3技术经济学_投资项目的评价指标

投资项目的评价指标静态指标投资收益率（R）静态投资回收期（TP）动态指标净现值（NPV）净现值指数（NPVI）净年值（NAV）内部收益率（IRR）动态投资回收期（TP*）费用现值（PC）和费用年值（AC）基准折现率的确定投资收益率（R）概念：项目正常年份的净收益与投资总额的比值公式：R=NB/KNB：正常年份的净收益K：期初的投资R=352/1260=0.278评价标准：RRb可以考虑接受RRb应该拒绝该项目优点：计算简单，能够在某种程度上反映项目的盈利情况。缺点：没有考虑到资金的时间价值静态投资回收期（TP）投资回收期是从投建之日起将指初始投资收回所需的时间，通常以年为单位。经济含义：累计净现金流量为零的年份静态投资回收期（TP）初始投资额期的净现金流量第静态投资回收期0000CtCTCCtTttPP静态投资回收期（TP）决策原则设投资者的基准投资回收期为TPC在只有一个项目可供选择时：若TP=TPc，则选择该项目，反之则放弃该项目。在存在多个项目可供选择其一时：选择TP=TPc，且TP最短的项目?静态投资回收期（TP）TP=5-1+204/352=4.58静态投资回收期（TP）优点计算简单，易于理解。在一定程度上反映了投资项目的风险状况。存在的问题未考虑资金的时间价值未考虑回收期后的现金流量缺乏客观的决策基准指标净现值(NetPresentValue,NPV)概念净现值是指投资项目寿命期内各年现金流量按一定的贴现率折算的现值之和。计算净现值时采用的贴现率称为投资者的最低必要收益率或基准收益率。净现值(NetPresentValue,NPV)表达式ntttrCNPV0)1(01)1(CrCNPVnttt净现值(NetPresentValue,NPV)假设某投资项目现在投资10000元，一年后可的现金11500元。如果贴现率为10%，则4551.011150010000NPV净现值(NetPresentValue,NPV)决策原则在单一项目评价时，若NPV≥0，项目可以接受若NPV＜0，项目应该被拒绝在互斥项目评价时，?选择NPV≥0，且NPV最大的项目原因：若净现值大于或等于0，说明项目未来收益的现值大于或等于项目投资的现值，故应该进行投资；反之则应该拒绝该项目。净现值(NetPresentValue,NPV)上例中，若企业的基准收益率为10%，分别计算项目A、B的净现值如下。元）(178083780820000)1.01(7000)1.01(16000)1.01(16000)1.01(1600020000432ANPV元）(154123541220000)1.01(30000)1.01(6000)1.01(6000)1.01(600020000432BNPV项目A、B的净现值均大于0，说明两个项目都具有经济性。如果两项目是互斥的，则应选择项目A。净现值(NetPresentValue,NPV)净现值与贴现率的关系提高贴现率，项目的净现值将下降降低贴现率，项目的净现值将增加rNPV0IRR净现值(NetPresentValue,NPV)NPV=-660-600(P/F,10%,1)+352(P/A,10%,6)(P/F,10%,1)+240(P/F,10%,7)=-660+600*0.9091+352*4.355*0.9091+240*0.5132=311.32净现值指数（NPVI）概念：项目的净现值与投资的现值的比值.经济含义：单位投资的现值带来的净现值与.公式：NPVI=NPV/KPKP：投资的现值判别标准：对于单独一个项目NPVI0接受NPVI0拒绝对于对个项目要根据实际情况确定优点：反映单位投资现值的经济效果缺点：总量反映不足.净现值指数（NPVI）NPVI=NPV/KP=311.12/[660+600(P/F,10%,1)]=311.32/1205.46=0.258净年值（NAV）概念：将净现值按照一定的基准现线率分摊到项目寿命中的每一年.经济含义：项目寿命周期内每年的等额的超额收益公式：NAV=NPV(A/P，I，N)判别标准：对于单独一个项目NAV0接受NAV0拒绝对于多个项目要根据实际情况确定净年值（NAV）NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.20541=63.95优点：对于寿命周期不等的可重复投资项目可以用净年值进行比选.缺点：对于不可再生项目不适用.内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)概念内部收益率是当项目未来收益的现值与项目初始投资额相等时的收益，即净现值等于0时的贴现率。内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)表达式0)1(0ntttIRRC0)1(01CIRRCnttt内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)假设某投资项目现在投资10000元，一年后可的现金11500元。如果贴现率为10%，则%15011150010000IRRIRR内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)决策原则?在单一项目评价时若IRR≥r，项目可以接受若IRR＜r，项目应该被拒绝在互斥项目评价时，选择IRR≥r，且IRR最大的项目内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)内部收益率的计算—试插法NPV0IRRr1r2NPV1NPV2)(122111rrNPVNPVNPVrIRR内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)例：投资项目C、D的净现金流量如下表所示。项目0123NCFC-10,0005,0005,0005,000NCFD-15,0007,8007,8007,800假设基准收益率为10%，分别计算项目C、D的内部收益率，并选择项目。