私募合伙(对冲基金)商业计划书

2011年11月16日私募合伙（对冲基金）商业计划书商秘第一章执行摘要第二章设立目的与前景第三章管理团队及业绩第四章产品及服务目录第五章运作计划第六章商业模式第七章策略执行第八章财务计划第九章风险分析与控制第十章金牌服务第一章执行摘要美国根据美国银行和咨询公司ForbesConsultingGroup的调查，美国富人对于对冲基金的表现非常满意。调查覆盖了403位高净值收入人士，他们可用于投资的资金均超过300万美元。只有30%表示了传统投资较好。而51%的人表示了对对冲基金资产的满意，44%满意创业投资，41%满意房地产投资，35%满意私人股权投资。事实证明，在现今困难的市场环境中，对冲基金成功避免了其他传统理财产品的厄运而独善其身，显示出稳定的长期收益。自2001年至今，HFN对冲基金总平均值的年化平均收益率为10.01%，而同时期的标准普尔指数的年化收益率则仅为-0.37%。中国一批专注于投资在海外上市的中小市值中国概念股的对冲基金在深圳、上海密集成立，他们表示要夺取定价权，以改变那些“价值被严重低估”的中国在美上市股票的命运。2010年4月，刘君与在北京的朋友成立了一家合伙制公司，募集了2.97亿，由刘君亲自操盘。短短7个月的时间里，资产翻了10倍，7个月将3亿的资金通过对冲策略做到34亿。2010年就是中国对冲基金元年，对冲基金在中国还刚刚开始。权威视点1：对冲基金博弈绝对收益：越难做越赚钱2：对冲基金是皇冠上明珠的明珠--------罗斯柴尔德集团3：发展对冲基金正当时--------上海市金融服务办公室主任方星海4：“鱼饵博大鱼”--------顺越双生对冲基金一号5：“一只对冲基金的开张，其实和一次小型IPO差不多，只不过，对冲基金卖的是挣钱的技术、历史上赚钱的记录和基金经理的人。”--------中国长青资本有限公司总裁申毅6：在中国市场上，对冲基金行业发展面对的现实是，中国富有阶层对于对冲基金的态度非常开放，很有热情。但国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和人才却非常少。7：未来3-5年时间内，中国对冲基金的资产规模可能会达到3000-4000亿元，而2010年中国整个公募基金业的资产管理规模为2.4万亿元。8：“原先的产品，一般情况下股市涨了才能赚钱，股市跌了就得赔钱，但是自从有了股指期货以后，就可以拿股指期货来管理风险，无论牛熊市，基金均可保持相对平稳上行的趋势，把系统风险对冲掉。”9：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”10：创立于1980年的老虎基金是举世闻名的对冲基金，到1998年其资产由创建时的800万美元，迅速膨胀到220亿美元。11：对冲基金就是现代金融领域的航空母舰.第二章设立目的与前景背景中国金融市场正在逐步向外国投资者开放，国内外日渐活跃的经济和金融交流以及融资融券、商品期货、股指期货等新金融业务和金融产品的出现，为对冲基金提供了基本的生存条件。1：中国的对冲基金生存条件对冲基金的生存需要一定的制度条件、市场条件和产业基础来支撑。这里的制度条件主要是指允许设立和运营对冲基金的法制体系；市场条件是指适宜对冲基金活动的金融市场环境；产业基础是指能够为对冲基金运作提供相关服务的相对发达的金融产业。对冲基金是以合伙制为主的私募基金。因此，考察对冲基金运作的制度条件，应重点考察与基金的组织结构、募集形式以及运作限制相关的法律法规。《合伙企业法》，允许合伙企业存在，而且实行公司制和契约制的私募基金已在国内大量存在，表明对冲基金可以在中国选择公司制、契约制、合伙制等多种组织形式。而且在新修订的《证券法》中，也并没有对投资于股市的机构投资者身份给予明确限定。在当前中国的法律法规体系内，只要是以私募方式建立的投资基金，就可以规避大部分法律法规的监管。目前在中国境内组织内资性质的私募型对冲基金基本不存在法律障碍，国际对冲基金进入中国市场开展业务也没有明确的禁止性规定。