卖空威胁与真实盈余管理

Short-sellingThreatsandRealEarningsManagementCONTENTS1Introduction2LiteratureandHypotheses3Methodologyandanalysis4ConclusionIntroduction.IntroductionSortSaleShortsaleisthesaleofasecuritythatisnotownedbytheseller,orthatthesellerhasborrowed.Shortsellingismotivatedbythebeliefthatasecurity'spricewilldecline,enablingittobeboughtbackatalowerpricetomakeaprofit.IntroductionAburgeoningstreamofresearchshiftsitsfocustotheeffectofshortsaleonfirms’managerialdecisions.shortsaleisaninvisiblehandservingasanexternalgovernancemechanismonfirms’financialreportingdecisions.shortsellingisreportedtocurbfirms’accrualearningsmanagement(Fang,2016;Massa,Zhang,&Zhang,2015)anduncovermisconductoffirms(Hirshleifer,Teoh,&Yu,2011;Karpoff&Lou,2010).IntroductionAlthoughresearchfindsaconstrainingeffectofshort-sellingthreatsonAEM,itisexanteunclearwhethershortsalealsomonitorsfirms’realearningsmanagementpractices.shortsalemayhavenoconstrainingeffectonREMshortsalemayhaveconstrainingeffectonREMIntroductionSOXhighqualityauditoraccrualdiscretionsaccountingstandardsmanagersswitchfromaccrualearningsmanagementtotheuseofcostlyrealearningsmanagementtheyconjecturethatfirmsfollowedbyshortsellershaveincentivestoshiftfromAEMtoREMifshortsellersplaythedisciplinaryrole.IntroductionTheresultsprovidecorroborativeevidenceonthesubstitutionofREMforAEMinthepresenceofshortsale.Theyarethefirsttoprovideempiricalevidencethatshortsaleservesasamonitoringmechanismtocurbrealearningsmanagement.Theircross-countryinvestigationtesttheinterplaybetweencountry-levelgovernancemechanismsandshortsellingasafirm-levelmonitoringmechanism.ContributionCHAPTERTWOLiteratureBackgroundandtheDevelopmentofHypothesesLiteratureBackground文献背景1shortsellingreducesoverpricing防止价格过高shortsellingimprovesliquidity改善流动性shortsellingenhancesspeedofinformationincorporationintoprices提高信息并入价格的速度LiteratureBackground文献背景2Realearningsmanagementhasattractedincreasingattentioninthefieldofaccountingasanalternativetoaccrual-basedearningsmanagement真实盈余管理作为应计盈余管理的替代变量引起越来越多的注意shortsellingthreatsserveasamarketforcetoconstrainfirms’AEM,theireffectontheextentofREMisunderresearched.Shortsellersarereportedtobesophisticatedinformationseekers,andplaythemonitoringrolebydetectingmisconductoffirms卖空威胁成为制约企业AEM的市场力量，但他们对REM的影响程度正在研究之中。据报道卖空者是复杂的信息搜寻者，通过检测公司的不当行为发挥监督作用。HypothesesH2卖空对于真实盈余管理的制约作用在股东保护强弱的国家的公司之间有所不同H3面临卖空威胁的企业用真实的盈余管理替代应计盈余管理H4在卖空可行的国家的公司中，卖空对真实盈余管理的约束作用和用真实盈余管理代替卖空所导致应计盈余管理的作用要强于卖空不可行的国家H1其他条件不变情况下，卖空与真实盈余管理负相关H1：CeterisParibus,shortsellingisnegativelyassociatedwithrealearningsmanagement公司层面的治理机制是对国家层面的监督管理者和控股股东的机构的补充firm-levelgovernancemechanismscomplementcountry-levelinstitutionstomonitormanagersandcontrollingshareholders,andtoprotectshareholders’interests.