【精】项目投资融资决策

项目投资融资决策仝允桓教授清华大学经济管理学院课程主要内容•项目可行性研究的内容•项目现金流量构成•投资项目财务分析•不确定性分析•技术改造项目财务分析•房地产项目投资决策•资产评估•公共项目投资决策•先进技术应用项目投资决策•项目投资与融资结构•项目融资风险管理第一部分项目投资决策项目周期•投资机会研究•初步可行性研究•详细可行性研究•投资决策•项目实施•项目后评估投资项目进展过程初步可行性研究更新改造项目建议书可行性研究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投资前阶段投资阶段经营阶段投资决策所要考虑的主要问题•投资者自身的条件；•投资的外部环境•投资者的目标•与目标、条件和环境相联系的投资策略•投资的收益，费用及相应的风险影响投资决策的主要因素ShoulddoMightdoCandoWantdo可能做什么外部环境：规划/控制、政策、竞争应该做什么社会规范：道德、习俗、价值判断能够做什么资源条件：资金、时间、知识、才能想做什么个人意愿：信念、目标、思想意识投资决策的层次•战略层次的投资决策–战略指高层次的全面计划。理想的战略决策应是根据长期目标需要制定最佳利用资源的全面计划。衡量战略方案的标准是效益，即计划能满足目标要求的程度。•战术层次的投资决策–战术指低层次的专门方案。战术决策围绕战略决策所确定的目标提出和选择实现目标的策略和方案。战术选择的衡量标准是效率，即一项活动能完成使命的程度。项目投资决策框架投资策略（收益/风险定义）投资条件与投资环境分析投资决策（狭义）（收益/风险评价）投资方案实施投资分析（收益/风险辨识与测度）目标──投资决策的一般原则战略──总体规划策略──决策准则与政策思路计划备选方案数据、信息收集分析方法与评价指标选择方案分析比较是否投资具体方案投资时机投资方式（投资角色、产权形式）融资方式、财务结构、投资组合融资、建设、经营市场分析政策分析自身条件分析反馈广义投资决策工程项目投资决策中收益与风险的权衡投资目标收益风险作为决策依据的评价过程评价要素评价层次评价对象•目标•准则•指标•尺度•权重•方案•综合评价•企业•政府•社会•个人•项目–盈利性项目–公共项目•技术–产品–工艺–方法•政策投资时机的把握•技术进步•市场需求变化•经济结构调整•政策变化•其他发展机遇•行业生命周期•产品生命周期•技术生命周期•产业经济周期•宏观经济形势目标策略机遇抉择行业的生命周期行业技术迅速发展主导技术定型完善技术局部改进领先者和少量跟随者介入进入者迅速增加行业内企业相对稳定企业逐渐退出行业技术酝酿突破早期发展时间衰退成熟迅速成长行业规模竞争态势技术特征ⅣⅢⅡⅠ发展阶段产品的生命周期投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0投资方式选择•新建项目项目建设投资、项目建设周期（是否会贻误市场机会）、市场开拓费用•改造原有项目改造投资、技术转换成本•兼并、收购其它企业–对象企业的情况：经营业绩、市场份额、成长率、营销网络、研究开发能力、生产能力、资产负债状况、社会负担–并购方式：直接购买，换股、股份换资产、承担债务换股份或资产一、项目可行性研究的内容•市场分析•投资条件与项目选址•技术方案•环境保护与劳动安全•企业组织和劳动定员•项目实施进度安排•投资估算与资金筹措•财务分析•国民经济与社会效益分析•结论与建议（一）市场分析•市场调查–产品用途–现有生产能力–产量及销售量–替代产品–产品价格–国外市场•市场需求预测–消费对象–消费条件–产品更新周期特点–市场成长速度及趋势–可能出现的替代产品–产品可能的新用途–产品出口或进口替代分析•市场进入壁垒–技术壁垒–规模壁垒–政策壁垒•产品方案和项目规模–产品方案（规格标准）–项目拟建规模•市场营销策略–市场定位（领先或追随、目标市场）–促销价格、推销方式与措施–产品销售费用预测•产品销售收入预测–价格预测–销售收入预测市场调查方法•普遍调查：对调查对象进行全样本调查。