.33元/平方米问题问题问题问题4．（1）按从小到大顺序排列各种售价，计算累计概率：净现值/万元组合概率累计概率售价发生概率累计概率40000.100.1045000.150.2550000.200.4555000.350.8060000.150.9575000.051（2）要满足开发商投资回报率的要求，住宅的售价应高于5200元/平方米，由上述数据可知：住宅的售价低于5200元/平方米的概率＝0.45则住宅售价高于5200元/平方米的概率=1－0.45＝0.55，即本项目满足开发商投资回报率要求的概率为41%，说明项目具有很大风险。问题问题问题问题5．正确。当风险分析中的输入变量多于3个，每个变量可能出现3个以上至无限多种状态时，可以采用蒙特卡罗技术。使用时应注意的问题有：（1）风险变量之间应该是独立的，输入变量的分解程度既要保证结果可靠，又要避免风险变量之间的相关。（2）蒙特卡罗法的模拟次数一般应在200～500次之间为宜。【【【【2004试题案例案例案例案例】】】】(改)　　某企业拟投资一个项目，估算总投资ll913万元。预计年销售收入6488万元，税后财务内部收益率（IRR）为11.59％。该项目存在两个主要风险变量，即产品销售价格和关键原料价格可能与预期有所不同。产品销售价格估计值为3500元／吨，该关键原料价格估计值为400元，公斤，产品销售价格可能出现三种情况：有50％的可能为原估计值3500元／吨，有30％的可能为3000元／吨，有20％的可能为2500元，吨；该关键原料的价格可能出现两种情况：有70％的可能为原估计值400元／公斤，有30％的可能为450元／公斤。各种可能出现的情况以及对应的IRR见表3.表3产品销售价格与原材料价格不同情况下对应的IRR状态　产品销售价格(元/吨)　原料价格(元/公斤)　IRR(%)　1　3500　400　11.59　2　3500　450　11.23　3　3000　400　8.56　4　3000　450　8.17　5　2500　400　5.19　6　2500　450　4.75　【【【【问题问题问题问题】】】】：：：：1.1.1.1.画出概率树。2.2.2.2.运用概率树分析方法，计算IRR的期望值。【答案】：　问题问题问题问题1.概率树可以有两种画法问题2.首先计算各种状态发生的可能性，即联合概率：第一种状态发生的可能性：50％×70％=35％，IRR=11.59％第二种状态发生的可能性：50％×30％=15％，IRR=11.23％第三种状态发生的可能性：30％×70％=21％，IRR=8.56％第四种状态发生的可能性：30％X30％=9％，IRR=8.17％第五种状态发生的可能性：20％×70％=14％，IRR=5.19％第六种状态发生的可能性：20％×30％=6％，IRR=4.75％然后计算IRR的期望值=35％×ll.59％+15％Xll.23％+21％×8.56％+9％×8.17％+1４X5.19％+6％×4.75％=9.29％考试注意事项：考试注意事项：考试注意事项：考试注意事项：教材的例题非常重要马上面临考试，希望大家调整好心态。注意以下问题：一、冲刺阶段复习一、冲刺阶段复习一、冲刺阶段复习一、冲刺阶段复习1、亲自做题。尤其注意历年考题。2、限时做题，15—20分钟一道，难点的30分钟做完。3、重视错题，重新做一遍。环球网校环球网校环球网校环球网校://://://