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2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute1厦门国家会计学院主权债务危机及其影响分析--兼论经济发展方式的转变黄世忠Ph.DCPA.MBA联系电话:0592-257777813906016965电子邮件:hsz@xnai.edu.cn单位邮址:危机四阶段次贷危机导致金融机构发生大量投资损失,侵蚀资本充足率,引发流动性问题雷曼倒闭引发连锁反应,金融机构之间缺乏相互信任,金融危机全面爆发,救市方案出笼金融危机波及实体经济,导致全球性经济大衰退,各国政府纷纷出台经济刺激方案次贷次债危机全球金融危机全球经济危机主权债务危机拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute3美国汽车业首当其冲2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute4AmericanIcon寂寞落幕1908年创立2009.3.31TA:823TL:1734SE:-911过去5年亏损820美国政府60.8%加拿大政府11.7%UAM17.5%债券持有人10.0%2009.6.1收盘价$0.75总市值$4.78亿What’sgoodforGMIsgoodforthecountry!2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute52010年世界经济充满不确定性2008-2009金融危机金融机构的债务问题金融机构还不了债,政府帮着还2010年主权债务危机政府的债务还不了,谁来还?主权债务成为新的风险源南欧可能成为引爆主权债务火药桶的导火索美国、日本的巨额债务和居高不下的财政赤字已然成为世界经济发展的最大隐患2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute62010年流行的缩略语PIGS(笨猪四国)PortugalItalyGreeceSpainPIIGS(笨猪五国)STUPID(笨蛋六国)PortugalItalyIrelandGreeceSpainSpainTurkeyUKPortugalItalyDubai2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute7全球主权债务分布图2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute8欧洲政府债务爆炸希腊2009年底政府债务高达2960亿欧元,占GDP的112.6%!2009年财政赤字占GDP的13.6%!2010年4月27日S&P将希腊国债的信用等级降至垃圾债券级别外储1.3亿欧元需要1100亿欧元2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute9日趋增长的政府债务国债警戒线成熟市场GDP60%新兴市场GDP45%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute10日趋膨胀的财政赤字财政赤字警戒线财政赤字GDP3%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute11欧洲主权债务危机影响分析对金融机构的影响外资银行持有希腊2362亿美元的债券法国752亿美元,德国450亿美元,美国166亿美元,英国150亿美元,荷兰119亿美元对欧元地位的影响欧元贬值压力剧增7500亿欧元稳定基金(其中IMF出资2500亿欧元)对经济复苏的影响主权债务危机导致世界经济复苏充满不确定性对通货膨胀的影响主权债务危机不仅导致货币贬值,而且加大了通货膨胀的预期2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute12欧元贬值压力巨大2010.11.31.40132019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute13TheRiseandFalloftheEuro2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute14主权债务危机影响分析对国际贸易的影响主权债务危机(特别是欧洲)导致贸易保护主义死灰复燃对社会稳定的影响主权债务危机必然带来财政开支的紧缩、税收的提高和失业率的上升,加剧社会矛盾,引发社会冲突对中国经济的影响欧洲是中国最大的出口市场,欧洲的主权债务危机将使中国对欧盟的出口大幅减少主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值风险2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute15日本债务依赖症积重难返债务规模2009年日本政府的债务约8.59万亿美元,占GDP的比例高达170%,是发达国家中负债率最高的政府主要原因人口老龄化使退休保险债务不堪重负经济泡沫破灭(1991)迫使日本政府长期实施激进的财政政策刺激经济民选政府导致降低福利、增加税收的政策“不得人心”金融危机给政治家增发国债提供了最好的借口为何日本没有暴发债务危机?