2：中国的市场条件对冲基金的顺利运作需要具有良好流动性和丰富投资品种的金融市场。中国的证券市场尽管从全球股市来看，仍然是新兴市场，但是近年来发展十分迅速，初步具备了对冲基金运作的基本要求。中国股票市场兼具新兴和转轨市场的特征，一方面股市波动较大，另一方面，股指在长周期内受经济强劲增长的支撑，总体表现为上扬走势。与标普500指数相比较，上证指数在这5年间表现出更大的波动率和更高的增长率。同5年前相比，上证指数上涨了约80%，而标普500指数仅上涨20%左右。如果仅看最近两年的变化情况，则上证指数上涨超过160%，而标普的变化率仍为20%左右。这种大波动与总体上扬相结合的行情，非常适合对冲基金实行以多空转换操作为特征的动量型投资策略。同发达国家市场相比，中国股市交易规模仍然比较小，但是从机构投资者对股市规模的要求来看，如果中国股市能够允许数十亿元乃至上百亿元规模的证券投资基金生存，那么中小型的对冲基金也完全可以在其中运作。截至2007年3月末，中国股市中共有约345只基金，其中已公布数据的280只证券投资基金（包括封闭式和开放式）总资产近8900亿元，平均每只基金的资产总额超过30亿元，一些基金资产超过了百亿元。有关数据来自“金融界”网站对冲基金运作所需市场条件的另一个组成部分是富裕投资者的数量。改革开放近三十年来，中国富裕个人的数量在不断增长，其中相当一部分将资金投入到股市中，百万元以上的大户不在少数。实际上，即便不考虑个人投资者，中国的机构投资者也已经具有相当规模。根据中国证券登记结算公司的统计，到2007年2月末，中国A股账户数量共有7540万户，其中机构投资者有近40万户。在机构投资者中，证券公司开户数为11.2万户，证券投资基金有679户，全国社保基金73户，合格境外机构投资者有90户，一般机构有26.14万户。近40万户机构投资者是对冲基金最有价值的潜在客户，如果再将部分富裕的个人投资者计算在内，中国潜在的对冲基金投资者群体将十分可观。除股市以外，近年来中国的债券市场和商品期货市场也粗具规模。债券、股票、可转换债券、认股权证、外汇和大宗商品期货等共同构成了丰富的对冲基金可投资产品系列。同时，外汇远期交易业务已经开通，股指期货等金融衍生产品已经推出，融资融券业务已经运行，这些新的金融工具和证券业务为对冲基金进行卖空和杠杆操作创造了条件。同发达金融市场相比，中国市场还没有引入经纪人制度和做市商制度，市场规模还比较小，金融衍生品和柜台交易市场相对滞后，暂时不能满足对冲基金进行大宗交易的需要，但是对于中小规模对冲基金而言，中国已经具备了其运作所需的基本市场条件。商品期货里面有更多的机会可以用来做套利，包括这个跨市场的，跨品种的，品种非常的丰富。比如农产品、资源等。股指期货的到来,将引发整个资本市场的重新洗牌。,股指期货的推出为国内资本市场引入了做空机制和杠杆交易方式,对机构投资者便捷地管理市场系统性风险提供了强力支持,也为国内对冲基金的发展提供了巨大机遇。同时,传统基金公司从业者也表示,可以结合股指期货市场发展的不同阶段实施不同的操作策略,未来5年基金公司运用股指期货将成为重要的产品线,并创造出巨大的商机。这是期货的机遇，也是我们的优势。3.中国的产业基础对冲基金的运作团队中，主经纪人、执行经纪人、托管人一般都由实力雄厚、经验丰富的大型金融机构（以银行和证券公司为主）担任，法律和会计服务也需要外部中介机构的配合。因此，对冲基金的生存必须以相对发达的金融产业为基础。中国的银行业正处在转型过程中，证券业的发展历史还比较短，可以说对冲基金在中国的产业基础相对比较薄弱。但是应当注意到，与对冲基金保持长期合作关系的国际大型金融机构已经开始进入中国，这些金融机构在熟悉了中国市场环境以后，业务领域不断拓宽，资本和经验优势逐步显现，这些机构有能力为其对冲基金客户提供进入中国的便利及相关的服务。总之，中国已经基本具备了对冲基金运作的制度条件和市场条件，而且随着金融业对外开放的不断深化，对冲基金生存所必需的相对薄弱的产业基础也将有所改善，因此国际对冲基金进入中国或者国内出现本土对冲基金，都是完全可能的。