机构投资者持股与高管团队人口特征关系的实证研究

湖南大学硕士学位论文机构投资者持股与高管团队人口特征关系的实证研究姓名：黄雪申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：汪忠20081020机构投资者持股与高管团队人口特征关系的实证研究作者：黄雪学位授予单位：湖南大学相似文献(10条)1.学位论文李锐机构持股对公司透明度的影响研究——基于多重视角的考察2009公司透明度的影响因素，是现代金融学的一个重要研究领域。理论分析和经验证据表明，股权结构对公司透明度有重要影响。随着机构投资者在我国的发展壮大，他们的作用日益受到学术界重视，很多学者也开始关注机构投资者对公司透明度的影响。尽管我国学者在这一研究领域取得了丰硕的研究成果，但相关研究仍然处于起步阶段，很多问题尚需进一步探讨。本文运用规范与实证相结合的研究方法，从多重视角分析机构持股对公司透明度的影响：首先，我们研究了机构持股对“公司综合透明度”的作用，对这一问题，我们从两个层次进行探讨：第一，机构投资者能否提高公司透明度?第二，假如机构投资者能提高公司透明度，他们发挥作用的约束条件是什么?然后，我们选择了“MD&A信息披露”和“盈余透明度”作为切入点，进一步考察机构持股对公司透明度的影响。本文的实证研究分为三个部分：第一部分，我们以2004—2007年制造业上市公司为样本，用“股价同步性”衡量公司综合透明度，探讨了两个层次的问题，第一，机构投资者对公司透明度是否有作用；第二，假如机构投资者确实对公司透明度有作用，那么这种作用受哪些因素影响。通过理论分析和实证检验，我们发现：1、机构持股可以提高公司透明度。我们认为，由于机构投资者本身的法律特征(信托责任)和经济特征(专业性和团体性)，机构投资者有动机、有能力搜集上市公司相关信息。机构投资者搜集信息后，会利用这些信息指导自己的买卖决策，通过这种机制，信息最终会反映到股价中，从而使得股票价格更多地反映了公司特有信息。因而，机构持股可以降低股价同步性、提高公司透明度。实证结果支持了我们的研究假说。在控制“内生性问题”的影响后，上述结论仍然成立。2、机构投资者的作用受制度环境和公司股权结构影响。根据产权经济学理论，我们认为，机构投资者的作用，受公司外部制度环境和公司内部股权结构影响。根据我国特殊的制度背景，我们认为，公司所处地区的政府干预程度，会影响机构投资者的作用，公司第一大股东持股比例，也会影响机构投资者的作用。经验证据显示：(1)在其他条件不变的情况下，在政府干预相对较强的地区，机构投资者提高公司透明度的作用较强，而在在政府干预相对较弱的地区，机构投资者提高公司透明度的作用较弱。这验证了产权经济学中“公共治理和与公司治理相互替代”的理论，也就是说，当外部环境较差时，机构投资者有较强的动机采取行动，挖掘公司相关信息，以防范投资风险；而当外部环境较好时，机构投资者为了降低信息成本，搜集信息的动机会减弱，提高公司透明度的作用也较弱。(2)在其他条件不变的情况下，在第一大股东持股比例较高的公司中，机构投资者提高公司透明度的作用较弱，而在第一大股东持股比例较低的公司中，机构投资者提高公司透明度的作用较强。这说明，机构投资者的作用会受到公司内部股权结构的影响。第二部分，我们研究了机构投资者对MD&A信息披露的影响。近年来，非财务信息越来越重要，已有不少学者开始关注MD&A信息。很多学者研究了公司经营特征和公司治理结构对MD&A信息披露的影响，但国内很少有文献研究股权结构与MD&A信息披露的关系，特别是，很少有人研究机构投资者对MD&A信息披露的影响。因此，我们探讨了机构投资者对MD&A信息披露的影响，并以沪深300的公司为样本，进行了实证检验。通过理论分析和实证检验，我们发现：在其他条件不变的情况下，机构持股能促使管理层增加MD&A信息披露，特别是MD&A前瞻性信息披露。在控制了“内生性问题”的影响后，我们发现，上述结论仍然成立。第三部分，我们研究了机构投资者对盈余透明度的影响。