电子元器件整体看淡，半导体材料相对看多

请务必阅读最后一页免责声明股市有风险，入市需谨慎1IT和通信行业电子元器件整体看淡，半导体材料相对看多行业评级：推荐－电子元器件行业三季报分析2008年11月13日行业研究/三季报点评投资要点08年三季电子元器件行业的整体情况我国的电子元器件行业从世界的产业分工来说处于产业链的下游，而且直接在全球范围内和诸多的国际电子元器件巨头展开竞争，因此会直接受到全球经济放缓的冲击。尽管目前原油价格相对去年高点价格接近1/3，但是我国电子元器件产业目前并没有收益于国际商品市场价格的走低，其上游的厂商目前并没有进行大规模的降价。已经有与此同时，人民币升值与劳动力成本在08年的攀升使电子元器件行业在金融海啸的背景下显得日益艰难，行业内最乐观的预期是09年的3，4季度或许可以行业转暖。08年三季度电子元器件行业上市公司整体上在经历了07年的主营业务和净利润较高的增长后，主营业务08年三季度相对去年同期小幅增长，同时盈利能力明显下降，呈较高的负增长的局面。主营业务同比增长0.84%，净利润增长为-28.66%。分立器件行业国内的分立器件企业存在着新产品的研发更新相对落后，在世界的分立器件行业内已经处于较低端的位置，中高端分立器件产品多数依赖进口，只是由于目前传统市场的支撑国内企业尚能保持一定的盈利能力。在07年以前，分立器件行业受到我国的政府的重视程度相对较弱，但是目前节能社会的要求使得分立器件的微型化和集成化已成为行业趋势。我们也看到，有部分国内的分立器件企业正在积极地进行技术升级。从分立器件相关上市公司的三季度报，我们可以看到分立器件行业的主营收入增长大幅放缓，净利润结束07年的高增长态势而成为负增长，而09年将由于需求增长的下降而作用于分立器件行业，行业内面临洗牌。集成电路行业目前，我国的集成电路行业产业的发展依然无法满足市场需求的增长，国内市场所需的产品80%以上依然依赖进口，企业面临着核心技术受制于人、专业人才严重短缺、市场竞争力弱等问题。通过08年集成电路上市公司的三季报，在剔除st宏盛(600817)后，行业总量保持增长且增长加速，但是由于电子产行业相对市场表现民生证券研究所滕晓军电话：[phone]Email：[e-mail]地址：北京市朝阳门外大街16号中国人寿大厦1901室100020请务必阅读最后一页免责声明股市有风险，入市需谨慎2IT和通信行业品的不断降价出货拉低集成电路行业厂商的集成电路产品价格从而导致行业净利润相对去年同期下降，并且下降幅度较大。半导体材料子行业国际市场上原油等重要商品的价格的跳水在08年10月初开始表现的非常明显，毫无疑问将利多于半导体材料行业。半导体材料行在整个电子元器件行业中起着支撑的作用，在半导体产业高速增长的拉动下，我国半导体制造用材料业取得了长足进步，初步形成了服务我国半导体产业发展的支撑业雏形，同时也具备较广阔的发展空间，并受益于消费电子产品市场需求的不断增长。通过08年半导体材料类上市公司的三季报，我们看到市场对半导体材料的需求在大幅增长，主营业务增长率延续07年的高速增长至38.50%，净利润相对07年同期有所增长，但是增长率有所放缓。净利润的增年放缓主要受到国际以原油为代表的大宗商品在08年上半年居高不下所致，而08年三季度商品价格的大幅下挫构成的利好在目前的三季报中尚不能显现。我们预期我国半导体材料类上市公司在行业受到世界经济放缓的整体背景下将保持一定的成长，将成为电子元器件行业中最值得关注的子行业及上市公司。半导体元件行业虽然我国的半导体元件行业历经50多年的发展已经形成了较完善的产业格局，在产品种类、规格、产能和产量、技术水平都得到很大提高，在近20多年来增速保持在20%左右，目前我国电子元件的产量已占全球的近39％以上。但是我国是电子元件的生产大国而非生产强国。表现在：1.低价取胜的营销策略导致持续竞争力的降低。2.自主创新不足，产品质量水平在世界上属中低挡。3.元件质量水平参差不齐，产品的一致性、供货稳定性不够，与当前国际上倡导并实施的技术创新、提升产品质量和服务水平差距甚远。4.新功能新结构和高性能的电子元件仍需大量进口，尽管我国元件产量大量增加，不少产品产量已居世界首位，但同时元件进出口贸易逆差却越来越大。根据半导体元件行业上市公司的三季度报告，我们可以明显的看到行业的增速放缓，同时行业净利润大幅下滑，在电子元器件行业内相对受到全球经济放缓的影响非常明显。显示器件行业从显示器件的06~08年的三季报来看，显示器件行业的主营收入从06年到08年保持近2.5%的小幅增长态势，行业净利润从06年开始减亏，行业整体受益于消费电子行业对视频设备的需求。从行业整体的盈利能来看，显示器件行业内的上市公司大多处于求生存阶段，世界经济的放缓将拉底显示器件的需求，短期来看不容乐观。请务必阅读最后一页免责声明股市有风险，入市需谨慎3行业研究一、08年三季报电子元器件行业的整体情况我国的电子元器件行业从世界的产业分工来说处于产业链的下游，而且直接在全球范围内和诸多的国际电子元器件巨头展开竞争，因此会直接受到全球经济放缓的冲击。尽管目前原油价格相对去年高点价格接近1/3，但是我国电子元器件产业目前并没有收益于国际商品市场价格的走低，其上游的厂商目前并没有进行大规模的降价。已经有与此同时，人民币升值与劳动力成本在08年的攀升使电子元器件行业在金融海啸的背景下显得日益艰难，行业内最乐观的预期是09年的3，4季度或许可以行业转暖。因此，在即将到来的09年的寒冬，对电子元器件行业的上市公司将是一个面临生死存亡的挑战。在整个电子元器件行业内，相对来说，我们认为半导体基础材料行业和分立器件行业将受到的冲击将相对较小，而半导体基础材料行业将会直接收益于原油价格跳水而保持主营业务和净利润的增长的态势，但是速度会有所放缓。08年三季度电子元器件行业上市公司整体上在经历了07年的主营业务和净利润较高的增长后，主营业务08年三季度相对去年同期小幅增长，同时盈利能力明显下降，呈较高的负增长的局面。