兴业研发晨会纪要

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴业研发晨会纪要2009年01月06日星期二概览兴业视点业绩预警，喜忧各半分析师观点【信息点评】浦发银行业绩快报点评：符合预期交通部发布“绿色通道”持续实施通知点评万科A：12月度销售和新增项目点评重点报告行业报告-基础化工-2008年12月份月报行业报告-石化行业-2008年12月份月报近期推荐个股股票名称代码前收盘08EPS09EPS10EPS武汉中百0007599.440.320.420.58恒生电子60057010.500.500.650.82东华合创00206515.010.640.891.11附件一：近期兴业研究报告一览附件二：兴业研发核心股票一览[TABLE_STKMRK]股票市场涨跌幅（%）指数收盘1日1周海外成熟市场道琼斯指数8952.89-0.915.53标普500指数927.45-0.476.67纳斯达克指数1628.03-0.267.79日经225指数9043.122.073.38香港恒生指数15563.313.468.62香港国企指数8676.754.3611.27英国FTSE4579.640.396.03海外新兴市场巴西圣保罗指数41518.663.1712.03印度孟买指数10275.603.197.78俄罗斯RTS指数631.891.03-5.36台湾加权指数4698.312.336.39韩国KOSPI1001144.021.955.80国内市场上证综合指数1880.723.291.63上证B股114.283.032.86深证成份指数6634.882.30-0.28深圳B股280.583.434.45中小板指数2820.973.333.75上证国债指数121.22-0.070.11上证基金指数2571.062.331.64A股行业涨幅前五农林牧渔指数377.161.50采掘业指数1111.985.82制造业指数601.780.40食品饮料指数1001.020.00纺织服装指数287.211.28大宗商品涨跌幅（%）品种收盘1日1周纽约期油48.264.1420.59新加坡纸货市场239.004.4813.81NYBOT糖12.092.038.72芝加哥大豆982.751.314.71芝加哥玉米411.50-0.184.57伦敦铜3231.005.2411.22伦敦铝1570.001.953.90伦敦锌1280.005.9612.68波罗的干散货772.00-0.13-0.26现货金858.50-1.68-1.90涨跌幅(%)汇率/利率中间价1日1周美元/人民币6.840.030.01欧元/人民币9.54-1.25-1.16欧元/美元1.36-2.02-2.58美元/日元93.311.323.04日元LIBOR7日0.41-7.61-26.29美元LIBOR7日0.29-7.57-35.38SHIBOR7日1.00-0.75-14.07CHIBOR7日1.40-36.366.87数据日期：2008年12月31日兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-兴业视点策略研究员张忆东李彦霖（021-68419393-1195）业绩预警，喜忧各半纽约商业交易所2月交割的原油期货价格上涨了2.47美元，涨幅5.3%，收于每桶48.81美元。截止到1月5日，据Wind资讯统计的数据显示，共有559家A股上市公司陆续发布了2008年业绩预告。点评：1.截止到1月5日，据Wind资讯统计的数据显示，共有559家A股上市公司陆续发布了2008年业绩预告，占所有1587家A股上市公司的35%。报喜和报忧公司各占五成，扭亏、预增、略增、续盈等报喜公司297家，预报亏损及业绩下滑公司达到256家。经济下滑大背景之下，多数公司业绩下滑是趋势，未来可能陆续有上市公司宣布业绩下调，特别是一些在10月份三季报时发布年度业绩预告的公司。