内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)项目C的内部收益率IRRC%4.23%50.2404.5324.532%200.240)3%,25,/(500010000%254.532)3%,20,/(500010000%201211CIRRAPNPVrAPNPVr内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)项目D的内部收益率IRRD%1.26%53.8346.2256.225%253.834)3%,30,/(780015000%306.225)3%,25,/(780015000%251211DIRRAPNPVrAPNPVr内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)IRRC=23.4%IRRD=26.1%项目C和项目D的内部收益率均大于基准收益率，故两项目均经济可行。若项目C和项目D是互斥的，则应该选择项目D。内部收益率与净现值比较内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。投资期内项目净现金流入多次改变符号时投资项目初始投资额不等时投资项目现金流量发生的时间不同时内部收益率与净现值比较由于不同时间的现金流量对贴现率变化的敏感性不同，后期的现金流量对贴现率变化的反应比前期的现金流量大，当互斥项目现金流量发生的时间不同时，按照IRR最大原则可能作出错误决策，而按净现值最大原则总能给出正确的选择。281197%)10(20080,1700100200,123100500000,1200,1(%)Project3210NPVHGIRRCCCC内部收益率与净现值比较-400-200020040060080000.10.20.30.4rNPV内部收益率10%NPV=311.3215%NPV1=-660-600*0.8696+352*3.784*0.8696+240*0.3759=66.7420%NPV2=-660-600*0.8333+352*3.326*0.8333+240*0.2791=-117.41IRR=15%+66.74/(66.74+117.41)*(20%-15%)=16.81%内部收益率第一年未回收投资-660*（1+IRR）-600第二年未回收投资=[-660*（1+IRR）-600]*（1+IRR）+352=-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352第三年未回收投资=[-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352]*（1+IRR）+352=-660*（1+IRR）3-600*（1+IRR）2+352（1+IRR）+352类推第四年、第五年、第六年未回收投资内部收益率第七年未回收投资=-660*（1+IRR）7-600*（1+IRR）6+352（1+IRR）5+352（1+IRR）4+352（1+IRR）3+352（1+IRR）2+352（1+IRR）+592=0NPV=[-660*（1+IRR）7-600*（1+IRR）6+352（1+IRR）5+352（1+IRR）4+352（1+IRR）3+352（1+IRR）2+352（1+IRR）+592]/（1+IRR）7=0动态投资回收期（TP*）概念：从项目投建之日起，将项目投资全部全部收回的年份。经济含义：累计的净现金流量折现值为零的年份计算公式：TP*=N-1+累计的净现金流量的折现值的绝对值/第N年的净现金流量动态投资回收期（TP*）判别标准：设投资者的基准投资回收期为TPC*在只有一个项目可供选择时：若TP=TPc*，则选择该项目，反之则放弃该项目。在存在多个项目可供选择其一时：选择TP=TPc*，且TP最短的项目?动态投资回收期（TP*）TP*=6-1+191.13/198.70=5.9601234567NCF-660-600352352352352352592∑NCF-660-1260-908-556-2041485001092DNCF-660-545.46290.89264.46240.42218.56198.70318.81∑DNCF-660-1205,46-914,57-650.11-409.69-191.137.57311.38动态投资回收期（TP*）优点。在一定程度上较好反映了投资项目的风险状况。存在的问题未考虑回收期后的现金流量缺乏客观的决策基准指标费用现值（PC）和费用年值（AC）概念：在多个方案中能够满足相同的需要或者销售收入完全相等时可以不考虑项目的销售收入，仅考虑项目的现金流出。公式：Ct：每年的现金流出，包括期初投资AC=PC(A/P，I，N)判别标准：对于寿命周期相等的互斥方案选择PC或AC最小的ntttrCPC0)1(基准折现率的确定机会成本、企业的借贷资金成本、企业的加权资金成本中最大的。项目的风险补偿通货膨胀评价指标R=350/1260=0.278TP=5-1+204/352=4.58NPV=-660-600(P/F,10%,1)+352(P/A,10%,6)(P/F,10%,1)+240(P/F,10%,7)=-660+600*0.9091+352*4.355*0.9091+240*0.5132=311.32评价指标NPVI=NPV/KP=311.12/[660+600(P/F,10%,1)]=311.32/1205.46=0.258NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.20541=63.95评价指标TP*=6-1+191.13/198.70=5.9601234567NCF-660-600352352352352352592∑NCF-660-1260-908-556-2041485001092DNCF-660-545.46290.89264.46240.42218.56