主营业务同比增长0.84%，净利润增长为-28.66%。图1.06~08年至3季度电子元器件行业主营及其增长率图2.06~08年至3季度电子元器件行业净利润及其增长率493.86549.64554.2311.29%0.84%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002006.3Q2007.3Q2008.3Q0.00%3.00%6.00%9.00%12.00%15.00%电子元器件行业主营收入(亿元)主营收入增长率21.6426.6819.0423.32%-28.66%0.006.0012.0018.0024.0030.002006.3Q2007.3Q2008.3Q-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%电子元器件行业净利润(亿元)净利润增长率数据来源：聚源数据民生证券研究所数据来源：聚源数据民生证券研究所请务必阅读最后一页免责声明股市有风险，入市需谨慎4行业研究二、分立器件子行业三季报情况分析分立器件的特点是产品的技术升级周期比较长，在产业竞争方面远低于集成电路行业，同时投资的门槛较低，同时由于其不可替代性，具有相对稳定的市场需求。中国目前已经成为全球最大的分立器件市场，在2010年的全球市场中所占份额将超过50%。在市场竞争格局上，目前中国分立器件市场中国外厂商占据绝对优势，2005年前20大市场供应厂商中仅有长电科技和华微电子两家国内企业，其余均为境外企业。国内的分立器件企业存在着新产品的研发更新相对落后，在世界的分立器件行业内已经处于较低端的位置，中高端分立器件产品多数依赖进口，只是由于目前传统市场的支撑国内企业尚能保持一定的盈利能力。在07年以前，分立器件行业受到我国的政府的重视程度相对较弱，但是目前节能社会的要求使得分立器件的微型化和集成化已成为行业趋势。我们也看到，有部分国内的分立器件企业正在积极地进行技术升级。从分立器件相关上市公司的三季度报，我们可以看到分立器件行业的主营收入增长大幅放缓，净利润结束07年的高增长态势而成为负增长，而09年将由于需求增长的下降而作用于分立器件行业，行业内面临洗牌。表1：分立器件行业的相关上市公司06~08年至三季报的主营业务及净利润2006.3Q2007.3Q2008.3Q2006.3Q2007.3Q2008.3Q1600360华微电子60193.6175875.17103501.928521.6311450.747562.462600363联创光电109368.84138232.6693588.274410.307876.913275.723600584长电科技142406.79165255.71190113.427533.2210549.069618.144002079苏州固锝32148.0934708.3239815.672734.362191.441709.14No.主营业务(万元)净利润股票代码股票名称（数据来源：聚源数据民生证券研究所）图3.06~08年至3季度分立器件行业主营收入及其增长率图4.06~08年至3季度分立器件行业净利润及其增长率34.4141.4142.7020.33%3.13%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002006.3Q2007.3Q2008.3Q0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%分立器件行业主营收入(亿元)主营收入增长率2.322.2238.23%-30.88%0.000.501.001.502.002.503.002006.3Q2007.3Q2008.3Q-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%分立器件行业净利润(亿元)净利润增长率数据来源：聚源数据民生证券研究所数据来源：聚源数据民生证券研究所请务必阅读最后一页免责声明股市有风险，入市需谨慎5行业研究三、集成电路子行业三季报情况分析我国的集成电路行业起步于1965年，经过40多年的发展已经取得了巨大的进步，经历了自主创业（1965～1980）、引进提高（1981～1989）和重点建设（1990～1999）三个发展阶段。从1997年到2007，我国集成电路产量的年均增长率达到37.7%，集成电路销售额的年均增长率则达到37.3%。国内集成电路总产量在2003年首次突破100亿块，总销售额则在2006年首次突破千亿元大关。到2007年，国内集成电路产量已经达到411.7亿块，销售额达到1251.3亿元，分别是1997年产量和销售额的24.5倍和23.8倍。中国集成电路产业规模已经由1997年不足世界集成电路产业总规模的千分之六提高到2007年的百分之八。中国成为同期世界集成电路产业发展最快的地区之一。根据我国的十一.五规划，到2010年，中国集成电路产业产量达到800亿块，实现销售收入约3000亿元，年均增长率达到30%，约占世界集成电路市场份额的10%，满足国内30%的市场需求。目前，我国的集成电路行业产业的发展依然无法满足市场需求的增长，国内市场所需的产品80%以上依然依赖进口，企业面临着核心技术受制于人、专业人才严重短缺、市场竞争力弱等问题。通过08年集成电路上市公司的三季报，在剔除st宏盛(600817)后，行业总量保持增长且增长加速，但是由于电子产品的不断降价出货拉低集成电路行业厂商的集成电路产品价格从而导致行业净利润相对去年同期下降，并且下降幅度较大。表2：集成电路行业的相关上市公司06~08年至三季报的主营业务及净利润2006.3Q2007.3Q2008.3Q2006.3Q2007.3Q2008.3Q1000925S*ST海纳9710.9610581.047792.442101.641468.891074.192600171上海