化工行业2017年度投资策略报告：短期看农化等周期行业-锂电产业春风袭来

化工行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of57[Table_MainInfo]短期看农化等周期行业，锂电产业春风袭来――化工行业2017年度投资策略报告分析师：张敬华SACNO：S11505130800042017年01月03日[Table_Summary]投资要点：行业整体业绩企稳复苏，但部分行业仍显低迷扣除石油化工，申万化工行业2016年前三个季度的营业总收入是7409亿元，同比增长7.03%；归属母公司股东的净利润为335.41亿元，同比增长18.44%，行业盈利情况得到较大的改善，行业整体已呈现触底缓慢回升态势。但氮肥、氨纶、钾肥、维纶等细分子行业受其下游整体低迷影响，行业业绩表现不佳。供给侧改革仍在持续，行业投资增速缩窄2016年，化学原料及化学制品制造业固定资产投资十年来首次出现负增长，远远低于全行业投资水平，1-11月全社会固定资产投资同比增长8.30%，化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比下降2.40%；自2016年伊始，化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比一直呈负增长，且1-4月化工行业固定资产投资同比下降至最低点-6.40%。受供给侧改革政策影响，2016年化工行业整体处于产能整理期，一些传统行业亏损去产能化，如氯碱化工、尿素等产能过剩的传统行业均呈现落后小产能削减现象。下游需求逐步改善，供需结构改善致使产品价格上行从1-11月数据看，化工行业主要下游房地产、家用电器、汽车以及服装等行业产销放量，复苏迹象呈现，进而增加了对上游化工原材料的需求。而在供给侧改革和行业自身开工率调整下，化工行业供需结构得到改善，进而促使部分周期化学品的景气度上行，价格持续上行。2017年展望：行业原料成本将提升，但行业整体运行稳定预计2017年油价将高于2016年，而原油价格的上行势必将增加化工行业的成本压力。虽然，2017年，化工下游市场仍将是一个缓慢回升的过程。但在供给侧改革持续推进下，以及化工行业自身的供给调节，行业供需结构将会得到进一步的改善，预计明年化工行业仍可平稳运行有改善。2017年投资策略：短期看周期，长期在锂电产业（一）虽今年多数化学品的价格涨幅明显，致使行业运营状况得到改善，但行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师张敬华[e-mail][Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级新材料看好农化看好其他化学制品中性化学纤维中性橡胶中性塑料中性化学原料中性石油化工中性[Table_StkSuggest]重点品种推荐长青股份增持史丹利增持阳煤化工增持沧州明珠增持天赐材料增持新纶科技增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.18-0.14-0.10-0.06-0.020.0201/1603/1605/1607/1609/1611/16化工沪深300[Table_Doc]相关研究报告化工行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of57行业整体盈利仍在低速成长阶段。因此，对于传统性周期性化工行业，未来的应更多关注受益政策去产能，致行业供需结构得到改善的行业复苏的细分领域。可重点关注农药、复合肥等领域。1、受环保的监管，以及在供给侧改革的推动下，农药行业集中度不断提高，竞争环境逐步改善，农药价格触底回升迹象显现。尽管当前行业整体低迷，我们认为2017年农药行业将逐步回暖；目前全球大豆和主要粮食价格处底部区域，后续随着原油等燃料成本的增加，以及在供需改善的基础上粮食价格有望底部向上，从而带动农药行业需求回暖。2、氮肥和复合肥行业供给侧改革已加大推进力度，行业产能已开始收缩；目前尿素和复合肥价格已呈现触底回升迹象，随冬储执行和春耕来临，下游需求有望回升，且随关税的取消和降低，我们认为尿素和复合肥价格上涨在一定时期将持续。（二）、动力锂电池新产能逐步释放，对锂电池产业链相关材料的需求正逐步启动。跟随新能源汽车整体走势，动力电池出货量也呈现大幅拉升趋势。1～6月动力电池出货量达6.67GWh，占比达去年全年的42.5%，与去年上半年2.72GWh相比，同比增幅达1.45倍。而据初步统计，1-9月我国动力出货量超过12.0GWh。在此形势下，相关企业和资本开始加大在锂电动力电池领域的市场布局。根据高工产研锂电研究所(GGII)统计显示，2016年上半年锂电池产业链的投资额已超过1160亿元，主要集中于锂电企业兼产能扩张和并购。随着锂电池新产能逐步释放以及生产线建设项目的推进，必将加大对锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等关键材料的需求。根据各种材料在锂电池生产成本中所占的比重，以及其盈利情况。我们这里重点推荐三元材料、锂电池隔膜、电解液以及铝塑膜。风险提示1.去产能进展不达预期风险；2.原材料价格波动风险；3.政策风险；4.动力锂电池产能释放不达预期。化工行业年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of57目录1.2016年行业回顾：复苏已在路上...............................................................................61.12016年化工行业行情走势................................................................................................................................61.2化工行业整体业绩企稳复苏，但部分子行业仍显低迷................................................................................71.3供给侧改革仍在持续，行业投资增速缩窄....................................................................................................91.4化学品价格较年初普遍上涨..........................................................................................................................102.下游需求逐步回暖，化工行业景气指数回升.........................................................122.1化工行业主要下游触底回升..........................................................................................................................122.2化工行业景气度回升......................................................................................................................................153.行业整体估值略有回升，估值洼地子行业投资时机来临.....................................163.1行业整体估值有回升，子行业差异性明显..................................................................................................163.2子行业盈利情况表现不一，低估值行业有机会..........................................................................................184.2017年展望：虽原料成本将上升，行业运行平稳将改善.....................................204.1原油价格整体将高于16年............................................................................................................................204.22017年：化工行业平稳运行有改善..............................................................................................................215.2017年投资策略：短期看周期，长期在锂电产业链.............................................235.1周期性行业：看供需结构稳定的低估值行业..............................................................................................235.1.1农药产品价格已触底回升，下游需求稳定.......................................................................................235.1.2尿素、复合肥回暖在即.......................................................................................................................275.2锂电池产业链相关材料需求即将来临，业绩有保障..................................................................................345.2.1动力锂电池产能即将释放，对上游相关材料需求增加...................................................................345.2.2锂电池产业链相关材料需求启动.......................................................................................................365.2.3相关行业所属公司业绩有保证...........................................................................................................475.2.4行业估值已深调...................................................................................................................................486重点公司推荐..............................................................................................................496.1长青股份：随行业基本面触底回升，开启新成长..............................................................