电子行业XXXX年中期策略坚定推荐LED照明、半导体、

兴业证券2013年中期策略坚定推荐LED照明、半导体、金融IC卡——电子行业2013年中期策略兴业证券研究所刘亮(S0190510110014)、韩林(S0190512060001)、秦媛媛、于腾达2013年7月投资要点不同细分行业所处景气阶段不同，未来走势会分化全球智能手机渗透率超过50%，中国大陆渗透率接近70%。未来会出现竞争加剧、产品价格不断下移、出货增速放缓，行业景气接近高点。与之相似的是PC市场，全球PC出货大幅下滑，行业景气高峰已过。平板电脑出货超预期，对PC的替代以及与手机的融合还在持续发酵，我们判断行业景气仍处于“半山腰”，仍然值得看好。与之相似的还有金融IC卡行业与液晶面板行业。LED照明产品价格跌至甜蜜点以下，未来需求会持续成长，目前行业景气开始向上，而且“只是刚刚开始”。与之相似的是半导体产业，行业景气正从谷底向上爬升。我们看好趋势继续向上的子行业，继续坚定推荐LED照明、半导体及金融IC卡。风险提示：需求低于预期。33目录全球智能联网终端未来发展趋势周期性行业投资机会看好的成长性行业投资机会电子行业指数与沪深300指数比较投资策略4上调智能手机出货至9.54亿部，渗透率54%全球智能手机出货量及增速（年度数据）2012年4季度与2013年1季度全球智能手机出货量分别为2.2、2.1亿部，今年1季度的出货量超出我们预期，我们上调今年智能手机出货量，从9.0亿部提高到9.54亿部。预计2013年全球智能手机渗透率将超过50%，达到54%。我们认为，渗透率超过50%是一个重要的事件，产业未来发展会出现重大变化。智能手机增速放缓（主要因为创新放缓以及渗透率提高）、均价走低（主要因为低端智能手机占比提高）是趋势，对电子行业产生不利影响。数据来源：兴业证券研究所全球智能手机出货量及增速（季度数据）数据来源：兴业证券研究所118151.417629948069995411281257135028%16%70%61%46%36%18%11%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001000120014001600200720082009201020112012E2013E2014E2015E2016E智能手机出货量（百万部）智能手机增速144.915418022021021323929145%43%52%33%45%38%33%32%-8%6%17%17%-5%1%12%22%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003502013Q2E2013Q3E2013Q4E智能手机出货量（百万部）同比环比5三星的强势及中国品牌厂商的崛起是主旋律全球智能手机出货量市占率从出货量来看，三星、中兴、华为、联想份额上升，三星份额提升最快；诺基亚、黑莓、HTC、摩托罗拉份额均大幅下滑；苹果、索尼、LG份额维持稳定。从出货金额来看，苹果仍保持第一的位臵，但与三星差距已迅速缩小。诺基亚、HTC、黑莓、LG、摩托罗拉份额下滑，中兴、华为、联想份额上升。三星的强势及中国手机品牌厂商的崛起是主旋律，预计2013年仍会持续。数据来源：兴业证券研究所全球智能手机出货金额市占率数据来源：兴业证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%201120120%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201120126中国智能手机渗透率将迅速达到让人惊叹的69%中国手机出货量及智能机渗透率2013年1季度，中国智能手机销售5930万台，环比增长13.2%，表现靓丽，超出市场预期。三星以17.9%的市占率位居第一，但领先优势较2011年缩小。国产品牌中，联想、酷派、华为、中兴出货量份额分别为12.0%、11.8%、11.2%、9.3%。中国快速步入替代功能手机时代，势头之强劲让人惊叹。根据iiMediaResearch一季度的数据，受访用户中有73.1%表示在未来一个季度内有购机打算。我们预计，2013年中国智能手机销售3.29亿部，渗透率达到让人惊叹的69%。数据来源：兴业证券研究所中国智能手机季度销售量及增长率数据来源：兴业证券研究所293849.852.459.331.0%31.1%5.2%13.2%0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060702012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1智能机销售量（百万）环比增长254314316243146523801973292%7%20%45%69%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503003502009201020112012E2013F功能机（百万）智能机(百万）智能机比重7出货量迅速增长并不一定带来利润的增长2013年1季度，千元智能机销售量占比高达35.8%，2000元以下占比75.9%，4000元以上高端机占比仅4.5%。智能手机低价化对电子行业十分不利。2013年1季度中国不同价位智能手机销售占比数据来源：兴业证券研究所1000元以下,35.8%1000-2000元,40.1%2000-3000元,13.7%3000-4000元,5.9%4000元以上,4.5%8用简单的模型分析智能手机产业未来发展趋势智能手机渗透率及盈利水平分析模型美国学者将消费者划分为创新消费者（2%）、前期尝鲜者（14%）、追随消费者（34%）、落后消费者（34%）和滞后消费者（16%）。当渗透率超过50%后，厂商面对的将是落后消费者与滞后消费者，他们看重的是产品性价比和基本功能，而不是创新。