没有用外币发行国债,外国银行持有国债低于6%,94%国债由日本金融机构和个人持有国民储蓄率较高2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute16严重失控的财政赤字2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute17美国债务钟发出的警示U.S.NATIONALDEBTCLOCKTheOutstandingPublicDebtasof31Dec.2009at09:33:14AMGMTis:个人和企业债务25万亿;金融债16.7万亿美国总债务超过52万亿2010.2.4债务12.35次日国会将债务限额由12.37提升至14.27Asof03Nov2010at09:08:08AMGMTis:2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute18美国债务是世界经济最大隐患债务规模2009年政府债务高达12.16万亿美元(全世界最大债务国),占GDP的85%财政赤字原因分析债务文化(国民储蓄率5%)金融危机(救市和刺激耗费1.5万亿美元)伊拉克和阿富汗战争是靠举债发动的(伊拉克耗资6万亿美元)为何还没有爆发债务危机世界第一大经济体美元的霸主地位集主权货币、结算货币和储备货币于一体2010财年$1.3万亿占GDP9.1%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute19美联储资产负债表急剧膨胀8662229848338224113245730500010000150002000025000资产总额负债总额资本总额2007.42010.10.27量化宽松货币政策(QEPolicy)1.印钞票1.26万亿美元购买问题债券(MBS)2.利用MBS收益购买美国国债3.维持低利率,让美元贬值,逼迫人民币和日元升值,通过”货币战争”,实现美国的出口倍增计划4.打压汇市,抬高股市2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute20美元购买力110年贬值了95%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute21RMB的贬值问题现在的1000元相当于30年前的多少钱?观点1:现在的1000元相当于30年前的35元,相差28倍观点2:现在的1000元相当于30年前的50元,相差20倍观点3:现在的1000元相当于30年前的71元,相差14倍2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute22人民币的购买力30年前1元钱能买多少东西?能够买2斤大米,0.23元,3两肉,0.18元,2斤番茄,0.04元,3个鸡蛋,0.15元,1斤豆角,0.02元,1斤土豆,0.02元,1斤小白菜,0.05元,1斤萝卜,0.02元,0.5斤白酒,0.20元,调料,0.09元。这些东西能够做6菜1汤。3荤4素,即:豆角炒肉,番茄炒鸡蛋,番茄鸡蛋汤,素炒小白菜、素炒萝卜、素炒土豆丝、素炒豆角。足够6个人酒足饭饱。能够交一个孩子0.6个学期的学杂费,一个学期1.6元、治疗一次感冒发烧,含打针、买20个雪糕、买7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜,20个鸡蛋,到电影院看5次电影,乘20次公交车。现在的1元能够做什么?乘公交车1次,差1元、买2个鸡蛋,夏天买0.5斤小白菜,买0.6斤番茄,0.7斤大米,看病挂号0.25次,或者看1/500次感冒发烧,缴纳小孩学杂费的1/800,买0.3斤散白酒,看0.05次电影。2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute23M2揭示了RMB贬值的奥秘M22010.9为69.64万亿元,比2000.1的12.12万亿元增加了475%M2占GDP的比重中国1.8倍;美国0.6倍;日本1倍2009年GDP34.05万亿,是1978年GDP3645亿元的93倍;2009年M2为60.62万亿元,是1978年859.45亿元的705倍2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute24中国政府债务增长迅速但仍可控国债规模2009年,国债余额6.2万亿元,外债余额3868亿美元,两项合计折合8.8万亿元,约占GDP的26%地方政府债务(主要表现为政府融资平台债务)7.38万亿元,占GDP的22%,占全国财政收入的108%,占地方本级财政收入的227%2009年比2008年增加70.4%,新增贷款3.05万亿元,占2009年9.6万亿元贷款增量的34.5%2010.6.30余额约7.66万亿元,其中问题贷款约2万笔,2万亿元负债率上述两项显性债务合计占GDP的48%,略超过安全边际,但远低于发达国家财政赤字7500亿元,占GDP的2.2%,略低于国际通行的3%警戒线2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute25隐性债务可控但应高度关注隐形负债(或有负债)约5.2万亿元,占GDP的15%银行改制剥离的不良贷款损失3.6万亿元,养老金欠债1.6万亿元国有资产2009年末,国有资产约35万亿元按56.3%的负债率推算,国有净资产约15万亿元国有土地960万平方公里的土地,价值连城,所有制优势凸显初步结论中国不会出现主权债务危机,但地方政府债务问题需要充分关注,寻找风险化解和防范之道2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute26地方政府债务国际通行警戒线指标名称计算公式警戒线负债率年末政府债务余额÷当年地方GDP15%债务率年末政府债务余额÷当年财政收入100%偿债率当年债务还本付息额÷当年财政收入10-20%新增债务率当年新增债务÷当年财政收入增量10-20%利息支出率当年利息支出÷当年财政收入10%债务依存度当年举债额÷(当年财政支出+还本付息额)20%资产负债率年末政府债务余额÷年末政府资产余额8-10%债务担保率年末担保债务余额÷当年财政收入20%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute27浙江省政府债务问题浙江省政府债务余额4579亿元其中,69个市县债务4284亿元69个市县总中,负债率、债务率、偿债率均超过警戒线的有29个两个指标超过警戒线的有6个一个指标超过警戒线的有6个警戒线实际数负债率10.00%20.15%债务率100.0%97.46%偿债率15.00%28.58%2019/9/4XiamenNationalAccountingInstitute28地方政府债务的问题和出路存在问题现行财税体制不合理,事权与财权不对称1995-2008:46.9%vs.73.6%2009:47.8%vs.79.9
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