第5章财务危机、重整与清算

经济与管理学院财务管理专业本科课程高级财务管理高级财务管理第五章财务危机、重整与清算本章内容第一节财务危机第二节财务重整第三节企业清算第一节财务危机一、财务危机的含义二、财务危机的原因三、财务危机的预警一、财务危机的含义财务危机，又称财务困境，是指公司无法偿还到期债务的困难和危机。根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务危机可以分为技术性失败和破产。（一）技术性失败（技术性破产）技术性失败是指公司总资产的公允价值尽管等于或超过其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。（二）破产（事实性破产）破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以偿还到期债务的一种极端性的财务危机。在《布莱克法律大词典》里，破产被定义为：一个人无力支付其债务；一个人缺少支付其债务的手段。该定义有两个要点：存量和流量。不会破产的公司　　　　　会破产的公司资产负债所有者权益资产负债负的股东权益A．存量破产图B、流量破产图现金流量短缺合约所需债务公司的现金流量金额现金不足或破产资不抵债只是破产的一个必要条件，而不是充分条件。●“资不抵债”只表明已经具备了可能被宣告破产的事实。●某些公司虽然已经资不抵债，但如能采取补救措施，如利用其信誉借新债还旧债，公司就可以摆脱困境，避免破产。●法律上认定债务人破产的充分必要条件是不能清偿到期债务。只要公司能清偿债务，就可以继续经营；反之则应宣告破产。注意：“资不抵债”≠破产公司财务危机的主要原因可概括为三个方面：1．缺少管理经验和管理才干2．宏观经济环境变化3．意外原因二、财务危机的原因三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会计信息为基础，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机所实施预测和预报的财务分析控制系统。（一）财务预警的基本程序1、寻找企业财务预警的警源企业外部环境变化企业内部运行机制2、分析财务预警的警兆企业财务危机的表现形式有多种：亏损、股利减少、股价暴跌、生产（或经营）停止等。3、监测企业财务危机的警情程度通过相应财务指标等内容监测警情程度。4、根据财务危机程度，采取防范措施（二）财务预警的方法1、定性分析方法（1）四阶段症状分析法（2）管理评分法对企业的经营缺陷、错误和征兆对比打分，加权处理，得到一个总分数。以总分数的高低判断企业的财务状况。2、定量分析方法（1）单变量模型用个别财务比率预测分析财务危机的模型。●债务保障率=现金流量÷债务总额；●资产负债率=负债总额÷资产总额；●资产收益率=净收益÷资产总额。（2）多变量模型1）Z计分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——营运资金与资产总额的比值；X2——留存收益与资产总额的比值；X3——息税前利润与资产总额的比值；X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；X5——销售额与资产总额的比值。（前四项比值用百分点表示）判断标准：a）在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为50%；b）如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；c）如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大；d）Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，较难估计公司破产的可能性。（灰色地带）例：甲、乙两公司的有关资料如下：甲公司乙公司营业收入44252820息税前利润38486资产总额2572.55928营运资金1035642负债总额1742.53910留存收益162120股票市价总额22801018单位：万元计算两公司的Z值，并分析其财务状况。2）企业安全率模型企业安全率由两个因素构成：经营安全率（安全边际率）与资金安全率。现有（预计）销售额保本销售额—现有（预计）销售额现有（预计）销售额安全边际额经营安全率资产账面金额负债账面金额—资产变现金额资产负债率—资产变现率资金安全率判断标准：a）若经营安全率、资金安全率均大于0，说明企业经营状况良好，可采用扩张策略。b）若经营安全率为正、资金安全率为负，说明企业财务状况已出现险兆，应开源节流，改善财务结构。c）若经营安全率为负、资金安全率为正，说明企业财务状况良好，但经营能力不足，应加强营销管理，增加利润创造能力。d）若经营安全率、资金安全率均小于0，说明企业经营已陷入险境，随时可能爆发危机。例：某上市公司的资产账面价值为8000万元，其来源构成为：所有者权益3200万元，负债为4800万元。若对资产变现，价值约为7200万元。该公司目前的保本销售额为12800万元，预计销售额将达到16000万元。计算该公司的经营安全率和资金安全率，并分析其财务状况。