光明乳业股份有限公司财务分析

光明乳业股份有限公司（600597）财务分析报告索引1.公司基本情况介绍2.公司所在行业分析3分析结论或存在的问题3.1结论1（水平分析）3.2结论2（垂直分析）3.3结论3（综合指标行业比较）3.4结论4（与伊利集团比较）3.5结论54.建议及对策光明乳业简介：光明乳业股份有限公司成立于1911年，总部设立在上海，是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司有乳品研发中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。中国的乳品行业，从1998年开始进入了高速增长阶段，直到2008年以前都均保持两位数的增长。尤其，在2005年到2007年可谓黄金发展时期，行业产量增长速度平均达到16%左右，2007年总产量突破了1700万吨。然而，2008年爆发的三聚氰胺事件对乳品行业带来了致命的打击，尤其在当年的9月到11月，不少乳品企业的生产近乎陷入休克状态，整个行业的总产量也因此而出现了负增长，2008年全年总产量得益于上半年的发展，勉强与2007年持平。不过，由于国家对乳品行业的整顿措施得当以及龙头企业对安全生产意识的强化，2009年和2010成为中国乳品行业的复苏期。2009年上半年，我国乳制品行业产量、产值和工业销售产值均呈现正增长，产销率稳定，乳制品生产和销售已经触底并呈现缓慢平稳回升态势。2010年上半年乳业三大巨头均取得了较好的业绩。其中，伊利实现主营业务收入146.93亿元，同比增长20.27%；蒙牛乳业收入达144.342亿元，同比增长19.31%；光明实现主营业务42亿元，同比增长12.06%。乳品行业所面临的问题：1、消费者信心问题：三聚氰胺奶粉、牛奶变质等食品质量安全问题2、原材料价格问题：国内原料奶价格持续上涨导致国内奶源的生产企业成本直线上升，直接影响企业盈利能力3、盈利模式问题：不断上涨的原材料以及企业间的恶性竞争，从上（零售价）从下（成本价），把不少企业的利润挤得所剩无几。（伊利的盈利得益于奶粉的盈利，而蒙牛则是得益于高端产品的开发与推广的成功）4、行业监管问题：产品的检测标准与手段的滞后乳品行业的发展趋势：1、从复苏转向持续增长2、常温奶继续唱主角3、高端产品更加茁壮成长4、新品类的创导者增多乳品行业面临的挑战：1、产品开发能力的挑战（技术设备、市场营销）2、渠道管控能力的挑战3、品牌传播能力的挑战4、奶源保障能力的挑战（奶源布局建设，奶源安全建设和奶源成本控制）在近10年的发展过程中，中国乳品行业经历了价格战、危机事件、行业洗牌等多重而复杂的历史时期，目前已经形成了相对有序的竞争格局，市场集中度不断提升，品牌发展也相对稳定。随着中国乳业的迅速发展，产品结构发生很大的变化，已成为技术装备先进、产品品种较为齐全、初具规模的现代化食品制造业，随着中国人民生活水平的逐渐提高，乳制品消费市场会不断扩大并趋于成熟，中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场。光明乳业2009—2011年资产负债表水平分析表货币资金大额增加预付款项增长固定资产净值增长从资产的角度来看，2009-2011年光明乳业总资产本期增加3251027253元，增长幅度为3.36%，说明该公司本年资产规模增长较少。流动资产本期增加94542324元，增长的幅度为5.02%。非流动资产本期增加18069460元，增长的幅度为1.23%。递延所得税资产大幅增长光明乳业2009—2011年资产负债表水平分析表未分配利润大幅增长短期借款大幅增长从权益的角度来看，光明乳业权益总额较上年同期增长112611784元，增长幅度为3.36%，说明该公司权益总额并无较大增长。进一步分析可以发现：负债本期增加44592620元，增长的幅度为2.54%。股东权益本期增加68016164元，增长的幅度为4.26%。由于08年“三鹿”事件对乳制品行业的影响巨大，虽然公司本期盈利，但仍不足以弥补上期的亏损，所以股本、资本公积和盈余公积并未有变动。