《筹资管理》PPT课件

第八章筹资管理本章介绍企业筹资问题，重点讲解资金需求预测、筹资的渠道方式等。教学内容1.企业筹资概述2.资金需要量预测（财务预测）√3.吸收投资、发行股票或债券证券、借款、租赁、权证等4.短期筹资与营运资本政策√教学要求1.了解企业筹资的基本渠道、方式、原则2.掌握资金需求预测之销售百分比法3.探讨企业增长的资金来源、增长潜力、可持续增长等问题4.权衡比较各种筹资渠道方式的利与弊5.掌握短期筹资与营运资本政策方面的知识要点CH8.1企业筹资概述1.企业筹资的目的（1）创建企业（2）企业扩张（3）偿还债务（被迫借新债换旧债）（4）调整资本结构2.企业筹资的分类权益筹资负债筹资直接筹资间接筹资短期筹资长期筹资内源筹资外源筹资表内筹资表外筹资CH8.1企业筹资概述3.企业筹资的渠道与方式及其对应关系筹资渠道筹资方式国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人单位资金民间资金企业内部形成资金吸收投资发行股票利用留存收益借款发行债券商业信用租赁权证可转债券等√√√√√√√√√√√√√√√√√√√CH8.1企业筹资概述4.企业筹资的基本原则（1）规模适当（2）筹措及时（3）结构合理（4）方式经济【例】单选：下列说法不正确的是（）。A.筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展战略目标B.筹资结构受制于企业所处的发展阶段，决定着财务风险的大小C.筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了企业的筹资渠道D.企业筹资政策受到国家金融制度安排的约束CH8.2.1资金需求预测——概述1.财务预测的概念：根据销售（前景）预测，估计企业未来的融资需求2.资金需求预测的意义与目的（1）有助于提前安排融资计划（避免资金周转问题）（2）有助于改善投资决策（看菜下饭）（3）有助于提高应变能力（运筹帷幄）CH8.2.1资金需求预测——概述3.资金需求预测的基本方法定性预测定量预测资金习性预测法销售百分比法√回归线性法高低点法总额法增量法√4.资金需求预测的基本步骤（1）销售预测（2）估计需要的资产（3）估计各项费用和留存收益（4）估计所需融资CH8.2.2资金需求预测——资金习性预测法1.资金的习性划分y=a+b·x（1）不变资金：不受产销量变动的影响（2）变动资金：随产销量同比例变动（3）半变动资金：受影响、但不同比例变动2.预测的基本形式（1）根据资金占用总额与产销量的关系来预测（2）采用先分项后汇总的方法预测3.预测的具体方法（1）回归线性法（2）高低点法见教材【例8-1】、【例8-2】CH8.2.2资金需求预测——资金习性预测法【例8-1】某企业产销量和资金变化情况如表8-2所示。2009年预计销售量为150万件，试计算2009年的资金需要量。年度产销量（Xi）（万件）资金占用（Yi）（万元）2003120100200411095200510090200612010020071301052008140110表8-2产销量与资金变化情况表CH8.2.2资金需求预测——资金习性预测法【例8-2】某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表8-4所示。试用资金习性预测之高低点法计算2009年的资金需要量。年度销售收入（Xi）现金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表8-4产销量与资金变化情况表单位：万元CH8.2.2资金需求预测——资金习性预测法【例8-2】某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表8-4所示。试用资金习性预测之高低点法估算2009年的资金需要量。年度销售收入（Xi）现金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表8-4产销量与资金变化情况表单位：万元CH8.2.3资金需求预测——销售百分比法√1.基本原理基于（部分）资产、负债与销售额之间的百分比关系（假定存在），根据R'、或ΔR算出资产'、负债'或Δ资产、Δ负债、Δ权益（Δ留存），最后利用会计等式确定融资需求。即：（外部）融资需求K=资产'-负债'-权益'→→→总量法或K=Δ资产-Δ负债-Δ权益→→→增量法√CH8.2.3资金需求预测——销售百分比法√2.几点说明（1）个人认为，书本此处将简单的问题复杂化了！（二合一的结果）（2）相关概念的理解把握基期总量（预计）增量敏感变动（资产或负债）项目、非敏感变动项目经营资产、经营负债、金融资产、金融负债？？¨¨销售百分比=基期¨¨÷基期R或Δ资产=ΔR×敏感变动（或经营）资产销售百分比资产'=R'×敏感变动（或经营）资产销售百分比+（基期）非敏感资产Δ收益=Δ留存=R'×销售净利率'×（1-股利支付率'）CH8.2.3资金需求预测——销售百分比法√3.应用举例【例8-3】D公司2008年的销售额为3000万，其他相关数据取自调整的资产负债表和利润表（见表）。假设2009年预计销售4000万、销售净利率4.5%（与2008年实际接近）、股利支付率为零。问企业需要补充多少资金？项目08年实际销售百分比09年预测（总量）09年预测（增量）应收票据8应收账款398¨¨¨¨¨¨经营资产合计1912应付票据5应付账款100¨¨¨¨¨¨经营负债合计281净经营资产合计16310.27%13.27%¨¨¨¨¨¨63.75%9.38%54.37%0.17%3.33%10.67≈11531¨¨¨25517133¨¨¨37621752.67≈3133¨¨¨639233¨¨¨95★544CH8.2.3资金需求预测——销售百分比法√4.计算分析（总结）◆总量法销售百分比*R'经营资产'-经营负债'资金总需求=净经营资产'-基期净经营资产已知筹资顺序可动用的金融资产留存收益增加外部融资额？举借债务发行新股◆增量法销售百分比*ΔR资金总需求=Δ经营资产-Δ经营负债假设可动用的金融资产为0K=ΔR*经营资产销售百分比-ΔR*经营负债销售百分比-R'*销售净利率'*（1-股利支付率'）CH8.2.3资金需求预测——销售百分比法√★练习CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√1.企业增长的实现方式（1）企业（销售）增长的财务意义是资金增长。（2）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：其一，完全依靠内部资金增长（有限）其二，主要依靠外部资金增长（不能持久）其三，平衡增长（可持续）√——“外以内为准”实现增长（量体裁衣、量力而行）。