农林牧渔行业2017年度投资策略报告：政策之变与周期成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2017年02月03日农林牧渔政策之变与周期成长-农林牧渔行业2017年度投资策略报告[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：陈奇执业证书编号：S0740514070005电话：[phone]Email：[e-mail]分析师：谢刚执业证书编号：S0740510120005电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：刁凯峰、张斌梅、陈露、夏洲桐[Table_Profit]基本状况上市公司数88行业总市值(百万元)996143.38174169行业流通市值(百万元)750433.63602593[Table_QuotePic]行业-市场走势对比(3%)2%8%13%18%23%2/2/162/18/162/29/163/9/163/18/163/30/164/11/164/20/164/29/165/11/165/20/166/3/166/16/166/28/167/19/167/28/168/10/168/19/168/31/169/9/169/22/1610/10/1610/19/1610/28/1611/8/1611/17/1611/28/1612/7/1612/16/161/4/171/13/171/24/17农林牧渔沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告1《农业供给侧改革专题一：玉米怎么去库存？》201701082《动保行业专题：从两个预期差看动物疫苗优势企业贯穿全年机会》201701083《饲料行业简报：拐点已现！月度销量爆发，绝对收益首选》20161207Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E隆平高科19.500.490.480.620.8048.840.831.424.41.06买入登海种业17.990.430.510.720.9337.966635.324.919.30.79买入禾丰牧业11.690.380.530.750.8735.9023.016.213.90.31买入中牧股份19.950.640.650.891.2133.330.722.410.70.60买入生物股份31.090.840.981.341.7544.131.623.117.70.62买入备注：以2017年02月03日收盘价为准[Table_Summary]投资要点2017年年初，农业供给侧改革的系统性阐述，可以说国内农业政策10年变化的又一起点。对比2008年和2017年，我们发现种植链的投资逻辑的转变：从“粮食安全”到以“供给侧结构性改革”为核心，通过种植面积调减和产业结构变化，种植板块有望迎来周期成长的拐点。结合政策主思路和种植链各子板块基本面，衍生出种植链相关的四大投资主线。1）大景气视角看，玉米将在2017/18种植季有望迎供需拐点，种植面积或超预期下调超过3000万亩，首次出现产需缺口。我们判断，2017年玉米价格走势将呈现“先跌后稳再回升”的形态，价格将在春节后2-3月探底，在二季度春耕后保持低位运行，三季度出现回升。在去库存大背景下，深加工和出口极可能迎来政策推动，通过补贴刺激玉米需求，深加工利润延续2016年四季度的同比改善，尤其值得关注燃料乙醇子板块。2）产品为王，种业龙头迎接新一轮增长期。优势品种受益大周期向上，在行业集中度继续提升的背景下，种业龙头业绩增长确定性更高。明星品种进入放量增长期，而转基因主题和并购主题有望成为板块和个股催化剂，是2017年最为值得关注的农业子板块。重点推荐登海、隆平、荃银。3）种植链景气波动催化土地流转、规模化加速，是农业技术服务需求最关键的驱动力，当前较为分散和不规范的种植环境和服务逐步在需求推动下改进，更有新的需求被激发，重点关注行业龙头的业绩改善。4）配合供给侧改革，土地制度进入政策密集出台期。耕地的经营权流转是未来主要的政策重点，也是盘活土地的最关键一步，关注主产区红利集中释放和农垦改革主题下的主题投资机会。畜禽链周而复始，布局后周期稳健成长。结合母猪性能提高和补栏时长，我们推算生猪存栏在2017年将出现同比回升，时间点上Ｑ1快速回升，下半年呈现缓慢回升。猪价或在Ｑ1保持高位，Ｑ2后进入缓慢下行通道。1）饲料企业同比量增自16年Ｑ4开始，有望持续一年，优秀龙头企业增速高于行业水平。16年业绩大幅增长主基调不变，盈利丰厚构建安全边际。重点推荐禾丰牧业、唐人神、海大集团。2）动物疫苗市场化进程加速，规模化带动猪高端苗增速提升，牌照、新病及技术升级提供成长性，我们认为2017年动物疫苗优势企业的机会贯穿全年，是农业领域少有的真成长板块之一，重点推荐中牧、生物、普莱柯。3）禽链根据16年引种节奏判断17年6月步入商品代价格快速上涨阶段。大宗农产品上，橡胶供需偏紧，维持强势，初显牛市特征；棉花继续去库存，消费转好带动价格中枢上移；白糖关注牛尾再冲高。节奏上把握上半年橡胶、年中棉花、白糖相关股票的投资机会，推荐南宁糖业、海南橡胶。我们维持2017年农林牧渔行业“增持”评级，种植链17年年中景气拐点向上，种子、综合服务个股进入成长期；畜禽链周而复始，但后周期动保板块景气上行和成长持续。整体策略偏向稳健，优选绩优成长的个股行业。时点上：全年首推种业和动保成长性机会；政策主题关注玉米深加工和土地流转、国企改革；当前坚定买入饲料至Ｑ3；大宗橡胶、棉花周期向上，白糖牛尾再冲高，注意各品种投资节奏。重点推荐标的隆平高科、登海种业、禾丰牧业、中牧股份、生物股份。风险提示：天气自然风险；政策风险；行业竞争与产品风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-投资策略报告内容目录种植链投资逻辑的转变：以“供给侧结构性改革”为核心.................................