负债本期增加44592620元，增长的幅度为2.54%，、流动负债的增长是其主要方面。流动负债增加27237539元，增长幅度为1.57%。应付账款、非流动负债、长期借款都有所增长，这些都是为了缓解企业短期的偿债压力，调整企业负债结构，减少财务风险所造成的。结论1：光明乳业近三年资产规模增长幅度不大，权益总额也并无较大增长，公司处于平稳发展阶段。光明乳业2009—2011年资产负债表垂直分析光明乳业的资产结构从静态来看，该公司2009年流动资产比重为52.32%，非流动资产的比重为47.68%。2010年流动资产比重为52.01%，非流动资产的比重为47.99%。2011年流动资产比重为50.86%，非流动资产的比重为49.14%。根据该公司的资产结构可以认为该公司的资产流动性比较强，资产风险比较小。从动态来看，2009-2010年该公司流动资产比重下降了0.32%，非流动资产比重上升了0.32%。2010-2011年该公司流动资产比重下降了1.15%，非流动资产比重上升了1.15%。结合各资产项目的结构变动情况来看，都没有大幅度变动，说明该公司资产结构相对比较稳定。流动资产比重高光明乳业的资本结构从静态来看，该公司的股东权益比重分别53.31%，44.97%，38.44%，负债比重分别为46.69%，55.03%，61.56%，资产负债率较为合适，财务风险相对较低。从动态来看，股东权益比重分别下降了8.34%，6.53%，负债比重上升了8.34%，6.53%，各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是比较稳定的，但是财务实力略有下降。结论2：光明乳业的资产结构比较稳定，资产风险较小，资本结构较为合理，但是其财务实力略有下降。变动幅度不大3.3结论3：将光明乳业的成长性、财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力等综合指标与行业平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性方面优势较大，在偿债能力、财务能力方面有待加强，而盈利能力则正在改善中。和行业相比各指标综合得分指标成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力光明乳业50.2332.9039.6734.0273.1826.31行业均值40.9150.0063.6440.9131.8045.4001020304050607080成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力综合得分光明乳业行业均值三年净利率都低与行业水平。营业利润率也不高。高出行业31.74%均低于行业水平原因：2008年“三聚氰胺事件”使得全社会更加重视食品质量安全，乳制品行业在国家监管下开始清理整顿工作，2009年、2010年和2011年乳制品行业平均营业利润率分别为3.64%、4.39%和4.99%，虽逐年有所上升，但仍处于较低水平。盈利能力分析行业：食品饮料行业毛利率水平较高盈利能力分析结论：光明乳业的盈利能力和行业相比较低。原因：乳制品行业本身就是微利企业，比不上其他比较盈利的行业；受2008年“毒奶粉”事件影响，乳制品的销售受更加消极的影响。偿债能力分析都比同时间内行业指标低。该企业流动比率较低，短期偿债能力不强。呈逐年上升趋势，增幅较大，这说明公司负债程度不断加大，风险不断增加。偿债能力分析光明乳业的资产负债率这三年处于平稳状态，2009-2011年平稳上升，在这说明公司的财务杠杆也在逐年增高，财务风险也相对幅度增加。光明乳业的利息保障倍数在2009-2011年是逐年下降的，说明其偿还到期债务的保障程度在不断下降，这主要原因是公司这三年中，财务费用不断增加且增幅很大。结论：近三年，光明乳业的财务风险较高。运营能力分析应收账款周转率略有下降存货管理在加强公司的应收账款周转率由2009年的14.8突然降至2010年的10.28，而2010到2011年则变化平稳。