国际金融危机理论

2020/12/29西北大学精品课程1第10章国际金融危机理论目的与要求：通过本章学习，对金融危机的概念、发生原因有一个较为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。主要内容：金融危机的概念及其分类货币危机发生的理论分析货币危机的国际传染途径2020/12/29西北大学精品课程2本章阅读资料☻王春峰等：《货币危机的传染：理论与模型》，国际金融研究，2019年第1期。☻斯蒂芬.格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际金融研究，2019.2☻刘克著：《国际金融市场间的金融传导》，经济科学出版社，2019年。2020/12/29西北大学精品课程3第1节金融危机的概念及其分类1.1金融危机的概念费雪的定义(1933):Shwartz的定义(1985):guttenteyandherring的定义(1984):明斯金的定义(2019):戈德斯密史的定义:指一国全部或大部分金融指标---短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数—的急剧、短暂和超周期的恶化。2020/12/29西北大学精品课程4第1节金融危机的概念及其分类1.2金融危机的分类金德尔伯格：反对分类克鲁格曼：主张分为两类：♦对货币失去信心引发资金外逃产生的危机♦与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机国际货币基金组织：分为4类：♦货币危机♦银行危机♦外债危机♦系统性金融危机2020/12/29西北大学精品课程5第2节货币危机的理论分析2.1第一代货币危机理论提出者：克鲁格曼(1979)观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大分析：关系式：MS=MD=D+R在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）2020/12/29西北大学精品课程6第2节货币危机的理论分析货币供给货币供给存量国内信贷外汇储备时间MSD0R0R10T1扩张性货币政策引起货币危机发生过程T22020/12/29西北大学精品课程7第2节货币危机的理论分析基本概括:货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决存在的问题在于假设过于严格：只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是如此2020/12/29西北大学精品课程8第2节货币危机的理论分析2.2第二代货币危机理论80年代中期由奥波斯特菲尔德提出：危机的原因是货币贬值预期的自我实现，投机者和货币当局都在进行成本——收益分析2020/12/29西北大学精品课程9第2节货币危机的理论分析投机者行为的成本——收益分析◘投机者投机过程：◘投机者收益：汇价差◘投机者成本：货币市场利率提高带来的损失◘投机者行为：蜂拥行为蜂拥行为的两种理论解释：领头羊效应代理——委托冲突2020/12/29西北大学精品课程10第2节货币危机的理论分析政府行为的成本——收益分析♦政府维护固定汇率制的收益：稳定的外部环境有助于本币信用政策一致性的好声誉♦政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应♦政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发（见下图）2020/12/29西北大学精品课程11第2节货币危机的理论分析BB（维护固定汇率的收益）CC（维护固定汇率的成本）利率水平成本（C）R0R10维护固定汇率的成本与收益2020/12/29西北大学精品课程12第2节货币危机的理论分析第二代危机理论强调了3点：◘市场预期在危机中的作用◘货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程◘防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性2020/12/29西北大学精品课程13第2节货币危机的理论分析2.3第三代货币危机理论——针对2019年东南亚金融危机作出的各种解释道德风险论：◘代表人物：麦金农和克鲁格曼◘主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道德风险金融恐慌论：◘最早由戴猛德在1983年提出，解释美国的存贷款危机问题◘2019年（美）瑞得里特和萨克斯用于对东南亚金融危机进行解释2020/12/29西北大学精品课程14第2节货币危机的理论分析◘主要观点：▸亚洲国家吸引资本流入，在促进经济增长的同时，也带来了巨大风险；▸金融市场的一系列突发事件，诱发了金融恐慌▸危机发生后政府的某些政策也加剧了金融恐慌▸防止危机的对策：采取措施降低市场的悲观预期基本因素论论：认为金融危机发生的原因在于其基本经济因素的恶化，同时金融体系非常脆弱2020/12/29西北大学精品课程15第3节金融危机的国际传染金融危机的国际传染的含义：——指一个国家的危机导致的债权人对其他国家的基本面进行重新评估后进行资产组合调整，由于“群羊效应”和信息不对称引起其他国家也出现危机的现象。金融危机的传染分为两类：◘金融危机的波及效应◘金融危机的净传染2020/12/29西北大学精品课程16第3节国际金融危机传染3.1金融危机的波及效应——一个国家发生的危机恶化了另一个国家的宏观经济基础（如贸易赤字加大、外汇储备下降等），从而也导致另一个国家也发生危机的现象。波及效应的两种传递途径：贸易传递途径：◘直接的贸易传递◘间接的贸易传递金融传递途径：◘直接的金融传递◘间接的金融传递ABCAB2020/12/29西北大学精品课程17第3节国际金融危机传染3.2金融危机的净传染含义：——指危机的传染无法通过宏观经济基础变量获得解释，即在两个国家间的经济联系十分薄弱，一个国家的危机并没有恶化另一个国家的经济基础，但导致了投机者对另一个国家经济基础的重新评价，从而诱发了金融危机的现象。理论基础：第二代货币危机理论解释的模型：◘序列模仿活动模型◘信息披露模型◘贝叶斯概率信息模型2020/12/29西北大学精品课程18本章讨论题1.查阅案例10，分析讨论：哪些因素可能导致货币金融危机?其具体的影响过程与机制是什么?2.查阅案例11，分析讨论：香港汇率保卫战的主要做法及成功经验。2020/12/29西北大学精品课程19本章复习思考题简述金融危机的概念与分类。简述货币危机理论的发展历程。简述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。简述第二代货币危机理论的基本分析框架和政策建议。试分析比较对东南亚货币危机解释的各种观点。2020/12/29西北大学精品课程20END