厂商为了撬开他们的口袋就必然会推出低价化的产品，往往意味着更激烈的竞争和利润率的下降。数据来源：兴业证券研究所97寸平板势头迅猛，上调全球平板出货量至2.55亿台全球平板电脑出货量及增速（年度数据）2012年4季度、2013年1季度全球平板电脑出货量分别为5250万台、4920万台，超出我们预期，主要是9寸以下平板电脑发展势头迅猛。我们上调2013年全球平板电脑出货量至2.55亿台，大幅增长107%，其中9寸以下平板1.8亿台，占比70%。如不出意外，2013年平板电脑出货量将超过笔记本出货量。平板电脑在娱乐、教育领域已经取得销售佳绩，并开始进入办公市场，平板电脑对传统PC的替代正在发生。7寸平板成为主流，一方面拉低了平板电脑的销售均价，另一方面也带来智能手机与平板电脑定位区隔问题。两方面都会对未来产业发展造成重大影响。数据来源：兴业证券研究所全球平板电脑出货量及增速（季度数据）数据来源：兴业证券研究所17.667.912325532038043081%107%25%19%13%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003504004505002010201120122013E2014E2015E2016E平板电脑(百万部)增速18202499.427805250492057006900790066%49%48%76%40%55%50%-33%37%11%89%-6%16%21%14%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060007000800090002013Q2E2013Q3E2013Q4E平板电脑(万部)同比环比10PC市场大幅低于我们预期，下调出货量至3.15亿台2013年1季度，全球PC（包括台式电脑、笔记本、超级本）出货量7629万台，同比下滑12.4%，环比下滑15%，大幅低于我们预期。主要是平板电脑对PC的替代效应超出预期，另外超级本低于预期也有一定影响。我们下调全球PC出货量至3.15亿台，其中台式电脑1.2亿台，笔记本（含超级本）1.95亿台。全球PC季度出货量及增长率数据来源：兴业证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00004-Q104-Q305-Q105-Q306-Q106-Q307-Q107-Q308-Q108-Q309-Q109-Q310-Q110-Q3Q1Q3Q1Q3Q1全球PC出货量(万台)YoYQoQ11超级本低于我们预期，下调出货量至3000万台受制于产品价格和供给能力，我们预计2013年1季度超级本出货约500万台，低于我们之前预期。我们下调2013年出货量至3000万台，在笔记本中的渗透率为15%。长期来看，超级本是传统笔记本的发展方向，其增速取决于产品价格及平板电脑替代压力。我们预计2016年，超级本出货9500万台，渗透率50%。全球Ultrabook出货量及增速数据来源：兴业证券研究所1030300050007000950067%40%36%0%10%20%30%40%50%60%70%0100020003000400050006000700080009000100002012E2013E2014E2015E2016Eultrabook出货量（万部）增速1212目录全球智能联网终端未来发展趋势周期性行业投资机会半导体产业步入上升周期看好的成长性行业投资机会电子行业指数与沪深300指数比较投资策略13维持全球半导体增长5.0%的判断全球半导体市场销售收入及增长率根据SIA数据，今年1季度全球半导体销售额709亿美元，同比增长2.2%，环比下滑6.1%，符合我们预期。考虑到下半年新品上市，我们维持2013年全球半导体销售额3086亿美元，同比增长5.04%的判断。数据来源：SIA，兴业证券研究所210622552461255525532197295330272938308638.3%-26.8%-13.9%34.4%2.5%-2.9%5.0%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030003500199920002001200220032004200520062007200820092013E销售收入（亿美元）同比增长率14BB值连续四个月超过1，今明两年行业处于上升周期北美半导体设备订单出货比（BB值）北美半导体设备订单出货比（BB值）已经连续四个月超过1.0，并维持在较高水平，表明行业景气度不错。2013年1-4月，北美半导体设备累计订单额44.6亿美元，累计出货额40.3亿美元，仍处于历史较低水平，表明行业扩产幅度不大。如不出意外，2013年、2014年全球半导体产业将处于上升周期。数据来源：兴业证券研究所0.00.20.40.60.81.01.21.4020040060080010001200140016001800200006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-04出货量（Mn,$）订单量（Mn,$）订单/出货比值日本、欧洲半导体产业逐步向亚太转移美国半导体销售收入及增长率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010203040506007-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-01美国销售收入（亿美元）美国环比增长率美国同比增长率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530354007-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912