-6-国内农业政策的十年变化：从2008年到2017年......................................-6-大景气视角：新种植季迎周期拐点，深加工利润同比改善.................................-8-玉米价格先跌后稳再回升，2017/18种植季迎周期拐点..............................-8-消化陈化粮背景下，燃料乙醇再迎发展良机.............................................-10-种业：产品为王，龙头迎接新一轮增长期.........................................................-12-2016/17推广季：行业库存再迎回升，优秀品种卖断...............................-13-国内种企高度分散，集中度不高................................................................-14-转基因政策朝向合法化演进，千亿市场静待变革......................................-15-种业策略：龙头估值业绩双升，黑马博市值弹性......................................-17-种植综合服务：需求步入快速增长期，中长期配置..........................................-18-提效增收构成种植综合服务200亿利润的源泉.........................................-18-过剩周期下储藏刚需创造粮仓百亿收益.....................................................-19-“北粮南运”形成流通贸易100亿元利润空间.........................................-20-种植综合服务饱含商机，各类主体跃跃欲试.............................................-23-土地制度：期待2017年耕地及农垦政策红利加速释放....................................-24-2017年土地流转进入纵深推进期，耕地经营权流转是主要看点.............-24-主产区是红利释放集中地，农垦改革仍是重要突破点...............................-25-畜禽养殖行业：周而复始，布局后周期稳健成长..............................................-27-能繁母猪持续低位，生猪存栏逐步恢复，价格中枢下行...........................-27-饲料行业景气持续好转，业绩逐步兑现.....................................................-28-动物疫苗：招标改革下市场化加速，优势企业全年高增长...............................-30-招标调整影响有限，相应企业仍有30%业绩增长.....................................-30-规模化带动猪高端苗增速提升，牌照、新病及技术升级提供成长性.........-31-推荐优势企业贯穿全年机会.......................................................................-32-禽链：6月开始进入商品代价格快速上涨阶段..................................................-33-大宗农产品：把握周期向好品种，关注下游和产业整合...................................-34-油脂库存周期继续向好，短期易涨难跌.....................................................-34-橡胶供需紧平衡，初显牛市特征................................................................-35-棉花持续去库存，竞争品价格上行助推棉价走强......................................-36-白糖处于转折期，关注牛尾在供需缺口下的再冲高..................................-37-2017年农业投资策略：周期变道，静候成长...................................................-40-重点公司推荐....................................................................................................-41-隆平高科（000998.SZ）：内生外延并举，种业龙头腾飞在即..................-41-登海种业（002041.SZ）：进入新一轮成长期............................................-42-禾丰牧业（603609.SH）：区域龙头后周期享高增长.................................-43-中牧股份（600195.SH）：疫苗板块的弹性品种，国改催化主升浪...........-44-生物股份（600201.SH）：龙头增长提速，战略扩张打开估值空间...........-44-风险提示........