风险投资与私募股权投资分析-简约大气

2020《风险投资与私募股权投资》案例分析VentureCapitalandPrivateEquityInvestmentCaseanalysisPKK投资公司收购伊德科伊德科公司是一家位于芝加哥专门从事专业运动眼镜设计和生产的私营公司，2001年，该公司的所有者兼创办人琼·翁已经放弃了对公司的管理和控制，4年之后，2005年中，她决定出售该公司。PKK投资公司的合伙人经过调查和研究，提出以15,000万元的价格收购伊德科，收购将会在年末发生。收购完成之后，PKK计划在未来的5年内对伊德科的运营和理财实施改进，并打算以后转手出售。公司简介伊德科公司利润表和资产负债表8688万美元总资产价值7500万美元年销售额639.9万美元净利润8688万美元净利润率经估计，伊德科2005年的利润表和资产负债表显示，公司盈利能力还不错。但15000万美元的收购价格几乎是伊德科股权账面价值的两倍，这一定价合理吗？表1经估计的2005年伊德科的利润表和资产负债表销售和营业成本假设PKK预期专业运动眼镜的市场规模每年以4%的速度增长。而且伊德科的产品质量出众，PKK觉得通过立即削减行政管理成本，将资源重新导向新产品的研发和营销。预计在未来的5年间公司产品的市场份额从目前的10%，逐年增长1.5%。市场规模由于每年保持3%的通货膨胀率，德科产品的平均售价也随之上涨，相应地，生产成本也将逐年上涨，预期原材料价格年均上涨2%，直接人工成本年均上涨5%。价格和生产成本随着公司强化成本管理，预计销售及营销费用在销售收入中的占比逐年递增1%，管理费用在销售收入中的占比逐年递减1%。公司适用的所得税率为25%，且一直保持不变。公司强化成本管理表2伊德科的销售和营业成本假设在资本性支出方面，PKK预计伊德科在未来5年内保持不变，大致相当于当前折旧的金额。表3为对伊德科未来5年内的资本性支出的预测情况。其中，折旧是基于各类财产适当的折旧率计算而得。资本性支出假设表3伊德科的资本性支出假设营运资本要求在过去经营过程中为了弥补其较差的销售业绩和营销努力，伊德科通过非常宽松的信用政策来维持客户，这加大了对公司的营运资本需求。PKK收购伊德科之后，希望改进其营销策略，并加强存货管理。表4伊德科的营运资本要求90456030应收账款周转天数原材料周转天数假设模型为了收购伊德科，PKK自筹5000万美元，寻求向银行贷款10000万美元，贷款利率为6.5%，在未来的5年内按年付息，到期支付本金。通过与同行业企业的对比，假定伊德科的无杠杆资本成本为10%。同时，假定5年后伊德科公司的长期增长率为5%，长期负债率的目标比例为40%。假设模型假定，PKK在2008年~2010年，一次性追加8000万美元投资，可以使伊德科的价值增长40%。计算PKK的包含扩展期权的价值。参考JonathanBerk,PeterDeMarzo所著的”CorporateFinance”第19章“估值与财务建模”的分析方法，对伊德科公司进行定价，并判断PKK的并购决策是否正确。对可能影响并购项目净现值的因素进行敏感性分析、蒙特卡罗模拟，对该并购项目的可行性进行评价。根据PKK的计划，如果收购之后伊德科的产品适销对路，市场份额不断增长，PKK公司将会考虑在未来追加投资，以求换来更大的回报。分析计算