盈余信息是上市公司财务报告的核心组成部分；同时，在“机构持股与盈余透明度”这一研究领域，目前国内的相关研究提供了一些相互矛盾的经验证据，因而这个问题具有较大的争议性。鉴于这一领域的重要性和争议性，本文选择“盈余透明度”作为切入点，进一步分析机构持股对公司透明度的影响。我们以盈余管理程度衡量盈余透明度，并以2004-2007年的制造业公司为样本，进行了实证检验。通过理论分析和实证检验，我们发现：1、在控制其他因素的情况下，机构投资者持股比例越高，公司进行“正向盈余管理”的概率越高，越倾向于“正向盈余管理”。2、当公司进行“正向盈余管理”时，机构投资者会影响“正向盈余管理”的程度。在控制其他因素的情况下，机构持股比例越高，公司正向盈余管理的程度越高。此外，我们进一步检验了机构持股对负向盈余管理的影响，以及机构持股对盈余管理程度(含正向和负向)的影响，对以往文献的争议进行了探讨。3、机构投资者对“正向盈余管理程度”的影响，受公司的股权结构制约。在控制其他因素的情况下，公司股权较为分散时，机构投资者对“正向盈余管理程度”的影响很弱，而公司股权较为集中时，机构投资者对“正向盈余管理程度”的影响非常明显。上述结论表明：1、机构投资者具有两面性，一方面，机构持股能降低股价同步性、提高公司透明度，能促使管理层增加MD&A信息披露；但另一方面，机构持股对盈余透明度有负面影响。这为监管部门的政策制定提供了有价值的参考，在实践中，要客观、全面地看待机构投资者的作用，在扶持机构投资者发展的同时，要加强监管。2、机构投资者的作用，与公司所处的外部环境和公司内部股权结构有关。这一结果初步揭示了机构投资者发挥作用的约束条件。这为政府监管部门的政策制定提供了启示。政府部门在制定政策时，可以改变机构投资者面临的约束条件，因势利导，促使机构投资者发挥积极作用，同时遏制机构投资者的消极作用。2.期刊论文王彩萍.WANGCai-ping机构持股与控制权转移关系实证研究-山西财经大学学报2007,29(5)文章以2001～2004年我国发生控制权转移的上市公司为样本,研究了控制权转移前后机构持股对公司治理的作用.研究发现,在机构投资者发展的最初阶段,在接管事件发生之前,机构投资者没有表现出参与公司治理、改善公司绩效并降低公司被接管的可能性,但随着机构投资者的进一步发展,在2003年控制权转移事件之后,机构持股已能够影响公司治理并发挥一定的监督作用.本文的研究结果对促进我国机构投资者发展、完善上市公司治理具有重要的实践意义.3.学位论文汪国刚机构持股与股价波动性研究2008长期以来，以散户为主的投资者结构一直被认为是中国股市剧烈的波动及低效率的主要原因。为了改变投资者结构，提高股票市场的效率，近年来，在超常规发展机构投资者的战略指导下，中国证券市场上机构投资者队伍迅速壮大，以券商、证券投资基金为代表的机构投资者正在成为证券市场的主要参与者，机构投资者对市场的影响逐渐加大，对市场的主导作用日益彰显。随着机构投资者的发展，究竟机构投资者持股的变化对股价波动有没有影响，一直是学术界研究的热点，也是投资者比较关注的问题。机构投资者持股比例对股价波动性的研究，有利于对机构投资者的投资行为进行规范，有利于个人投资者的理性投资，对维护证券市场的稳定性也有一定的现实意义。本文在回顾了机构投资者与股价的相关理论分析和实证研究的基础上，以机构持股和股价波动为切入点，依次分析机构投资者持股对股价波动的影响和股价波动对机构持股行为的影响，在实证研究的基础上探讨我国机构投资者的持股行对股票价格的影响以及股票价格波动的变化是否会影响机构投资者持股数量的变化。在实证研究的过程中，为了检验公司规模对机构持股以及股价波动的影响，分别按公司规模的大小对股票样本数据进行分组，用spearman相关系数分析了公司规模和机构持股的中值、以及机构持股中值和股票周波动率中值之间的关系，然后在控制公司规模的情况下，采用wilcoxon检验的方法，比较高机构持股比例与低机构持股比例之间股票的周波动率有无明显的差异；紧接着采用规范的实证研究机构持股数量的变化与股价波动变化之间的相互关系，最后根据实证研究的结果，提出了发展机构投资者的一些政策建议。