主要原因是2009-2011年公司销售收入基本呈匀速上升趋势，而应收账款在2010年增幅很大，导致了应收账款周转率在2010年的大幅下降。2009-2011年，光明乳业存货周转率逐年下降，说明公司存货周转速度变慢，存货占用水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。流动资产和固定资产周转率2011年较2010年下降，企业营运能力下降，企业应加强内部管理，提高流动资产和固定资产使用效率。光明乳业的总资产周转率在2009年至2010年总体呈现下降趋势；而2010-1011年变化幅度不大，这是由于应收账款周转率、存货周转率降低导致的。图中反映，2009-2011年，公司的净资产收益率是不断上升的，这说明，对其投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。光明乳业销售净利率也是不断上升的，由2009年的1.62%上升至2011年的2.3%，但是该水平仍然较低，公司应当努力降低销售成本以提高净利润。公司的成本费用利润率是不断上升的，这也是净利率不高的原因之一。2009-2011年，公司的总资产报酬率是逐年下降的，说明公司的资产利用效率在不断降低，因此，要加强公司的资金周转速度，努力提高销售利润率。3.4结论4：光明乳业在产销量、市场占有率等方面明显落后于同行业龙头企业（伊利集团），公司实力有待提高。2009年—2011年光明乳业与伊利股份同行业对比表盈利能力比较光明乳业毛利率三年都是高于伊利股份的，相对稳定；然而营业利润率三年则相对不够稳定。从三年的差值可以看出，2011年的光明乳业在营业利润率上出现了较为大的下滑，同时也是因为伊利股份在11年的营业利润率突然增高。说明光明乳业虽然相对于自身去年并没有较大的下滑，而对于同行业的伊利股份来说，盈利能力是下降的；在净利率方面，光明乳业三年是呈现持续上升的，但三年连续低于伊利股份，并在11年出现了2.59%的大差距，这严重影响了光明乳业在同行业中盈利能力的排名。偿债能力比较光明乳业的流动比率三年来都一直在下降，而伊利股份则三年都较高，09年以及10年都保持在高于伊利股份0.47%的水平上。说明：光明乳业在11年虽然相对于自身并没有明显的偿债能力下滑，而对比伊利股份来说，在偿债能力上还是有所下降的。光明乳业的权益乘数在三年内都在上升的同时，说明：企业的负债程度在逐渐增高，而伊利股份则三年呈现递减的趋势。很明显的可以看出光明乳业在偿债能力上相对于伊利在逐渐降低，而伊利股份的偿债能力则在逐年上升，所以，光明乳业的偿债能力还是相对较差的。运营能力比较光明乳业的资产收益率低于伊利股份，对于同行比较来说，这是非常大的一个差距。从净资产收益率来看，伊利乳业09年10年都是相对稳定的，而在11年上升了11.16%，说明在11年的投资带来的受益较以前年度非常高。而光明乳业的相对来说投资受益则较低，保持在低于伊利乳业15%左右的水平，这虽然不能说明光明乳业并没有像伊利股份在投资方面获得了较多的受益。光明乳业在其他投资方面，也就是营运能力方面还是相对伊利有一定的差距的。这也从一定方面说明了为什么伊利股份的负债相对光明乳业较高的原因。伊利股份将一定的资产用在了投资上，并得到了较大的受益，而光明乳业相对比较保守，虽然负债较少，但也并没有得到很多投资收益，这相对于股东来说并不好。但对债权人来说光明乳业较伊利股份是更加安全的。周转率比较分析：在应收账款周转率的差距上可以看出，伊利股份是非常高的，比光明股份高出115%左右说明：09年到11年伊利的收账速度比光明更迅速，账龄也相对较短，资产流动性更强，短期的偿债能力也较强，坏账损失也会较少。而光明乳业的周转率过慢，可能造成坏账损失较多等不利影响。09年和10年伊利股份的存货周转率都是相对光明较低的，，可是在11年时，伊利股份逆转性的超过了光明乳业的存货周转率，并比光明乳业高出了0.75%。说明：在2011年，伊利乳业的存货占用水平较低，流动性强，存货转化为