在国家或企业层面的治理机制是昂贵的，因此它们相互替代以实现最佳监督governancemechanisms,eitheratcountry-orfirm-levelarecostlyand,therefore,theysubstituteeachothertoachieveoptimalmonitoring卖空对强有力的股东保护的国家的公司真实盈余管理的强制约束效果比在股东保护弱的国家中的公司真实盈余管理有更强的约束效应在国家层面股东保护能力弱的国家，卖空对REM的负面影响更为明显结论：两种观点都表明卖空对机会主义真实盈余管理的治理效应取决于国家层面治理的力度，但是方向不明确。企业层面和国家层面治理监督机制之间相互作用HypothesesH1H3面临卖空威胁的企业用真实的盈余管理替代应计盈余管理H4在卖空可行的国家的公司中，卖空对实际盈余管理的约束作用和用实际盈余管理代替卖空所导致应计盈余管理的作用要强于卖空不可行的国家H2卖空对于真实盈余管理的制约作用在股东保护强弱的国家的公司之间有所不同H2:Theconstrainingeffectofshortsaleonrealearningsmanagementdiffersbetweenfirmsincountrieswithstrongandweakshareholderprotection.其他条件不变情况下，卖空与真实盈余管理负相关Managersshowapreferenceformanagingearningsthroughrealactivitiesoveraccrualsforseveralreasons12真实的盈余管理活动不违反公认会计原则（GAAP)管理者认为通过真实的活动进行盈余管理比通过会计操纵的盈余管理更合乎道德，更易于接受通过真实活动而不是应计利润来管理收益的动机也可能来自于监管环境的变化3管理人员相对于应计盈余管理更偏好真实盈余管理的原因HypothesesH1H4在卖空可行的国家的公司中，卖空对实际盈余管理的约束作用和用实际盈余管理代替卖空所导致应计盈余管理的作用要强于卖空不可行的国家H2卖空对于真实盈余管理的制约作用在股东保护强弱的国家的公司之间有所不同H3面临卖空威胁的企业用真实的盈余管理替代应计盈余管理H3:Firmsfacingshort-sellingthreatssubstituteaccrualearningsmanagementwithrealearningsmanagement其他条件不变情况下，卖空与真实盈余管理负相关Toprovidefurthercorroborativeevidenceontheconstrainingeffectofshortsaleonrealearningsmanagement,weexpectamorepronouncednegativeeffectincountrieswhereshortsellingisfeasibleandpracticed.Wealsoexpectfirms’shiftfromAEMtoREMtobemorepronouncedincountrieswhereshortsaleisnotonlylegalbutalsofeasiblethanincountrieswhereshortsellingisinfeasible.为进一步提供短期卖空对真实盈余管理的制约作用的佐证，我们预计在卖空可行和可实际操作的国家会出现更明显的负面影响。我们也预计相比在卖空不可行的国家，在卖空不仅合法和可行的国家企业从AEM到REM的转变会更加明显。HypothesesH1H2H3面临卖空威胁的企业用真实的盈余管理替代应计盈余管理H4在卖空可行的国家的公司中，卖空对实际盈余管理的约束作用和用实际盈余管理代替卖空所导致应计盈余管理的作用要强于卖空不可行的国家H4:Theconstrainingeffectofshortsellingonrealearningsmanagementandthesubstitutionofrealearningsmanagementforaccrualearningsmanagementdrivenbyshortsellingisstrongeramongfirmsincountrieswhereshortsellingisfeasiblethaninthosecountrieswhereshortsellingisinfeasible.其他条件不变情况下，卖空与真实盈余管理负相关卖空对于真实盈余管理的制约作用在股东保护强弱的国家的公司之间有所不同CHAPTERTHREEMethodologyandanalysisShort-sellingThreats(SS)RealearningsmanagementAccrualearningsmanagementMethodologycountry-levelshareholderprotectionby熊琴Short-sellingThreatShort-sellingthreats(SS)ismeasuredastheannualaverageratiooflendablesharestototaloutstandingsharesMassaetal.(2015)Realearningsmanagement213Roychowdhury(2006)PRODt/TAt-1=α1(1/TAt-1)+α2(SALES