财务管理05级学生作品013海南航空筹资方式与资本结构分析1

海南航空筹资与资本结构小组成员:王桂元刘宇浩毛华聪翁钦然魏俊红留芳周佳慧舒佳倩吴惠英潘慧云詹小伟黄兴臻方赟将峥方婧卢月月柴西建海南航空公司简介•公司名称：海南航空股份有限公司•英文名称：HAINANAIRLINESCO.,LTD.•法人代表：王英明•注册资本：7.3亿人民币•经营范围：经批准的国内航空客货运输业务、周边国家和地区公务包括包机飞行业务、航空器维修和服务、航空旅游、航空食品等业务•股票：公司A股上市交易所：上海证券交易所公司A股简称：海南航空公司A股代码：600221公司B股上市交易所：上海证券交易所公司B股简称：海航B股公司B股代码：900945发展过程•1989年10月公司正式成立，名称“海南省航空公司”，海南省政府投资人民币1000万元于海南航空。•1992年，公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。•1993年1月8日，公司完成股份制改组，成为全国第一家股份制航空企业。•1995年初，公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地方航空公司。1995年底，经国家外经贸批准，公司成功地，成为中国首家中外合资的航空公司。•1997年2月24日，更名为“海南航空股份有限公司”。•1997年6月，B股上市。十大股东•新华航空控股有限公司48.62%171,631.00万股A股流通股•海口美兰国际机场有限责任公司12.22%43,142.45万股流通受限股份•长江租赁有限公司8.15%28,761.63万股流通受限股份•海南嘉信投资管理有限公司6.52%23,009.30万股流通受限股份•三亚凤凰国际机场有限责任公司4.07%14,380.82万股流通受限股份•AmericanAviationLTD3.06%10,804.32万股B股流通股•海南金城国有资产经营管理有限责任公司0.47%1,657.57万股流通受限股份•海南泰衡实业有限公司0.27%958.72万股流通受限股份•海航集团有限公司0.18%621.25万股流通受限股份•中国国际旅行社总社0.18%621.25万股流通受限股份筹资历史•1992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.5亿元，迈出了资本经营的第一步。•1993年5月，经海南省股份制试点领导小组办公室批准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）实行非实物流通。6月3日正式上市交易.经上述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337股。•1995年11月2日，经对外经济贸易合作部批准，公司向美国航空有限公司发行外资股股票，并改组为中外合资股份有限公司。本公司共筹集资金25,000,000美元，折合人民币207,905,000元。•1997年6月，溢价发行每股面值为人民币一元的B股7,100万股，每股发行价格为0.47美元。公司取得募集资金33,370,000美元，折合人民币276,690,000元。•1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地在美国发行3.5亿美元企业债券,真正实现了与国际资本市场的对接.•2000年度,海航与合作银行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融资8000万美元•2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资2.5亿美元.海南航空用这笔融资购买5架波音737-800型客机.•2002年1l月18日，海南航空美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78港元，融资规模约1亿美元。•2005年10月15日，世界金融巨头索罗斯代表美国航空有限责任公司(AmericanAviationLDC)，再次为海南航空发展投资2500万美元。•2006年6月30日，定向增发法人股28亿股并于同年9月完成股权分置改革筹资需求•年报显示，2006年公司航空客运收入109.89亿元，占主营业务收入的88.27%；货运及逾重行李收入5.28亿元，占主营业务收入的4.24%；专包机及其他收入9.32亿元，占主营业务收入的7.49%；全年实现主营业务利润17.02亿元。2006年旅客运输量为1439.09万人次，同比增长12.41%；货邮运输量为19.87万吨，同比增长22.55%；运输总周转量为22.41亿吨公里，同比增长18.26%。