•抽样调查：抽取调查对象样本进行调查。抽样调查需要根据拟调查问题的性质和调查对象的具体情况进行抽样设计。主要抽样方法有：随机抽样、分层抽样和分群抽样等。•专家调查：专家访谈、专家会议、Delphi法等。•调查方式：书面问卷、电话访谈、当面访谈等。问卷设计要尽量避免偏差。•档案研究：通过收集和查阅有关资料获取信息。可利用的资料包括宏观社会、经济统计资料、公众传播媒介信息、专业机构业务信息等。市场预测方法•定性预测通过分析历史资料和研究未来条件，凭借预测人员的经验和判断推理能力进行预测。可采用Delphi法、组织专家小组进行分析判断等。•定量预测根据统计数据，运用数学分析技术，建立表现变量间数量关系的模型进行预测。•常用的方法–趋势外推法：移动平均法、指数平滑法、季节指数法、包络线趋势预测法等。–因果分析法：回归分析法、相关分析法等。市场壁垒分析•技术壁垒：能否获得所需要的专门技术？•规模壁垒：能否达到一定的经济规模？–投资能力–市场有效需求及可能取得的市场份额•政策壁垒：政府对市场有哪些管制政策？–投资许可–生产许可•能否打破既成的市场格局，取得一定的市场份额？–先入企业的技术与品牌优势–先入企业的排他性联盟–用户对后进入者的认可市场结构与企业行为•市场结构类型及其特征市场类型企业数目产品差别对价格的控制进入和退出该行业完全竞争很多完全无差别完全不能控制非常容易完全垄断一个没有合适替代品的独特产品可在很大程度上控制非常困难垄断竞争较多有一定差别一定程度的控制比较容易寡头垄断很少有一定差别或无差别较大程度的控制比较困难垄断竞争市场的非价格竞争•在垄断竞争市场中，企业影响价格，控制价格的能力较弱，因而会采取非价格竞争手段–品质竞争–促销活动竞争•垄断竞争条件造成产品差别和品质竞争，有利于满足消费者多样化的需要和激励企业创新。需求价格弹性在市场分析中的意义•对于富于弹性的商品，价格与总收入成反方向变化P则TR，P则TR•对于缺乏弹性的商品，价格与总收入成同方向变化P则TR，P则TR（二）投资条件与项目选址•自然条件•基础设施条件•原材料及辅助材料供应•燃料动力供应•人力资源条件•社会、经济、人文条件•政策环境•主要原材料、燃料动力费用估算•土地费用•其它应考虑的因素–与政府的关系–目标市场–战略布局•各备选方案比较（三）技术方案•产品及工艺方案–产品功能–产品规格、标准–生产方法–技术参数和工艺流程–主要工艺设备选择–主要原材料、燃料、动力消耗指标–生产车间布置方案–厂内外运输方案–存贮方案•土建工程–主要建、构筑物的建筑特征及结构设计–特殊基础工程的设计–建筑材料–土建工程造价估算•其他工程–给排水工程–动力及公用工程–防灾设施–生活福利设施技术方案选择•技术方案选择要考虑的制约条件–需求制约（现存的需求结构及需求结构可能的变化）–资源制约（资金、人力资源、自然资源、其它要素）–环境制约（经济技术环境、社会文化环境、自然环境）•技术方案选择的原则–经济性原则（以最小的投入取得最好的效果）–发展原则（发展的前景及适应发展的能力）–兼容性原则（与原有经济、技术、环境、社会的兼容性）–相关效果原则（相关的经济、技术、环境、社会效果）•技术方案选择的视角–技术先进性–技术适用性产品方案评价•产品功能的合理性，产品在技术上的先进性；•产品在功能、技术、成本上的竞争优势；•其它产品替代该产品的可能性；•产品的市场生命周期及目前所处的阶段；•有无可能形成产品链、产品群；•是否符合国家有关技术和环境标准的要求。