3）其他模型人工神经网络（ANN）模型模糊综合评价模型第二节财务重整一、财务重整的含义二、财务重整的类型三、财务重整的方式财务重整是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴的做法。一、财务重整的含义（一）非正式财务重整（非法定重整、自愿和解整顿）债权人与债务人经过协商，由债权人自愿对债务人做出让步而进行的重整。（二）正式财务重整（法定重整、正式和解整顿）依照有关法律制度的要求，经过法院裁定，按法律程序进行的重整。二、财务重整的类型1、与债权人谈判，形成债务展期和债务减让；2、以债权置换股权（债转股）；3、出售资产或非核心公司（涉及股权）；4、与其他公司合并（涉及股权）；5、发售新股（引入新的投资者）。三、财务重整的方式第三节企业清算一、企业清算的含义二、企业清算的类型三、破产清算的程序四、企业清算的财务问题企业清算是指在企业终止过程中，为保护债权人、所有者等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债务等进行清理、变卖，以终止其经营活动，并依法取消其法人资格的行为。一、企业清算的含义二、企业清算的类型（一）非破产清算非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决。非破产清算仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的公司。（二）破产清算破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。根据我国《破产法》的有关规定，公司破产清算的基本程序大致可分为三个阶段：(1)破产申请阶段；(2)和解整顿阶段；(3)破产清算阶段。三、破产清算的程序(一)破产申请与受理有权提出破产申请的应当是与破产程序有利害关系的人，包括债权人、债务人以及其他利害关系人。受理破产申请的是债务人所在地人民法院。破产申请人债权人债务人破产受理人（人民法院）申请破产的相关证明申请破产的相关证明（二）和解整顿阶段世界各国的企业破产制度中，普遍实行了和解制度。我国的企业破产法也规定了和解整顿制度。但如果：（1）债务人申请破产；（2）债权人申请破产，被申请破产企业的上级主管部门没有提出对该企业进行整顿的申请；（3）债务人与债权人没有达成和解整顿协议；（4）如果达成了和解整顿协议，但整顿期满债务人企业未能复苏，或在整顿期间债务人不执行和解协议、严重危害债权人利益等。在此情况下，可以直接进入破产程序，由人民法院宣告破产。(三)破产清算阶段在破产清算阶段，按照《破产法》的规定，其程序包括：1、法院依法宣告破产。2、组建清算组。人民法院自宣告公司破产之日起15日内成立清算组，接管公司。破产清算组职责全面接管破产公司清理公司财产处理公司未了业务结缴纳税事宜追收公司债权其他有关事宜偿还公司债务处理公司剩余资产参与民事诉讼活动3、拟订破产财产变价方案，适时变价出售破产财产。4、拟订破产财产分配方案并实施。5、破产程序终结并办理停业登记。注意：以下两类财产不能作为破产财产◎法定排除的财产，已作为担保物的财产和破产公司内属于他人的财产。◎无法强制变卖的财产，如破产公司所办的学校、医院、托儿所以及职工宿舍等。（一）破产财产的界定和变现破产财产是指在破产程序中依法可以清算和分配的破产公司的全部财产。破产财产包括：1、宣告破产时，破产公司经营管理的全部财产。四、企业清算的财务问题2、破产公司在破产宣告后至破产程序终结前所取得的财产，如收回应收账款。3、应当由破产公司支配的其他财产。破产财产被确定以后，一般都要变卖为货币资金，以便清偿债务。清算财产变卖的原则有：（1）公开拍卖原则（2）整体出售原则（二）破产债权的界定和确认破产债权是指破产前宣告成立的，对于破产人享有的无财产担保债权。包括下列各项：1、破产宣告前设立的无财产担保债权；2、宣告时未到期的债权，视为已到期的债权减去未到期利息后的债权；3、放弃优先受偿权利的有财产担保的债权；4、有财产担保债权其数额超过担保物价款未受偿部分的债权。（三）破产清算费用与清算损益1、清算费用清算费用是指公司在破产清算过程中所发生的各项支出。清算费用应当从清算财产中优先拨付，一般随时发生随时支付。清算费用包括：(1)破产财产的管理费、变卖和分配所需要的费用。(2)破产案件的诉讼费用、审计评估费用等。(3)临时接管人、破产清算人的劳动报酬以及聘任工作人员的费用等。(4)为债权人的共同利益而支出的其他费用，包括债权人会议会务费、破产公司催收债务差旅费等。2、清算损益公司破产清算中发生的财产盘盈、财产变价净收入、因债权人原因确实无法归还的债务，以及破产清算期间的经营收益等作为清算收益；公司清算中发生的财产盘亏、确实无法收回的债权，以及清算期间的经营损失等作为清算损失。（四）破产财产的分配与清偿破产财产在优先扣除破产费用后，一般按下列顺序在各有关利益主体之间进行分配：（1）支付应付未付的职工工资、劳动保险等；（2）缴纳应缴未缴国家的税金；（3）支付各种破产债权。如果破产财产不足以清偿同一顺序的债权，则应按比例在各债权人之间进行分配。破产财产剔除已作为担保物的财产优先偿付有担保债权支付拖欠的职工工资和劳动保险费用等破产公司所欠的各种税款破产债权，如银行贷款、公司债券等其他费用剩余财产应优先分配给优先股票持有者剩余部分按股份比例支付给普通股东