不过，在对业绩的普遍悲观之下，一些公司超预期的惊喜反而比一致看好时来得容易。2.新年里的第一个月，由于春节及元旦等节日，仅15个交易日，两个节日之间，交易热情可能不高。因此，1月行情没有大期待，个股有小机会。可关注受益于政策的钢铁、汽车等行业，业绩可能超预期的公司，节日效应之下关注农林牧渔、食品饮料、商业贸易等消费类个股。以色列与哈马斯冲突升级导致中东政治局势更加紧张，能源和新能源、军工板块或借此反弹。分析师观点【信息点评】银行行业研究员王倩（021-68419393-1027）浦发银行业绩快报点评（600000，￥13.71，“推荐”）：符合预期公司公布业绩快报，08年实现净利润125.12亿元，同比增长127.53%，对应EPS为2.21元，BVPS为7.29元。点评:公司08年业绩与我们之前预期的2.22元相差无几，基本符合预期，由于08年发行总计142亿元次级债券用以补充附属资本，净资产高于预期。公司08年净利润增速将为上市银行首位，除了信贷业务稳健增长外，主要来自有效税率的大幅降低，由于递延税调整影响，公司08年有效税率仅为07年的一半左右，从而带来ROE大幅提升至30%。由于存量房贷调整和未来降息预期因素，我们降低对公司息差的假设，下调公司09年、10年EPS为2.36元、2.67元，对应BVPS为9.42元、11.82元，未来两年增速分别为7%、13%，对应动态PB为1.45倍，位于行业较低水平，维持“推荐”评级。公路行业研究员王爽（021-68419393-1207）交通部发布“绿色通道”持续实施通知点评交通运输部发出通知，要求各地认真做好岁末年初鲜活农产品运输“绿色通道”政策的衔接工作，在新政策出台之前，对在国家确定的“五纵二横”“绿色通道”上行驶的整车合法装载鲜活农产品运输车辆，要按照现有政策继续免收车辆通行费。点评：“绿色通道”政策对上市公司通行费收入影响约在3%，基本覆盖了上市公司主要的路产，广东等个别路段对收入的影响约为8%。在实施过程中，也存在部分“伪装”车辆，操作细则有待进一步明晰。依照当前信息来看，交通部开始将其作为一个长期政策来研究操作方案，因此，“绿色通道”政策可能在相当长的时期内存在，但其涉及的路段、车辆以及执行细则可能会有所调整。兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-“绿色通道”政策的实施也暴露了高速公路行业一定的政策风险。高速公路公司在上市时并未有减免农产品车辆通行费的契约，但之后出台的《收费公路管理条例》就将其纳入其中；在国家于08年初实施“绿色通道”政策时，各上市公司只能被动接受，认真完成管理部门的指示。在当前刺激经济和关注“三农”问题的大背景下，“绿色通道”政策的持续也在预料之内。因此，交通部此次通知对行业影响为中性。房地产行业研究员王嘉（021-68419393-1142）万科A（000002，￥6.70，推荐）12月度销售和新增项目点评公司今日公告称2008年12月份公司实现销售面积66.1万平方米，销售金额53.4亿元，分别比上月增加57%和49.6%，比07年同期分别减少13.8%和13.5%。2008年全年公司累计销售面积557万平方米，销售金额478.7亿元，分别比07年同期减少9.2%和8.6%。公司在公布11月份销售简报以来没有新增项目。点评：从12月的主要城市的交易数据看，环比增长0-20%。同比来看，12月份北京上海的成交面积相对于07年同期跌幅收窄至20%以内，先期调整的深圳甚至可能出现同比增长。因此，万科12月销售面积基本反映了目前的市场趋势。全年来看，万科销售下滑约14%，虽然在在上市公司中并非最佳，但考虑到万科的体量和项目大多位于城市郊区，在主要市场交易量下滑30-40%的背景下，万科08年的销售成绩应该说是差强人意。虽然11、12月万科销售额连续环比增长，但是我们注意到这一方面得益于新政的刺激，也由于10月份较低的基数，目前销售额仍未摆脱同比下滑的趋势。