工艺方案评价•技术的先进性–所采用工艺和设备的技术效能、效率、能耗水平等技术参数的先进程度–技术生命周期及所采用技术在生命周期中所处的阶段•技术的成熟程度–实验室技术–经过中试的技术–已经工业化应用的技术•技术转换成本•技术发展趋势及所采用技术的发展前景•与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷（四）环境保护与劳动安全•环境现状•项目主要污染源•项目主要污染物•拟采用的环境保护标准•环境保护方案•环境监测制度•环境保护投资估算•环境影响评价结论•生产过程中职业危害因素分析•职业安全卫生主要设施•劳动安全与职业卫生监督保障机构•消防措施和设施方案（五）企业组织和劳动定员•企业组织–企业组织形式–企业工作制度–企业薪酬制度•劳动定员和人员培训–劳动定员–项目年人工费用估算–人员培训计划及费用估算（六）项目实施进度安排•项目实施的各阶段–资金筹措安排–技术获得–勘察设计与设备订货–工程招标与施工准备–工程施工–生产准备–试运转–竣工验收•项目实施进度安排•项目实施管理机构•项目实施费用–建设单位管理费–生产筹备费–生产职工培训费–办公家具购置费–勘察设计费–其他应支出的费用项目实施进度计划方法•横道图（例）月份序号工作内容123456781设备订货2动力电增容3原厂房设备搬迁4一车间设备安装5二车间土建施工6二车间设备安装7人员招聘培训项目实施进度计划方法•网络图（例）1534789设备订货设备到货13一车间安装二车间安装22设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训5（七）投资估算与资金筹措•固定资产投资估算–固定资产构建费用–无形资产获取费用–递延资产–预备费•流动资金估算–流动资产–流动负债•资金筹措–资金来源–项目筹资方案–建设期贷款利息•投资使用计划–投资使用计划–借款偿还计划（八）财务分析•财务预测–投资估算与资金筹措–销售收入预测–成本费用预测•财务报表编制–损益表–资产负债表–资金来源与运用表–现金流量表–其它辅助报表•资金规划–资金来源与运用–资金平衡•财务效果评价–盈利能力评价–清偿能力评价•不确定性分析–盈亏平衡分析–敏感性分析–概率分析（九）国民经济与社会效益分析公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目，在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。•确定国民经济与社会目标•辨识项目的国民经济与社会效益及费用–直接效益及费用、间接效益及费用–内部效益及费用、外部效益及费用–有形效益及费用、无形效益及费用•确定国民经济与社会效益评价参数•项目国民经济与社会效益综合评价二、现金流量构成•现金流量（CashFlow,CF）–现金流入（CashInFlow,CI）销售（经营）收入、资产回收、借款等–现金流出（CashOutFlow,CO）投资、经营成本、税、贷款本息偿还等–净现金流量（NCF）NCF＝CI－CO（一）投资•项目总投资–建设投资（习惯上称固定资产投资）–流动资金投入–项目建设期借款利息•项目建成后，投资转化为相应的资产：–固定资产–无形资产–递延资产–流动资产工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其它费用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费工业项目流动资金构成•流动资金＝流动资产－流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资（二）成本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用成本费用中的固定资产折旧费我国实行固定资产分类折旧制度。直线折旧:年限平均法工作量法折旧年限净残值率固定资产原值年折旧额＝1折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法定工作量预计使用期内完成的额净残值率固定资产原值单位工作量折旧额＝1成本费用中的固定资产折旧费加速折旧:双倍余额递减法其中最后两年年数总和法折旧年限固定资产净值年折旧额＝2产原值－累计折旧额固定资产净值＝固定资21净残值率固定资产净值年