途径多年以来，中国的对外开放和引进外资政策增进了中外经贸交流，为外资企业进入国内市场提供了便利。从另一方面考虑，吸引外资的政策也为对冲基金进入中国提供了便利条件。现在，对冲基金可以通过合格境外机构投资者制度、产业投资、与国内私募基金合作以及参与境外中国概念金融产品交易四种方式进入中国。1.合格境外机构投资者制度合格境外机构投资者制度是中国引进外国投资者进入中国市场的过渡性措施。截至2006年年末，进入中国证券市场的外国投资机构有52家，资金额度为100亿美元。这些外国投资机构以国际大型银行、证券公司和基金管理公司为主，其中许多机构如美林、高盛、德意志银行等都与对冲基金存在密切的业务往来。对冲基金完全可能利用这些机构的合格境外机构投资者资金额度进入中国市场。根据目前已经掌握的资料，外资机构对于合格境外机构投资者额度的运用主要有以下几种方式：一是根据自身投资组合的需要以自有资金购买中国证券，开展自营业务，这是国外投资基金的一般做法；二是以中国证券为依托，对外发行各种投资基金、信托计划、理财产品和期货、期权等金融衍生品，这是外资银行和证券公司通常会采用的方式；三是将已购买的中国证券借给那些希望进入中国市场但尚未获得合格境外机构投资者资格的金融机构，比如对冲基金，或者通过某些合约安排代理其他金融机构买卖中国证券，这也是外资银行和证券公司通行的做法。总之，在合格境外机构投资者制度的框架下，对冲基金可以从具有合格境外机构投资者资格的首席经纪人那里，借到或者买卖中国证券，也可以从事相关的衍生品交易，实际上相当于对冲基金已经进入了中国市场。2.产业投资未上市公司股权不仅是私人股权基金，也是一些对冲基金资产的组成部分。目前，对冲基金可以利用中国吸引外资的优惠政策，与国外企业共同作为战略投资者到国内投资设厂，或并购国内企业，实现分享中国经济增长成果的目标。国际上最大的私人股权基金和对冲基金管理者凯雷集团近年来在中国所采取的一系列并购行动，已经非常清楚地展示了对冲基金通过产业投资方式进入中国市场的路线图。在某些类型对冲基金的资产组合中，房地产占有一定比重。近年来，中国房地产行业发展较快，外资投入较多，房地产价格持续上涨，不排除有对冲基金通过买入房地产的方式进入中国市场的可能。目前，国家已加强了对外资机构持有国内房地产的控制，但是对外资进入国内建筑业和房地产开发行业还没有更多的限制措施，通过进入上述两个行业，对冲基金仍然有可能分享中国房价上涨所带来的好处。3.与国内私募基金合作从某种意义上说，某些私募基金就是中国式的对冲基金，它们采用与对冲基金相类似的收费方式和投资策略，而且基本上不受监管。私募基金的发展为国外对冲基金在国内寻找合作者提供了土壤。国外对冲基金有先进的投资技术和丰富的管理经验，但对中国市场了解有限，这构成了对冲基金与国内私募基金展开合作的基础。根据目前了解到的情况，国内一些私募基金已经进入国际金融市场，而国外对冲基金与国内私募基金也存在广泛接触，双方融合优势、共同开发中国市场的趋势逐渐明朗化。4.持有境外中国概念证券近年来，国内一些企业出于各种原因陆续到境外上市，截至2006年底，已有147家企业赴境外发行股票并上市，筹资总额达到950亿美元。与此同时，与上海、深圳股指和人民币汇率挂钩的金融衍生品也陆续在中国香港和新加坡等地的金融市场挂牌交易，这些金融产品为对冲基金提供了间接进入中国市场的机会。以上是对冲基金进入中国的4种合法途径。当然，也不排除少数对冲基金利用非法途径将资金汇入中国进行投资活动的可能，但显然不太可能成为对冲基金进入中国的主要途径。潜力每只对冲基金都有自己的重点投资领域和活动的地理范围，并不是所有的对冲基金都有愿望或者能力投资中国金融市场。我们以亚洲地区对冲基金为重点，根据基金策略类型，分析其进入中国的可能性及活动特征。1.亚太地区对冲基金活动的总体状况在东南亚金融危机结束几年以后，亚洲经济开始复苏，特别是以中国和印度为代表的大型经济体经