如果企业的经营效率和财务政策并没有或并不能有所改变（体现为资产周转率、销售净利率、资产负债率、股利支付率不变），又不能增发新股（至少一定时期如此），则只有按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持的销售增长，才不至于消耗企业的财务资源，才可持续。否则，视为超常增长甚至无效增长。——定义：不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的前提下，销售所能增长的最大比率。——公式：g=销售净利率*资产周转率*权益乘数*（1-股利支付率）CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√2.销售增长与外部融资的关系（待续）（1）外部融资销售增长比（K/ΔR）的概念（2）基本关系式及其推导演化：K=ΔR*经营资产销售百分比-ΔR*经营负债销售百分比-R'*销售净利率'*（1-股利支付率'）K/ΔR=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【(1+r)/r】*销售净利率'*（1-股利支付率'）销售增长率r=ΔR/RK=f（r，销售净利率，股利支付率）内含增长率外部融资需求的敏感分析CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√2.销售增长与外部融资的关系（待续）（3）应用举例【例8-4】某公司上年销售收入为4000万元，本年计划销售收入为6000万元，销售增长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为6%，股利支付率为40%。外部融资销售比=0.6667－0.0617－6%×（1.5÷O.5）×（1－40%）＝0.497外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长额＝0.497×2000＝994万元【例8-4】【续1】若销售增长率为5%，其他条件不变。则K/ΔR=-0.1510思考：这说明什么呢？说明此种情形下，企业无需进行外部融资。不仅如此，企业还有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√2.销售增长与外部融资的关系（待续）【例8-4】【续2】若预计通胀率为10%，其他条件不变。请思考：该如何考虑呢？实际销售增长率=（1+通胀率）*（1+名义销售增长率）-1=（1+10%）*（1+50%）-1=65%外部融资销售比=0.6667－0.0617－6%×（1.65÷O.65）×（1－40%）＝0.514外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长额＝0.514×2000＝1028万元994万★进一步地，即使销售增长为零，可能也要补充外部资金，以弥补通胀造成的损失。（4）内含增长率①概念（定义）：见281页②计算：令K=0，求r。K=f（r，销售净利率，股利支付率）【例8-5】沿用【例8-5】，假设K=0，可求得对应的r=6.327%【判断】（1）当实际增长率内含增长率时，K0。（2）企业按内含增长率增长的情况下，其资本负债率将保持不变。CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√2.销售增长与外部融资的关系（续）（5）外部融资的敏感性分析（扩展）K/ΔR=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-【(1+r)/r】*销售净利率'*（1-股利支付率'）【多选】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。A．股利支付率越高，外部融资需求越大B．销售净利率越高，外部融资需求越大C．如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金D．当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√3.可持续增长率（1）概念（定义）：见282页——不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。销售净利率资产周转率股利政策：股利支付率资本结构：资产负债率（2）假设及其推导关系：销售净利率不变→→销售增长率=净利增长率资产周转率不变→→销售增长率=资产增长率资产负债率不变→→资产增长率=负债增长率=权益增长率股利支付率不变→→净利增长率=股利增长率=Δ留存增长率即在符合可持续增长率的条件下：销售增长率（可持续增长率g）=股利增长率=权益增长率=¨¨=¨¨CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√3.可持续增长率（3）g的计算公式（推导）①根据期初股东权益计算：g=满足一定条件下的销售增长率=资产增长率（资产周转率不变）=权益增长率（资产负债率不变）=本期Δ留存/期初权益（不增发新股）=期初权益净利率×收益留存率=销售净利率×资产周转率×期初权益期末资产乘数×（1-股利支付率）②根据期末股东权益计算：令g'=销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×（1-股利支付率）则g=g'/(1-g')CH8.2.4探讨：增长率与资金需求√【例-6】A公司2006∽2010年的主要财务数据如表8-7所示。表8-7根据期初股东权益计算的g单位：万元年度2006年2007年2008年2009年2010年收入30003300495041254537.5净利润150165247.5206.25226.89股利60669982.590.75留存收益9099148.5123.75136.14权益99010891237.51361.251497.39负债180198693247.5272.25资产117012871930.51608.51769.64g的计算销售净利率5%5%5%5%5%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率0.60.60.60.60.6g10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.