4.学位论文王忍我国机构持股对上市公司正向盈余管理的影响实证研究20062000年至2004年，我国证券投资基金的数量从33只发展到161只；净值合计从800多亿元增加到3246.40亿元，大约增长了四倍。基金规模以前所未有的速度大幅增长，并使机构投资者逐渐成为人们关注的焦点和研究的对象。然而在对盈余管理的众多研究中，关于盈余管理制约因素的研究则鲜有涉及。本文拟对这一问题进行探索。笔者通过研究分析认为，我国证券市场上的机构投资者是制约盈余管理的重要因素。因此，确立本研究的目标是检验我国机构持股对上市公司正向盈余管理的影响。希望本文的研究结果有助于改善我国上市公司信息披露质量，进一步规范上市公司的会计行为，并为我国机构的发展提供指引。本文采用实证的研究方法，以2004年我国沪深两市上市公司为研究对象。首先，根据我国的实际情况和本文研究的需要，对国外经典的盈余管理计量模型一一截面修正Jones模型进行扩展和改进，并用其分离净利润为现金流，可控性应计利润和不可控性应计利润。再从中选取可控性应计利润符号为正(即本文所说的正向可控性应计利润)的样本634个作为进一步的研究对象。接着，用SPSS统计软件进行实证分析，解释实证结果。最后，对盈余管理的计量和对机构持股的计量分别进行了敏感性分析，结果说明了本文所建立的模型是成立的。本文从实证的角度检验了在排除法人和个人大户的影响下，机构持股与正向盈余管理的倒U型关系，从侧面检验了我国学者赵涛，郑祖玄(2002)的观点。以此为基础，考虑法人和个人大户的影响，检验了机构持股与正向可控性应计利润之间是倒S(∽)型关系。具体来说，当机构持股水平非常低时，正向盈余管理水平非常高。在此后的低机构持股区域内，随着机构持股的增加，正向可控性应计利润减少了。公司的正向盈余管理水平因为有了机构投资者，法人投资者和个人大户三者的相互制衡而有所降低，但总体仍然很高。当机构持股水平超过l7.91％之后，总体上机构投资者的持股优势就表现出来了。在这一中机构持股区域内，正如对机构投资者持短期导向型的观点，机构持股与正向可控性应计利润是正相关关系。在机构持股超过47.34％之后的高机构持股区域，机构持股与正向可控性应计利润的增加呈负相关关系(对机构投资者持长期导向型的观点)。作为对机构持股的补充说明，本文还研究了有关机构持股集中度的问题，实证结果表明，机构持股集中度与上市公司正向可控性应计利润之间是负相关关系。在此基础上，提出对我国发展机构投资者的一些启示。5.期刊论文刘建勇.朱学义.侯晓红.LIUJian-yong.ZHUXue-yi.HOUXiao-hong不同机构持股比例下的上市公司特征-商业研究2009,(6)如果对机构持股特征以及影响机构持股比例高低的因素进行理论与实证分析,就会发现不同机构持股比例的上市公司在盈利能力、治理状况和市场化指标方面存在显著差异.公司盈利能力越强、股权越分散、流通股比例及流通市值规模越大,越受机构投资者欢迎,其机构持股比例越高.6.学位论文古铃机构投资者和股价波动的实证研究2008在全球范围内，机构投资者在资本市场中扮演着越来越重要的角色，其持股市值占比也逐年上升。根据美国纽约证券交易所的统计资料，截至2007年底，证券投资基金、保险公司及养老基金等机构投资者持有纽约股市总股本的46％，在日本东京证券交易所这一比例也达到了42％。尤其共同基金的发展更为迅速，全球共同基金规模从1990年底的2.35万亿美元增长至2007年底的26.20万亿美元，其年化增长率约为15.22％。从规模总量上看，2007年底美国共同基金占到了全球市场的半壁江山。我国证券市场经历了17年的发展历史，其中最为突出的问题之一便是市场发展不稳定，投机气氛浓厚，股指暴涨暴跌，股票换手率远高于国际平均水平。本文采取理论分析与实证研究相结合，定性描述和