报告期公司引进飞机9架，截至12月底，公司飞机总数为101架。•公司表示，运力和运量增长及燃油附加费增收是报告期主营业务收入增长的原因。预计2007年度的资金需求约86亿，公司将通过银行贷款、短期融资券、资产证券化等多种融资渠道筹措解决，所筹资金主要用于保障运力增长筹资选择•选择合适的筹资方式.选择债务筹资方式，具有减税效应，当然债务筹资也会增大公司的财务风险，所以要强调债务筹资规模的适度性.•选择合适的筹资地点.跨国公司还可以通过选择不同的筹资地点来达到减税或绕过各种管制，进而降低资金成本的目的•选择合适的筹资货币.在进行长期筹资决策时，如何选择外币，跨国公司也必须根据所需资金数量、证券销售价格其拟发证券的票面货币汇率的变化，综合确定证券筹资的有效成本。第一，筹资货币与用款及还款货币尽量一致.第二、选择流通性较强的可兑换货币筹资，以便于资金调拨与转移.第三、尽量使用软货币进行筹资，以便因债务货币汇率下浮而减少债务成本和负债额。第四、筹资货币多样化，以分散风险资本结构•虽然航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征。但是海南航空如此大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高资产负债率严重影响公司的财务安全.海南航空的资产负债率高，主要由于长短期借款较多。从1996年到2005年9月30日，海南航空的流动负债占负债总额的比重呈下降趋势，历史平均水平为39.94%，近几年都在40%以内。但是06年，其总负债中有40.86%属流动负债，比率呈上升趋势。资本结构主要影响因素除资本成本和财务风险外，行业因素.税收.银行态度以及公司内部的各种因素都有一定影响．•比如都海南航空公司在美国金融界享有良好的商业信誉因此能借鸡生蛋在美融资2.5亿美元等•通过选择不同的筹资地点来达到减税或绕过各种管制，进而降低资金成本的目的。比如采用了法国税务租赁的融资方案中节约的大量财务费用。•利用在国际市场上发债方式筹集资金具有偿还周期长、筹资成本低等多种优势。•同时通过改善公司治理,综合地运作筹资策略,使海航驶入快速发展的跑道,继而能筹集到更多资金,形成了一种良性循环.资产负债率与行业对比表2004年2005年2006年资产负债率92%89%78%同行业水平83%85%78%近三年筹资类型图示筹资类型05,000,000,00010,000,000,00015,000,000,00020,000,000,00025,000,000,000200420052006年度权益资本债务资本负债经营可能风险分析•中国民航业目前仍受到中国民航总局的高度管制，限制了本公司根据市场变化采取相应对策的灵活性。•主要成本之一为航空油料，今后如果国家放开油价，由市场决定航油价格，航油价格之变化将对本公司盈利产生影响。•银行利率的变动对于公司的高负债无疑产生很大的影响，公司的合理预期然后作出合理的经营决策在一定程度上能够缓和这种变动风险，但是很明显这存在极大的不确定性。•本公司的收入主要为人民币，而B股的股息将以美元支付，人民币兑美元之汇率出现任何贬值，将蒙受不利影响。•从以上的图表结合风险分析，可以清晰的发现海南航空的债务资本的占的比重太大，权益资本相对只是其中极小的一部分。虽然我们不能忽视这是一个高负债率的行业，但是这样的比例仍然是不协调的。严重影响公司的经营安全。•如此高的债务资本让我们不得不关心这些资本的经营效率，它的效率好坏直接关系到公司的偿债风险。资本结构合理性分析•再回头看公司近几年的发展，发现公司的高速债务资本的筹集一方面用于购买飞机和相关设备。开辟新的航线。在如此高的消费下，公司是否能够制定出有效，切实可行的经营、竞争决策将是未来现金流能否安全的根本。•而实际上公司的主营业务收入和现金流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率某种意义上说，公司在处理成长与发展稳健性上没有做得很好。筹资风险启示•综上分析，可以看出海南航空债务资本的占大多数，权益资本占极小的一部分。这样的比例是不协调的。严重影响公司的财务安全。故公司在2007年进行筹资方式选择上应偏重权益筹资方式,降低资产负债率,减少财务风险。•及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的固定资产，暂缓购置固定资产，是增加公司现金流量的策略之一。•提高新增固定资产的使用效率和创造现金流量的能力，有效使用债务资本，获取价值，是规避风险的最根本做法。这也是海南航空持续发展的必要条件。•财务压力和经营压力成了压在海航集团身上的两座大山，前者是即期的，后者是长期的。回首海航集团的发展历程，其支撑点就在于不断地融资。在中国股市风生水起之时，海南航空要抓住机遇，有效利用国内外资本市场，发展公司新的篇章。