并且09年春节来临较早，在度过春节假期的清淡之后，微妙状态中的楼市是否能够迅速恢复会面临较大的不确定性。总体而言，我们认为2009年将是万科销售上挑战与机遇并存的一年，挑战在于房价与购买力的矛盾仍未完全解决以及万科项目普遍位于新增供应较大，房价下跌较多的城市新区和郊区；机遇在于2009年市场整体供大于求，客户选择面广，万科的品牌优势将有助其赢得客户，进一步提升市场份额。结合我们对市场整体销售情况的预测以及万科08年新开工面积情况，我们预计09年万科销售同比增长约5%，至500亿左右。预计公司08-10年EPS为0.41元、0.45元、0.52元，NAV为6.87元，评级为“推荐”。重点报告化工行业研究员郑方镳（021-68419393-1201）农化产品小幅下跌，煤化工产品延续弱势——基础化工行业2008年12月份月报投资要点：农药板块：草甘膦价格小幅下跌、农药行业进入09年订货期。12月份，草甘膦原药价格平均由上个月的2.7万元/吨下跌至2.4万元/吨左右，主要原料价格也同步下跌。农药行业进入09年量价谈判和产品订货期，受原料价格下跌拉动，产品有所降价，但行业利润水平不会受到大的影响。化肥板块：尿素微幅下跌、二铵继续下跌、氯化钾高位盘整。本月国内尿素华东地区价格约1700元/吨左右，较上月同期微幅下跌，预计后市价格将维持平稳。本月份华东地区二铵价格为3050元/吨，预计后市价格仍将下跌。本月份钾肥价格高位盘整，国内氯化钾价格较上月同期小幅下跌4.6%至4100元/吨，但相对高企的价格导致需求持续减少。磷化工板块：黄磷探底回升、五钠止跌企稳。本月份黄磷价格探底回升，华东地区价格收在12000元/吨；五钠价格也止跌企稳，6500元/吨的价格与上月同期持平，磷化工产品价格上涨面临较大压力。新材料板块：DMC微幅下跌、苯胺深幅下挫。本月份DMC价格较上月同期微跌1.0%至18800元/吨，预计后市跌幅有限；MDI的价格与上月同期持平，由于下游承接意愿低迷，供给端压力明显，同时原料苯胺本月继续大幅跳水，预计后市MDI价格仍将延续弱势。煤化工板块：甲醇持续回落，DMF大幅下跌。国内甲醇价格继续回落，截至12月15日，国内甲醇价格为1800元/吨，预计后市仍有下跌空间。DMF价格大幅下跌，华东市场DMF价格为5450元/吨。国内醋酸价格持续回落，截至12月15日，国内醋酸价格为2850元/吨。兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-4-氯碱板块：PVC大幅上涨，电石高位震荡，纯碱大幅跳水。本月份PVC华东市场价格均为6400元/吨左右；国内电石价格高位震荡，华东地区价格约3400元/吨，和年初相比仍上涨11.5%。国内烧碱价格保持稳定，目前华东市场价约3100元/吨，与上月同期持平。本月纯碱价格深幅调整，华东地区轻质碱价格约1150元/吨，由于产能扩张以及原盐价格走低，预计未来仍将延续跌势。投资建议：重点配置弱周期、高壁垒的农药行业以及需求稳定、上市公司具有成本优势的氮肥行业。与全球经济下滑相应，基础化工行业整体处于下行周期。农药行业由于需求稳定增长，技术壁垒较高，以及行业整合等结构性因素，具备较好的投资价值；氮肥行业下游需求稳定、上市公司具有成本优势，也是较好的防御性品种。重点关注公司：扬农化工（600486）、新安股份（600596）、诺普信（002215）、华鲁恒升（600426）、柳化股份（600423）、利尔化学（002258）。石化行业研究员方磊（021-68419393-1014）油价已处于底部区域成品油改革力度低于预期——2008年石化行业研究12月份月报投资要点：油气开采：油价回到5年前，开采利润将大幅减少。受宏观经济数据超预期和需求大幅放缓的担心，12月份国际原油价格继续大幅下跌，目前已经回到03年的水平，我们认为30-40美元/桶是油价的底部区域，但油价在低位徘徊的时间可能会超出市场预